對於強積金與遣散費和長期服務金對沖問題，特首梁振英終於在任內最後一份施政報告中正面回應，算是對我們有所交代。打工仔看似勝了一仗，但不要開心得太早，因為要平衡各方利益，政府建議只是逐步取消，而且還要作出一些犧牲，計落只算慘勝。
首先，建議一旦落實，將不具追溯力，僱主在實施日前的強積金供款仍可用作對沖，對於供款已久的僱員作用有限。其二是長期服務金將大幅減少。按目前法例，服務滿1年可獲每月工資的三分二作為補償，建議實施後，下調至每月工資的一半。以法例訂明的每月工資上限22,500元計算，即是由15,000元(22,500元x2/3)下調至11,250元(22,500元x1/2)，減幅高達25%。當然，建議令打工仔既獲得補償，又可繼續享受退休福利，加起來一定有賺。但短期則不然，因強積金要到退休時才能拿出來，若被遣散又等錢使，但即時到手的金額卻減少，境況有多淒涼可想而知。
其三是新法例會否影響僱主行為。雖然法例列明，若僱員連續受僱於同一僱主4星期或以上，而每星期最少工作18小時便屬「連續性合約」，僱主須支付遣散費或長期服務金，但建議實施後，會否令更多僱主走法律罅，如改用短期僱傭合約，並開設不同公司輪流與僱員續約，目前還是未知之數。再者，做生意講究成本，這筆額外開支怎樣也會算到僱員身上，僱主日後在調整薪金時必轉趨審慎。
建議對現時的打工仔是慘勝，商界當然更難過。早於退保諮詢時，商界已高調反對取消對沖，並且預期將有不少公司結業。當時不少人認為商界在嚇鬼，但實情是否如此？朋友在港經營小生意，目前聘用了幾位老員工。
早前他就訴苦，說政府一旦落實對沖，唯有將生意結束，因為財政上無法負擔。為何不聘請年輕的員工平衡一下？原來後生不肯入行。面對如此處境，難怪他意興闌珊。香港經濟依賴中小企，究竟有多少公司像朋友般，值得關注。
平心而論，雖然政府建議並不完美，但至少造福後人，而且同時推出措施以協助中小企，除了上述的對沖豁免安排外，政府將於10年內補貼部分額外遣散費或長期服務金開支。按新紮政務司長張建宗表示，補貼比例由首年五成，其後每兩年遞減一成，至第十一年全面取消補貼。此外，政府擬將員工薪金和年資「定影」(即新例實施前，一切條款不變)，遣散費或長期服務金將分兩部分，一份按實施日前的舊制計算，另一份按實施後新制計算。計算變得那麼複雜，負責計算薪酬的人力資源人員可辛苦了。
雖然強積金將不被對沖，但管理收費高昂一樣能侵蝕我們的供款收益。有趣的是，施政報告以即將於本年4月推出的「預設投資策略」(即懶人基金)，作為「收費高、選擇難」問題的回應。可是，懶人基金只惠及50歲或以上的供款人，其他人仍要繼續捱貴(請看下述的澄清啟事)。值得安慰的是，報告提到積金局將建立中央電子平台，藉此標準化、簡化和自動化行政程序，有望全面降低強積金的管理成本。
忽發奇想，若然想避免強積金被對沖，就要鎖住供款，如何去做？唯有不停地轉工，雖然無奈但有用啊！
文章刊於：am730 2017-01-27
澄清啟事：文中提到「懶人基金只惠及50歲或以上的供款人，其他人仍要繼續捱貴」。這一說法並不正確，事實是所有人都可以選擇懶人基金，並受惠於法例訂明的收費上限。出現此等錯誤實在抱歉。
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2017年1月27日星期五
2017年1月20日星期五
淺析香港電訊業績
最近香港電訊(6823)話題多多，首先是自去年底高調批評政府的頻譜政策，如去年11月稱消費者不接受政府調高頻譜使用費，去年12月發出公開信批評政府重拍頻譜，今年1月指政府的「零」新增頻譜做法不可接受，大有引起公眾輿論向政府施壓的味道。
