貴為一級強國，美國最近完美示範如何去封殺民間企業。例如將俄鋁(486)放入制裁名單，產品交易暫停，連股份買賣也被限制。對付中興通訊(763)就更絕，一道出口禁令就扼其咽喉。特別是旗下產品所用的晶片，主要由美國半導體公司高通公司(NASDAQ： QCOM)供應，在禁令下，供貨即時停止。
中興雖還有若干庫存，但有傳已非常緊張，而且部分晶片更是無可替代。至於那些可替代的，就算找到替代品還要調整配置，不是一時三刻就能派上用場。難怪中興高層說，制裁導致公司進入休克狀態。
之所以發出口禁令，是要懲罰中興違反美國制裁令，向伊朗和北韓出售產品。等等，前陣子不是與美方達成協議，只是罰款了事嗎？為何美方做得這麼絕？正值中美貿易爭拗固然是不幸，但原來一切都是自作的孽。
中興的出口禁令早於2016年3月已發出，因雙方在去年3月達成和解，只要認罪並繳交8.92億美元巨額罰款，並在3年觀察期內遵守若干要求，如涉事人員採取紀律處分和扣減花紅，禁令就可暫緩執行。可是，美方早前在後續審查當中，發現中興在2016年和解談判期間時，以及2017年守行為時作出虛假陳述(false statements)，報稱紀律處分於當時已經完成，但實際是今年3月才有所行動，而且未有向涉事人員扣減花紅，反而獎勵他們的不法行為，因此美方即時重啟禁令。
有說美方對中興的指控是莫須有，但事實卻是證據確鑿。美國商務部去年編製了一份中興違規調查報告，出示了一份由各高級領導簽名的批文，以及一份叫《進出口管理規避方案》的內部文件。這些文件除顯示管理層清楚了解與伊朗等地交易的後果外，更提出具體策略，如何有系統地掩飾出口違規。當中提到的「隔斷模式」，包括避免直接與敏感客戶簽約，以及出口產品到這類客戶前，先利用幾間公司作多重中轉，企圖加大追查難度以擾亂調查。
該文件還羅列其他掩飾方法，例如與伊朗交易，相關紀錄一致使用「Qatar」作代號，錄入銷售系統刻意漏掉客戶名稱，以及發送到伊朗的所有產品，文件和箱子均刪除中興的標誌。
此外，中興還設立跨部門項目小組，專責統籌和管理伊朗的出口，而且設有獎金，成功完成項目可獲取40萬元人民幣作獎勵。
報告還提及，當美方進行調查後，中興臨時設立了一個由13人特別小組，專門處理(包括銷毀，刪除和清洗)2012年3月以後一切與伊朗有關的交易紀錄。另外，為了隱藏小組的活動，其內部電郵每晚均會刪除。小組成員均須簽署保密協議，一旦違反承諾，須向中興賠償100萬元人民幣。
雖然報告沒有交代美方如何獲取這些機密文件，但報告最後一頁引述出口執法辦公室主任道格拉斯的說話，他就以「死纏爛打」來形容美方調查員。
總括來說，既然已支付巨額罰款，只要在守行為期間乖乖就範，中興本可逃過一劫，至少不讓美方有處罰藉口。所謂天作孽猶可違，自作孽不可活，與其將責任推到中美貿易爭端，倒不如認真反省以避免問題重演。最後，中興案例是絕佳教材，不論從事企業管治、內審和外審的朋友，不妨細閱上述提及的調查報告。
原文刊於：am730 2018-04-27
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2018年4月27日星期五
2018年4月20日星期五
俄鋁勢危還撈底？
早前亞馬遜(NASDAQ：AMZN)遭美國總統特朗普針對，除指控沒有繳納足夠銷售稅外，還批評濫用美國郵政服務，間接搵納稅人笨。更嚴重的是，特朗普認為，亞馬遜打擊零售百貨業，扼殺購物商場和實體零售店的生存空間。
三藩市的親戚在梅西百貨打工，見盡當地零售百貨業慘況，不要說平日門堪羅雀，就算是消費大節日，銷情與過往也有天淵之別。當然，此公司自身問題也不少，如員工成本過高，店舖形象過時，還有縱容無理顧客濫用售後退貨，都在嚴重衝擊其盈利。
