為何會計業沒有明天

多謝卓文先生於《會計業明天》的提點，拙作《香港會計業還有明天嗎？》所引述的數字的確有誤。翻查當天訪問錄音，會計師公會行政總裁指出，由國家財政部草擬的新例一旦實施，香港會計業受影響的人數應是「數以千計」而非一萬，對此錯誤實在抱歉。

就拙作提到新例對業界的負面影響，卓兄持相反意見，他認為，「會計是資本主義社會衍生物，只要經濟繁榮，從業員不愁沒工做。大陸政策只影響部分持分者利益，不會改變行業生態，有志加入會計師行列者不用擔心」。身為會計業一員，瓜瓜也衷心希望自己看錯。可是，種種迹象看來情況並不樂觀。

不單是卓兄，不少朋友也說，香港從事核數的會計從業員人數有限，新例不會對行業造成重大影響。再講，會計專業「行頭」甚為寬闊，只要自己努力增值求轉型，又何愁沒有出路？其實瓜瓜最擔心就是大家有此想法！沒有錯，於個人而言，即使不做核數還有很多選擇。可是，於行業發展而言，我們就失去了一項競爭優勢。

打個比喻，若果會計是一門武功，會計師行就是「少林寺」，不少同業在那裏經過艱辛的鍛鍊，不單練成十八般武藝，還要通過十八銅人陣的考驗才能下山─香港今天才能有那麼多出色的會計專才。可是，新例下會計少林寺的規模勢必萎縮，屆時我們還能訓練出多少個少林高手？會計專業講究「exposure」，愈見多識廣，對事業發展愈有利，核數專業正正是增廣見識的好地方，然而，新例卻限制了新人在這方面的發展，這還不是被廢了武功嗎？

根據職業訓練局最近發表的《會計業2013年人力調查報告》，於會計師事務所工作，而且需要在內地工作的會計人員數目，截至2013年1月，包括長駐和非長駐合共有3442人。雖然是一年前的數據，但觀乎歷年數字的變化極低，相信與目前情況相差不遠。假設在新例下，這些同業不能繼續在國內工作需要回流，並且作最壞打算，所有職位全數被裁走。好了，按報告顯示，整個會計業同期的職位空缺只有847個（包括會計師事務所有402個，政府部門有119個，以及工商機構有326個），將此數與回流人數比較，平均每4位回流的同業需要競逐一個空缺【表】，顯示職位空缺根本不能即時吸納回流的同業。

若果按職級來劃分，合夥人/總監級的情況最慘烈，平均每230人爭一個空缺，其他級別的情況雖然較好，但經理級和主管級也分別要6人及5人爭一個空缺；文員級別則較佳，平均每3人才爭一個空缺。不過，上述分析還未計正在就讀的會計畢業生。報告指出，2014/15年度的會計學位畢業生將有1770人，若計入副學位畢業生，人數更增至3942人。

唯一慶幸的是，職位會隨時間增長。不過，不要開心得太早，以2013年做基線，報告推算業界於2015年需要額外3383人手，加上預計這兩年間有3096位僱員流失，2015年的額外需要的人手合共是6479人。可是，回流同業加上會計畢業生合共已是7384人，超出額外人力需求近14%。況且，此推算是在2013年進行，當時還未有考慮新例對業界的影響，因此相信，實際人力需求將較預計為低。

綜合上述分析，若果新例一旦實施，核數行業的人力供求固然受衝擊，產生的連鎖反應勢必波及整個會計行業。在供過於求下，新入職者的待遇必然受壓，繼而未能吸引優秀人才入行，加上失去了培育人才的競爭優勢，整個行業還有明天嗎？

直至執筆之時，只有公會、議員及幾個會計專業團體關注事件，市場營運者和監管當局好像沒事般，未見他們為此事說過片言隻語。最失望的還是部分業內朋友，有些故意輕視和淡化此事的影響，有些則抱着「食住花生等睇戲」的心態。瓜瓜人微言輕，能做的只是盡能力多寫幾篇文章，闡明和解釋背後影響，希望喚起社會關注。

文章來源：《信報》年青有計 2014-05-30

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雨潤真的轉虧為盈?

