香港有不少的上市公司，年結日都在3月31日。可是除此以外，也有不少公司的年結日都在12月31日，例如內地企業，以及部分大型跨國企業。按香港的上市規定，公司需要於年結日後的3個月內，公布全年業績。
坦白講，由「埋數」、「核數」，以至編製年報，需要的時間著實不少，3個月時間其實相當緊迫，所以大部分於12月31日年結的公司，都會安排在翌年3月份公布業績。然而，有些公司是例外，好像奧亮集團(547)，他們於本月5日，已經公布去年的全年業績。換句話說，他們只用了36天，就完成年結等的工作，可說是非常快捷。
不說別的，單是核數師要求的銀行確認書(Bank confirmation)，有些銀行早已表明，沒有三、四個星期的時間也不能開出。
若果企業在內地銀行開設了帳戶，核數師更加需要派遣專人，親身到銀行索取確認書。沒法子，內地造假風氣太盛，我就聽說過，連銀行分行也可以是假冒，核數師稍有不慎就會被騙。
過去兩年，奧亮的業績均是於翌年3月公布的。今年能這麼快完成，相信與去年度的業務比較簡單有關。根據年報顯示，他們的主要業務分別是金屬(例如銅)及塑膠廢料貿易，以及投資香港物業，這些業務的營運模式並不複雜，加上該集團的僱員人數只有23人，相信規模不大，難怪能較早完成年結及公布業績。
究竟奧亮去年的業績如何？先看看其綜合損益表，不計算已終止的電訊和娛樂媒體業務，2012年的營業額有1.84億元，較2011年增加32%。同期的溢利為564.1萬元，較前年增長79%。營業額及溢利的增幅主要來自廢料貿易，2012年的增長分別為33%和22%。
看來該集團業績不錯，不過要看看現金流量表才能下結論。於2012年，除稅前溢利加上已終止業務之除稅前溢利合共660.3萬元，但扣除了非現金項目，包括投資物業因公允值轉變而帶來的1,220萬元收益，結果經營活動現金淨額為負986.4萬元，代表現金淨流出。
目前奧亮持有的投資物業，包括位處於銅鑼灣萬國寶通中心地下的兩個舖位和十個車位。換句話說，若果不是這批物業升值，去年的業績其實是虧損559.7萬元。近年香港樓價「長升長有」，擁有物業的企業，在帳面上其實是「無得輸」。
細看「分部報告」，去年物業投資溢利有427.8萬元，溢利比率有79%；廢料貿易更有1,058.4萬元，溢利比率有6%；兩項加起來的溢利合共1,486.2萬元。那麼，若不計算投資物業的公允值轉變收益，為何業績由溢利改為虧損呢？
原來主要來自2,232.4萬元的行政及其他經營開支。雖然財務報表沒有詳細列出，但從註腳得知，幾項比較大的開支包括：245.1萬元的租金，237.6萬元的董事酬金，720.3萬元的員工成本，以及核數師酬金，審計與非審計服務費用合共1,204萬元。
另外，根據報表提供的數據計算，去年的存貨、應收帳和應付帳的周轉期分別為15天、58天和24天，那麼現金周轉期就是49天了，較2010年的30天高出19天，代表奧亮的資金周轉需求增加。
加上從現金流量表得知，奧亮近兩年的經營活動均出現淨流出，資金壓力應該不輕。相信也是這些原因，所以去年新增的銀行貸款有6,755.3萬元，而且奧亮也將持有物業用作抵押。假設新增貸款是於去年12月借入，當時物業價值約為1.44億元，即是按揭大約為五成左右。
從奧亮例子可以看到，持有物業的企業近年享盡財務優勢，不單物業升值能增加企業溢利(縱使只是帳面)，也能藉此借貸套現。然而，物業升值能帶來這些好處，但財務風險也很高，一旦物業價值下跌，企業溢利自然出現虧損，銀行貸款也可能因而需要提早還款。況且息率遲早會回升，財務開支必然大增，好處變成壞處。
文章來源：AM730 2013-02-28
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2013年2月28日星期四
2013年2月27日星期三
鳥樣
記得早年和朋友到某地旅行，某日在街上等待過馬路之際，同行的朋友突然被身傍的一位外國人指著來駡，具體內容早已記不起了，大概說被中國人搶去飯碗之類，但有兩個字倒是印象深刻：「Fxxking Chinese」。聰明的你大概要猜到我的意圖。對！看了CK兄和古德明先生的文章後，我也忍不住要抽抽水。
根據古先生的翻譯，「Fxxking Chinese」的中譯是「鳥樣中國人」。一般來說，甚麼人會對著一個中國人說出這兩個英文字呢？我想到的有以下幾種：
1）極度懷恨中國人的外國人
2）黃皮白心的白蕉
3）黃皮黑心的黑蕉
4）黃皮紅心的紅蕉
5）神志不清，喝醉了酒，以為自己是外國人的中國人
6）標僮上錯身，或者被真「鬼」上了身的中國人
7）不懂英文，以為「Fxxking Chinese」是稱美詞的中國人或外國人
不論是甚麼人，以上所有人都有一個共通點，就是沒有一個是真正的「中國人」。因為，真正的中國人，是不會如此咒罵和看不起自己民族的。所以，說這兩個字的人，大抵是自覺高中國人一等的洋人。
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根據古先生的翻譯，「Fxxking Chinese」的中譯是「鳥樣中國人」。一般來說，甚麼人會對著一個中國人說出這兩個英文字呢？我想到的有以下幾種：
1）極度懷恨中國人的外國人
2）黃皮白心的白蕉
3）黃皮黑心的黑蕉
4）黃皮紅心的紅蕉
5）神志不清，喝醉了酒，以為自己是外國人的中國人
6）標僮上錯身，或者被真「鬼」上了身的中國人
7）不懂英文，以為「Fxxking Chinese」是稱美詞的中國人或外國人
不論是甚麼人，以上所有人都有一個共通點，就是沒有一個是真正的「中國人」。因為，真正的中國人，是不會如此咒罵和看不起自己民族的。所以，說這兩個字的人，大抵是自覺高中國人一等的洋人。
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2013年2月26日星期二
阿信屋必須造大
上一篇文章提及過，根據2012至2013年度上半年的數據來分析，CEC國際(759)旗下的「759阿信屋」零食和食品零售業務，似乎「旺丁不旺財」。雖然零售業務的收益有3.5億元，毛利有9,657萬元，因而帶動CEC國際的總體收益和毛利分別急升66%和81%，但扣除分銷成本及行政開支後，零售業務的經營溢利只有450萬元。
金額低，比率也是一樣，經營溢利比率只有1.3%，較電子元件製造業務的4.4%低。若果再扣除用於擴充店舖網絡的借貸利息開支，相信阿信屋的經營溢利及其比率會更低。如何才能提升阿信屋的經營溢利呢？若是一般零售企業，會想盡辦法去提高毛利率。阿信屋目前毛利率只有27.5%，較一般零售為低，似乎有加價空間。可是預期阿信屋不會這樣做，因他們的賣點是「薄利多銷」。
顧客肯幫襯，就是因為相同貨品，在阿信屋購買，會比別的地方便宜。若不能以低價作招來，除非所售賣的東西，在別的地方找不到。所以，若要提升經營溢利，絕不能打售價的主意，一旦將售價提升，與競爭對手的價格差距就會收窄，競爭力必然大減。
不能加價，唯有從採購方面入手，阿信屋的貨源，主要是依靠海外供應商，來自日本的相信不少。近來日圓匯價不斷下跌，預期銷售成本將下降，因此能改善毛利。可是，阿信屋也有部分採購需要以人民幣作結算，人民幣近期持續升值，則令成本上升，管理層亦已表明，有需要時將以遠期合約做對沖。
另外，來貨要平，就必然要直接找廠商供貨，免除批發商中間的成本。可是，採購數量必定要夠多，否則廠商是不會供貨的，加上零食又有食用期限，所以散貨必定要快，這也解釋為何阿信屋近年不斷開設新店舖。
根據中期報告，阿信屋目前仍未得到本地主要經銷商供貨，主要依靠法例容許的平衡進口模式(即水貨)取得貨源。這意味除了匯率波動風險外，阿信屋還要面對缺貨風險。因海外採購運輸需時，若貨物數量訂得過少，店舖就沒有東西可賣，訂得過多就有庫存風險，特別是食物有食用限期，其風險更加大。
此外，近來因自由行關係，「打擊水貨」之訴求不斷高漲，雖然阿信屋的經營模式與此全無關係，但若競爭對手藉此來大造文章，企圖令政府收緊或限制平衡進口，是否殃及池魚也未可知。至於要提升經營溢利，就要依靠「多銷」來彌補「薄利」的損失。阿信屋銳意擴充銷售網絡，例如於本年度上半年，分店已由71家，增加至111家，於本年1月，再增至117家，筆者認為方向絕對正確。不過，有人擔心他們會過度擴張，其實只要店舖管理得宜，公司不胡亂借貸，並且嚴格遵守預算，相信問題不大。
提升顧客人均收益也很重要，目前阿信屋設有VIP卡制度，卡主享有折扣優惠。筆者認為，若能推出優惠去吸引顧客買多一些，如多買多折扣，或能提高人均收益。
另外，最近不時見他們選出幾樣貨品做大特價，如某日本牌子果凍，在日式超市要賣20元以上，實在不捨得買來吃。不過，阿信屋在去年推出優惠，每個只賣9.9元，當時就引起哄動，朋友們紛紛購買5至6個，放在家中和辦公室的雪櫃內，留待慢慢享用。類似推廣不妨定期多做一些，以我為例，每次幫襯都不會只買一款東西，此舉應能吸引顧客定期光顧。
說到借貸，根據中期業績報告所顯示，目前阿信屋主要依靠銀行的短期借款來擴充，雖然現時利息仍處於低水平，但利息開支蠶食溢利，本年度上半年利息開支已經634萬元，佔整體經營溢利的52%。由於阿信屋的經營模式是「薄利多銷」，賺的都是「辛苦錢」，個人認為不宜利用財務槓桿去做擴充，因借貸成本高，風險也高。所以，增加股東資本是較好的出路。
CEC國際早前已澄清，未有計劃將阿信屋分拆。然而透過股東集資來籌措發展資金，自主性較強，財務風險也較低，CEC國際不妨認真考慮。阿信屋的故事，反映港人逆境求存的拼搏精神，要好好加油呀！
文章來源：AM730 2013-02-26
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金額低，比率也是一樣，經營溢利比率只有1.3%，較電子元件製造業務的4.4%低。若果再扣除用於擴充店舖網絡的借貸利息開支，相信阿信屋的經營溢利及其比率會更低。如何才能提升阿信屋的經營溢利呢？若是一般零售企業，會想盡辦法去提高毛利率。阿信屋目前毛利率只有27.5%，較一般零售為低，似乎有加價空間。可是預期阿信屋不會這樣做，因他們的賣點是「薄利多銷」。
顧客肯幫襯，就是因為相同貨品，在阿信屋購買，會比別的地方便宜。若不能以低價作招來，除非所售賣的東西，在別的地方找不到。所以，若要提升經營溢利，絕不能打售價的主意，一旦將售價提升，與競爭對手的價格差距就會收窄，競爭力必然大減。
不能加價，唯有從採購方面入手，阿信屋的貨源，主要是依靠海外供應商，來自日本的相信不少。近來日圓匯價不斷下跌，預期銷售成本將下降，因此能改善毛利。可是，阿信屋也有部分採購需要以人民幣作結算，人民幣近期持續升值，則令成本上升，管理層亦已表明，有需要時將以遠期合約做對沖。
另外，來貨要平，就必然要直接找廠商供貨，免除批發商中間的成本。可是，採購數量必定要夠多，否則廠商是不會供貨的，加上零食又有食用期限，所以散貨必定要快，這也解釋為何阿信屋近年不斷開設新店舖。