不過，消費者習慣改變，網購愈來愈盛行的今天，傳統百貨只有捱打的份兒。另一在矽谷打工的親戚，說當地很多商場已十室九空。其實不單是矽谷，據美國一間房地產顧問研究公司調查，全美大型購物商場的閒置率在今年首季達8.4%，是6年來新高，社區型購物中心閒置率更高達10%。先不論特朗普指控是否屬實，亞馬遜因一支獨大而招怨是事實，美國國會中期選舉臨近，為了贏取選民歡心而針對亞馬遜，相信才是真正原因。再講，亞馬遜創辦人兼行政總裁貝佐斯擁有《華盛頓郵報》，特朗普早已對該報不滿，認為他們老作整自己，是否因此而遷怒亞馬遜，相信只有他才知道。
雖說特朗普針對亞馬遜，但只限於出口術，對付俄鋁(486)卻是動真格。美國財政部轄下外國資產管理辦公室，近日將俄鋁列入制裁名單，而且株連甚廣，名單還包括大股東兼非執董Oleg Deripaska，以及母公司En+ Group。受制裁困擾，俄鋁股價應聲急瀉，若想撈底博反彈，奉勸一句不要以身犯險，因制裁帶來影響未明，但預期非常大。
首先，俄鋁的主要功能貨幣是美元，銷售、採購和借貸均以美元交易。可是，但凡美元匯款均需在美國進行清算，而美國所有銀行系統亦載有制裁名單，既然俄鋁受制裁，與其相關的匯款很大機會在清算時被攔截。換句話說，俄鋁既不能收取美元匯款，也不能匯出美元，所有美元交易完全封殺。此外，截至2017年12月底，俄鋁手持的美元存款有5.59億(美元，下同)，佔手頭現金約67%之多，在制裁下，這筆資金能否動用頓成疑問。
若然美元做不了生意，使用俄羅斯盧布也可以吧？再講，以2017年計，來自俄羅斯的收入佔最多有21%，其次才是美國佔14%，其他包括亞洲和歐洲等地就比較零星，由不足1%至9%不等。美國制裁至多損失美國客戶，使用美元以外的貨幣不就解決？先不論客戶是否願意承擔外匯風險，若以為制裁只影響美國銷售就不對。一般來說，美國公司和美籍人士固然不能與被制裁者進行任何交易，即使是海外公司和非美籍人士，不跟從禁令的後果有可能同樣面臨制裁，近日中興通訊(763)被美國發出口禁令就是一例。所以，若作最壞打算，只有俄羅斯市場保得住，俄鋁收入將大跌79%！
值得留意，目前俄鋁負債不輕，截至去年12月底，單是銀行借貸包括有擔保和無擔保已經有70.58億元，加上14.21億元債券和4,800萬元應付利息，負債合共是84.79億元，以44.44億元總權益計算，負債權益比率達191%。債務纏身加上業務前景不明，手頭資金又不知能否動用，制裁影響俄鋁有幾大可想而知。未制裁前，俄鋁的市盈率在7.5倍左右，除非事件能盡快平息，否則未來盈利相信難以維持此水平。
再者，本地部分具有國際背景的銀行，紛紛以合規為由暫停或限制俄鋁股份買賣，事態會否進一步惡化而令股份停牌實在難料。現在撈底博反彈，難度太高了吧？
原文刊於：am730 2018-04-20
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三藩市的親戚在梅西百貨打工，見盡當地零售百貨業慘況，不要說平日門堪羅雀，就算是消費大節日，銷情與過往也有天淵之別。當然，此公司自身問題也不少，如員工成本過高，店舖形象過時，還有縱容無理顧客濫用售後退貨，都在嚴重衝擊其盈利。
不過，消費者習慣改變，網購愈來愈盛行的今天，傳統百貨只有捱打的份兒。另一在矽谷打工的親戚，說當地很多商場已十室九空。其實不單是矽谷，據美國一間房地產顧問研究公司調查，全美大型購物商場的閒置率在今年首季達8.4%，是6年來新高，社區型購物中心閒置率更高達10%。先不論特朗普指控是否屬實，亞馬遜因一支獨大而招怨是事實，美國國會中期選舉臨近，為了贏取選民歡心而針對亞馬遜，相信才是真正原因。再講，亞馬遜創辦人兼行政總裁貝佐斯擁有《華盛頓郵報》，特朗普早已對該報不滿，認為他們老作整自己，是否因此而遷怒亞馬遜，相信只有他才知道。
雖說特朗普針對亞馬遜，但只限於出口術，對付俄鋁(486)卻是動真格。美國財政部轄下外國資產管理辦公室，近日將俄鋁列入制裁名單，而且株連甚廣，名單還包括大股東兼非執董Oleg Deripaska，以及母公司En+ Group。受制裁困擾，俄鋁股價應聲急瀉，若想撈底博反彈，奉勸一句不要以身犯險，因制裁帶來影響未明，但預期非常大。
