為何阿里巴巴逆市也能賺錢?

阿里總收入增33%。(資料圖片)

阿里巴巴(NYSE：BABA)早前公布2016財政年度業績，勝預期，股價造好，業績前後升幅以收市價計近4%。阿里期內總收入增33%至1,011.43億元(人民幣，下同)，為2013年以來連續4年錄雙位數高增長。但若與過去3個財年相比，2013至2015財年增長率分別為72%、52%和45%，目前增長明顯放緩。特別是貢獻總收入逾八成的中國電商業務年內收入達843.21億元，按年雖增34%，但2013至2015財年卻分別有87%、55%和39%。無他，當基數愈來愈大，市佔率愈來愈高，由高增長的「明日之星」轉為低增長的「現金牛」是自然不過的定律。再講，中國經濟放緩已是不爭事實，近期更現L形態之說，市場憂慮業績將受影響，現在收入仍維持雙位數增長，其實已很了不起。

究竟有甚麼過人之處？其執行副主席蔡崇信最近一番話，從中能看出端倪。他提到過去十幾年內地工資增長率達兩位數，令國民累積一定財富。相對美國家庭，內地消費者的財政較穩健，有能力花費，此股力量推動中國經濟從出口投資導向轉至內需拉動，阿里憑藉此勢頭成功。當然，趁勢也需大智慧，他們看準電子商貿商機，不斷優化平台提供更多商品和服務，成功撮合消費者與商家以賺取盈利。相對於商品和服務價格，電商平台分到的收入其實不多。以2016財年為例，通過阿里旗下電商平台交易的商品交易額(GMV)達3.09萬億元，但分到的收入只800.33億元，與GMV相除後得出綜合貨幣化率僅2.59%。即每100元交易，分到的收入僅2.59元，此比率反映電商業務變現能力。2016財年比率之所以升0.15個百分點，主要是移動端貨幣化率急增0.72個百分點至2.51%，及來自移動端的交易佔總GMV大幅提升24.1個百分點至64.8%。另一原因是年內阿里專注高質素商品及向商家提供多元化增值服務。

蔡先生還提到一點，阿里目前業務組合多元而平衡，各業務有不同成長階段、盈利能力和現金流水平。按成長階段可分成「核心現金流」、「新興引擎」和「長期戰略投資」三個類型。目前電商業務是核心現金流型，提供可觀「彈藥」應付未來投資。雖未知該業務創造多少現金流，但於2016財年，整個集團自由現金流增7%，至513億元，相當於總收入的51%。

雲計算和移動互聯網業務屬新興引擎。特別是雲計算，年內付款用戶數量和服務使用量增加，相關收入增138%至30.19億元。2013至2015財年，增幅僅26%、19%和64%，反映業務增長迅速。儘管目前對收入的貢獻僅3%，但增長潛力高，長遠發展空間大。據一網站統計，全球雲計算產業收入於2010年只有43.3億美元，2015年已達82.4億美元，相當於阿里2016財年雲計算業務的18倍，料今年會進一步攀升至90.7億美元。

長期戰略投資包括數娛、本地服務和國際擴張，阿里期望這些業務變成新興引擎，繼而成為核心現金流，但同時表明將影響短期收入。於2016財年，應佔投資虧損增9%至17.3億元，包括生活網站口碑的8.67億元、視頻網站優酷土豆的3.91億元、物流網絡菜鳥的2.95億元及其他投資虧損10.66億元。若不是恒大淘寶足球俱樂部和菜鳥投資分得8.27億元盈利，投資虧損將擴大至27.96億元。阿里的業務組合有著不同階段，有助集團持續發展。但長期戰略投資為期至少5至7年，究竟最後能否成功，未來還需投入多少資金，實在值得投資者關注。

原文刊於：am730 2016-05-20

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