根據中期報告，阿信屋目前仍未得到本地主要經銷商供貨，主要依靠法例容許的平衡進口模式(即水貨)取得貨源。這意味除了匯率波動風險外，阿信屋還要面對缺貨風險。因海外採購運輸需時，若貨物數量訂得過少，店舖就沒有東西可賣，訂得過多就有庫存風險，特別是食物有食用限期，其風險更加大。
此外，近來因自由行關係，「打擊水貨」之訴求不斷高漲，雖然阿信屋的經營模式與此全無關係，但若競爭對手藉此來大造文章，企圖令政府收緊或限制平衡進口，是否殃及池魚也未可知。至於要提升經營溢利，就要依靠「多銷」來彌補「薄利」的損失。阿信屋銳意擴充銷售網絡，例如於本年度上半年，分店已由71家，增加至111家，於本年1月，再增至117家，筆者認為方向絕對正確。不過，有人擔心他們會過度擴張，其實只要店舖管理得宜，公司不胡亂借貸，並且嚴格遵守預算，相信問題不大。
提升顧客人均收益也很重要，目前阿信屋設有VIP卡制度，卡主享有折扣優惠。筆者認為，若能推出優惠去吸引顧客買多一些，如多買多折扣，或能提高人均收益。
另外，最近不時見他們選出幾樣貨品做大特價，如某日本牌子果凍，在日式超市要賣20元以上，實在不捨得買來吃。不過，阿信屋在去年推出優惠，每個只賣9.9元，當時就引起哄動，朋友們紛紛購買5至6個，放在家中和辦公室的雪櫃內，留待慢慢享用。類似推廣不妨定期多做一些，以我為例，每次幫襯都不會只買一款東西，此舉應能吸引顧客定期光顧。
說到借貸，根據中期業績報告所顯示，目前阿信屋主要依靠銀行的短期借款來擴充，雖然現時利息仍處於低水平，但利息開支蠶食溢利，本年度上半年利息開支已經634萬元，佔整體經營溢利的52%。由於阿信屋的經營模式是「薄利多銷」，賺的都是「辛苦錢」，個人認為不宜利用財務槓桿去做擴充，因借貸成本高，風險也高。所以，增加股東資本是較好的出路。
CEC國際早前已澄清，未有計劃將阿信屋分拆。然而透過股東集資來籌措發展資金，自主性較強，財務風險也較低，CEC國際不妨認真考慮。阿信屋的故事，反映港人逆境求存的拼搏精神，要好好加油呀！
文章來源：AM730 2013-02-26
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2013年2月22日星期五
雍澄軒小業主稅務考慮
昨天談論過「759阿信屋」的業績，本來打算今天繼續講他們的業務，但「雍澄軒」這個話題，實在太過熱騰騰，而且現在資訊發達，新聞隨時變成舊聞，所以先安排這篇刊登，原來的文章則會順延至下周，敬請原諒。
長江實業(001)將旗下酒店的房間分拆出售，引起各界關注，而眾人都將焦點放在「可否自住」身上。實在懷疑究竟有多少人真的買來自住，曾住過類似的住宅式酒店幾次，說實話我就不太喜歡。雖然可以用電磁爐煮食，但沒有廚房始終不太方便。而且根據報道，這類酒店太多限制，例如不可以按自己的意思去裝修，購置喜歡的家具也可能有問題，事事都需要事先申請，那何來有「家」的感覺呢？
不過，就是因為限制多多，樓價才會較為便宜。而且因為不是住宅項目，不受特別印花稅和買家印花稅的影響。難怪開售短短兩日，推出的單位就悉數沽清。言歸正傳，究竟買家有甚麼稅務考慮呢？愚見認為，主要視乎買家的身份和單位用途。
若果單位用作投資，問題相對簡單。或許可以將酒店看成是一個商場，雍澄軒的買家就像商場內每個舖位的小業主。不同的是，買家不單要將舖位的出租事務，交由管理處全權打理，連租給誰人也不能異議。
接下來要看看買家的身份，若果是公司就很大機會需要繳交利得稅。稅款計算很簡單，將酒店單位的租金收入，減去期內的相關成本，例如按揭利息、維修保養開支、管理費、差餉等，再扣除稅例給予的折舊免稅額，如商業建築物免稅額(按年扣減單位建築成本的4%，如一手單位，稅局通常假設是購入價的一半)，及其他相關裝設的免稅額(如有)，得出來的就是應評稅利潤，再按稅率16.5%計算出來的金額，就是利得稅。
若果買家身份是個人，就可能需要繳交物業稅。計算就更加簡單，只要將單位的租金收入，減去差餉(地租卻不可以扣減)，以及修葺及支出的標準免稅額(收入減差餉後乘以20%)，得出來的，就是應評稅淨值，再按個人標準稅率15%計算，出來的金額就是物業稅。
要注意，其他一切開支如管理費和按揭利息不能扣減。不過，若果買家選擇個人入息課稅，就可以扣除按揭利息開支，更可享受個人免稅額及累進稅率的優惠。
相反，若果單位用作自住的話，問題就變得繁雜。先講公司，若果買家向酒店租住自己的物業，以供公司董事或員工居住，而且租金是按市價計算，在稅務而言，按理是可以的。即是公司向酒店支付的租金將會視為開支，而酒店歸還的租金將成為公司的收入。兩數互相抵銷後，基本上不用繳交利得稅，而且在計算公司的整體稅款時，還可以扣減按揭利息支出和商業建築物免稅額。
題外話，由於單位是自住，在「Substance over form」的會計原則下，會計師可能要求將收入和租金互相抵銷，以避免收入和支出雙雙被「谷大」。另外，由於公司向董事或員工提供居所，其租值將會包括在他們的薪俸稅內一起計算。租值計算方法是薪金收入減去支出後乘以8%或10%。
接著講個人，若果將單位用作自住，相信他們的稅務問題最麻煩。雖然稅例列明，自住物業無需繳付物業稅，可是單位的確是真金白銀租出，所以從酒店收取回來的租金，很大機會被視為收入。
況且酒店也要報稅，若果他們向買家支付了租金之後，卻不能扣減這筆開支，酒店就要為此繳交利得稅。因此，酒店必然視此為成本而向稅局申報。收取這筆款項的買家，就無可避免要繳交稅款了。
更大的問題是，買家早前向酒店支付的租金，按稅例不能在物業稅的計算中扣減。那麼，就算買家未來將單位用來自住，最後也要繳交物業稅。再者，將單位用作自住，據聞可能觸犯酒店牌照的相關法例和地契條款，一旦酒店不獲續牌，物業就可能被迫丟空。
最後強調，以上純屬個人意見，由於目前有很多細節都尚未清楚，因此上述的稅務問題和見解未必準確。若有疑問，請自行尋求稅務顧問、會計師或律師的意見。
文章來源：AM730 2013-02-22
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長江實業(001)將旗下酒店的房間分拆出售，引起各界關注，而眾人都將焦點放在「可否自住」身上。實在懷疑究竟有多少人真的買來自住，曾住過類似的住宅式酒店幾次，說實話我就不太喜歡。雖然可以用電磁爐煮食，但沒有廚房始終不太方便。而且根據報道，這類酒店太多限制，例如不可以按自己的意思去裝修，購置喜歡的家具也可能有問題，事事都需要事先申請，那何來有「家」的感覺呢？
不過，就是因為限制多多，樓價才會較為便宜。而且因為不是住宅項目，不受特別印花稅和買家印花稅的影響。難怪開售短短兩日，推出的單位就悉數沽清。言歸正傳，究竟買家有甚麼稅務考慮呢？愚見認為，主要視乎買家的身份和單位用途。
若果單位用作投資，問題相對簡單。或許可以將酒店看成是一個商場，雍澄軒的買家就像商場內每個舖位的小業主。不同的是，買家不單要將舖位的出租事務，交由管理處全權打理，連租給誰人也不能異議。
接下來要看看買家的身份，若果是公司就很大機會需要繳交利得稅。稅款計算很簡單，將酒店單位的租金收入，減去期內的相關成本，例如按揭利息、維修保養開支、管理費、差餉等，再扣除稅例給予的折舊免稅額，如商業建築物免稅額(按年扣減單位建築成本的4%，如一手單位，稅局通常假設是購入價的一半)，及其他相關裝設的免稅額(如有)，得出來的就是應評稅利潤，再按稅率16.5%計算出來的金額，就是利得稅。
若果買家身份是個人，就可能需要繳交物業稅。計算就更加簡單，只要將單位的租金收入，減去差餉(地租卻不可以扣減)，以及修葺及支出的標準免稅額(收入減差餉後乘以20%)，得出來的，就是應評稅淨值，再按個人標準稅率15%計算，出來的金額就是物業稅。
要注意，其他一切開支如管理費和按揭利息不能扣減。不過，若果買家選擇個人入息課稅，就可以扣除按揭利息開支，更可享受個人免稅額及累進稅率的優惠。
相反，若果單位用作自住的話，問題就變得繁雜。先講公司，若果買家向酒店租住自己的物業，以供公司董事或員工居住，而且租金是按市價計算，在稅務而言，按理是可以的。即是公司向酒店支付的租金將會視為開支，而酒店歸還的租金將成為公司的收入。兩數互相抵銷後，基本上不用繳交利得稅，而且在計算公司的整體稅款時，還可以扣減按揭利息支出和商業建築物免稅額。
題外話，由於單位是自住，在「Substance over form」的會計原則下，會計師可能要求將收入和租金互相抵銷，以避免收入和支出雙雙被「谷大」。另外，由於公司向董事或員工提供居所，其租值將會包括在他們的薪俸稅內一起計算。租值計算方法是薪金收入減去支出後乘以8%或10%。
接著講個人，若果將單位用作自住，相信他們的稅務問題最麻煩。雖然稅例列明，自住物業無需繳付物業稅，可是單位的確是真金白銀租出，所以從酒店收取回來的租金，很大機會被視為收入。
況且酒店也要報稅，若果他們向買家支付了租金之後，卻不能扣減這筆開支，酒店就要為此繳交利得稅。因此，酒店必然視此為成本而向稅局申報。收取這筆款項的買家，就無可避免要繳交稅款了。
更大的問題是，買家早前向酒店支付的租金，按稅例不能在物業稅的計算中扣減。那麼，就算買家未來將單位用來自住，最後也要繳交物業稅。再者，將單位用作自住，據聞可能觸犯酒店牌照的相關法例和地契條款，一旦酒店不獲續牌，物業就可能被迫丟空。
最後強調，以上純屬個人意見，由於目前有很多細節都尚未清楚，因此上述的稅務問題和見解未必準確。若有疑問，請自行尋求稅務顧問、會計師或律師的意見。
文章來源：AM730 2013-02-22
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2013年2月21日星期四
阿信屋是否丁財兩旺？
CEC國際(759)股價最近不斷攀升，以龍年最後一個交易日為例，股價創52周新高，當天市盈率高達37倍，本周股價更抽升超過1元，市盈率高達48倍。相信與公司轉型，主力做零食及食品零售有莫大關係。究竟「759阿信屋」對集團的財務貢獻和影響有多大呢？不如看看其最新的2012至2013年度中期業績吧。
每當看財務報表，我習慣先看結算日是何時。CEC國際半年結於10月31日，即代表年結日是每年的4月30日。香港大多數企業年結日不是3月31日，就是12月31日，為甚麼他們這樣獨特呢？相信與稅務安排有關，因為在此安排下，公司足足有1年時間去造帳和報稅，支付稅款的日期也因而推遲，盡享報稅期限的著數。
從此點來看，CEC國際的管理層比較「識計數」。翻閱其收益表，截至去年10月31日，本年度首6個月收益高達6.1億元，同比增2.4億元，或66%。
聰明的讀者大概也估計得到，收益上升主要來自阿信屋業務，此業務為集團帶來3.5億元收益，同比急升544%。相反電子元件製造業務的收益就較差，期內僅2.6億元，同比跌17%。
此外，該集團的毛利總額和毛利率均上升，前者期內升81%至1.6億元，後者亦由23.8%，增至25.9%。
寫到這裡，看來CEC國際因阿信屋關係，本年度上半年財務表現相當理想。可是再沿著收益表往下看，發覺銷售及分銷開支，以及一般及行政開支的升幅更高。期內前者漲274%，後者也升16%，令總營運開支急升104%。