其次是以神乎奇技的速度完成年結，於1月13日公布2016年全年業績。有趣的是，香港電訊的年結日是每年12月31日，今個年度不用10個工作天就完成埋數、核數和業績公布，在芸芸大型上市公司中相信是最快速。以為負責的核數師應該很辛苦，但聽聞審核工作早已在年結前開展，而且香港電訊還長期預留了一個房間給核數師使用。若多幾個這樣的客戶，核數師行老闆必定開心，因為所有工作不用堆積在Peak season，人手調配自然較鬆動。當然，若不是香港電訊的業務較為單一，收入來源也較為集中在本地，相信想快也快不來。
至於業績表現，貢獻總收入(以抵銷前計)約63%的電訊服務，去年上半年增幅只有1.6%，去年下半年卻發力增至3.5%，全年平均的升幅為2.6%。儘管住宅電話線路的數量略減0.5%，令本地電話服務收入微跌0.4%，國際電訊收入也減0.4%，但受惠於客戶持續訂用及服務升級，本地數據服務收入因而增加3.4%。
電訊業務包括兩個範疇，其一是寬頻網絡業務。記得郭富城那個扮演技術員的廣告嗎？由他代言的「Now one 4K」盒子，去年6月推出市場後反應理想，帶動1Gbps光纖入屋服務的客戶數目上升，收入因此增3%。其二是本地數據收益，由於企業客戶對跨境傳輸服務方案、網絡設施管理服務及管理式雲端服務的需求增加，此業務收入也升3%。另外，雖然去年電訊服務EBITDA(除息稅折舊和攤銷前溢利)增2.2%，但因銷售和營業成本增2.8%，導致EBITDA邊際利潤率輕微減少0.1個百分點至35.8%。
至於貢獻總收入約39%的流動通訊，去年收入減少8.8%，主因去年缺乏熱門手機推出。若只計算流動通訊服務，去年收入增4.5%。因多了客戶將服務升級，推動ARPU(每位用戶平均收入)升1.3%至233元，但因流動通訊用戶數量下跌1%而被部分抵銷。此外，與CSL網絡的整合於去年第三季完成，成本節省下EBITDA增9.4%，邊際利潤率也增6.9個百分點至41.6%。
整體而言，雖然去年收入減少2.5%至338.47億元，但受惠於CSL的協同效應，EBITDA反而增加4.8%至126.84億元，扣除折舊和融資成本等開支後，除稅前溢利更增24.2%至56.98億元。值得一提，香港電訊於 2015年7月和2016年2月分別發行了兩批合共10億美元(約78億港元)的擔保票據，息率分別為5.25%和4.25%，除減少集團對借貸的依賴，也藉此節省融資成本，由2015年的2.8%降至去年的2.5%。
在股息分派方面，末期股息為34.76分，連同中期股息27.09分，全年合共派發61.85分，按去年每股溢利64.62分計算，派息比例為95.7%。執筆之日，香港電訊的股價是10.52元，即是收益率達6.1%。雖然母公司電訊盈科(008)的收益率也有6.1%(以去年股息28.33分和同日股價4.62元計)，但ViuTV仍在燒錢階段，短期內勢將拖累電盈業績。相較之下，香港電訊業務較穩健，是好「息」之徒的好選擇。
文章刊於：am730 2017-01-20
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其次是以神乎奇技的速度完成年結，於1月13日公布2016年全年業績。有趣的是，香港電訊的年結日是每年12月31日，今個年度不用10個工作天就完成埋數、核數和業績公布，在芸芸大型上市公司中相信是最快速。以為負責的核數師應該很辛苦，但聽聞審核工作早已在年結前開展，而且香港電訊還長期預留了一個房間給核數師使用。若多幾個這樣的客戶，核數師行老闆必定開心，因為所有工作不用堆積在Peak season，人手調配自然較鬆動。當然，若不是香港電訊的業務較為單一，收入來源也較為集中在本地，相信想快也快不來。
