英國脫歐衝擊香港經濟，不容低估

脫歐消息公布當日，本港財金官員紛紛派定心丸，說英國脫歐對本地影響較小。更有朋友認為，脫歐純粹別國國事，與香港人何干？

十分榮幸能再與端傳媒合作，寫了這篇文章，分析脫歐對香港經濟的影響。

原文連結：https://theinitium.com/article/20160625-opinion-bittermelon-brexit/

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內審通識：如何利用Excel核對資料

在審計過程中，我們經常需要核對資料以評定是否真確無誤，例如採購部開出的採購單，單上供應商是否經公司認可。又例如銷售發票，產品價格是否與公司批准的最新價目表一致。可是，企業每年開出的採購單和發票隨時成千上萬，單靠人手抽查不單費時，而且發現問題的機率也有限。不過，若使用Excel或審計軟件，就能做到100%檢查，審計師可騰出時間集中跟進有問題的單據。

如何去做？我們可以利用Excel的函數「Vlookup」，以下將以採購單做示範。

1. 下圖左邊是「認可供應商名單」( 欄位A至B )，右邊是「採購單登記冊」(欄位D至G)。是次核對之目的，是要確定已開出採購單上的供應商(欄位E)，是否同時出現在供應商名單上 ( 欄位A )，以及處於甚麼狀態 ( 欄位B )。

2. 接著我們要決定核對的基準和對象。在這個例子中，「認可供應商名單」是基準，「採購單登記冊」是被核查對象。然後決定那一個欄位為「查找數值」，在此例子中是「供應商名稱」。決定以後，我們須確保核對基準的查找數值放在工作表的最左方 ( 欄位A )。

3. 在儲存格I4輸入公式「=VLOOKUP(E4,A$3:B$15,2,FALSE)」。

4. 另一方法是在「Formulas」中點擊「Insert Function」，然後按指示輸入各項數值或參數。在「Vlookup」函數中：

「Lookup_value」代表核查對象的查找值 ( 儲存格E4 )，即供應商名稱，Excel會在認可供應商名單中尋找此值。

「Table_array」代表核對基準的範圍 ( 儲存格A3至B15 )。

「Col_index_num」代表傳回值的欄目序號，即是當Excel在供應商名單中找到符合的名稱後，在儲存格將要顯示的欄目資料。由於測試是檢查供應商是否已認可，因此希望傳回供應商的狀態(即欄位B) 。

「Range_lookup」代表邏輯值，若輸入「True」或省略表示尋找最接近的查找值，「False」表示只會尋代完全符合的查找值。這個測試我們選擇「False」。

5. 將儲存格I4的公式複製至I5至I13。

6. 當採購單上供應商名稱 ( 儲存格E ) 與名單 ( 儲存格A ) 相符，欄位I的儲存格將顯示供應商狀態。若果採購單上的供應商並不在名單上，儲存格將顯示「＃N/A」。

如圖所示，核查結果發現兩張採購單有問題，包括PO-005的供應商已被取消認可資格，PO-008的供應商更不在認可供應商名單內，審計師須跟進為何出現如此問題。

最後有幾點補充，將兩份清單放在同一工作表上，純粹只為方便示範。實際操作時，兩份清單可以放在不同的工作表或者不同的檔案中。

此外，Vlookup之所以能發揮作用，先決條件是核查對象和基準的查找值必需一致，假若其中一方稍有分別，如名稱後多了一個空格，Excel會視為不同而顯示「#N/A」。為避免類似問題，若然查找值是字串，我們可以先用函數「Trim」把不必要的空格清除。

經驗之談，若以供應商名稱作查找值，核查對象和基準往往不一致，例如一方用上Ltd，另一方使用Limited，雖然意思一樣，但Vlookup是不懂的。所以，若果可以，以供應商編號作查找值較佳。