根據中期報告，銷售及分銷開支增加，主因是擴充阿信屋業務，所以店舖租金、前線員工薪金和物流開支等相繼上升。由於本年度上半年毛利上升幅度不及營運開支，引致經營溢利同比跌24%，金額僅1,214萬元，再扣除633萬元的淨融資成本，CEC國際稅前溢利只有582萬元，同比跌49%。
雖然報表沒有將銷售成本按業務分列出來，但從「管理層論述及分析」得知，阿信屋業務的毛利率於本年度上半年有27.5%，較去年同期的27.8%稍微下跌，但較電子元件製造業務的23.6%為高。
另外，根據報表註腳「分部資料」所顯示，阿信屋業務於期內經營溢利有450萬元，由於同期收益有3.5億元，所以經營溢利比率只有1.3%，較電子元件製造業務的4.4%為低。截至去年10月31日，阿信屋業務的資產有3.2億元，所以資產回報比率只有1.4%，同樣較電子元件製造業務的2.1%低。
由此看來，阿信屋雖然為集團帶來可觀的收益和毛利，但埋單計一計數，扣除分銷及行政等開支之後，賺到的溢利其實不算很多，是否有些少「旺丁唔旺財」之感？
這還未完，截至去年10月31日，CEC國際的負債總值達到5.1億元，較6個月前增加了44%。上升的主要原因，是銀行借款急升，令去年10月31日的未償還的借款金額有4.1億元，較6個月前，增加了1.4億元，增幅或高達48%。因此，該集團於本年度上半年的利息開支，較去年同期升35%，至634萬元。
根據該集團的管理層解釋，借款主要是用於擴充阿信屋業務以及添置物業。
CEC國際於本年度新增物業的金額是5,707萬元，筆者大膽假設餘下的7,805萬元借貸，全數用於擴充阿信屋業務，若以此來攤分上述的利息開支，阿信屋業務應佔366萬元。將此數與上述450萬元經營溢利相減，估計阿信屋業務的稅前溢利只有84萬元。
以上分析，純粹是根據中期報告提供的數字計算，或許與實際有所差異，敬請留意。不過，若計算正確，在本年度首6個月，阿信屋業務對CEC國際的財務貢獻其實有限。
然而，阿信屋是以售賣日本零食居多，相信近日來，日圓匯價急跌，應該有助阿信屋的毛利和毛利率上升，若果此優勢能夠持續下去的話，本年度的業績應會有所改善。
下一篇將嘗試探討一下，阿信屋可以如何提升溢利。
文章來源：AM730 2013-02-21
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每當看財務報表，我習慣先看結算日是何時。CEC國際半年結於10月31日，即代表年結日是每年的4月30日。香港大多數企業年結日不是3月31日，就是12月31日，為甚麼他們這樣獨特呢？相信與稅務安排有關，因為在此安排下，公司足足有1年時間去造帳和報稅，支付稅款的日期也因而推遲，盡享報稅期限的著數。
從此點來看，CEC國際的管理層比較「識計數」。翻閱其收益表，截至去年10月31日，本年度首6個月收益高達6.1億元，同比增2.4億元，或66%。
聰明的讀者大概也估計得到，收益上升主要來自阿信屋業務，此業務為集團帶來3.5億元收益，同比急升544%。相反電子元件製造業務的收益就較差，期內僅2.6億元，同比跌17%。
此外，該集團的毛利總額和毛利率均上升，前者期內升81%至1.6億元，後者亦由23.8%，增至25.9%。
寫到這裡，看來CEC國際因阿信屋關係，本年度上半年財務表現相當理想。可是再沿著收益表往下看，發覺銷售及分銷開支，以及一般及行政開支的升幅更高。期內前者漲274%，後者也升16%，令總營運開支急升104%。
根據中期報告，銷售及分銷開支增加，主因是擴充阿信屋業務，所以店舖租金、前線員工薪金和物流開支等相繼上升。由於本年度上半年毛利上升幅度不及營運開支，引致經營溢利同比跌24%，金額僅1,214萬元，再扣除633萬元的淨融資成本，CEC國際稅前溢利只有582萬元，同比跌49%。
雖然報表沒有將銷售成本按業務分列出來，但從「管理層論述及分析」得知，阿信屋業務的毛利率於本年度上半年有27.5%，較去年同期的27.8%稍微下跌，但較電子元件製造業務的23.6%為高。
另外，根據報表註腳「分部資料」所顯示，阿信屋業務於期內經營溢利有450萬元，由於同期收益有3.5億元，所以經營溢利比率只有1.3%，較電子元件製造業務的4.4%為低。截至去年10月31日，阿信屋業務的資產有3.2億元，所以資產回報比率只有1.4%，同樣較電子元件製造業務的2.1%低。
由此看來，阿信屋雖然為集團帶來可觀的收益和毛利，但埋單計一計數，扣除分銷及行政等開支之後，賺到的溢利其實不算很多，是否有些少「旺丁唔旺財」之感？
這還未完，截至去年10月31日，CEC國際的負債總值達到5.1億元，較6個月前增加了44%。上升的主要原因，是銀行借款急升，令去年10月31日的未償還的借款金額有4.1億元，較6個月前，增加了1.4億元，增幅或高達48%。因此，該集團於本年度上半年的利息開支，較去年同期升35%，至634萬元。
根據該集團的管理層解釋，借款主要是用於擴充阿信屋業務以及添置物業。
CEC國際於本年度新增物業的金額是5,707萬元，筆者大膽假設餘下的7,805萬元借貸，全數用於擴充阿信屋業務，若以此來攤分上述的利息開支，阿信屋業務應佔366萬元。將此數與上述450萬元經營溢利相減，估計阿信屋業務的稅前溢利只有84萬元。
以上分析，純粹是根據中期報告提供的數字計算，或許與實際有所差異，敬請留意。不過，若計算正確，在本年度首6個月，阿信屋業務對CEC國際的財務貢獻其實有限。
然而，阿信屋是以售賣日本零食居多，相信近日來，日圓匯價急跌，應該有助阿信屋的毛利和毛利率上升，若果此優勢能夠持續下去的話，本年度的業績應會有所改善。
下一篇將嘗試探討一下，阿信屋可以如何提升溢利。
文章來源：AM730 2013-02-21
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2013年2月19日星期二
思捷價錢牌的啟示
最近與內子到澳洲旅行，於某遊客購物區，見到思捷環球(330)於當地開設的Esprit分店，八卦之下便入內逛逛。該店給人的印象是簡約時尚，沒有誇張和華麗的裝飾，一切都很平實，而且予人舒適的感覺。可能由於已過了下午4時，接近當地店舖關門的時間(當地店舖於星期天會提早關門)，所以只有我們兩個客人。
隨意翻一下店內的衣裳，發覺款式較香港多，上班服飾尤甚，男女款式都很好看。我們看中了一件款式不錯的恤衫，看看價錢牌，盛惠89.95澳元，按港元兌換價8.1計算，折合大約為729港元。
有到過Esprit買東西的話，或許會留意得到，他們的價錢牌有一個特色，就是一併列出鄰近國家和地方的售價。這件恤衫的價錢牌也沒有例外，列出的港元售價是429元。
即是說，同一件恤衫，我在澳洲需要花729港元去買，但回到香港才買的話，則只需429港元，相差高達1.7倍。
為甚麼相差這麼大呢？第一個想法是當地購物需要繳付10%的商品及服務稅。不過，撇除稅項這個因素，折合成港元的稅前售價要662元，相差也有1.5倍，那麼稅款應不是主要原因。
定價過高嗎？看來又不是，因為隔鄰另一家品牌，差不多質料和款式的恤衫，售價也是這個水平。那麼，澳洲Esprit對恤衫的定價應是貼近市場，所以定價過高之說可以排除。
是工資、店舖租金和當地利得稅等開支較香港高昂，所以售價需要相應提高嗎？我沒有這方面的資料，不過就我所知，雖然人均薪金開支在澳洲應該較高，但就當日所見，店舖有兩層高，舖面面積頗大，可是店員就只有3位，店舖平均員工人數應比香港少。由此推斷，兩地的薪金開支佔銷售額的比率，估計不會相差很遠。
另外，雖然澳洲的利得稅率高達30%，較香港的16.5%高出1.8倍，但店舖租金應較香港便宜，此消彼長下，估計澳洲店舖的溢利率和香港不會相差很遠。因此應不是這個原因令兩地售價有這麼大的差距。
那為甚麼？相信與匯率有莫大關係，即是港元被過分低估。學習過財務管理的，大抵應聽過《巨無霸指數》吧？每年《經濟學人》都會利用麥當勞餐廳在各地的巨無霸售價，來測量各種貨幣的匯率是否合理。背後理論涉及「購買力平價學說(Purchasing Power Parity)」，名字雖長，但計算其實並不複雜。
例如現在於澳洲麥當勞餐廳買一個巨無霸，單售需要4.95澳元，扣除10%商品及服務稅，售價是4.5澳元，按8.1兌換價折算，售價相當於36港元。可是，現時巨無霸於香港的售價只是17元，若撇開其他因素，例如兩地營運成本的差異，港元兌澳元被低估了53%。
利用相同方法去計算Esprit恤衫於澳洲售賣的價錢，港元則被低估了35%。值得留意一下，此數並不準確，因為沒有考慮其他成本的差異，例如運費等。
不過，同一件恤衫，放在澳洲賣的價錢較香港高出1.5倍，難怪早年歐元匯率不斷上升時，因憧憬匯價令思捷的溢利上升，所以思捷的股價也一同上升。走水貨之所以有利可圖，匯率也是一個重要的原因。
港元兌澳元被大幅低估，其他貨幣又如何？
看看恤衫的價錢牌，當中還顯示了新台幣、新加坡元，馬來西亞令吉和新西蘭元，利用相同的方法去計算，港元相對各地分別被低估了39%、27%、28%和25%。無論如何計算，在在顯示出港元都是被大幅低估，相信是美國政府推出量化寬鬆，導致美元貶值惹的禍。
最後一提，除了《巨無霸指數》外，《經濟學人》還推出了星巴克的《中杯鮮奶咖啡指數》，也有人推出過《iPod指數》，方法也是大同小異，有興趣不妨於網絡搜尋引擎找一下。
忽發奇想，既然思捷的價錢牌能測量貨幣的匯率是否合理，何不也弄個Esprit指數，以此來提升企業知名度也不錯吧？
文章來源：AM730 2013-02-19
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隨意翻一下店內的衣裳，發覺款式較香港多，上班服飾尤甚，男女款式都很好看。我們看中了一件款式不錯的恤衫，看看價錢牌，盛惠89.95澳元，按港元兌換價8.1計算，折合大約為729港元。
有到過Esprit買東西的話，或許會留意得到，他們的價錢牌有一個特色，就是一併列出鄰近國家和地方的售價。這件恤衫的價錢牌也沒有例外，列出的港元售價是429元。
即是說，同一件恤衫，我在澳洲需要花729港元去買，但回到香港才買的話，則只需429港元，相差高達1.7倍。
為甚麼相差這麼大呢？第一個想法是當地購物需要繳付10%的商品及服務稅。不過，撇除稅項這個因素，折合成港元的稅前售價要662元，相差也有1.5倍，那麼稅款應不是主要原因。
定價過高嗎？看來又不是，因為隔鄰另一家品牌，差不多質料和款式的恤衫，售價也是這個水平。那麼，澳洲Esprit對恤衫的定價應是貼近市場，所以定價過高之說可以排除。
是工資、店舖租金和當地利得稅等開支較香港高昂，所以售價需要相應提高嗎？我沒有這方面的資料，不過就我所知，雖然人均薪金開支在澳洲應該較高，但就當日所見，店舖有兩層高，舖面面積頗大，可是店員就只有3位，店舖平均員工人數應比香港少。由此推斷，兩地的薪金開支佔銷售額的比率，估計不會相差很遠。
