大快活完勝大家樂？

本地兩大快餐集團相繼公布去年度業績，無論是收入和純利增長，盈利能力如毛利率、溢利率和股本回報率，大快活(052)全部勝過大家樂(341)(見表)。其實不單去年，若計最近5年收入和盈利的平均增長(見表)，大快活也較大家樂高。特別是盈利，大快活5年來是穩步上升，大家樂卻持續下跌。

其實從近年股價表現已說明一切，大快活5年前的股價只是16元，現在已升值87.5%至30元。反觀大家樂，5年前股票是23.2元，現在只是19元，跌幅有18.1%。

能將一個幾乎爛掉的品牌起死回生，而且愈做愈出色，大快活是絕佳案例。十幾年前若要吃快餐，大快活完全不在考慮之列，因為難食之極。記得當年某電視台訪問過大快活高層，他表示每天都會到門市試菜，當時還懷疑他的味蕾是否有問題，為甚麼如此難食也不自知。及後漸漸對他們改觀，全因其蕃茄系列好吃兼夠獨特。後來還發覺早餐那塊不起眼的多士可任配油、奶、占，反觀其他快餐店只提供牛油(大家樂到了現在才提供果醬)，完全感受到那份誠意。

再講，下午茶餐cross over紅豆沙，原煲煲仔飯，到近年推出的健康紅米飯等，都是瓜瓜支持他們的原因。大快活的故事告訴我們，做飲食只要認真去做，好食自然得到顧客支持。瓜瓜就親眼見過，連田大少田北俊也曾在其分店用餐，由此可見水準至少不差吧？

與大家樂一樣，大快活也面對員工成本高企問題，去年度佔收入的比例升0.8個百分點至31.8%。食材成本也升0.3個百分點至23.9%。至於收入表現，根據統計處的數據計算，2017年第二季至今年第一季本地快餐店總收入的升幅是5.8%，大家樂同期的增長率有6.3%，大快活更高有9.7%。若撇除新店的因素，大快活的同店收入增長與大家樂一樣是3%。換句話說，大快活香港業務收入增長主要靠新店(年內開設了14間)。

至於中國業務，根據國家統計局的住宿和餐飲業加值指數，期內平均值是107.1，代表期內收益較去年同期增7.1%。大家樂中國業務收入增長有10%，同店增長更有12%，大快活分別是19.6%和13%，反映除了因加開新店令收入增加外(年內開設了1間)，現有店舖表現勝過大家樂和市場平均。

與大快活比較後，大家樂似乎一無是處，但收益率例外。以上周五收市價計算，大家樂和大快活的收益率分別是4.7%和6.1%。不過，在大家樂1.16元股息當中，0.35元是50周年特別股息，撇除後收益率其實低於大快活只有4.3%。

此外，大家樂的市盈率也較大快活高，前者24倍後者只有18倍。市場如此估值，相信是大家樂規模較大，以去年度收入為例大家樂是大快活的3倍，而且擁有其他餐飲業務，前景較只專注快餐業務的大快活為高。不過，論股價和近年營運表現，個人還是偏愛大快活。

原文刊於：am730 2018-07-06

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