至於業績表現，貢獻總收入(以抵銷前計)約63%的電訊服務，去年上半年增幅只有1.6%，去年下半年卻發力增至3.5%，全年平均的升幅為2.6%。儘管住宅電話線路的數量略減0.5%，令本地電話服務收入微跌0.4%，國際電訊收入也減0.4%，但受惠於客戶持續訂用及服務升級，本地數據服務收入因而增加3.4%。
電訊業務包括兩個範疇，其一是寬頻網絡業務。記得郭富城那個扮演技術員的廣告嗎？由他代言的「Now one 4K」盒子，去年6月推出市場後反應理想，帶動1Gbps光纖入屋服務的客戶數目上升，收入因此增3%。其二是本地數據收益，由於企業客戶對跨境傳輸服務方案、網絡設施管理服務及管理式雲端服務的需求增加，此業務收入也升3%。另外，雖然去年電訊服務EBITDA(除息稅折舊和攤銷前溢利)增2.2%，但因銷售和營業成本增2.8%，導致EBITDA邊際利潤率輕微減少0.1個百分點至35.8%。
至於貢獻總收入約39%的流動通訊，去年收入減少8.8%，主因去年缺乏熱門手機推出。若只計算流動通訊服務，去年收入增4.5%。因多了客戶將服務升級，推動ARPU(每位用戶平均收入)升1.3%至233元，但因流動通訊用戶數量下跌1%而被部分抵銷。此外，與CSL網絡的整合於去年第三季完成，成本節省下EBITDA增9.4%，邊際利潤率也增6.9個百分點至41.6%。
整體而言，雖然去年收入減少2.5%至338.47億元，但受惠於CSL的協同效應，EBITDA反而增加4.8%至126.84億元，扣除折舊和融資成本等開支後，除稅前溢利更增24.2%至56.98億元。值得一提，香港電訊於 2015年7月和2016年2月分別發行了兩批合共10億美元(約78億港元)的擔保票據，息率分別為5.25%和4.25%，除減少集團對借貸的依賴，也藉此節省融資成本，由2015年的2.8%降至去年的2.5%。
在股息分派方面，末期股息為34.76分，連同中期股息27.09分，全年合共派發61.85分，按去年每股溢利64.62分計算，派息比例為95.7%。執筆之日，香港電訊的股價是10.52元，即是收益率達6.1%。雖然母公司電訊盈科(008)的收益率也有6.1%(以去年股息28.33分和同日股價4.62元計)，但ViuTV仍在燒錢階段，短期內勢將拖累電盈業績。相較之下，香港電訊業務較穩健，是好「息」之徒的好選擇。
文章刊於：am730 2017-01-20
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2017年1月13日星期五
從西九故宮談內控監管
在立場先行的今天，未討論前先聲明瓜瓜贊成在西九文化區興建香港故宮文化博物館，因有助加強中國與香港文化交流，更可鞏固香港作為內地窗口角色。但贊成不等於愛屋及烏，見到不合理的就要出聲，將探討前期顧問合約爭議。
不論企業或機構，採購幾乎必有功能，小至買一支原子筆，大至建樓都涉採購程序。一個完善採購程序不外乎保證3點就是「平，靚，快」。「平」是指採購回來的物品價錢要合理，「靚」指物品質素和數量須符要求，「快」則指物品須準時送達。當涉及大型採購如建造工程且金額龐大，選擇供應商方式多以公開投標進行。包括明標、暗標和議標，藉此揀選合適供應商。在特殊情況如時間緊迫、保護專利和保障版權等就採用單一招標，即只邀一位供應商投票。
故宮館爭議之一是西九管理局未按慣例公開招標，卻以單一招標聘任建築師嚴迅奇作項目前期諮詢顧問，合約費450萬元，事前未經董事局審批。按該局解釋，西九行政總裁有權直接批出500萬元以下顧問合約。的確，該局工作繁重，沒理由每單採購都須經董事局審批。但何不公開招標，綜合該局和林鄭月娥司長回應，單一招標理由有二，包括項目需趕及在2022年完成及與故宮簽訂合作備忘錄前須保密。