另外，雖然澳洲的利得稅率高達30%，較香港的16.5%高出1.8倍，但店舖租金應較香港便宜，此消彼長下，估計澳洲店舖的溢利率和香港不會相差很遠。因此應不是這個原因令兩地售價有這麼大的差距。
那為甚麼？相信與匯率有莫大關係，即是港元被過分低估。學習過財務管理的，大抵應聽過《巨無霸指數》吧？每年《經濟學人》都會利用麥當勞餐廳在各地的巨無霸售價，來測量各種貨幣的匯率是否合理。背後理論涉及「購買力平價學說(Purchasing Power Parity)」，名字雖長，但計算其實並不複雜。
例如現在於澳洲麥當勞餐廳買一個巨無霸，單售需要4.95澳元，扣除10%商品及服務稅，售價是4.5澳元，按8.1兌換價折算，售價相當於36港元。可是，現時巨無霸於香港的售價只是17元，若撇開其他因素，例如兩地營運成本的差異，港元兌澳元被低估了53%。
利用相同方法去計算Esprit恤衫於澳洲售賣的價錢，港元則被低估了35%。值得留意一下，此數並不準確，因為沒有考慮其他成本的差異，例如運費等。
不過，同一件恤衫，放在澳洲賣的價錢較香港高出1.5倍，難怪早年歐元匯率不斷上升時，因憧憬匯價令思捷的溢利上升，所以思捷的股價也一同上升。走水貨之所以有利可圖，匯率也是一個重要的原因。
港元兌澳元被大幅低估，其他貨幣又如何？
看看恤衫的價錢牌，當中還顯示了新台幣、新加坡元，馬來西亞令吉和新西蘭元，利用相同的方法去計算，港元相對各地分別被低估了39%、27%、28%和25%。無論如何計算，在在顯示出港元都是被大幅低估，相信是美國政府推出量化寬鬆，導致美元貶值惹的禍。
最後一提，除了《巨無霸指數》外，《經濟學人》還推出了星巴克的《中杯鮮奶咖啡指數》，也有人推出過《iPod指數》，方法也是大同小異，有興趣不妨於網絡搜尋引擎找一下。
忽發奇想，既然思捷的價錢牌能測量貨幣的匯率是否合理，何不也弄個Esprit指數，以此來提升企業知名度也不錯吧？
文章來源：AM730 2013-02-19
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2013年2月18日星期一
小一面試商機
最近在巴士上看到一則廣告，有補習社搞了一個「小一升學面試課程」，為將要報讀名校的幼兒準備。師資資歷也很利害，不單是名校高材生，更加擁有碩士銜頭。
既然課程專為「升小一」的學童而設，即是4、5歲左右的K2幼稚園學生。年紀那麼小就要學習面試，有沒有必要就見仁見智。不過，卻令我想起另一則賣奶粉的電視廣告。片中所見，幼兒參加面試，有人問他住在那裡，爸爸叫甚麼名字。可是幼兒怕羞，所以一直低著頭，連一句也沒有回答。相信很多家長都害怕，相同情況會發生在自己子女身上，所以面試課程才有這市場。
另外，名校面試的內容非常豐富，除了要應付連串的中英文語文問題外，還有數學及觀察題等，更有學校要求幼兒利用iPad來作答。此外，校方不單只單獨見見小朋友，而且還有小組面試，整個面試過程歷時幾小時。
不要以為只有K2學生才參加面試班，上網瀏覽了一下，原來為K1而設的面試班一樣有開辦。另外，坊間還有不少甚有特色的課程和服務，例如兒童司儀訓練班、小朋友心理訓練、皮紋檢測等等。
有朋友告之，除了面試課程外，還有人專為學童製作Portfolio（即個人資料履歷表），完全度身訂造，以提升得到名校面試的機會。這還不止，原來Profile內的照片也很嚴謹，不是簡簡單單拍幾張證件相就了事的。還有協助家長預備「叩門信」和自薦信等服務，可謂服務周到。
另外，幼兒面試時的衣著也有講究，名牌西裝加Bow tie或者套裙少不了。怪不得那麼多名牌時裝店也售賣童裝，幼兒一套西裝的價錢，隨時比成人的還要貴。
單是入學面試就能帶來這麼多商機，其他方面，例如興趣班，補習班等就更不在話下。說到底，家長都是怕子女輸在起跑線上。難怪幼兒教育機構看來愈來愈多，而且也愈來愈專了。
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既然課程專為「升小一」的學童而設，即是4、5歲左右的K2幼稚園學生。年紀那麼小就要學習面試，有沒有必要就見仁見智。不過，卻令我想起另一則賣奶粉的電視廣告。片中所見，幼兒參加面試，有人問他住在那裡，爸爸叫甚麼名字。可是幼兒怕羞，所以一直低著頭，連一句也沒有回答。相信很多家長都害怕，相同情況會發生在自己子女身上，所以面試課程才有這市場。
另外，名校面試的內容非常豐富，除了要應付連串的中英文語文問題外，還有數學及觀察題等，更有學校要求幼兒利用iPad來作答。此外，校方不單只單獨見見小朋友，而且還有小組面試，整個面試過程歷時幾小時。
不要以為只有K2學生才參加面試班，上網瀏覽了一下，原來為K1而設的面試班一樣有開辦。另外，坊間還有不少甚有特色的課程和服務，例如兒童司儀訓練班、小朋友心理訓練、皮紋檢測等等。
有朋友告之，除了面試課程外，還有人專為學童製作Portfolio（即個人資料履歷表），完全度身訂造，以提升得到名校面試的機會。這還不止，原來Profile內的照片也很嚴謹，不是簡簡單單拍幾張證件相就了事的。還有協助家長預備「叩門信」和自薦信等服務，可謂服務周到。
另外，幼兒面試時的衣著也有講究，名牌西裝加Bow tie或者套裙少不了。怪不得那麼多名牌時裝店也售賣童裝，幼兒一套西裝的價錢，隨時比成人的還要貴。
單是入學面試就能帶來這麼多商機，其他方面，例如興趣班，補習班等就更不在話下。說到底，家長都是怕子女輸在起跑線上。難怪幼兒教育機構看來愈來愈多，而且也愈來愈專了。
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2013年2月16日星期六
會計盛世終結時
此文刊於昨日（2013年2月15日）《信報》的年青有計專欄。
另外，可能由於排版關係，紅色字體的那一段刪除了，現將原文貼出。
－－－－－－－－
會計盛世終結時 (作者: Bittermelon)
新年伊始，不論是否從事會計的朋友，祝願各位新體健康，萬事如意。
自從寫作以來，不時都收到會計新手的查詢，大多數都關於職業前途問題，說在會計行業工作了好幾年，但發展仍停滯不前，工資依然低企。
有不少朋友說，即使考取得到會計師牌，但仍看不到前景，升職加薪更是奢望，感到前路茫茫，不知如何是好。更有不少朋友產生轉行的念頭，寧願在新行業重頭來過。
其實也難怪新手朋友有如此想法，早前有報導指出，新畢業生的工資十年來停滯不前，而同文馬振峰先生寫的那篇《一代彈散》，就道盡會計新手缺乏實戰機會的慘況。坦白講，會計工作最講實戰經驗，即使能說到天花亂墮，「吹水」吹到十萬八千里，但只要「埋位」把工作一一做出來，懂與不懂立見真章。
就以審計為例，若沒有切切實實做過Fieldwork（實地現場審計工作），即使日後貴為審計經理甚至合伙人，小則給Junior「放飛機」，大則放了一只穿梭機也不知，在新近通過的《公司條例》第408條下（即是未通過前的第399條），就隨時要面對被刑事起訴的風險，還有隨之而來的罰款兼釘牌，後果可以相當嚴重。所以，個人認為要在會計行業有好發展，實際工作經驗非常重要。
工作需求萎縮
會計工作需求正在萎縮，雖然暫時未有最新數據去支持此說法，但從幾個跡象已看出端倪。例如中港兩地會計師融合，按目前上市條例，香港的H股和紅籌上市公司，可以選用內地會計師進行審計工作，而不需要像其他香港上市公司一樣，必須選用香港執業會計師。據說已有不少公司採用此方法。
另外，由於內地各大會計師行早已實行本地化多年，早已不再外聘大量香港核數師，人力需求自然大減。
核數如此，會計也是一樣。由於愈來愈多大企業將會計部門遷離本港，香港辦公室只留下幾位會計人員，負責編制財務報告和日常支付等工作。
大企業的會計工作一向被視為「筍工」，除了待遇較優厚外，最重要還是工作上的學習機會和體驗（Career exposure）。例如於稅務管理、收購合併、財務預算編製、開發會計資訊系統等實際經驗，企業沒有一定規模，會計新手較難有機會接觸得到。可是，隨著大企業將會計部門遷離，這些職位不斷減少。
我在危言聳聽？Numbers never lie，或許看看一些具體數據。職業訓練局每兩年進行一次會計人力調查，雖然2013年的報告還未出爐，但回看2011年那一份，其實已看出趨勢。
先講全港會計從業員人數，2009年有95518人，較2007年增加了5333人，增幅接近6%。到了2011年，雖然人數高達98394人，但與2009年相比，兩年間只增加了2876人或3%。另外，會計人員的流動比率也下跌，2009年是12.7%，2011年跌至9.7%，反映轉工意欲或者機會下降。
從業人員持續減少
此外，於內地工作的香港會計從業員人數也下跌。2009年有14145人，較2007年增加了2456人，增幅21%。2011年情況逆轉，兩年間人數大幅減少了8445人，令總人數急跌至5700人，跌幅高達60%。數據變化反映內地對香港會計人員的需求大減，也間接引證國內專才本地化愈來愈快。
不過最令人擔心的，就是將會計職務遷離本港的企業數量，原來早於2011年已經有增加的趨勢。根據統計，2009年只有7家企業或0.03%，表示會將會計職務遷離香港。到了2011年，這些企業的數目急升33倍至230家。在這些企業當中，只有17家或7%表示將會留下10%的會計人員並派至境外。
於2009年的同一調查，14%的企業會有這樣安排，而且派駐比例介乎11%至20%，較2011年高。以上數據變化顯示，愈來愈多香港企業將會計職務遷離，早年還會派駐多些香港人員到搬遷地，現在派駐則減少。
行文至此，大概可以得出一個結論，會計職位需求正在萎縮。可是，會計師的供應近年不斷增加，在僧多粥少的情況下，難怪會計新手對前景感到悲觀了。若二十世紀九十年代是會計盛世的開端，那麼二十一世紀一零年代將會時盛世的終結。新正頭說這些不吉利的說話，瓜瓜在此致歉。
文章來源： http://hkyaa.blogspot.hk/2013/02/bittermelon.html
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另外，可能由於排版關係，紅色字體的那一段刪除了，現將原文貼出。
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會計盛世終結時 (作者: Bittermelon)
新年伊始，不論是否從事會計的朋友，祝願各位新體健康，萬事如意。
自從寫作以來，不時都收到會計新手的查詢，大多數都關於職業前途問題，說在會計行業工作了好幾年，但發展仍停滯不前，工資依然低企。
有不少朋友說，即使考取得到會計師牌，但仍看不到前景，升職加薪更是奢望，感到前路茫茫，不知如何是好。更有不少朋友產生轉行的念頭，寧願在新行業重頭來過。
其實也難怪新手朋友有如此想法，早前有報導指出，新畢業生的工資十年來停滯不前，而同文馬振峰先生寫的那篇《一代彈散》，就道盡會計新手缺乏實戰機會的慘況。坦白講，會計工作最講實戰經驗，即使能說到天花亂墮，「吹水」吹到十萬八千里，但只要「埋位」把工作一一做出來，懂與不懂立見真章。