首先，俄鋁的主要功能貨幣是美元，銷售、採購和借貸均以美元交易。可是，但凡美元匯款均需在美國進行清算，而美國所有銀行系統亦載有制裁名單，既然俄鋁受制裁，與其相關的匯款很大機會在清算時被攔截。換句話說，俄鋁既不能收取美元匯款，也不能匯出美元，所有美元交易完全封殺。此外，截至2017年12月底，俄鋁手持的美元存款有5.59億(美元，下同)，佔手頭現金約67%之多，在制裁下，這筆資金能否動用頓成疑問。
若然美元做不了生意，使用俄羅斯盧布也可以吧？再講，以2017年計，來自俄羅斯的收入佔最多有21%，其次才是美國佔14%，其他包括亞洲和歐洲等地就比較零星，由不足1%至9%不等。美國制裁至多損失美國客戶，使用美元以外的貨幣不就解決？先不論客戶是否願意承擔外匯風險，若以為制裁只影響美國銷售就不對。一般來說，美國公司和美籍人士固然不能與被制裁者進行任何交易，即使是海外公司和非美籍人士，不跟從禁令的後果有可能同樣面臨制裁，近日中興通訊(763)被美國發出口禁令就是一例。所以，若作最壞打算，只有俄羅斯市場保得住，俄鋁收入將大跌79%！
值得留意，目前俄鋁負債不輕，截至去年12月底，單是銀行借貸包括有擔保和無擔保已經有70.58億元，加上14.21億元債券和4,800萬元應付利息，負債合共是84.79億元，以44.44億元總權益計算，負債權益比率達191%。債務纏身加上業務前景不明，手頭資金又不知能否動用，制裁影響俄鋁有幾大可想而知。未制裁前，俄鋁的市盈率在7.5倍左右，除非事件能盡快平息，否則未來盈利相信難以維持此水平。
再者，本地部分具有國際背景的銀行，紛紛以合規為由暫停或限制俄鋁股份買賣，事態會否進一步惡化而令股份停牌實在難料。現在撈底博反彈，難度太高了吧？
原文刊於：am730 2018-04-20
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2018年4月13日星期五
滙源借款違規離譜
滙源果汁(1886)「自爆」違反上市規則，在未得到獨立股東的同意下，去年向其主席朱新禮的公司北京滙源借出42.82億元(人民幣，下同)，而且未有按規定向外披露。滙源主動將事件曝光，相信是涉及的金額太過龐大，而且違規嚴重，核數師不肯發出審計報告，滙源在壓力下不得不「自我引爆」。
說金額龐大，因為截至2017年6月底的半年結，滙源的淨資產才只有103.95億元，借款相當於此數的41%！若與手頭現金比較就更得人驚，同期餘額僅41.78億元，借出的金額比手頭現金還要多。
當然，貸款於去年8月15日才借出，由半年結起計有1.5個月，期間手頭資金應會增加。不過，既要借出大筆款項，同時又不要影響日常營運，免不了向銀行額外借貸，這點在滙源的公告已有提及，但涉及的額外借款是多少，相關融資成本又是多少，希望滙源進一步交代。另外，北京滙源需向滙源支付利息，而且年息率有10厘之多。翻查2016年年報，滙源向銀行借貸的實際年利率只是3.93厘。至於債券，2018年到期的年利率是1.55厘，2019年期也只是6.8厘至7.6厘。乍看之下，收息利率較融資息率高，這宗交易應該大賺一筆吧？
不要過早下定論。於2016年，滙源的利息開支(未扣除資本化利息)是6.37億元，該年的借貸平均餘額是53.53億元(年頭加年尾再除二)，兩者相除後得出的平均息率是11.9厘。以相同方法計算，2017年上半年是9厘。是次違規借貸的收息息率雖高，奈何自身借貸成本不輕，相信所賺有限。再講，滙源向銀行借款需遵守若干約束條款，違規已引致部分融資票據違約，可幸已獲相關銀行豁免。
有趣的是，滙源在公告提到，是次違規借貸「符合公司及各股東的整體利益」，此說只是基於事後本金及利息已歸還，以及對銀行願意為票據違約作出豁免，純屬馬後炮之說！況且該筆借款未有任何擔保，滙源需要承擔貸款不能回收的風險，以及自身票據違約責任，加上金額龐大，本金一旦收不回來後果嚴重，管理層決定借出前可有詳細考慮？若果有，為何事前連一紙借款合約也欠奉？若果沒有，符合股東利益又何從說起？