沒有錯，公開招標涉多個步驟如準備招標文件、初步審核供應商、發布招標文件、召開投標會議、收取和審核標書及公布招標結果等。事前還要成立標書評審委員會，決定招標方式、設計落標程序、標書規格、封存及遞送方法、標箱設計、標書儲存方法、審標標準及程序等。單是聽已覺得很煩吧？等到全部執行和落實，三幾個月是等閒事。但距離2022年還有6年，為爭取「快」而犧牲「平」和「靚」值得商榷。另外，在該局準備的那份長達16頁回應，雖提及為何項目須保密，但在近900字解釋中，只描述核心小組成員如何及何時組成、成員角色和國寶級文物外借規定等，根本沒有正面回應保密理由何在。
更有趣的是林鄭司長在此事角色。上述回應中提及，基於項目特殊性，林鄭司長於2016年5月詢問嚴先生參與項目設計意向，司長在徵得他同意後，責成管理局行政總裁栢志高跟進。林鄭司長是管理局董事局主席，董事局責任應是為局方重大策略事宜訂立方向，具體運作和執行應由行政總裁負責。現在林鄭司長這樣橫插一手，叫栢先生情何以堪？就當栢先生不介意，若他與嚴先生在顧問合約的細節如價錢談不成，他能否對聘任說不？正如前財爺曾俊華的名句「You always agree with your boss」，此事有沒有大石砸死蟹的成分？
另外，450萬元合約費用是如何釐訂，由嚴先生開價，然後由該局審議後討價還價？費用按甚麼基礎計算？有否與同類合約比較？林鄭司長有否找過其他建築師？相信不少公眾對這些問題甚為關注。
為釋除公眾疑慮，建議西九管理局的審計委員會介入，為此事進行專項調查。當然，由政府審計署負責就更好。要知道此事不單涉及公營機構管治，更為公眾立下榜樣，不然廉署怎樣宣傳防貪及內控監管措施也沒有用。
廣告時間：由於讀者反應熱烈，拙作《讀財報．挖好股》已加印第二版，謝謝大家支持！
文章刊於：am730 2017-01-13
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不論企業或機構，採購幾乎必有功能，小至買一支原子筆，大至建樓都涉採購程序。一個完善採購程序不外乎保證3點就是「平，靚，快」。「平」是指採購回來的物品價錢要合理，「靚」指物品質素和數量須符要求，「快」則指物品須準時送達。當涉及大型採購如建造工程且金額龐大，選擇供應商方式多以公開投標進行。包括明標、暗標和議標，藉此揀選合適供應商。在特殊情況如時間緊迫、保護專利和保障版權等就採用單一招標，即只邀一位供應商投票。
故宮館爭議之一是西九管理局未按慣例公開招標，卻以單一招標聘任建築師嚴迅奇作項目前期諮詢顧問，合約費450萬元，事前未經董事局審批。按該局解釋，西九行政總裁有權直接批出500萬元以下顧問合約。的確，該局工作繁重，沒理由每單採購都須經董事局審批。但何不公開招標，綜合該局和林鄭月娥司長回應，單一招標理由有二，包括項目需趕及在2022年完成及與故宮簽訂合作備忘錄前須保密。
沒有錯，公開招標涉多個步驟如準備招標文件、初步審核供應商、發布招標文件、召開投標會議、收取和審核標書及公布招標結果等。事前還要成立標書評審委員會，決定招標方式、設計落標程序、標書規格、封存及遞送方法、標箱設計、標書儲存方法、審標標準及程序等。單是聽已覺得很煩吧？等到全部執行和落實，三幾個月是等閒事。但距離2022年還有6年，為爭取「快」而犧牲「平」和「靚」值得商榷。另外，在該局準備的那份長達16頁回應，雖提及為何項目須保密，但在近900字解釋中，只描述核心小組成員如何及何時組成、成員角色和國寶級文物外借規定等，根本沒有正面回應保密理由何在。