除此以外，Excel還有函數「Hlookup」，適用於數值排序是橫向而非縱向，用法與Vlookup一樣。

原文刊於：Education post 2016-06-27

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如何分析零售股業績(上)

圖為I.T門市。(資料圖片)

要分析零售股財務表現，有幾個基本因素需留意，包括銷售增長、產品盈利能力、經營效率及資金回籠時間。本文將以本地服裝名牌I.T(999)做例子，示範如何進行分析。首先是銷售增長，I.T於今年2月底全年營業額75.41億元，增5%。與過去幾年如2013年升14%和2012年漲49.7%比較，增幅明顯大不如前。其實自2014年度開始，銷售增長已連續3年錄單位數，我們不禁會問，I.T的高增長時代是否已經過去。更令人擔心的是，即使在金融危機發生的2009年，增長仍有9.6%，近3年卻低於此數，目前市道有幾惡劣可想而知。

若按市場細分，收入佔比達46%的香港是唯一倒退地區，期內營業額減3.8%，因本地零售市場不景氣。值得慶幸是，按香港政府統計處公布的「零售價值服裝類指數」，2015年3月至2016年2月(即I.T財政年度)年度變動介乎-2.2%至-17.9%，相比之下I.T表現勝過市場。此外，同店銷售增長跌2%，反映老店表現較新店穩健。若簡單地將香港區零售收入除以店舖銷售面積，每方呎平均收入不跌反升2.1%至5,783元。銷售效率得以提升，主要是分店數目削減了17間，至249間，令銷售面積減少5.2%。

有別於銷售增長率，同店銷售增長率只量度開業至少有1年的店舖。此比率之所以受重視，因能客觀反映實際銷售表現。舉個例子，如某集團有10間店舖，每間店的平均營業額是100萬元，總體營業額就是1,000萬元。假設舊店銷售沒有增長，但年內加開5間分店及平均營業額不變，若只量度15間店的總營業額，按年增幅是50%，看似表現強勁，但看同店銷售表現，增長實際是零，反映銷售增長全靠5間新店，而不是店舖的銷售效率提升。

上述例子正好說明I.T在中國表現。此地區收入佔比達42%，期內營業額增14%，是I.T銷售增長主要來源。可是，同店只升3.9%，與營業額增長相差那麼大，正正反映增長主要依賴加開新店。計算每方呎平均收入也可發現此問題，去年店舖銷售面積升16.8%，但每方呎平均收入卻微跌0.3%，說明銷售增長是擴大銷售網絡所致。須留意一點，按國家統計局公布的「服裝類商品零售類值」，同期的同比增長率介乎6.8%至13.8%，雖然I.T在中國的銷售增長略高於市場平均，但老店的表現其實不及大市。

其次是產品盈利能力，衡量指標主要是毛利率，I.T整體毛利率降1.6個百分點至60.6%，代表每賣出100元成衣，減去39.4元直接成本(如衣服購入成本)後能賺取60.6元毛利。若按地區分類，香港區跌3.5個百分點至57.2%。管理層解釋，是積極推出折扣優惠所致。折扣是否有效，視乎收入增加帶來的額外毛利，能否抵消毛利率下跌的影響。是次毛利率下跌令毛利減1.21億元，但營業額不升反跌引致毛利少7,156.5萬元，在雙重打擊下，香港區毛利少賺1.93億元或8.9%，反映本地市道疲弱不振，即使推出優惠仍未能保住營業額。反觀中國，毛利率升0.4個百分點至61.4%。管理層解釋因年內減少宣傳折扣。單是削減折扣，毛利多賺1,193.4萬元，加上銷售增長令毛利增加2.57億元，中國毛利增2.69億元或17.2%。雖然內地市道增長有放緩跡象，畢竟仍有一定升幅，令I.T的整體毛利得以微升2.3%至45.66億元。

