淺析香港電訊業績

最近香港電訊(6823)話題多多，首先是自去年底高調批評政府的頻譜政策，如去年11月稱消費者不接受政府調高頻譜使用費，去年12月發出公開信批評政府重拍頻譜，今年1月指政府的「零」新增頻譜做法不可接受，大有引起公眾輿論向政府施壓的味道。

其次是以神乎奇技的速度完成年結，於1月13日公布2016年全年業績。有趣的是，香港電訊的年結日是每年12月31日，今個年度不用10個工作天就完成埋數、核數和業績公布，在芸芸大型上市公司中相信是最快速。以為負責的核數師應該很辛苦，但聽聞審核工作早已在年結前開展，而且香港電訊還長期預留了一個房間給核數師使用。若多幾個這樣的客戶，核數師行老闆必定開心，因為所有工作不用堆積在Peak season，人手調配自然較鬆動。當然，若不是香港電訊的業務較為單一，收入來源也較為集中在本地，相信想快也快不來。

至於業績表現，貢獻總收入(以抵銷前計)約63%的電訊服務，去年上半年增幅只有1.6%，去年下半年卻發力增至3.5%，全年平均的升幅為2.6%。儘管住宅電話線路的數量略減0.5%，令本地電話服務收入微跌0.4%，國際電訊收入也減0.4%，但受惠於客戶持續訂用及服務升級，本地數據服務收入因而增加3.4%。

電訊業務包括兩個範疇，其一是寬頻網絡業務。記得郭富城那個扮演技術員的廣告嗎？由他代言的「Now one 4K」盒子，去年6月推出市場後反應理想，帶動1Gbps光纖入屋服務的客戶數目上升，收入因此增3%。其二是本地數據收益，由於企業客戶對跨境傳輸服務方案、網絡設施管理服務及管理式雲端服務的需求增加，此業務收入也升3%。另外，雖然去年電訊服務EBITDA(除息稅折舊和攤銷前溢利)增2.2%，但因銷售和營業成本增2.8%，導致EBITDA邊際利潤率輕微減少0.1個百分點至35.8%。

至於貢獻總收入約39%的流動通訊，去年收入減少8.8%，主因去年缺乏熱門手機推出。若只計算流動通訊服務，去年收入增4.5%。因多了客戶將服務升級，推動ARPU(每位用戶平均收入)升1.3%至233元，但因流動通訊用戶數量下跌1%而被部分抵銷。此外，與CSL網絡的整合於去年第三季完成，成本節省下EBITDA增9.4%，邊際利潤率也增6.9個百分點至41.6%。

整體而言，雖然去年收入減少2.5%至338.47億元，但受惠於CSL的協同效應，EBITDA反而增加4.8%至126.84億元，扣除折舊和融資成本等開支後，除稅前溢利更增24.2%至56.98億元。值得一提，香港電訊於 2015年7月和2016年2月分別發行了兩批合共10億美元(約78億港元)的擔保票據，息率分別為5.25%和4.25%，除減少集團對借貸的依賴，也藉此節省融資成本，由2015年的2.8%降至去年的2.5%。

在股息分派方面，末期股息為34.76分，連同中期股息27.09分，全年合共派發61.85分，按去年每股溢利64.62分計算，派息比例為95.7%。執筆之日，香港電訊的股價是10.52元，即是收益率達6.1%。雖然母公司電訊盈科(008)的收益率也有6.1%(以去年股息28.33分和同日股價4.62元計)，但ViuTV仍在燒錢階段，短期內勢將拖累電盈業績。相較之下，香港電訊業務較穩健，是好「息」之徒的好選擇。

文章刊於：am730 2017-01-20

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