就以審計為例，若沒有切切實實做過Fieldwork（實地現場審計工作），即使日後貴為審計經理甚至合伙人，小則給Junior「放飛機」，大則放了一只穿梭機也不知，在新近通過的《公司條例》第408條下（即是未通過前的第399條），就隨時要面對被刑事起訴的風險，還有隨之而來的罰款兼釘牌，後果可以相當嚴重。所以，個人認為要在會計行業有好發展，實際工作經驗非常重要。
工作需求萎縮
會計工作需求正在萎縮，雖然暫時未有最新數據去支持此說法，但從幾個跡象已看出端倪。例如中港兩地會計師融合，按目前上市條例，香港的H股和紅籌上市公司，可以選用內地會計師進行審計工作，而不需要像其他香港上市公司一樣，必須選用香港執業會計師。據說已有不少公司採用此方法。
另外，由於內地各大會計師行早已實行本地化多年，早已不再外聘大量香港核數師，人力需求自然大減。
核數如此，會計也是一樣。由於愈來愈多大企業將會計部門遷離本港，香港辦公室只留下幾位會計人員，負責編制財務報告和日常支付等工作。
大企業的會計工作一向被視為「筍工」，除了待遇較優厚外，最重要還是工作上的學習機會和體驗（Career exposure）。例如於稅務管理、收購合併、財務預算編製、開發會計資訊系統等實際經驗，企業沒有一定規模，會計新手較難有機會接觸得到。可是，隨著大企業將會計部門遷離，這些職位不斷減少。
我在危言聳聽？Numbers never lie，或許看看一些具體數據。職業訓練局每兩年進行一次會計人力調查，雖然2013年的報告還未出爐，但回看2011年那一份，其實已看出趨勢。
先講全港會計從業員人數，2009年有95518人，較2007年增加了5333人，增幅接近6%。到了2011年，雖然人數高達98394人，但與2009年相比，兩年間只增加了2876人或3%。另外，會計人員的流動比率也下跌，2009年是12.7%，2011年跌至9.7%，反映轉工意欲或者機會下降。
從業人員持續減少
此外，於內地工作的香港會計從業員人數也下跌。2009年有14145人，較2007年增加了2456人，增幅21%。2011年情況逆轉，兩年間人數大幅減少了8445人，令總人數急跌至5700人，跌幅高達60%。數據變化反映內地對香港會計人員的需求大減，也間接引證國內專才本地化愈來愈快。
不過最令人擔心的，就是將會計職務遷離本港的企業數量，原來早於2011年已經有增加的趨勢。根據統計，2009年只有7家企業或0.03%，表示會將會計職務遷離香港。到了2011年，這些企業的數目急升33倍至230家。在這些企業當中，只有17家或7%表示將會留下10%的會計人員並派至境外。
於2009年的同一調查，14%的企業會有這樣安排，而且派駐比例介乎11%至20%，較2011年高。以上數據變化顯示，愈來愈多香港企業將會計職務遷離，早年還會派駐多些香港人員到搬遷地，現在派駐則減少。
行文至此，大概可以得出一個結論，會計職位需求正在萎縮。可是，會計師的供應近年不斷增加，在僧多粥少的情況下，難怪會計新手對前景感到悲觀了。若二十世紀九十年代是會計盛世的開端，那麼二十一世紀一零年代將會時盛世的終結。新正頭說這些不吉利的說話，瓜瓜在此致歉。
文章來源： http://hkyaa.blogspot.hk/2013/02/bittermelon.html
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2013年2月15日星期五
北上發展
朋友A君在某家外資公司當財務經理，最近因經營環境惡劣，公司決定將他的職位裁掉。可是，A君的工作表現實在出色，除了具備多年財務經驗外，也精通風險管理和內部控制設計，可能公司覺得讓他這樣離開太過可惜，剛巧內地某子公司將有個管數的空缺，所以問他是否願意北上發展。由經理跳升至管數，的確是個不錯的機會，但要離鄉別井，有點捨不得，A君於是問我意見，我說：「若沒有太多家庭負擔，家人又願意的話，why not？」
香港近年會計人才供應相當充裕，但機會卻沒有相應增加，所以職場的競爭異常激烈。就以會計畢業生為例，各大專院校每年供應接近二千人，此數還未計算海外回流的畢業生。或許這個原因，經常聽到有人想北上發展。
就好像早前有一個調查，結果顯示不少大學畢業生希望在內地工作，就連勞工處的網頁也專闢了一頁叫「內地就業資訊」，協助港人北上就業。
現在的情況與我出身時的分別很大，當年內地經濟還是在起步階段，機會多但人才供應卻很少，那時不論年資和資歷，只要一聲「我願意」，不單能在內地得到發展機會，待遇也比較好。今天就不同了，由於專才本地化已在內地推行多年，現在港人在內地的工作機會，比以前已經少了很多，而且這些工作的要求也相當高，普遍需要具備一定的專業資格和工作經驗，待遇也沒有從前般吸引。
此外，內地的大學畢業生質素愈來愈高，對於沒有工作經驗的香港畢業生來說，要北上發展，就要和他們直接競爭。坦白講句，香港畢業生的處境相當困難。就好像我朋友的例子，要不是他表現出色，並且具備專門知識和經驗，要在內地有好發展談何容易？我瀏覽了一下勞工處求職空缺網頁，登記的內地空缺約有400個，好的工作不是沒有，只是大部分都要求申請人具備相當程度的資歷。
若要北上發展，最好先認識我們的優勢所在。我曾在內地工作過幾年，發覺除了專業知識和技能外，普遍來說，港人的優勢主要有三方面，一是工作效率高，二是擁有國際視野，三是誠實可信。
先講工作效率，港人在這方面的優勢，不是我們特別勤力，而是我們執行力強，而且懂得變通。我在內地一家大型企業工作過，他們的CEO就寫過一篇文章，去比較兩地職員的表現。文章以秘書做例子，他說香港的秘書有條有序，一會兒就能將工作完成。反觀內地秘書們，對工作終日都在摸索，最可怕是做完了還不知道是否合格，所以要開個會議去評審一下。人家要整幫人一星期才能辦好的事，我們一個人一天就能完成。當中的秘密是我們不單懂得將工作規範化，遇到問題時還懂得「轉彎」。然而，隨著內地企業管理愈來愈完善，內地的專才早已學會了港人這一套，我們已漸漸失去此項優勢。
之後是國際視野，香港資訊發達，社會多元開放，而且又經常接觸外國的人和事，相對於內地情況而言的確是項優勢。不說別的，單是外國人在街上問路，在以前，要在香港找到一位懂說英語的人的機會率，肯定比內地一線城市高。可是，隨著內地資訊愈來愈發達，接觸外界的機會比以前多，加上大量曾在外國留學和工作的專才回流，港人已慢慢喪失此項優勢。
最後是誠實可信，到目前為止仍是港人的優勢。雖然不是每位港人都能奉公守法，廉潔自愛，但相對於內地的情況來說算是很好的了。我曾聽過內地朋友這樣說，香港人宗教自由，或多或少在年幼時接受過信仰薰陶，知道那些該做，那些不該做。反觀很多內地人的信仰只是錢，一切都是唯利是圖，覺得為了錢是理所當然。對此我不敢貿然評論，只能說是部分內地朋友的心聲。準備北上的你，希望此文對你有些少啟發。今天是大年初六，祝大家蛇年進步，身體健康！
文章來源：AM730 2013-02-15
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香港近年會計人才供應相當充裕，但機會卻沒有相應增加，所以職場的競爭異常激烈。就以會計畢業生為例，各大專院校每年供應接近二千人，此數還未計算海外回流的畢業生。或許這個原因，經常聽到有人想北上發展。
就好像早前有一個調查，結果顯示不少大學畢業生希望在內地工作，就連勞工處的網頁也專闢了一頁叫「內地就業資訊」，協助港人北上就業。
現在的情況與我出身時的分別很大，當年內地經濟還是在起步階段，機會多但人才供應卻很少，那時不論年資和資歷，只要一聲「我願意」，不單能在內地得到發展機會，待遇也比較好。今天就不同了，由於專才本地化已在內地推行多年，現在港人在內地的工作機會，比以前已經少了很多，而且這些工作的要求也相當高，普遍需要具備一定的專業資格和工作經驗，待遇也沒有從前般吸引。
此外，內地的大學畢業生質素愈來愈高，對於沒有工作經驗的香港畢業生來說，要北上發展，就要和他們直接競爭。坦白講句，香港畢業生的處境相當困難。就好像我朋友的例子，要不是他表現出色，並且具備專門知識和經驗，要在內地有好發展談何容易？我瀏覽了一下勞工處求職空缺網頁，登記的內地空缺約有400個，好的工作不是沒有，只是大部分都要求申請人具備相當程度的資歷。
若要北上發展，最好先認識我們的優勢所在。我曾在內地工作過幾年，發覺除了專業知識和技能外，普遍來說，港人的優勢主要有三方面，一是工作效率高，二是擁有國際視野，三是誠實可信。
先講工作效率，港人在這方面的優勢，不是我們特別勤力，而是我們執行力強，而且懂得變通。我在內地一家大型企業工作過，他們的CEO就寫過一篇文章，去比較兩地職員的表現。文章以秘書做例子，他說香港的秘書有條有序，一會兒就能將工作完成。反觀內地秘書們，對工作終日都在摸索，最可怕是做完了還不知道是否合格，所以要開個會議去評審一下。人家要整幫人一星期才能辦好的事，我們一個人一天就能完成。當中的秘密是我們不單懂得將工作規範化，遇到問題時還懂得「轉彎」。然而，隨著內地企業管理愈來愈完善，內地的專才早已學會了港人這一套，我們已漸漸失去此項優勢。
之後是國際視野，香港資訊發達，社會多元開放，而且又經常接觸外國的人和事，相對於內地情況而言的確是項優勢。不說別的，單是外國人在街上問路，在以前，要在香港找到一位懂說英語的人的機會率，肯定比內地一線城市高。可是，隨著內地資訊愈來愈發達，接觸外界的機會比以前多，加上大量曾在外國留學和工作的專才回流，港人已慢慢喪失此項優勢。
最後是誠實可信，到目前為止仍是港人的優勢。雖然不是每位港人都能奉公守法，廉潔自愛，但相對於內地的情況來說算是很好的了。我曾聽過內地朋友這樣說，香港人宗教自由，或多或少在年幼時接受過信仰薰陶，知道那些該做，那些不該做。反觀很多內地人的信仰只是錢，一切都是唯利是圖，覺得為了錢是理所當然。對此我不敢貿然評論，只能說是部分內地朋友的心聲。準備北上的你，希望此文對你有些少啟發。今天是大年初六，祝大家蛇年進步，身體健康！
文章來源：AM730 2013-02-15
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2013年2月14日星期四
春節.煙花,春晚
無關中港矛盾，只是覺得，香港回歸十五年以來，與內地融合之快，確實令人有點咋舌，就以說話和書寫用語為例，香港以前那一套早已消失得無影無蹤。例如剛過了的「春節」和「周日」，以前沒有多少人會這樣說的，大家都只會說「農曆／舊曆新年」和「禮拜日／星期日」。
約十年前的某次經歷非常深刻，早年我在內地工作，某次回港跟舊同事聚會，由於腦袋來不及轉回廣東話台，言談間用了「春節」和「周日」二詞。當時的舊同事一聽就大笑，有些更偷偷暗笑，大概恥笑我被「大陸化掉」。現在此兩個字詞，早已經被常用了。
說到「春節」，香港每年都會放「煙花」，今年就突然全人類都改說放「煙火」。還有「春晚」，香港早已依樣畫葫蘆來個香港版，但一向都沒有多少人會視。不過，像內地一樣，近年已被視為盛事，某日聽某個電台節目，節目主持人就春晚前，春晚後說過不停，說如何如何精彩，彷彿不看就會蝕大底。