先來個小總結，I.T主要收入來自香港，但目前市況疲弱令銷售倒退，產品盈利能力下降。目前整體銷售增長全靠中國大陸，但並非店舖效率提升而是擴大銷售網絡。可幸的是產品盈利仍然維持。下篇將會繼續探討I.T的經營效率，以及資金回籠時間。

原文刊於：am730 2016-06-24

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四萬會計師的意義

最近無意中瀏覽香港會計師公會（下稱公會）的網頁，原來會計師人數快要突破四萬大關。截至今年4月底，公會合共有39721名會計師，較去年6月底的38699人增加3%。其實在過去10年，會計師以年均5%的速度增加，不論是人數和增速，其他本地專業團體只能望其項背。

所謂「一枝竹仔會易折彎，幾枝竹一紮斷折難」， 會計師雲屯雨集，除了形成一股不可忽視的政治力量外，也代表公會收入不菲。不計其他收入，單是會員每年繳交的年費，以去年每人2250元計算，四萬人就是9000萬元。再者，年費只佔公會總收入約55%，按去年度總收入1.33億元推算，今年度有望超過1.5億元，試問有多少本地專業團體能有此收入水準？

法例監管會計師審計業

公會之所以能有今天的規模，都是拜《專業會計師條例》所賜。條例規定，公會是本地唯一法定專業會計師註冊組織，專責監管、培訓及發展香港的會計專業。要取得香港執業會計師資格，就必須成為公會會員，因此形成多寡頭壟斷。

今時今日，壟斷屬負面詞，但由本地單一團體負責，人才質素較易控制和獲得保證。值得留意，目前法例只監管會計師以及審計行業，至於會計、稅務和公司秘書等服務不在監管之列。在香港，任何人都可以提供這些審計以外的服務，質素難免良莠不齊。例如代客處理會計和報稅事宜，做得不好客戶不會知悉，只有出了狀況，如遭稅局查問甚至調查，客戶才知遭殃。

香港貴為最自由經濟體，暫時未有聽聞要管制會計服務行業。不過，有見最近有不少財務中介借「會計公司」之名，為客戶進行所謂財務評估從而收取高昂仲介費，會計界立法會議員梁繼昌因而建議修例，限制不得隨便使用「專業會計」、「註冊會計服務」等作公司名稱。有意見認為此舉違反競爭法，但既然行業出此敗類，加強管制實在無可奈何。

說到會計師資格，就不得不提公會舉辦的會計師專業資格試Qualified programme（簡稱QP）。QP於1999年推出至今已有17個年頭，2010年曾試過一次小改動，來到今天將進行改革，新制將於2018年推出。按公會公布的諮詢文件，新制將由現時的兩級「4+1」制（即第一級4個單元和第二級期終考試），改成三級「10+4+1」制。簡而言之，新制是在現有架構外多加一級名為「Associate」包括10個單元的考試，供非會計學位及非學位持有人（如會計文憑或副學士）投考途徑。

今日的我打倒昨日的我

等等，這不是走回頭路嗎？記得在1999年以前，要成為會計師就必須參加公會與ACCA合辦的聯合考試，當年的考試架構與新制類似，也是分為三個級別。

不過，為了進一步發展本地會計專業，當時公會的方向是考生必須具備會計學位，但ACCA堅持必須照顧非學位人士，因此兩會分道揚鑣。好了，現在QP多加一級，豈不是今日的我打倒昨日的我？

其實昨日的我早已被打倒，因為在現有QP下，非會計學位持有人只要修讀公會認可的Conversion programme，完成後就可以參加QP。非學位持有人也可以參加HKIAAT的專業試，完成後再考取專業晉階考試（PBE），通過後就能取得QP門票。

新制只不過是將Conversion programme、 HKIAAT考試和PBE納入QP架構而已。無論是否有違初衷，在新制下學生不用再無所適從。例如會計文憑畢業生，以HKIAAT途徑參加QP，還是先修讀一個認可會計學位課程再晉身QP行列，往往是兩難抉擇。新QP卻像一道階梯，讓學生有更清晰的目標向會計師資格邁進，而且考取時間也有望縮短。

