有線前途問題

有線寬頻(1097)賣盤告終，其大股東九龍倉(004)更指不再注資，剛於去年12月簽訂最多提供4億元的資金貸款協議，到期時亦不續約。此外，有線的收費電視牌照將於5月屆滿，政府雖已於去年12月批准續期12年，但有線於期限前(即3月15日)仍未回覆作實，並要求政府延長限期至4月26日。有線前途未卜，股價一蹶不振。未公布壞消息前收市價是0.93元，消息公布後急挫34%至0.61元。

有線近年業績差勁，已連續9年錄得虧損，去年經營虧損更擴闊28.7%至3.12億元新高。用戶平均收入雖增，但電視訂戶數量和廣告收入續跌，令電視業務收入減少。如2012年，電視客戶有108.9萬個，到2016年跌至90.9萬個，4年跌幅有16.5%，電視業務收入也由2012年的17.57億元減40.6%至2016年的10.43億元。訂戶數量減少相信與英超有關。早於10年前，有線已失去英超2007年至2010年3個球季的獨家播映權，及後雖重奪2010年至2013年球季，但最近再失去2013年至2016年3個球季轉播權。另一原因是經營費用高企，儘管近年出現負增長，如2016年減1.9%至17.18億元，但收入跌幅更高，有6.9%。即使撇除折舊只看EBITDA(除息稅折舊和攤銷前溢利)，去年仍出現9,098.1萬元經營虧損。

前景不明，財務狀況也不理想。截至去年12月底，有線手頭現金有1.06億元，加上應收帳和存貨等，流動資產合計有2.1億元。但流動負債共11.02億元，相減後流動負債淨值為8.92億元，顯示流動資產不足以抵償流動負債。另外，在流動負債中，帶利息貸款佔最多有5.9億元，估計當中1.9億元是銀行貸款，餘下4億元來自九倉。假設九倉的貸款不用急於償還，還有1.84億元是預收帳款及客戶按金，按理不會一下子被客戶要求退還，若撇除這兩個項目，流動負債將減至5.18億元。但流動負債淨值仍有3.08億元，除非業績有起色，若有線打算持續經營下去，尋找新融資渠道是當務之急。

業務表現差勁，有線管理層歸咎廣告市場表現疲弱及訂戶業務競爭激烈。但看看對手電訊盈科(008)旗下Now TV，去年收入雖微跌1%至29億元，EBITDA更倒退16%至4.13億元，但過去2年均錄盈利，證明收費電視仍有可為。

值得留意，電盈旗下免費電視Viu TV由去年4月開台至12月底的年結日，收入只有1.6億元，EBITDA更錄得1.83億元虧損，加上在2015年籌備階段的4,000萬元虧損，首兩年已花掉2.23億元，仍在燒銀錢階段，還預計未來3年都不會賺錢。可幸的是，Viu TV可用Now TV的盈利來作發展。

反觀有線，旗下免費電視頻道奇妙電視啟播在即，新電視台要吸引廣告就要有觀眾，要觀眾就要有內容，有內容就需資金投資。可是，收費業務連連虧損，大股東又在此重要時刻閂水喉，實在令人擔心。

執筆之日，有線市值仍有13.3億元，截至去年12月底資產淨值也有5.05億元，雖與九倉資產淨值3,254.06億元相比只佔0.2%，但相信九倉不會放棄有線而撤手不理。有線前路將何去何從，估計在4月底牌照回覆限期前應會揭曉。

文章刊於：am730 2017-03-24

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