更有趣的是林鄭司長在此事角色。上述回應中提及，基於項目特殊性，林鄭司長於2016年5月詢問嚴先生參與項目設計意向，司長在徵得他同意後，責成管理局行政總裁栢志高跟進。林鄭司長是管理局董事局主席，董事局責任應是為局方重大策略事宜訂立方向，具體運作和執行應由行政總裁負責。現在林鄭司長這樣橫插一手，叫栢先生情何以堪？就當栢先生不介意，若他與嚴先生在顧問合約的細節如價錢談不成，他能否對聘任說不？正如前財爺曾俊華的名句「You always agree with your boss」，此事有沒有大石砸死蟹的成分？
另外，450萬元合約費用是如何釐訂，由嚴先生開價，然後由該局審議後討價還價？費用按甚麼基礎計算？有否與同類合約比較？林鄭司長有否找過其他建築師？相信不少公眾對這些問題甚為關注。
為釋除公眾疑慮，建議西九管理局的審計委員會介入，為此事進行專項調查。當然，由政府審計署負責就更好。要知道此事不單涉及公營機構管治，更為公眾立下榜樣，不然廉署怎樣宣傳防貪及內控監管措施也沒有用。
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文章刊於：am730 2017-01-13
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2017年1月6日星期五
叱吒樂壇須忘本
瓜瓜是本地樂迷，在幾個流行曲頒獎禮中，個人比較喜歡商台舉辦的「叱咤樂壇流行榜頒獎典禮」。論賽果，今年較矚目的要數「我最喜愛的歌曲大獎」。經過3輪網上投票，再由頒獎禮現場觀眾一人一票，最終鄭欣宜的《女神》擊敗方皓玟的《你是你本身的傳奇》奪該獎項。
身為樂迷替得獎者高興，但對「叱咤十大」賽果頗感意外，因多首受歡迎歌曲失落獎項。特別是入選「我最喜愛的歌曲」10強幾首歌如謝安琪《山林道》、Dear Jane《經過一些秋與冬》、JW《矛盾一生》、Supper Moment《同一》、方皓玟《你是你本身的傳奇》和陳柏宇《沒有你，我甚麼都不是》，6首歌竟全部落選「叱咤十大」。當然，「我最喜愛的歌曲」和「叱咤十大」賽制不同，前者由樂迷投票選出，後者按播放率決勝負。但播放率取決於DJ選曲喜好，在10首樂迷最喜愛歌曲中，僅4首入選十大，某程度反映DJ與樂迷口味存在差距。某位網友講得好，電台既不能帶領主流，還與主流觀眾脫節，看來商台管理層應關注一下。
在頒獎典禮中，留意到兩個環節。其一是開幕片段，有趣而扼要介紹一首歌曲如何在香港誕生。不說也不知，除歌手、作曲人和填詞人外，還有不少崗位參與包括決定大方向的唱片公司老闆、發掘和訓練歌手的Artist and Repertoire部門，還有音樂監製、編曲人、樂手、MV製作人員和宣傳人員等。一首歌曲需要那麼多人才能誕生，生產成本可不輕，不計MV和後期宣傳，據說每首歌製作成本需5萬元。但要回本何其困難，如將歌曲放在網上平台賣，每首售價僅8元，要下載6,250次才回本。假設網上平台拆帳成本是30%，下載量更要8,929次才可回本。若是網上串流就更慘，如小型唱片公司，一首歌播放1,000次才得4元。
或許你會說，今時今日歌手不靠賣歌，將Music Video上載YouTube也能賺錢。但按頒獎典禮另一環節「樂壇大數據」透露，每1,000次觀看才賺6元，但製作一個MV成本約5萬至6萬元，保守估計要觀看833萬次才能回本，縱觀本地歌手，有幾多位能達標？
歌手可開演唱會嘛。於一線歌手來說當然不成問題，但其他歌手如樂隊「RubberBand」，去年在麥花臣場館舉辦3場演唱會，成績叫好又叫座。據說每場平均觀眾為1,800人，以票價320元計總收入172.8萬元。扣除製作費和唱片公司分成後，樂隊淨賺16萬元，約為總收入9%。表演3天能賺此數看似不錯，但演唱會不是每天舉行，歌手難以靠開騷維持生計。再者，歌手容祖兒在得獎感言中提到，香港出騷機會不多。容祖兒貴為本地一線歌手尚且如此，其他歌手演出機會如何呢？今年頒獎禮主題是「忘我不忘本」，看來要改為「忘我忘成本」，才夠資格在香港叱吒樂壇一番。