是次違規完全暴露滙源的企業管治問題，按理要滙出這樣大的巨款，至少由兩位或以上董事批准吧？究竟有沒類似監控程序，還是有法不依？董事會事前是否知曉並同意？還是有人繞過董事會行事？滙源應對上述問題交代清楚。令人失望的是，滙源只說將會加強高管培訓和外聘合規顧問，而不是即時改善內部控制，如此隔靴搔癢有效嗎？如何保證同類事件不會再發生？面對如此嚴重違規，證監會和港交所(388)會否作出相應行動，以保障投資者利益，我們拭目以待。
最後一提，不論是公告還是網站，公司正確名稱應是「滙源」，但港交所披露易卻顯示為「匯源」，相同問題也出現在滙豐控股(005)。雖說「滙」和「匯」通用，但始終是人家的意願，港交所可否尊重一下，別要替人改名好嗎？
原文刊於：am730 2018-04-13
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說金額龐大，因為截至2017年6月底的半年結，滙源的淨資產才只有103.95億元，借款相當於此數的41%！若與手頭現金比較就更得人驚，同期餘額僅41.78億元，借出的金額比手頭現金還要多。
當然，貸款於去年8月15日才借出，由半年結起計有1.5個月，期間手頭資金應會增加。不過，既要借出大筆款項，同時又不要影響日常營運，免不了向銀行額外借貸，這點在滙源的公告已有提及，但涉及的額外借款是多少，相關融資成本又是多少，希望滙源進一步交代。另外，北京滙源需向滙源支付利息，而且年息率有10厘之多。翻查2016年年報，滙源向銀行借貸的實際年利率只是3.93厘。至於債券，2018年到期的年利率是1.55厘，2019年期也只是6.8厘至7.6厘。乍看之下，收息利率較融資息率高，這宗交易應該大賺一筆吧？
不要過早下定論。於2016年，滙源的利息開支(未扣除資本化利息)是6.37億元，該年的借貸平均餘額是53.53億元(年頭加年尾再除二)，兩者相除後得出的平均息率是11.9厘。以相同方法計算，2017年上半年是9厘。是次違規借貸的收息息率雖高，奈何自身借貸成本不輕，相信所賺有限。再講，滙源向銀行借款需遵守若干約束條款，違規已引致部分融資票據違約，可幸已獲相關銀行豁免。
有趣的是，滙源在公告提到，是次違規借貸「符合公司及各股東的整體利益」，此說只是基於事後本金及利息已歸還，以及對銀行願意為票據違約作出豁免，純屬馬後炮之說！況且該筆借款未有任何擔保，滙源需要承擔貸款不能回收的風險，以及自身票據違約責任，加上金額龐大，本金一旦收不回來後果嚴重，管理層決定借出前可有詳細考慮？若果有，為何事前連一紙借款合約也欠奉？若果沒有，符合股東利益又何從說起？
是次違規完全暴露滙源的企業管治問題，按理要滙出這樣大的巨款，至少由兩位或以上董事批准吧？究竟有沒類似監控程序，還是有法不依？董事會事前是否知曉並同意？還是有人繞過董事會行事？滙源應對上述問題交代清楚。令人失望的是，滙源只說將會加強高管培訓和外聘合規顧問，而不是即時改善內部控制，如此隔靴搔癢有效嗎？如何保證同類事件不會再發生？面對如此嚴重違規，證監會和港交所(388)會否作出相應行動，以保障投資者利益，我們拭目以待。
最後一提，不論是公告還是網站，公司正確名稱應是「滙源」，但港交所披露易卻顯示為「匯源」，相同問題也出現在滙豐控股(005)。雖說「滙」和「匯」通用，但始終是人家的意願，港交所可否尊重一下，別要替人改名好嗎？
原文刊於：am730 2018-04-13
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2018年4月10日星期二
中小會計師行生意難撈
朋友是本地執業會計師，最近講起行業現況，慨嘆監管愈來愈嚴，現在接客非常小心，凡是公眾利益實體(Public Interest Entity，PIE)客戶一律拒接。這些客戶審計風險較高，核數師責任較普通公司大，所以核數費通常較高。沒有這批客戶，生意豈不受影響？朋友說沒有辦法，若在核數過程中一個不小心犯錯，隨時被停牌，到時手停口停，風險高得與回報不成比例，寧願勒緊褲頭勉強度日，也不願冒險接這些生意。所謂PIE，香港目前還未有清晰定義，普遍來說，除所有上市公司外，還包括受限行業企業及法例要求需獨立審計的企業和機構，如保險公司、銀行、律師行、證券行、保險經紀等。會否進一步包括學校、業主立案法團、社福機構等，就要看日後如何立法。