還有「Kung Hei Fat Choy」這句英文譯音，於以前的新年期間，都能在各大小廣告中見得到，現在有多少年沒有再見過？反而「春節快樂」就見到不少。
職銜也是一樣，現在開口埋口叫聲陳總、李總、張總甚麼的就「實無衰」。又例如早前行政長官發表了施政報告後，各大報章紛紛用上「聚焦」、「亮點」等字眼，例如甚麼「輿論聚焦施政報告」，「報告缺乏亮點」等。還有「氛圍」、「素質」、「打造」、「班子」、「空調」、「開幕式」、「閉幕式」，數之不盡。
或許是不習慣，但總是覺得香港已經變了，變成一個不是你我土生土長和熟悉的地方。
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約十年前的某次經歷非常深刻，早年我在內地工作，某次回港跟舊同事聚會，由於腦袋來不及轉回廣東話台，言談間用了「春節」和「周日」二詞。當時的舊同事一聽就大笑，有些更偷偷暗笑，大概恥笑我被「大陸化掉」。現在此兩個字詞，早已經被常用了。
說到「春節」，香港每年都會放「煙花」，今年就突然全人類都改說放「煙火」。還有「春晚」，香港早已依樣畫葫蘆來個香港版，但一向都沒有多少人會視。不過，像內地一樣，近年已被視為盛事，某日聽某個電台節目，節目主持人就春晚前，春晚後說過不停，說如何如何精彩，彷彿不看就會蝕大底。
還有「Kung Hei Fat Choy」這句英文譯音，於以前的新年期間，都能在各大小廣告中見得到，現在有多少年沒有再見過？反而「春節快樂」就見到不少。
職銜也是一樣，現在開口埋口叫聲陳總、李總、張總甚麼的就「實無衰」。又例如早前行政長官發表了施政報告後，各大報章紛紛用上「聚焦」、「亮點」等字眼，例如甚麼「輿論聚焦施政報告」，「報告缺乏亮點」等。還有「氛圍」、「素質」、「打造」、「班子」、「空調」、「開幕式」、「閉幕式」，數之不盡。
或許是不習慣，但總是覺得香港已經變了，變成一個不是你我土生土長和熟悉的地方。
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2013年2月8日星期五
富貴閉翳表
在我讀書的年代，若於學校公然講「Shit」肯定會被老師責罰。當年我們就想出一個字詞來代替，就是「Balance sheet」，因為「Shit」和「Sheet」發音近似。可是說起來不太順口，之後就變出「Ba-你-lance sheet」和「Ba-佢-lance sheet」等。現在回想起來，對著我們這班壞學生，老師有多勞氣可想而知。
「Balance sheet」就是資產負債表，就算未修習過會計，總會聽過了吧？顧名思義，此表反映一家企業或者機構於某個時間有多少資產和負債。不過有沒有發覺，現在已被新名稱「財務狀況表(Statement of financial position)」所取代？
新名出現於《香港財務報告準則》，據說新名更能顯示此表的作用。從讀書以至出來工作都習慣了使用舊名，對新名實在有點抗拒。可能像我這樣的人著實很多，所以《準則》沒有強制使用新名稱。就好像百麗國際(1880)，他們2011年的年報是用舊名稱。
不論叫資產負債表，還是財務狀況表，此表都包括三個重要部分，分別是資產、負債和股東權益。簡單而言，能令你富貴的叫資產，能讓你閉翳的叫負債，兩者相減就是股東權益。當資產比負債多的時候，股東權益是正數，代表企業的財務狀況正常。當然，股東權益愈大就反映出企業愈富貴。相反，若負債比資產多，即是資不抵債，股東權益就會變成負數。按道理，負數愈大股東就愈閉翳。不過，若是有限公司的股東，萬一企業倒閉，輸到盡也只是投資了的金額，就算閉翳也有個限度。
說資產能令你富貴，但也會有例外。例如企業的資產內有一敗家仔(公司)，不單年年蝕錢而且還要伸手向母(公司)借錢打救，這些不良資產就令人頭痛。負債也未必一定是閉翳，例如銀行給予的低息長期貸款，只要付出些少利息，就能運用大筆金錢來做生意，賺到的利潤又不需要和銀行對分，盡享財務槓桿的好處，這些債務就令人富貴。
資產負債表的確能讓人了解企業的財務狀況，但最大的缺點是時間性。由於此表只能反映出企業在某一天(即結帳日)的財務狀況，若事後有大變動，單看此表是無法得知的。例如現金，結帳當日手頭現金有1億元，就算之後的一天把所有錢花掉，理論上結帳日的資產負債表也會顯示1億元出來。當然，要得到核數師首肯是另一回事，而且很大機會需要在註腳的期後事項(Subsequent event)中披露，甚至要在資產負債表中調整。
另一個缺點是時效性。由於編製財務報表需時，加上又要經過核數師審核，一份經審核的資產負債表沒有兩、三個月也不能完成。可是，一些資產像上市股票、窩輪、牛熊證等價格的波幅可以很大，等到資產負債表發布以後，資產價值可能已經有很大分別。
還有一個是估值問題。根據會計準則，資產和債務需要以公允值表示。例如有企業投資了主板上市公司的股票，企業的結算日是12月31日，那我們就可以使用當天股票的收市價，來作公允值入帳。主板市場流通量高，股價由市場決定，我們當然可以安心使用。不過，不是所有資產也要市價，有很多資產和負債都需要經企業管理層，或專家估算出來，是名副其實的「靠估」。例如非上市公司的股票投資，不在市場流通的公司認股權證等，其公允值就得用合適的方法去估算。雖則如此，但估算很大程度上需要依賴很多假設，而假設或多或少與實際情況有偏差，更何況世界不停在變，即使今日的假設如何精準，明日可能已經完全不同。所以，在選擇相信資產和負債的數值前，最好看看相關的註腳，了解估值是怎樣做。
以後再看「富貴閉翳表」時，不要單看總資產，總負債等幾個大數，不妨花些少時間去研究一下，企業是假富貴還是真閉翳？
文章來源：AM730 2013-02-08
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「Balance sheet」就是資產負債表，就算未修習過會計，總會聽過了吧？顧名思義，此表反映一家企業或者機構於某個時間有多少資產和負債。不過有沒有發覺，現在已被新名稱「財務狀況表(Statement of financial position)」所取代？
新名出現於《香港財務報告準則》，據說新名更能顯示此表的作用。從讀書以至出來工作都習慣了使用舊名，對新名實在有點抗拒。可能像我這樣的人著實很多，所以《準則》沒有強制使用新名稱。就好像百麗國際(1880)，他們2011年的年報是用舊名稱。
不論叫資產負債表，還是財務狀況表，此表都包括三個重要部分，分別是資產、負債和股東權益。簡單而言，能令你富貴的叫資產，能讓你閉翳的叫負債，兩者相減就是股東權益。當資產比負債多的時候，股東權益是正數，代表企業的財務狀況正常。當然，股東權益愈大就反映出企業愈富貴。相反，若負債比資產多，即是資不抵債，股東權益就會變成負數。按道理，負數愈大股東就愈閉翳。不過，若是有限公司的股東，萬一企業倒閉，輸到盡也只是投資了的金額，就算閉翳也有個限度。
說資產能令你富貴，但也會有例外。例如企業的資產內有一敗家仔(公司)，不單年年蝕錢而且還要伸手向母(公司)借錢打救，這些不良資產就令人頭痛。負債也未必一定是閉翳，例如銀行給予的低息長期貸款，只要付出些少利息，就能運用大筆金錢來做生意，賺到的利潤又不需要和銀行對分，盡享財務槓桿的好處，這些債務就令人富貴。
資產負債表的確能讓人了解企業的財務狀況，但最大的缺點是時間性。由於此表只能反映出企業在某一天(即結帳日)的財務狀況，若事後有大變動，單看此表是無法得知的。例如現金，結帳當日手頭現金有1億元，就算之後的一天把所有錢花掉，理論上結帳日的資產負債表也會顯示1億元出來。當然，要得到核數師首肯是另一回事，而且很大機會需要在註腳的期後事項(Subsequent event)中披露，甚至要在資產負債表中調整。
另一個缺點是時效性。由於編製財務報表需時，加上又要經過核數師審核，一份經審核的資產負債表沒有兩、三個月也不能完成。可是，一些資產像上市股票、窩輪、牛熊證等價格的波幅可以很大，等到資產負債表發布以後，資產價值可能已經有很大分別。
還有一個是估值問題。根據會計準則，資產和債務需要以公允值表示。例如有企業投資了主板上市公司的股票，企業的結算日是12月31日，那我們就可以使用當天股票的收市價，來作公允值入帳。主板市場流通量高，股價由市場決定，我們當然可以安心使用。不過，不是所有資產也要市價，有很多資產和負債都需要經企業管理層，或專家估算出來，是名副其實的「靠估」。例如非上市公司的股票投資，不在市場流通的公司認股權證等，其公允值就得用合適的方法去估算。雖則如此，但估算很大程度上需要依賴很多假設，而假設或多或少與實際情況有偏差，更何況世界不停在變，即使今日的假設如何精準，明日可能已經完全不同。所以，在選擇相信資產和負債的數值前，最好看看相關的註腳，了解估值是怎樣做。
以後再看「富貴閉翳表」時，不要單看總資產，總負債等幾個大數，不妨花些少時間去研究一下，企業是假富貴還是真閉翳？
文章來源：AM730 2013-02-08
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2013年2月7日星期四
子非魚安知魚之樂
上一篇提及到，海洋公園利用財務槓桿為重建做融資。這一篇則講些題外話，動物。
公園到了今天，重建大致已經完成，而且經過多年努力，公園於去年11月獲得2012年度Applause Award全球主題公園大獎。根據報道及主辦機構介紹，此獎項被譽為主題公園的奧斯卡，由1980年開始，每兩年頒發一次，用以表揚管理、營運和創意俱備的主題公園。能獲得此獎項，足見海洋公園的成就備受各方認同。公園是香港特區政府全資擁有，是我們的公園，每次入場都份外有親切感。
若在早年提及到海洋公園，第一個印象必定是其舊有「海馬」標誌吧？還記得種在山上的大海馬嗎？難怪公園有一個暱稱叫「海馬公園」了。現在提起公園，就必定想起可愛的盈盈樂樂，以及安安佳佳。除了熊貓，當然少不了海豚和海獅，還有各式各樣的動物。
其實完成重建的海洋公園不單多了新設施，而且近年也添置了不少動物供觀賞，對此公園由2011年度開始，就在年報內披露詳情。因「海洋奇觀」、「冰極天地」及「熱帶雨林天地」等新設施的關係，公園於2011年度添置了接近6,000隻動物，於2012年度又再添置6,000隻。截至去年6月的年結日，園內動物總數達12,415隻。
知不知道那種動物的數量最多？當然難不到聰明的讀者，答案是魚類，合共有11,233條。其實只要去過公園就會知道，單是那個幾層樓高的「海洋奇觀」水族館，內裡飼養著的魚類就有5,000條。除此以外，按數量排序，園內的動物還包括鳥類944隻，爬蟲類82隻，海洋哺乳類和兩棲類各54隻，以及陸上哺乳類48隻。
按公園的會計政策，觀賞動物是「固定資產」，折舊率按照「可使用期」來計算，由2至15年不等。相信此數是動物的壽命或退休年齡吧？根據年報提供的數字計算一下，園內動物的死亡率於2011年度平均有7%，當中以魚類最高有7.8%，兩棲類最少有0%。不過，於2012年度，死亡率卻上升至9.4%，當中以爬蟲類最高有26.3%。為甚麼呢？原來在現存、出生和新購置的118隻爬蟲類動物當中，有31隻於期內壽終正寢，包括27條蟒蛇BB，懷疑因出生前已受病毒感染。