職業訓練局《2015年會計業人力調查報告》提供的數據顯示，會計行業的經理級人數在過去幾年續增，而且人手短缺依然。

如此推斷，除非經濟轉趨惡劣，在人力需求帶動下，投考會計師資格的人數將會有增無減，而且新制將會吸納更多學生，考試收入也自然滾滾而來。不少朋友擔心，公會失去會計師監管權後會變為「同樂會」，但新制有助公會進一步壯大，成為本地「要錢有錢，要人有人」的第一大會。不得不說一句，塞翁失馬，焉知非福！

原文刊於：《信報》年青有計專欄 2016-06-17

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舊業務萎縮，新業務不濟

聯想昨跌2.9%，收報4.66元。(資料圖片)

今年上半年聯想集團(992)股價可算多災多難。早於2月，去年第三財季純利雖多賺19%，但季度收入卻跌8%，是6年來首次，收市價因而跌10.2%至6.61元。3月傳IBM以折讓價售聯想股份，股價再跌4%至6.42元。在5月，市場研究機構預測今年首季手機付運量下滑42%，加上大行唱淡下調目標價，結果股票被洗倉，收市價單日急瀉8.2%至5.23元。以為最差，只有更差，於本月初傳Google計劃沽聯想股份，受消息影響，股價曾見4.5元52周新低，最終收報4.56元。以今年初7.87元計，短短5個月聯想市值蒸發逾四成。市場如此反應，因聯想遇到兩大問題，分別是個人電腦市場疲弱及移動業務續虧損，投資者對前景失去信心。

個人電腦業務是聯想現金牛，收入佔整體收入約66%。於2016財年，收入倒退11.1%至296.46億(美元，下同)，除稅前溢利減15.9%至14.91億元，除稅前溢利率更減0.3個百分點至5%，反映盈利能力轉差。業績未如理想主要是匯率波動及產品銷量跌6%至5,600萬部所致。就算撇除匯率影響，收入仍跌6%。銷量下跌已不是新鮮事，個人電腦市場續萎縮，據IDC數據，全球PC出貨量由2011年的3.64億部跌至去年僅2.76億部，5年間跌24%。值得慶幸是聯想市佔率由2011年僅12%升至去年的21%。

移動業務就更麻煩，聯想於2014年斥資30.96億元(此乃最後修訂數值)，從Google手上買入摩托羅拉，本來打算發展為未來增長動力，用以抵消個人電腦萎縮的影響。結果呢？在2015財年，摩托羅拉將聯想移動業務收入推高71%至91.42億元，2016財年增7%至97.79億元。看來成績不錯，但很少人留意得到摩托羅拉業績併入聯想時間是於2014年10月底，但聯想年結在每年3月，故摩托羅拉只有5個月收入納入聯想2015財年業績。用5個月收入作為12個月的比較基數，所謂增長有點自欺欺人吧？更重要一點，摩托羅拉整合遇困難，移動業務未能止血，2015財年虧損3.7億元，2016財年擴闊26.8%至4.69億元。

當初Google以125億元收購摩托羅拉，最後卻以30.96億元賣給聯想，當時有人認為Google賤賣摩托羅拉，聯想因而「執平貨」，其實這是天大誤會。首先，Google於2012年以23.5億元代價，將摩托羅拉機頂盒業務售予Arris集團，Google帳面賺7.57億元。到2014年，Google將餘下手機業務售予聯想，從中帳面賺到7.4億元，但保留大部分技術專利。完成收購後，聯想須向Google支付專利費以使用相關技術。按2011年估值，所有專利總值約55億元，佔當年Google支付代價約44%。換言之，聯想買到的主要是製造手機的「硬件」，而非最值錢的技術專利。

