從BDI看經濟前景

被譽為「全球經濟晴雨表」的「波羅的海乾散貨指數(簡稱BDI)」近年續低迷，去年初指數為723點，到年尾跌至478點，1年跌33.9%。以為最差？指數續跌，執筆時(即本月20日)收報358點，比去年底再跌25.1%。

BDI衡量乾散貨航運費用，計算方法是按全球主要航線運費加權而成。一般指數升代表航運需求增令運費漲，下跌代表航運需求跌令運費降。自1999年BDI取代「波羅的海貨運指數(BFI)」，從未低於400點，不要說08年5月20日歷史高位11,793點，以過去5年高位4,209點比較(圖一)，BDI累瀉逾91.5%。

BDI反映乾散貨航運市場價格水平，現在如此低殘，航運股於2015年和2016年營運表現將如何？未做預測前，不妨先比較近5年BDI和航運股業績關係。如太平洋航運(2343)，約95%收入來自乾散貨航運業務，當BDI跌(圖二之藍線)，溢利(圖二之黃線)隨之降，到2014年更錄2.8億(美元，下同)虧損。如中外運航運(368)，乾散貨業務貢獻收入約51%，其溢利(圖二之橙線)升跌型態與BDI相若，而在2013年和2014年分別虧損396萬元和1,273.8萬元。至於乾散貨航運收入佔總收入有47%的中海發展(1138)除2013年突大跌外，溢利(圖二之灰線)升跌形態基本上與BDI一致。料業務以乾散貨為主的航運股去年業績不會好到哪裡去。至於今年開局如此差，除非有奇蹟，否則業績將比去年更差。

為何BDI能成「全球經濟晴雨表」？首先若以貨物類型劃分，國際航運大致可分乾散貨、集裝箱和油。乾散貨泛指工業原料和初級商品如鋼材、鐵礦、煤炭、水泥、紙漿、穀物、木材、原糖等。集裝箱即貨櫃，運輸物品主要是工業下游製成品如紡織品、電子產品、鮮果食品和汽車等。至於油包括原油、液化石油氣、液化天然氣等。BDI反映工業原料和初級商品航運需求，需求大代表製造業蓬勃，預視國際貿易將增加，並帶動經濟增長。相反，需求少代表製造活動萎縮，國際貿易或減而影響經濟發展。BDI具前瞻性特點，加上升跌不涉炒賣，相對較客觀，被視為全球經濟領先指標。

為何BDI如此低殘？影響BDI升跌因素包括全球GDP增長、初級商品如鐵礦和煤炭需求、船舶噸位供應及船用燃油價格。近年燃油價格續跌，油價快要比水便宜，但去年全球GDP增長放緩、鐵礦和煤炭需求減，加上船舶噸位供應於近10年不斷攀升，乾散貨運費續低迷。如執筆之日，海岬型貨輪(即逾8萬噸)1年期太平洋航線每天租金僅6,200元，據說此水平低於營運成本。難怪太平洋航運早前發盈警，預期去年業績將錄500萬至2,000萬元虧損。

2008至2009年發生金融海嘯，當時BDI曾低見663點，兩年GDP增長率分別為1.45%和負2.1%。相比目前BDI較當時還低44%，看來今年全球經濟增長難樂觀。世界貿易組織早於去年將去年全球貿易增長預測由原先3.3%降至2.8%，今年增長將由4%調低至3.9%。世界經合組織更指，全球貿易疲弱且增長停滯，香港經濟屬開放型，將難以獨善其身。面對如此前景，最好策略是綁好安全帶，為衝擊做好準備。

原文刊於：am730 2016-01-29

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