若按數量計算，魚類死亡數量最高，於2010及2011年度，分別共有572及1,217條魚歸天。根據公園解釋，魚類死亡均是自然流失，因其壽命平均只有2至4年。既然動物是公園的固定資產，有動物死亡按理就需要撇帳，但想不通的是，雖然2012年度共有1,303隻動物死亡，而且也有168隻放歸野外，或與其他動物園交換，但在財務報表的相關註腳中，「出售及撇銷」居然顯示為零。唯一想到的解釋，就是這些動物的帳面淨值少於10萬元，而報表的單位是百萬元及小數點後一個位，所以沒有在報表中顯示出來吧。
雖然年報沒有顯示每類動物的成本，但從報表註腳的得知，2011年度新添置動物的成本是370萬元，即是每只動物的平均成本是628元；而去年度的成本是110萬元，即是平均成本是183元。去年度的平均成本那麼低，相信因為魚類佔大部分有關。於2011年度，新添置魚類的數量佔總數94%，而去年度則高達99%。
除了財務數據外，年報不時都會提供其他有用的資訊，供不同的利益關係者參考，海洋公園的年報就是一個好例子，讓關心動物的朋友加深對園內動物的了解。
就好像早前有報章報道，說公園視海豚為生財工具，於暑假旺季時，將本來每天四場表演加至六場。雖然公園作出澄清，但經過廣泛報道及飽受批評後，公園最終回復每日四場表演的安排。純粹個人想法，即使被畜養在園內的動物好食好住，又有專人打理，生活無憂，但始終覺得動物在野外生活較為自由自在，應該比困於園內「開心」。或許你會說，「子非魚，安知魚之樂」，你又不是魚，怎麼能知道牠們活得不開心？很簡單，只要試試將雀籠打開，看看籠內的雀仔會不會一飛沖天，就能知道答案了吧。
文章來源：AM730 2013-02-07
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公園到了今天，重建大致已經完成，而且經過多年努力，公園於去年11月獲得2012年度Applause Award全球主題公園大獎。根據報道及主辦機構介紹，此獎項被譽為主題公園的奧斯卡，由1980年開始，每兩年頒發一次，用以表揚管理、營運和創意俱備的主題公園。能獲得此獎項，足見海洋公園的成就備受各方認同。公園是香港特區政府全資擁有，是我們的公園，每次入場都份外有親切感。
若在早年提及到海洋公園，第一個印象必定是其舊有「海馬」標誌吧？還記得種在山上的大海馬嗎？難怪公園有一個暱稱叫「海馬公園」了。現在提起公園，就必定想起可愛的盈盈樂樂，以及安安佳佳。除了熊貓，當然少不了海豚和海獅，還有各式各樣的動物。
其實完成重建的海洋公園不單多了新設施，而且近年也添置了不少動物供觀賞，對此公園由2011年度開始，就在年報內披露詳情。因「海洋奇觀」、「冰極天地」及「熱帶雨林天地」等新設施的關係，公園於2011年度添置了接近6,000隻動物，於2012年度又再添置6,000隻。截至去年6月的年結日，園內動物總數達12,415隻。
知不知道那種動物的數量最多？當然難不到聰明的讀者，答案是魚類，合共有11,233條。其實只要去過公園就會知道，單是那個幾層樓高的「海洋奇觀」水族館，內裡飼養著的魚類就有5,000條。除此以外，按數量排序，園內的動物還包括鳥類944隻，爬蟲類82隻，海洋哺乳類和兩棲類各54隻，以及陸上哺乳類48隻。
按公園的會計政策，觀賞動物是「固定資產」，折舊率按照「可使用期」來計算，由2至15年不等。相信此數是動物的壽命或退休年齡吧？根據年報提供的數字計算一下，園內動物的死亡率於2011年度平均有7%，當中以魚類最高有7.8%，兩棲類最少有0%。不過，於2012年度，死亡率卻上升至9.4%，當中以爬蟲類最高有26.3%。為甚麼呢？原來在現存、出生和新購置的118隻爬蟲類動物當中，有31隻於期內壽終正寢，包括27條蟒蛇BB，懷疑因出生前已受病毒感染。
若按數量計算，魚類死亡數量最高，於2010及2011年度，分別共有572及1,217條魚歸天。根據公園解釋，魚類死亡均是自然流失，因其壽命平均只有2至4年。既然動物是公園的固定資產，有動物死亡按理就需要撇帳，但想不通的是，雖然2012年度共有1,303隻動物死亡，而且也有168隻放歸野外，或與其他動物園交換，但在財務報表的相關註腳中，「出售及撇銷」居然顯示為零。唯一想到的解釋，就是這些動物的帳面淨值少於10萬元，而報表的單位是百萬元及小數點後一個位，所以沒有在報表中顯示出來吧。
雖然年報沒有顯示每類動物的成本，但從報表註腳的得知，2011年度新添置動物的成本是370萬元，即是每只動物的平均成本是628元；而去年度的成本是110萬元，即是平均成本是183元。去年度的平均成本那麼低，相信因為魚類佔大部分有關。於2011年度，新添置魚類的數量佔總數94%，而去年度則高達99%。
除了財務數據外，年報不時都會提供其他有用的資訊，供不同的利益關係者參考，海洋公園的年報就是一個好例子，讓關心動物的朋友加深對園內動物的了解。
就好像早前有報章報道，說公園視海豚為生財工具，於暑假旺季時，將本來每天四場表演加至六場。雖然公園作出澄清，但經過廣泛報道及飽受批評後，公園最終回復每日四場表演的安排。純粹個人想法，即使被畜養在園內的動物好食好住，又有專人打理，生活無憂，但始終覺得動物在野外生活較為自由自在，應該比困於園內「開心」。或許你會說，「子非魚，安知魚之樂」，你又不是魚，怎麼能知道牠們活得不開心？很簡單，只要試試將雀籠打開，看看籠內的雀仔會不會一飛沖天，就能知道答案了吧。
文章來源：AM730 2013-02-07
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2013年2月5日星期二
海洋公園巧用債務槓桿
一家企業要持續發展，投資是必需的。較為保守的企業，會動用本身的儲備來投資，就算投資失敗，也只會將以前賺回來的輸掉；較為進取的，則會透過發行新股本。可是，現有股東的權益將會被攤薄，若不想這樣，則可以利用「債務槓桿」。
簡單來說，就是借別人的錢來投資，槓桿愈大，投資規模就可以愈大，日後的收益也能夠大增。可是，好處同時也是壞處，投資成功當然富貴，但投資失敗將會非常閉翳，因為企業沒有足夠的資金去還債。
海洋公園於2005年宣布的重建計劃，就是利用「債務槓桿」作投資的典型例子。重建預計成本需要55.5億元，可是內部儲備不足。例如公園於2006年度的累積盈餘只有6.205億元，從經營活動賺到的現金，也只有2.337億元。
重建計劃得以實行，公園就是透過借貸去獲取資金。借貸分兩部分，分別是13.875億元的定息政府附屬貸款，以及兩筆合共41.625億元的浮息商業貸款。
換句話說，公園財務盈餘雖少，但就利用財務槓桿來「撬」起55.5億元的投資。於2012年度，公園的債務股權比率(Debt to equity ratio)高達3.4倍。坦白講，若公園不是得到政府的支持，普通企業很難可以有如此高的比率。
從公園近年的現金流也可看出來端倪(圖)。重建於2007年度開始動工，由那時開始，投資和融資活動的現金流逐年增加，而且用於投資活動(大部分是重建項目)的現金，基本上全是利用借貸所得來維持，公園自己卻不用出資很多。於2009年度更到達最高點，自此以後，兩項活動的現金流開始逐年減少，而經營活動的現金流則持續上升。將2006和2012年度比較，經營活動的現金流入由2.337億元，增加至4.867億元，相差有兩倍之多，證明重建後的新設施吸引遊客，因而令公園收入增加。
雖然公園於2012年度出現現金淨流出，金額達到2.627億元之多，但主要原因是該年開始償還部分貸款。截至2012年6月，未償還貸款金額是48.225億元，若連同利息，未來6年每年大約需要償還2.6億元，按照目前經營活動的現金流看，還款方面可算綽綽有餘。
不過，根據早幾年前的報道，公園打算於10年內還清所有貸款，若果他們仍維持這個目標，相信有點進取了。從財務報告的註腳所示，相關貸款連同利息和利率交換契約的負債合共77.005億元，假設提早還款能節省40%利息開支，金額也要65.493億元，即是餘下9年，每年平均要償還約7.277億元。可是，2012年度的經營活動現金流不到5億元，除非未來幾年的收入上升50%才足夠。
有說不少新設施於今年才落成，遊客人次方面應該可以再創新高。以2012年度為例，全年人次達到710萬人，較去年的590萬人，升20%，假設票價和園內消費格價和需求不變，人次要上升50%，即1,065萬人，或平均每日約2.9萬人，才可望完成10年還債目標。據報公園每日的遊客人數極限是6.9萬人，但要讓客人有良好體驗，所以上限維持在3.6萬人，雖然2.9萬人還未到上限，但也要訪港旅客人數配合才成。
反觀收入按人次計算，2011年度是212元，2012年度是225元，升幅只有6%，看來還有很大空間可以向遊客吸金，預期公園會在這方面著手，吸引遊客在園內多消費。此外，若公園興建酒店計劃能如期進行，應該能大幅提升人均收入。
順帶一提，公園於2012全年的總收入接近16億元，較2011年同期勁升28%。溢利則有1.033億元，較2011年的1.051億元，微跌了1.7%。收入大升，為何溢利卻下跌呢？主要原因就是上述貸款，該年的財務費用就高達1.326億元，加上因重建而增加了不少資產，令折舊大幅飆升至2.848億元，溢利因而大受影響。
營業額大升但溢利下跌，可能這樣不太好看，所以在2012年度的「行政總裁報告」中強調EBITDA，此數於2012年度有5.054億元，按年高出49%，溢利卻在報告內輕輕帶過。
會計師公會某一期的期刊，曾經引述過國際會計準則理事會(IASB)前主席Sir David Tweedie的名句：「What is EBITDA？It’s just like saying earnings without the bad stuff.」下次見到有企業只講EBITDA，這可能是一個提示，叫我們深究一下其Bottom line呀！
文章來源：AM730 2013-02-05
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簡單來說，就是借別人的錢來投資，槓桿愈大，投資規模就可以愈大，日後的收益也能夠大增。可是，好處同時也是壞處，投資成功當然富貴，但投資失敗將會非常閉翳，因為企業沒有足夠的資金去還債。
海洋公園於2005年宣布的重建計劃，就是利用「債務槓桿」作投資的典型例子。重建預計成本需要55.5億元，可是內部儲備不足。例如公園於2006年度的累積盈餘只有6.205億元，從經營活動賺到的現金，也只有2.337億元。
重建計劃得以實行，公園就是透過借貸去獲取資金。借貸分兩部分，分別是13.875億元的定息政府附屬貸款，以及兩筆合共41.625億元的浮息商業貸款。
換句話說，公園財務盈餘雖少，但就利用財務槓桿來「撬」起55.5億元的投資。於2012年度，公園的債務股權比率(Debt to equity ratio)高達3.4倍。坦白講，若公園不是得到政府的支持，普通企業很難可以有如此高的比率。