核數師監管嚴格，當中有個根本矛盾。有別於其他地方，香港註冊的有限公司，帳目必須每年經核數師審核。當中大部分是中小企和私人公司，收入和員工人數有限，若按照財務報告準則來編製財報，效益並不很大。如只有一位股東的私人公司，編製一整套財報出來，對其意義不是很大。故香港會計師公會多年前推出《中小企財務報告總綱》，財報要求比較簡單，藉此讓中小企可減省編製財報成本。可是，核數師的審核程序卻沒有相應減少。換句話說，不論客戶大小都是使用同一套審計準則，難怪細行對公會的執業審查叫苦連天。
另一原因是核數師監管改革，財務匯報局(財匯局)將升格為獨立監管機構。政府今年1月將相關法例草案刊憲，現等立法會通過。升格後的財匯局，將會負責全面監管PIE的核數師。不過，除上市公司外，目前仍未知道那些公司和機構將會納入PIE，而且相信財匯局審查將比公會更嚴格，細行不想被監管，唯有先行退出PIE市場保平安。由此推斷，那些由細行負責審計的非上市PIE將轉投大行，而且沒有細行競爭，基本上大行開天價，客戶也得乖乖付鈔。反觀細行，沒有這批高價PIE客，唯有專注普通中小企，但市場競爭大，艇仔結合兼職核數師搶生意，結果只是鬥平鬥爛做。朋友料將掀中小行合併潮，一來可以加強競爭力，二來可共同承擔風險。
除監管外，艇仔也影響業界生存。當然，香港沒有法例明文規定非會計師不得從事會計服務，但假借會計師之名的公司實在不少。雖然立法會議員梁繼昌已提出草案，修改《專業會計師條例》以加強規管「會計師」及相關名稱使用方式。但業界朋友透露，會計師公會對非會員沒有執法權，若真的是這樣，就算修改相關法例，沒有人執法也是枉然。礙於國際壓力，香港不得不改革核數師監管制度。今屆政府也一樣，面對輿論和政治壓力，政府為財政預算案補漏拾遺，計劃向原方案未有受惠者派錢。
瓜瓜一直反對全民派錢，認為集中資源幫助有需要的人更重要，而且香港的醫療服務不足，將盈餘用於改善服務更實際。可是，政府被民意牽著鼻子走，補漏措施又如此複雜，行政費必定不輕，寧願當初雨露均霑人人派錢，至少不會如此難看。不知是否刻意讓人覺得與上屆政府有別，本屆政府事事聽從民意。本來額手稱慶才是，但如此容易向民意跪低，還有甚麼威信可言？日後施政必定倍感困難。有朋友以《伊索寓言》的父子騎驢故事來形容本屆政府，實在貼切不過。
原文刊於：am730 2018-04-06
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核數師監管嚴格，當中有個根本矛盾。有別於其他地方，香港註冊的有限公司，帳目必須每年經核數師審核。當中大部分是中小企和私人公司，收入和員工人數有限，若按照財務報告準則來編製財報，效益並不很大。如只有一位股東的私人公司，編製一整套財報出來，對其意義不是很大。故香港會計師公會多年前推出《中小企財務報告總綱》，財報要求比較簡單，藉此讓中小企可減省編製財報成本。可是，核數師的審核程序卻沒有相應減少。換句話說，不論客戶大小都是使用同一套審計準則，難怪細行對公會的執業審查叫苦連天。
另一原因是核數師監管改革，財務匯報局(財匯局)將升格為獨立監管機構。政府今年1月將相關法例草案刊憲，現等立法會通過。升格後的財匯局，將會負責全面監管PIE的核數師。不過，除上市公司外，目前仍未知道那些公司和機構將會納入PIE，而且相信財匯局審查將比公會更嚴格，細行不想被監管，唯有先行退出PIE市場保平安。由此推斷，那些由細行負責審計的非上市PIE將轉投大行，而且沒有細行競爭，基本上大行開天價，客戶也得乖乖付鈔。反觀細行，沒有這批高價PIE客，唯有專注普通中小企，但市場競爭大，艇仔結合兼職核數師搶生意，結果只是鬥平鬥爛做。朋友料將掀中小行合併潮，一來可以加強競爭力，二來可共同承擔風險。