現在香港歌手要生存，除接拍廣告和出席大小活動外，北上發展已是常態。既然要北上，總得要唱普通話歌，變相扼殺廣東歌的生存空間。不論是歌迷與否，廣東歌是香港文化重要部分，我們應好好守護，不要讓它消失。如何去做？最直接方法就是以實際行動支持自己心儀的歌手，如購買音樂專輯和表演門票。若能力所限，最低限度也要拒絕非法上載和下載歌曲，對音樂人來說已是很大幫助。
文章刊於：am730 2017-01-06
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身為樂迷替得獎者高興，但對「叱咤十大」賽果頗感意外，因多首受歡迎歌曲失落獎項。特別是入選「我最喜愛的歌曲」10強幾首歌如謝安琪《山林道》、Dear Jane《經過一些秋與冬》、JW《矛盾一生》、Supper Moment《同一》、方皓玟《你是你本身的傳奇》和陳柏宇《沒有你，我甚麼都不是》，6首歌竟全部落選「叱咤十大」。當然，「我最喜愛的歌曲」和「叱咤十大」賽制不同，前者由樂迷投票選出，後者按播放率決勝負。但播放率取決於DJ選曲喜好，在10首樂迷最喜愛歌曲中，僅4首入選十大，某程度反映DJ與樂迷口味存在差距。某位網友講得好，電台既不能帶領主流，還與主流觀眾脫節，看來商台管理層應關注一下。
在頒獎典禮中，留意到兩個環節。其一是開幕片段，有趣而扼要介紹一首歌曲如何在香港誕生。不說也不知，除歌手、作曲人和填詞人外，還有不少崗位參與包括決定大方向的唱片公司老闆、發掘和訓練歌手的Artist and Repertoire部門，還有音樂監製、編曲人、樂手、MV製作人員和宣傳人員等。一首歌曲需要那麼多人才能誕生，生產成本可不輕，不計MV和後期宣傳，據說每首歌製作成本需5萬元。但要回本何其困難，如將歌曲放在網上平台賣，每首售價僅8元，要下載6,250次才回本。假設網上平台拆帳成本是30%，下載量更要8,929次才可回本。若是網上串流就更慘，如小型唱片公司，一首歌播放1,000次才得4元。
或許你會說，今時今日歌手不靠賣歌，將Music Video上載YouTube也能賺錢。但按頒獎典禮另一環節「樂壇大數據」透露，每1,000次觀看才賺6元，但製作一個MV成本約5萬至6萬元，保守估計要觀看833萬次才能回本，縱觀本地歌手，有幾多位能達標？
歌手可開演唱會嘛。於一線歌手來說當然不成問題，但其他歌手如樂隊「RubberBand」，去年在麥花臣場館舉辦3場演唱會，成績叫好又叫座。據說每場平均觀眾為1,800人，以票價320元計總收入172.8萬元。扣除製作費和唱片公司分成後，樂隊淨賺16萬元，約為總收入9%。表演3天能賺此數看似不錯，但演唱會不是每天舉行，歌手難以靠開騷維持生計。再者，歌手容祖兒在得獎感言中提到，香港出騷機會不多。容祖兒貴為本地一線歌手尚且如此，其他歌手演出機會如何呢？今年頒獎禮主題是「忘我不忘本」，看來要改為「忘我忘成本」，才夠資格在香港叱吒樂壇一番。
現在香港歌手要生存，除接拍廣告和出席大小活動外，北上發展已是常態。既然要北上，總得要唱普通話歌，變相扼殺廣東歌的生存空間。不論是歌迷與否，廣東歌是香港文化重要部分，我們應好好守護，不要讓它消失。如何去做？最直接方法就是以實際行動支持自己心儀的歌手，如購買音樂專輯和表演門票。若能力所限，最低限度也要拒絕非法上載和下載歌曲，對音樂人來說已是很大幫助。
文章刊於：am730 2017-01-06
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