至於買回來的摩托羅拉按年報顯示，其凈資產公允值約12.58億元，與收購價相減後，商譽高達18.38億元，代表聯想以146%溢價購買。問題來了，雖通過這次收購，聯想於2014年市場份額由5.7%躍升至7.2%，即時由市場第四位升一級變第三位。但手機市場競爭激烈，此優勢能否持續惹人關注。於2015年，聯想被華為趕上，跌回第四位。到今年第一季，IDC預測聯想將跌出頭五位。若此頹勢持續，聯想又無法將摩托羅拉轉虧為盈，逾18億元的商譽隨時需減值。勢必大大影響聯想業績。

舊業務萎縮，新業務不濟，正好用來形容聯想當前情況。聯想欲扭虧為盈，除加快整合摩托羅拉外，如何保護及提升核心個人電腦業務盈利能力，投資者須關注。

原文刊於：am730 2016-06-17

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內審通識：如何利用Excel進行數據驗證

不論外審還是內審，Excel是Auditor經常使用的分析工具。除了一些基本功能如常用函數 ( SUM、COUNT、PMT等 )、排序、篩選，以及繪圖外，其實還有不少有用的功能，幫助我們進行數據檢查和分析。這篇文章將介紹如何利用Excel進行簡單的數據驗證 ( Data Validation )。

數據驗證是一個程序，確保應用程式所用的數據全是準確無誤。例如年齡，數值必定大於0。又例如出生月份，數值必定在1至12之間。一個設計完善的應用程式，在數據輸入前會為數值進行驗證。不過，當從資料庫取出數據，數據未必百分百準確無誤。特別是Auditor向被審單位拿取數據作分析時，這些數據能否直接使用，往往取決於數據的有效性。例如零售店的季度銷售紀錄，交易數量隨時數以千計，若要一一檢查才使用，於Auditor來說既費時又失事。不過，若通過Data validation這個功能，我們就可以快速地找出潛在問題。

舉個例子，以下的季度銷售紀錄屬於今年第一季，因此所有銷售交易的發票日期應在2016年1月1日至3月31日的範圍內。要進行有效性和完整性檢查，我們首先要為日期欄設定範圍。步驟如下：

1.  點選日期欄
2.  在「Data tab」中點擊「Data Validation」
3.  在「Settings」中為數據有效性設定條件，揀選「Data」，取消「Ignore blank」( 即不可留空 )，以及設定日期範圍為2016年1月1日至3月31日。

4. 之後點選「Circle Invalid Data」。

5. Excel就會將不符合條件的儲蓄格圈出來，包括5號發票沒有日期，以及8號發票的日期並非在2016年第一季。

再舉個例子，假設所有產品的單價只會在30至100元之間，設定的步驟如下：

1. 點選單價欄
2. 在「Data tab」中點擊「Data Validation」。
3. 在「Settings」中為數據有效性設定條件，揀選「Whole number」，取消「Ignore blank」( 即不可留空 )，以及設定數值範圍為30至100。

4.  點選「Circle Invalid Data」後，因8號發票的單價在設定範圍以外，所以被Excel圈出來。

另一個auditor經常做的檢查是序號是否重覆和遺漏，例如發票編號，只要幾個簡單的步驟就能查出來。步驟如下：

1. 先為發票編號進行排序 ( sorting )，排序設定是由小至大。
2. 在H5儲存格輸入公式「=IF(A5-A4=1,"","missing")」。
3. 再將此公式複製到H6至H15的儲存格內。
4. 若發票編號存在遺漏，如7號發票，儲存格就會出現「missing」字樣。

若果發票編號包括字串而非全數字，在此情況下就不能進行檢查，應怎辦？不用怕，我們可以先利用「文字函數」如LEFT、MID、RIGHT等公式把數字抽出來，然後再用上述方法檢查重覆和遺漏。

最後一提，Excel雖然能進行數據驗證，但始終不及審計軟件方便和全面。若果需要經常分析數據，而且數據量龐大，還是使用審計軟件為佳。

原文刊於：Education post 2016-06-11

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利福完美示範：掟走問題兒童

利福國際擬專注「SOGO」業務。(資料圖片)