除監管外，艇仔也影響業界生存。當然，香港沒有法例明文規定非會計師不得從事會計服務，但假借會計師之名的公司實在不少。雖然立法會議員梁繼昌已提出草案，修改《專業會計師條例》以加強規管「會計師」及相關名稱使用方式。但業界朋友透露，會計師公會對非會員沒有執法權，若真的是這樣，就算修改相關法例，沒有人執法也是枉然。礙於國際壓力，香港不得不改革核數師監管制度。今屆政府也一樣，面對輿論和政治壓力，政府為財政預算案補漏拾遺，計劃向原方案未有受惠者派錢。
瓜瓜一直反對全民派錢，認為集中資源幫助有需要的人更重要，而且香港的醫療服務不足，將盈餘用於改善服務更實際。可是，政府被民意牽著鼻子走，補漏措施又如此複雜，行政費必定不輕，寧願當初雨露均霑人人派錢，至少不會如此難看。不知是否刻意讓人覺得與上屆政府有別，本屆政府事事聽從民意。本來額手稱慶才是，但如此容易向民意跪低，還有甚麼威信可言？日後施政必定倍感困難。有朋友以《伊索寓言》的父子騎驢故事來形容本屆政府，實在貼切不過。
原文刊於：am730 2018-04-06
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毛記1股都唔抽
毛記葵涌(1716)上市，瓜瓜決定1股不抽。不抽並非不喜歡毛記，也不是覺得他們盤數有問題，原因只是認購反應太過熱烈，抽中的機會微乎其微，與其浪費手續費讓銀行賺了去，倒不如用於購買《100毛》，直接以行動支持毛記最實際。
當其中兩位創辦人仍是商台DJ時，瓜瓜已經聽他們的節目。及後創立《黑紙》到現在的《100毛》和《毛記電視》，雖說不上是鐵粉，但也不時追看他們的東西。或許覺得自己愈來愈老，看其出品有助保持心態年輕。記得其中一位創辦人曾講過(忘了是阿Bu還是陳強)，當初創立《黑紙》就是要搞一份年輕人真正喜歡的雜誌，他們做到了。例如「黑句」(《黑紙》內的爛gag)，不少我輩中人批評說低能，說實話，有時也看不下去，但認識的後輩中，10個有9個讚好，要了解時下年輕人想些甚麼，看其出品是捷徑。更重要的是，毛記經常以H形式為我們出口氣，而且反應迅速，看了心身舒泰。其實毛記本身就是一個勵志故事，由別人口中的「雜誌仔」做到今日規模，正正為所謂失敗者爭回一口氣。
至於毛記的財務表現，以一個「好」字來形容相信沒有人反對。以2017年為例，收入增長達73.7%，而且盈利能力甚佳，毛利率和純利率分別有61.2%和38.1%，即是每出售100元商品和服務，扣除銷售成本後賺61.2元，再扣除中央開支如銷售及分銷、行政、財務和稅項後淨賺38.1元。股本回報率和總資產回報率更厲害，同期分別有119.6%和89.6%，即是每投放100元股本可賺119.6元及每投資100元資產能賺89.6元。環顧眾多上市公司，能有此成績的實在不多。
就如揶揄《100毛》是雜誌仔的仁姐，其家族生意同期的純利率才是3.5%，遠遠不及毛記。還有股東應佔溢利，金額上毛記雖然及不上，但所賺金額相當於人家的70%之多，論人手論規模遠遠落後他人也有此佳績，實在叫那些高高在上者情何以堪。
一個有趣現象，毛記公布上市後，坊間出現不少批評言論，說毛記盈利大不如前，又說毛記沒有集資需要，既然好賺毋須上市益街坊，質疑創辦人想套現離場。沒有錯，毛記今個年度首8個月的盈利的確大跌，但部分原因是上市費用關係。至於有沒有集資需要，是否純粹套現離場，由於招股書上提及的集資用途寫得比較空泛，而且上市前向舊股東大派股息，種種行為難免惹人遐想。不過，上市前派息是慣例，而且於生意人來說，用別人的錢來做自己生意，既能把規模造大，而且又可降低自身財務風險。上市集資就更佳，借錢要支付利息，用股東錢就不同，沒有財務負擔之餘，有錢賺時才考慮分派股息，何其妙哉。還有一點，於大部分港人來說，將生意上市是成功指標，誰說必定為了集資？
由失敗者到上市公司董事，由幾千蚊做到9千幾萬元生意，顛覆廣告傳統，毛記的成功，證明靠食腦在本土一樣可發圍。雖然不抽新股，但會繼續支持毛記，寄望上市後愈做愈好，不要讓人失望。
原文刊於：am730 2018-03-23
