淺談騰訊業績

新一屆行政長官選舉塵埃落定，林鄭月娥以777票當選。她的表現如何有待觀察，但同與7字有關，股票編號為700的騰訊控股，不久前就交出一份亮麗的成績表。截至2016年12月底，收入增48%至1,519.38億元(人民幣，下同)。當中增值服務升33.6%，網絡廣告升54.4%，其他業務更增263.1%。去年純利也升42%至414.47億元。

增值服務收入增加，主要是幾款熱門手機遊戲帶動，令網絡遊戲收入增25%及數字內容服務和虛擬道具銷售理想，社交網絡收入升54%。另外，收入成本增幅不及收入，毛利增34.3%至701.88億元，毛利率也升0.3個百分點至65.1%。值得留意，騰訊去年夥拍其他投資者合組財團收購芬蘭遊戲開發商Supercell，收購已於去年10月完成，初時以為能壯大增值服務收入，但因騰訊並未取得該財團控制權，相關189.85億元的投資列作「可供出售金融資產」。換句話說，收購Supercell並未為騰訊的損益表帶來利潤貢獻。但在去年的其他全面收益中，可供出售金融資產公允價值變動有29.29億元收益，估計部分來自Supercell的投資。

接著是網絡廣告，收入上升主因效果和品牌展示廣告收入分別增81%和28%。按管理層解釋，是來自微信朋友圈、移動端新聞應用、微信公眾帳號及移動端媒體平台廣告收入增長。記得去年第一季，因網絡廣告收入按季倒退18%，市場擔心受內地經濟增長放緩拖累，以致騰訊股價以收市價計跌2.5%。回看去年第二至第四個季度，網絡廣告收入按季升幅分別為38.9%、14%和11.3%，完全收復第一季度失地。另外，在去年第二季，有報道指騰訊與其聯營京東商城(NASDAQ：JD)合作，雙方提供數據分析，幫助品牌商找出目標客戶群作廣告投放，廣告收入增加相信與此有關。留意去年收入成本升幅較高，有72.2%，成本急升主因視頻內容投資增加，流量獲取及僱員成本上升。由於成本升幅高於收入，毛利只增35.7%至115.74億元，毛利率更減少5.9個百分點至42.9%。

其他業務方面，收入增長來自支付服務及雲服務收入增加。另外，因收入成本增幅較低，僅237.9%，毛利急升497.6%至27.37億元，毛利率升6.3個百分點至16%。去年第四季度其他業務收入63.85億元，較網絡廣告收入的82.88億元只差19.03億元，有望成未來增長點。

綜合3項業務，收入雖增48%，但因收入成本急升62%，毛利只增38%，整體毛利率也降4個百分點至55.6%，並且連續3年下降，反映成本上漲削弱盈利能力。目前騰訊在內地近乎獨市，用戶基礎龐大，單是QQ月活躍帳戶有8.7億個，假設帳戶用家全為內地人，數目相當於中國人口差不多65%。基數愈來愈大，如何進一步提高每戶平均收入以維持高增長，相信是騰訊未來挑戰。

最後一提，騰訊於3月斥資18億美元購入美國電動車Tesla(NASDAQ：TSLA)約5%股權，成為該公司第5大股東。受消息刺激，騰訊股價曾創52周新高至230.2港元。雖然Tesla是電動車佼佼者，但最近3年仍處虧蝕狀態，如2016年錄7.73億美元虧損。但相信入股最大意義是撮合雙方合作，如共享用戶數據，有利Tesla發展中國市場。有趣的是，同樣看好電動車，股神巴菲特卻選擇比亞迪(1211)去投資，最終誰的眼光最獨到，我們拭目以待。

文章刊於：am730 2017-03-31

&&&&&&&&