俄鋁勢危還撈底？

早前亞馬遜(NASDAQ：AMZN)遭美國總統特朗普針對，除指控沒有繳納足夠銷售稅外，還批評濫用美國郵政服務，間接搵納稅人笨。更嚴重的是，特朗普認為，亞馬遜打擊零售百貨業，扼殺購物商場和實體零售店的生存空間。

三藩市的親戚在梅西百貨打工，見盡當地零售百貨業慘況，不要說平日門堪羅雀，就算是消費大節日，銷情與過往也有天淵之別。當然，此公司自身問題也不少，如員工成本過高，店舖形象過時，還有縱容無理顧客濫用售後退貨，都在嚴重衝擊其盈利。

不過，消費者習慣改變，網購愈來愈盛行的今天，傳統百貨只有捱打的份兒。另一在矽谷打工的親戚，說當地很多商場已十室九空。其實不單是矽谷，據美國一間房地產顧問研究公司調查，全美大型購物商場的閒置率在今年首季達8.4%，是6年來新高，社區型購物中心閒置率更高達10%。先不論特朗普指控是否屬實，亞馬遜因一支獨大而招怨是事實，美國國會中期選舉臨近，為了贏取選民歡心而針對亞馬遜，相信才是真正原因。再講，亞馬遜創辦人兼行政總裁貝佐斯擁有《華盛頓郵報》，特朗普早已對該報不滿，認為他們老作整自己，是否因此而遷怒亞馬遜，相信只有他才知道。

雖說特朗普針對亞馬遜，但只限於出口術，對付俄鋁(486)卻是動真格。美國財政部轄下外國資產管理辦公室，近日將俄鋁列入制裁名單，而且株連甚廣，名單還包括大股東兼非執董Oleg Deripaska，以及母公司En+ Group。受制裁困擾，俄鋁股價應聲急瀉，若想撈底博反彈，奉勸一句不要以身犯險，因制裁帶來影響未明，但預期非常大。

首先，俄鋁的主要功能貨幣是美元，銷售、採購和借貸均以美元交易。可是，但凡美元匯款均需在美國進行清算，而美國所有銀行系統亦載有制裁名單，既然俄鋁受制裁，與其相關的匯款很大機會在清算時被攔截。換句話說，俄鋁既不能收取美元匯款，也不能匯出美元，所有美元交易完全封殺。此外，截至2017年12月底，俄鋁手持的美元存款有5.59億(美元，下同)，佔手頭現金約67%之多，在制裁下，這筆資金能否動用頓成疑問。

若然美元做不了生意，使用俄羅斯盧布也可以吧？再講，以2017年計，來自俄羅斯的收入佔最多有21%，其次才是美國佔14%，其他包括亞洲和歐洲等地就比較零星，由不足1%至9%不等。美國制裁至多損失美國客戶，使用美元以外的貨幣不就解決？先不論客戶是否願意承擔外匯風險，若以為制裁只影響美國銷售就不對。一般來說，美國公司和美籍人士固然不能與被制裁者進行任何交易，即使是海外公司和非美籍人士，不跟從禁令的後果有可能同樣面臨制裁，近日中興通訊(763)被美國發出口禁令就是一例。所以，若作最壞打算，只有俄羅斯市場保得住，俄鋁收入將大跌79%！

值得留意，目前俄鋁負債不輕，截至去年12月底，單是銀行借貸包括有擔保和無擔保已經有70.58億元，加上14.21億元債券和4,800萬元應付利息，負債合共是84.79億元，以44.44億元總權益計算，負債權益比率達191%。債務纏身加上業務前景不明，手頭資金又不知能否動用，制裁影響俄鋁有幾大可想而知。未制裁前，俄鋁的市盈率在7.5倍左右，除非事件能盡快平息，否則未來盈利相信難以維持此水平。

再者，本地部分具有國際背景的銀行，紛紛以合規為由暫停或限制俄鋁股份買賣，事態會否進一步惡化而令股份停牌實在難料。現在撈底博反彈，難度太高了吧？

原文刊於：am730 2018-04-20

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