淺談普拉達業績

PRADA去年純利跌27.4%。 (資料圖片)

普拉達(PRADA)(1913)截至今年1月底年度純利大跌27.4%至3.33億(歐元，下同)後遭多間大行唱淡，加上奢侈品零售市道疲弱，市場憂慮業務前景，股價受壓。業績公布後，股價單日由25.65港元急瀉7.6%至23.7港元。有趣的是其後股價拾級而上，最近曾試過收報27.2港元。相信是該股公布連串經營策略調整，成功挽回投資者信心。除再推平價手袋吸引新客外，還計劃收窄各地產品價格差距，售價將劃一不高於歐洲價格10%。管理層還打算擴大網上銷售業務，關閉部分表現欠佳分店及將意大利全資附屬Prada Stores併入精簡架構。新策略成功與否有待驗證，究竟去年業績如何，本文嘗試剖析。

先說收入，去年微跌0.1%至35.48億元。增長乏力，因貢獻總收入約15%的批發業務倒退16.5%至4.45億元。可幸的是，佔比達85%的零售業務，收入增2.6%至30.6億元，加上特許權費收入急增13.5%至4,342.7萬元，總收入才不至於大幅倒退。

若將零售收入按地區劃分，除亞太區外，其餘所有地區均錄增長，貢獻總收入逾20%的歐洲增3.3%，佔比接近15%的美洲、日本和意大利，增幅分別為5%、10.7%和10.7%。佔比逾35%的亞太區最令人失望，年內收入減4.4%。無他，先有內地打貪及政府提倡節儉，後又現自由行旅客減少，嚴重打擊奢侈品市場。一個有趣發現，去年普拉達直銷店增9.1%至648間，收入與之相除，得出每間店舖平均收入472.2萬元，較2014年減5.9%。換句話說，加開新店並沒有帶來更多收入，難怪新策略包括關閉部分店舖。若按地區劃分，表現最好是日本和意大利，店舖平均收入分增4.7%至545.6萬元和4.6%至727.4萬元。表現最差是歐洲、中東和亞太區，店舖平均收入分別減12.5%至338萬元、9.8%至493萬元和8.6%至590.2萬元。在新策略下，看來這些地區的店舖數量將減少。

接著是盈利能力。由於銷售成本跌幅高於收入，令毛利率升0.6個百分點至72.4%，毛利因而增0.7%至25.68億元。表現看來不錯，但營運開支大升11.7%至20.65億元，令經營溢利大減28.3%至僅5.03億元，經營溢利率也降5.6個百分點至14.2%。扣除利息開支和稅項後，純利減27.4%至3.33億元，純利率跌3.5個百分點至9.4%。換句話說，每100元收入中，普拉達能賺72.4元毛利，扣除58.2元營運開支，4.8元利息和稅項後，純利只餘9.4元。

營運開支增加主要是零售網絡擴張導致租金及工資等成本上升。如租金年內增15.2%至6.6億元，除直營店舖增9.1%外，每間店舖平均租金也增5.6%至101.9萬元。又如僱員薪酬增10%至7.03億元，因僱員人數增3.8%至1.24萬人，及人均年薪升5.9%至5.67萬元所致。

零售生意著重「貨如輪轉」，存貨從買入到賣出時間愈短，資金愈快回籠。去年普拉達存貨增5.8%至6.93億元，存貨周轉期增49天，至251天。若簡單將存貨除以店舖數目，平均每間店舖存貨是106.9萬元，較2014年減3%。反映存貨增加主要是加開分店所致。可幸的是，應收和應付貿易帳周期各減9天，在互相抵消下，現金周轉期只增49天，至143天，但現金周轉期上升加重流動資金需求。但目前普拉達流動比率有2.4倍，速動比率也有1.5倍，短期資金流動不成問題。全球經濟前景仍不明朗，奢侈品消費明顯放緩，普拉達的策略是否奏效，能否挽回去年劣勢，我們將在中期報告公布後再作跟進。

原文刊於：am730 2016-05-25

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