繼2013年9月分拆地產業務後，利福國際(1212)計劃以實物分派形式將其附屬利福中國分拆上市。完成分拆後，利福將續專注本地「SOGO」百貨業務，利福中國完全脫離利福，並集中內地「久光」百貨業務，包括上海、蘇州和大連百貨店及兩項內地投資，分別位於上海並正興建的商用物業及「石家莊北國人百集團」股權投資。

為何要分拆業務？據利福官方解釋，主要為兩項不同發展路徑和風險的業務提供獨立平台，為投資者提供選擇，增加利福中國經營和財務透明度及讓管理團隊專注自身業務等。純粹個人猜測，可能還有一個不便明言的理由，就是與盈利能力不高的中國業務割席。

在芸芸盈利管理伎倆中，有一項叫「掟走問題兒童(Throw out the problem child)」。母公司透過關閉、出售或分拆，將有問題子公司踢走。關閉或出售子公司相對簡單，壞處是容易對損益表造成負面影響。反觀分拆雖複雜，但母公司將子公司股票分派給股東，此舉屬資產分配，不會出現損益影響盈利。再者，會計準則還要求合併財報重列數字，將子公司那部分從經營溢利中剔除，問題兒童可無聲無息地「被消失」。是次利福分拆內地業務，本意是否如此留待讀者自行判斷。但有一點可肯定，就是市場對分拆頗受落，消息公布後利福股價續造好，未公布前收報10.26元，公布後翌日升幅達7%，最近股價更曾收報13.08元，累升逾27%。

需強調一點，問題兒童未必一定是壞，如著名BCG矩陣就以「市佔率低、增長率高」來界定。利福中國是否如此因缺乏資料而無法推斷，但從利福去年業績可看出目前內地業務有何問題。利福收入主要來自百貨店包括貨品銷售、特許專櫃銷售、服務及租金收入。2015年總收入61.71億元，香港與內地佔比分別是79%和21%。有趣的是，兩者盈利能力差距相當大，去年香港的經營溢利21.18億元，與收入相除後得出邊際利潤率達43.5%。反觀內地業務經營溢利僅2.37億元，邊際利潤率僅18.1%。換句話說，在香港每100元收入可賺43.5元，在內地經營相同業務只能賺18.1元。這也解釋為何利福整體邊際利潤率僅38.2%，原來被內地業務稀釋。此外，內地業務增長也較差。如收入去年增長僅1.9%，香港則有3.8%。又如經營溢利，前者增長率僅0.6%，後者則有1.9%。

做生意講回報，兩地業務投資回報也有差別。簡單地將經營溢利除以資產，香港業務資產回報率達25.7%，但內地業務僅2.1%。換言之每投資100元在資產上，香港業務能賺25.7元，內地僅2.1元。若改以權益(即資產減去負債)而非資產計算，香港業務股本回報率29.4%，內地業務僅2.3%。

另外，石家莊北國人百集團是利福聯營公司，去年應佔溢利4.01億元，較2014年增15.4%。簡單地與聯營公司權益相除，投資回報率大約是12.5%，雖高於中國業務的股本回報率，但與香港業務相比仍有一段頗大距離。另一項內地投資是上海九百城市廣場，目前歸類為合資企業，去年應佔溢利3,804萬元，較2014年增43.7%。增長雖不俗，但與權益相除後得出投資回報率僅7.7%，較北國人百集團的投資更低。

綜合而言，目前利福中國雖不至於拖累利福業績，但內地百貨業前景欠佳，趁業務尚未轉壞時進行分拆，對利福百利而無一害。

原文刊於：am730 2016-06-13

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投資騰訊需注意的三個問題

騰訊首季純利創新高。(資料圖片)