從公園近年的現金流也可看出來端倪(圖)。重建於2007年度開始動工，由那時開始，投資和融資活動的現金流逐年增加，而且用於投資活動(大部分是重建項目)的現金，基本上全是利用借貸所得來維持，公園自己卻不用出資很多。於2009年度更到達最高點，自此以後，兩項活動的現金流開始逐年減少，而經營活動的現金流則持續上升。將2006和2012年度比較，經營活動的現金流入由2.337億元，增加至4.867億元，相差有兩倍之多，證明重建後的新設施吸引遊客，因而令公園收入增加。
雖然公園於2012年度出現現金淨流出，金額達到2.627億元之多，但主要原因是該年開始償還部分貸款。截至2012年6月，未償還貸款金額是48.225億元，若連同利息，未來6年每年大約需要償還2.6億元，按照目前經營活動的現金流看，還款方面可算綽綽有餘。
不過，根據早幾年前的報道，公園打算於10年內還清所有貸款，若果他們仍維持這個目標，相信有點進取了。從財務報告的註腳所示，相關貸款連同利息和利率交換契約的負債合共77.005億元，假設提早還款能節省40%利息開支，金額也要65.493億元，即是餘下9年，每年平均要償還約7.277億元。可是，2012年度的經營活動現金流不到5億元，除非未來幾年的收入上升50%才足夠。
有說不少新設施於今年才落成，遊客人次方面應該可以再創新高。以2012年度為例，全年人次達到710萬人，較去年的590萬人，升20%，假設票價和園內消費格價和需求不變，人次要上升50%，即1,065萬人，或平均每日約2.9萬人，才可望完成10年還債目標。據報公園每日的遊客人數極限是6.9萬人，但要讓客人有良好體驗，所以上限維持在3.6萬人，雖然2.9萬人還未到上限，但也要訪港旅客人數配合才成。
反觀收入按人次計算，2011年度是212元，2012年度是225元，升幅只有6%，看來還有很大空間可以向遊客吸金，預期公園會在這方面著手，吸引遊客在園內多消費。此外，若公園興建酒店計劃能如期進行，應該能大幅提升人均收入。
順帶一提，公園於2012全年的總收入接近16億元，較2011年同期勁升28%。溢利則有1.033億元，較2011年的1.051億元，微跌了1.7%。收入大升，為何溢利卻下跌呢？主要原因就是上述貸款，該年的財務費用就高達1.326億元，加上因重建而增加了不少資產，令折舊大幅飆升至2.848億元，溢利因而大受影響。
營業額大升但溢利下跌，可能這樣不太好看，所以在2012年度的「行政總裁報告」中強調EBITDA，此數於2012年度有5.054億元，按年高出49%，溢利卻在報告內輕輕帶過。
會計師公會某一期的期刊，曾經引述過國際會計準則理事會(IASB)前主席Sir David Tweedie的名句：「What is EBITDA？It’s just like saying earnings without the bad stuff.」下次見到有企業只講EBITDA，這可能是一個提示，叫我們深究一下其Bottom line呀！
文章來源：AM730 2013-02-05
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2013年2月1日星期五
歲寶的前車
早前寫了一篇《歲寶百貨年報精彩》，朋友以為我揶揄該公司，但實情並非如此，我是真心認為他們的年報，是近年難得之作，值得存起來作日後的參考。
自去年第一季開始，不少在港上市的內地民企公司相繼出現帳目問題，而未能如期公布業績因而停牌的，為數也著實不少。面對如此景況，不少企業的負責人已經跳船，留下爛攤子，讓其不了了之。
反觀歲寶百貨(312)，他們最終「排除萬難」讓年報完成，證明他們非常渴望復牌。
坦白講，核數師點出的問題雖然不多，但要善後和解決，亦並不是一時三刻能夠做得到，還要按要求去改善，並證明公司有適當的內部監控系統，所花的資源和心力其實也不少。
另外，年報最終得以完成，前任核數師也應要稱讚一下。和客戶的關係到了這個地步，明知將會辭任，就算立即辭職不幹，交由繼任人去收拾殘局，相信也沒有太多人會怪責，但他們仍用心協助歲寶，把年報完成，足見其專業態度。
歲寶於1月17日發出通告，說將於1月29日公布2012年中期業績。當日5時許仍未見相關通告在港交所(388)的披露易出現，心想：「說好了的中期業績呢？莫非又一次要延期？」。及後約5時半終於見到了，真替他們抹一把汗。除了公布半年業績外，他們並且申請於翌日復牌，復牌第一天股價暴跌，收市股價較停牌前股價急挫25%，相信這就是市場對是次是事件的最大懲罰。
根據該集團業績公布，他們於2012年上半年錄得1,546萬元(人民幣，下同)的經營虧損，較2011年同期倒退了114%。其中一個原因是一筆為數1,000萬元的物業減值。至於期內亦錄得轉盈為虧，蝕1,383萬元，營業額亦減少3.7%，至6.8億元。
其實歲寶於本月發出的通告已經有所預告，初時以為再次涉及於2011年度，核數師出具保留意見的海豐物業收購，估計還要再做減值。但細看財務報表附註，原來涉及的是另一項新的物業收購。
於2012年3月，歲寶以5,327萬元購入一項位於汕尾陸河的商用物業，並用作開設他們的陸河店。可是，根據合資格估值師進行的物業估值，該物業於2012年3月的市值只有4,300萬元，與購入價相差1,000萬元多，差距所涉金額或相等於購入價19%。因此，歲寶於2012年上半年，將該差額做了減值撥備。
Wait a minute！又有新收購物業需要做減值？說好了的內部監控程序改善工作呢？2011年的年報內，不是說了要規範交易批核程序和物業交易程序，而且也說過設立內部稽核部的嗎？若果已經改善了，為甚麼仍出現此等情況？為了看個究竟，特意翻看該股2011年的年報。原來規範了的交易批核，和物業交易程序於2012年7月才訂立，內部稽核部也於7月才成立，但很不幸地，陸河物業於2012年3月已經簽訂。
至於2011年，歲寶在海豐物業的收購，已經虧損了3,200萬元，於2012年上半年，又來個陸河物業要再做1,000萬元減值，單是這兩筆已經損失了近半億元，由此可見，歲寶在物業收購方面的監控不單不足，更加是完全令人失望。
再講，根據年報所示，歲寶以往進行物業收購時，在訂立交易前也會聘請獨立估值師為物業估值，為甚麼陸河物業沒有呢？若果做了，為何出來的結果相差這麼多，為何仍繼續該收購呢？歲寶是否有必要向股東交代一下？
要不是這項物業減值，歲寶去年上半年的業績，也不會倒退得那麼難看吧？
我們經常說內部監控重要，雖然有了它不就能百分百保證不會有錯漏，但設計得宜的話，至少能減低潛在風險。就以歲寶為例，他們這兩年就繳交了近半億元的「學費」。與其因物業收購而不斷交學費，歲寶不如考慮租用物業，可能更為化算。
根據中期業績報告，歲寶於2012年10月，又再收購了一項物業，以用作發展陸豐店，並預期於今年下半年開業。既然已有前車可鑒，希望歲寶的內控真的可以起到作用，並且在2012年全年業績公布中，不要再讓我們看見涉及物業收購的減值吧！
文章來源：AM730 2013-02-01
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自去年第一季開始，不少在港上市的內地民企公司相繼出現帳目問題，而未能如期公布業績因而停牌的，為數也著實不少。面對如此景況，不少企業的負責人已經跳船，留下爛攤子，讓其不了了之。
反觀歲寶百貨(312)，他們最終「排除萬難」讓年報完成，證明他們非常渴望復牌。
坦白講，核數師點出的問題雖然不多，但要善後和解決，亦並不是一時三刻能夠做得到，還要按要求去改善，並證明公司有適當的內部監控系統，所花的資源和心力其實也不少。
另外，年報最終得以完成，前任核數師也應要稱讚一下。和客戶的關係到了這個地步，明知將會辭任，就算立即辭職不幹，交由繼任人去收拾殘局，相信也沒有太多人會怪責，但他們仍用心協助歲寶，把年報完成，足見其專業態度。
歲寶於1月17日發出通告，說將於1月29日公布2012年中期業績。當日5時許仍未見相關通告在港交所(388)的披露易出現，心想：「說好了的中期業績呢？莫非又一次要延期？」。及後約5時半終於見到了，真替他們抹一把汗。除了公布半年業績外，他們並且申請於翌日復牌，復牌第一天股價暴跌，收市股價較停牌前股價急挫25%，相信這就是市場對是次是事件的最大懲罰。
根據該集團業績公布，他們於2012年上半年錄得1,546萬元(人民幣，下同)的經營虧損，較2011年同期倒退了114%。其中一個原因是一筆為數1,000萬元的物業減值。至於期內亦錄得轉盈為虧，蝕1,383萬元，營業額亦減少3.7%，至6.8億元。
其實歲寶於本月發出的通告已經有所預告，初時以為再次涉及於2011年度，核數師出具保留意見的海豐物業收購，估計還要再做減值。但細看財務報表附註，原來涉及的是另一項新的物業收購。
於2012年3月，歲寶以5,327萬元購入一項位於汕尾陸河的商用物業，並用作開設他們的陸河店。可是，根據合資格估值師進行的物業估值，該物業於2012年3月的市值只有4,300萬元，與購入價相差1,000萬元多，差距所涉金額或相等於購入價19%。因此，歲寶於2012年上半年，將該差額做了減值撥備。
Wait a minute！又有新收購物業需要做減值？說好了的內部監控程序改善工作呢？2011年的年報內，不是說了要規範交易批核程序和物業交易程序，而且也說過設立內部稽核部的嗎？若果已經改善了，為甚麼仍出現此等情況？為了看個究竟，特意翻看該股2011年的年報。原來規範了的交易批核，和物業交易程序於2012年7月才訂立，內部稽核部也於7月才成立，但很不幸地，陸河物業於2012年3月已經簽訂。
至於2011年，歲寶在海豐物業的收購，已經虧損了3,200萬元，於2012年上半年，又來個陸河物業要再做1,000萬元減值，單是這兩筆已經損失了近半億元，由此可見，歲寶在物業收購方面的監控不單不足，更加是完全令人失望。
再講，根據年報所示，歲寶以往進行物業收購時，在訂立交易前也會聘請獨立估值師為物業估值，為甚麼陸河物業沒有呢？若果做了，為何出來的結果相差這麼多，為何仍繼續該收購呢？歲寶是否有必要向股東交代一下？
要不是這項物業減值，歲寶去年上半年的業績，也不會倒退得那麼難看吧？
我們經常說內部監控重要，雖然有了它不就能百分百保證不會有錯漏，但設計得宜的話，至少能減低潛在風險。就以歲寶為例，他們這兩年就繳交了近半億元的「學費」。與其因物業收購而不斷交學費，歲寶不如考慮租用物業，可能更為化算。
根據中期業績報告，歲寶於2012年10月，又再收購了一項物業，以用作發展陸豐店，並預期於今年下半年開業。既然已有前車可鑒，希望歲寶的內控真的可以起到作用，並且在2012年全年業績公布中，不要再讓我們看見涉及物業收購的減值吧！
文章來源：AM730 2013-02-01
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