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當其中兩位創辦人仍是商台DJ時，瓜瓜已經聽他們的節目。及後創立《黑紙》到現在的《100毛》和《毛記電視》，雖說不上是鐵粉，但也不時追看他們的東西。或許覺得自己愈來愈老，看其出品有助保持心態年輕。記得其中一位創辦人曾講過(忘了是阿Bu還是陳強)，當初創立《黑紙》就是要搞一份年輕人真正喜歡的雜誌，他們做到了。例如「黑句」(《黑紙》內的爛gag)，不少我輩中人批評說低能，說實話，有時也看不下去，但認識的後輩中，10個有9個讚好，要了解時下年輕人想些甚麼，看其出品是捷徑。更重要的是，毛記經常以H形式為我們出口氣，而且反應迅速，看了心身舒泰。其實毛記本身就是一個勵志故事，由別人口中的「雜誌仔」做到今日規模，正正為所謂失敗者爭回一口氣。
至於毛記的財務表現，以一個「好」字來形容相信沒有人反對。以2017年為例，收入增長達73.7%，而且盈利能力甚佳，毛利率和純利率分別有61.2%和38.1%，即是每出售100元商品和服務，扣除銷售成本後賺61.2元，再扣除中央開支如銷售及分銷、行政、財務和稅項後淨賺38.1元。股本回報率和總資產回報率更厲害，同期分別有119.6%和89.6%，即是每投放100元股本可賺119.6元及每投資100元資產能賺89.6元。環顧眾多上市公司，能有此成績的實在不多。
就如揶揄《100毛》是雜誌仔的仁姐，其家族生意同期的純利率才是3.5%，遠遠不及毛記。還有股東應佔溢利，金額上毛記雖然及不上，但所賺金額相當於人家的70%之多，論人手論規模遠遠落後他人也有此佳績，實在叫那些高高在上者情何以堪。
一個有趣現象，毛記公布上市後，坊間出現不少批評言論，說毛記盈利大不如前，又說毛記沒有集資需要，既然好賺毋須上市益街坊，質疑創辦人想套現離場。沒有錯，毛記今個年度首8個月的盈利的確大跌，但部分原因是上市費用關係。至於有沒有集資需要，是否純粹套現離場，由於招股書上提及的集資用途寫得比較空泛，而且上市前向舊股東大派股息，種種行為難免惹人遐想。不過，上市前派息是慣例，而且於生意人來說，用別人的錢來做自己生意，既能把規模造大，而且又可降低自身財務風險。上市集資就更佳，借錢要支付利息，用股東錢就不同，沒有財務負擔之餘，有錢賺時才考慮分派股息，何其妙哉。還有一點，於大部分港人來說，將生意上市是成功指標，誰說必定為了集資？
由失敗者到上市公司董事，由幾千蚊做到9千幾萬元生意，顛覆廣告傳統，毛記的成功，證明靠食腦在本土一樣可發圍。雖然不抽新股，但會繼續支持毛記，寄望上市後愈做愈好，不要讓人失望。
原文刊於：am730 2018-03-23
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逆權司機變叛諜追擊
九龍巴士公司最近新聞多多，繼早前大埔嚴重車禍造成19死66傷後，車長人手和待遇備受關注，最近又出現月票問題，以及解僱罷駛車長飽受批評，連特首林鄭月娥也出來說九巴做法不理想，形象不插水才怪。
記得九巴做了不少公關活動，印象較深是去年邀請本地插畫師為巴士車身設計圖案，以香港地標為主題十分搶眼。插畫師的爸爸是九巴車長，首發當日還安排他來駕駛新車，「本土＋親情」牌打得漂亮。所謂好事不出門，醜事傳千里，辛苦累積回來的好形象一鋪清袋。
又好像向乘客推出月票，本應大受歡迎才是，豈料有乘客投訴，當乘搭聯營過海隧道線時，若遇到其他公司的巴士不能使用，等候九巴但班次卻太疏落。九巴回應卻十分有趣，只承諾盡快將聯營綫九巴班次上載網頁，而非加密班次，甚至進一步解決月票不能乘搭聯營線的問題，將好事變壞事，服務有幾好可想而知。
解僱罷駛車長更是愚蠢，就算理在己方，在這個時候行動有瓜田李下之嫌。按九巴回應，解僱「月薪車長大聯盟」召集人葉蔚琳及3名參與罷駛的車長，是採取紀律處分的結果。
究竟九巴這樣做合法嗎？翻查勞工處的《僱傭條例簡明指南》，僱主不可因僱員參與職工會或其活動而解僱僱員。大聯盟並非註冊職工會，九巴看似沒有違反僱傭條例。