多謝《am730》副社長馮振超給予機會，及財經版編輯同事支持，轉眼間這個專欄已寫了3年半，因版面調整，由本周開始本欄改為每周一篇。於瓜瓜而言是好事，因寫作內容涉及數據分析，每篇文章需平均花4至5個小時來準備。趁現在減產，除可減輕寫稿壓力外，更可多花時間探討數字變化原因，以提高文章可讀性。

騰訊控股(700)早前公布年首季業績，表現勝預期，期內收入增43%至319.95億元(人民幣，下同)，純利更創新高至92.68億元。但業績公布後，股價以收市價計仍跌2.5%，據報市場擔心內地經濟增長放緩影響廣告收入。此憂慮不無道理，因網絡廣告收入按季倒退18%，當中品牌展示廣告更跌23%。雖按季比較未必準確反映實況，但2015年首季與2014年第四季相比，網絡廣告收入增6.8%，今年首季卻倒退，反映開局不理想。但有報道指騰訊將與其聯營京東商城(NASDAQ：JD)合作，雙方提供數據作分析，幫助品牌商找出目標客戶群作廣告投放，此舉應能帶動廣告收入。

說到京東商城今年首季收入和毛利分別增47.3%和58.5%，但物流成本和市場開支分別升68.2%和48.4%，令虧損擴闊22.1%至8.67億元。以騰訊間接持18.03%計分佔虧損1.56億元，加上其他聯營及合營錄虧損，騰訊首季分佔虧損增2.5倍至10.89億元。另外，整體毛利率期內跌1.9個百分點至58.1%。即使去年第四季58.4%相比也減0.3個百分點。毛利率下降不一定是壞事，如零售企業不時藉降價促銷，只要收入增加帶來額外毛利，能抵消毛利率下跌影響，計落仍有賺。騰訊正是這樣，整體毛利率下降令毛利少6億元，但收入增加帶來57.55億元毛利，互相抵消最終多賺51.55億元。但毛利率之所以下跌主要是收入成本增49.5%，完全蓋過收入的42.8%升幅。

細看個別業務，佔整體收入約78%增值業務期內收入和成本分別增34%和33.1%，兩者升幅差額不大，結果毛利率升0.2個百分點至65.6%。收入佔比約15%的網絡廣告收入和成本分別漲72.6%和59.4%，因前者高於後者，帶動毛利率升4.7個百分點至43.7%。既然兩項業務毛利率皆有升幅，整體毛利率下跌元兇必是包括電子商貿的其他業務。此業務收入佔比有7%，期內收入急升122.1%，但收入成本升幅較高有155.2%，導致毛利率急跌12.1個百分點至僅得7%。收入成本急升，主要是期內銀行手續費增加。目前微信用戶透過「微信支付」的每一筆轉帳和提現，不論金額大小，銀行均向微信收取手續費。但礙於競爭，微信承擔所有銀行費用，直至早前才向轉帳交易徵收手續費。但由於業務增長迅速，如微信和WeChat合併月活躍帳戶數目增加38.8%至7.62億名，銀行手續費對盈利頓成壓力。

有見及此，騰訊決定調整收費政策，由今年3月1日開始，微信支付不再向用戶徵收轉帳手續費，但提現則收取0.1%提現手續費。據報銀行實際收取費率平均高於0.1%，是次調整只能補貼騰訊部分銀行開支。此外，另一目的相信是要降低用戶提現意欲，寧願把資金留在戶口或用來消費。但新措施或許令用戶增值時變得謹慎，會否因而拉低戶口餘額令騰訊利息收入減少，值得留意往後發展。綜合而言，騰訊網絡廣告季度收入能否重回升軌，電子商貿業務會否拖累盈利能力，京東商城等聯營和合營公司業績何時改善，都是投資者需要注意事項。此外，騰訊有意入股芬蘭遊戲開發商Supercell，若然成事，將進一步壯大遊戲業務，增值業務收入繼而將會增加。

原文刊於：am730 2016-06-03

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