不過，條例同時訂明，若聯同他人按照《職工會條例》組織職工會或申請將職工會登記事宜，僱主就不可以解僱相關員工。細看該條例，在任何職工會設立起計30天內，須以訂明的表格向局長提出該職工會的登記申請。由此來看，若果大聯盟已按條例申請登記，即使並非職工會，九巴也不能解僱葉車長等人。
行筆至此想起電影《逆權司機》，一眾的士司機為了讓世人清楚當權者的暴行，不惜犧牲性命也要護送記者離開。當然，車長是為了自身待遇才與僱主周旋，兩者不應相提並論，但敢於說不的精神值得敬重。況且，將逆權司機當叛諜來追擊，公眾會企在哪一方不用多說吧？
根據報道，九巴因歷史問題出現同工不同酬的情況，而且年年賺錢，如母公司載通(062)於2016年和2017年上半年分別賺8.3億元和3.8億元，看起來好應該進一步改善薪酬待遇。但公平點說，目前員工成本佔收入的比例已接近50%，2016年業績較好，也全賴油價下跌節省了1.2億元，抵銷了因加薪而增加的1.1億元員工成本。其實載通的溢利率並不高，2016年較好才是10.5%，過往如2014年和2015年分別只有5.5%和8.1%。九巴始終以賺錢為目的之商業機構，若不能維持盈利水平難向股東交代。
僱主和僱員的利益天生就出現矛盾，爭鬥永遠不會停止，這次薪酬改善問題，在輿論上九巴明顯輸了一仗。
原文刊於：am730 2018-03-16
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記得九巴做了不少公關活動，印象較深是去年邀請本地插畫師為巴士車身設計圖案，以香港地標為主題十分搶眼。插畫師的爸爸是九巴車長，首發當日還安排他來駕駛新車，「本土＋親情」牌打得漂亮。所謂好事不出門，醜事傳千里，辛苦累積回來的好形象一鋪清袋。
又好像向乘客推出月票，本應大受歡迎才是，豈料有乘客投訴，當乘搭聯營過海隧道線時，若遇到其他公司的巴士不能使用，等候九巴但班次卻太疏落。九巴回應卻十分有趣，只承諾盡快將聯營綫九巴班次上載網頁，而非加密班次，甚至進一步解決月票不能乘搭聯營線的問題，將好事變壞事，服務有幾好可想而知。
解僱罷駛車長更是愚蠢，就算理在己方，在這個時候行動有瓜田李下之嫌。按九巴回應，解僱「月薪車長大聯盟」召集人葉蔚琳及3名參與罷駛的車長，是採取紀律處分的結果。
究竟九巴這樣做合法嗎？翻查勞工處的《僱傭條例簡明指南》，僱主不可因僱員參與職工會或其活動而解僱僱員。大聯盟並非註冊職工會，九巴看似沒有違反僱傭條例。
不過，條例同時訂明，若聯同他人按照《職工會條例》組織職工會或申請將職工會登記事宜，僱主就不可以解僱相關員工。細看該條例，在任何職工會設立起計30天內，須以訂明的表格向局長提出該職工會的登記申請。由此來看，若果大聯盟已按條例申請登記，即使並非職工會，九巴也不能解僱葉車長等人。
行筆至此想起電影《逆權司機》，一眾的士司機為了讓世人清楚當權者的暴行，不惜犧牲性命也要護送記者離開。當然，車長是為了自身待遇才與僱主周旋，兩者不應相提並論，但敢於說不的精神值得敬重。況且，將逆權司機當叛諜來追擊，公眾會企在哪一方不用多說吧？
根據報道，九巴因歷史問題出現同工不同酬的情況，而且年年賺錢，如母公司載通(062)於2016年和2017年上半年分別賺8.3億元和3.8億元，看起來好應該進一步改善薪酬待遇。但公平點說，目前員工成本佔收入的比例已接近50%，2016年業績較好，也全賴油價下跌節省了1.2億元，抵銷了因加薪而增加的1.1億元員工成本。其實載通的溢利率並不高，2016年較好才是10.5%，過往如2014年和2015年分別只有5.5%和8.1%。九巴始終以賺錢為目的之商業機構，若不能維持盈利水平難向股東交代。
僱主和僱員的利益天生就出現矛盾，爭鬥永遠不會停止，這次薪酬改善問題，在輿論上九巴明顯輸了一仗。
原文刊於：am730 2018-03-16
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