雨潤食品(1068)最近公布去年全年業績，不少報章以「轉虧為盈」形容，實情是否這樣？若看損益表，雨潤去年純利的確有3,943.4萬元，相比2012年的6.11億元虧損，業績大幅改善106.5%之多。可是看看其他收入，去年因出售附屬公司獲4.44億元收益，若撇除此項特殊收入及假設稅項開支維持不變，去年純利將變成4.05億元虧損，與2012年虧損比較雖然改善了33.8%，但整體而言，業務仍是處於虧損狀態。

為甚麼？或許先分析他們的收入和產品盈利能力。雨潤目前業務包括上游的「冷鮮肉及冷凍肉」，和下游的「深加工肉製品」。上游業務是兩潤主要收入來源，2013年收入185.08億元，佔總額86.3%。可是，若與2012年相比，金額卻大跌23.2%。此外，此業務毛利率也很低，去年僅1.1%。換句話說，未計經營開支，單是賣冷鮮肉和冷凍肉，在每100元收入中僅能賺取1.1元。雖則如此，毛利率已較2012年改善1.4個百分點。若將冷鮮肉和冷凍肉分開看，前者毛利率僅2.9%，後者則是負9.9%，即是「賣一單，賠一單」。但若與2012年比較，兩者分別改善1.2和1.3個百分點。

至於下游業務，去年收入29.32億元，雖只佔總收入的13.7%，但與2012年相比，金額有9.4%增長。毛利率也較高，去年有18.7%，按年增加2.3個百分點。此業務可分為低溫肉製品和高溫肉製品，前者毛利率有19%，後者有15.4%。與2012年比較，兩者分別增加2.2和2.3個百分點。雖然此業務收入較少，但盈力能力較佳，向集團貢獻的毛利也較多，按毛利率來計算，下游業務去年毛利有5.48億元，是該集團毛利的主要來源。

接下來看看經營表現，將上游業務的毛利減去經營開支後，由於前者低於後者，因此得出來的經營虧損有1.67億元。不過，與2012年的2.84億元虧損相比，虧蝕已經明顯收窄。此外，此業務去年稅務開支是446萬元，與經營虧損相減後，得出來的全年虧損是1.71億元。相反，下游業務的表現則較佳，去年經營溢利有5,665.8萬元，與2012年的8,558.1萬元虧損比較，溢利大幅改善了166.2%，名副其實轉虧為盈。但不用開心得太早，由於此業務的稅務開支增加了97.4%至5,911.5萬元，埋單計數卻錄得245.7萬元虧損。綜合上述而言，若沒有出售附屬公司的4.44億元收益幫補，業績或許更差。

有一點值得留意，財務開支去年達到2.31億元，按年增加10.4%。由於同期的財務收入增加了19.3%至7,704.6萬元，此消彼長下令財務開支淨額只升6.5%至1.54億元。財務開支增加，主要是年內借貸漲16.8%至84.97億元。其實看凈債務對總資本比率(即借貸總額扣除手頭現金，再與借貸總額和權益總額相除)已看出端倪，去年有24.6%，較2012年增加了5.1個百分點。

既然借款增加，雨潤能否賺取足夠利潤應付利息呢？不妨以利息覆蓋率來衡量一下。計算方法並不複雜，首先，去年經營溢利2.62億元，撇除折舊5.33億元和預付租賃款項攤銷8,509.9萬元，EBITA(除息稅折舊及攤銷前溢利)是8.81億元。謹慎起見，扣減出售附屬公司特殊收益，再將財務開支與之相除，利息覆蓋率是2.8倍，較2012年的0.8倍有明顯改善，顯示雨潤有能力應付利息開支。但細看資產負債表，需要在一年內償還的金額有34.15億元，手頭現金合計只有24.9億元，差距有9.25億元之多，雨潤如何應付呢？翻查年報，原來該筆貸款可於到期時重新借貸。

雖然償還債務和利息方面，看來沒有太大問題，但計一計三個流動資產的周轉期，存貨增3天至25天，應收帳款增3天，至10天，資金回籠時間合計多出6天。但應付帳款同時增2天，至16天，最後令現金周轉期只增加2天，至19天，數值變化反映流動資金的壓力增加。此外，年內呆帳撥備上升，截至年尾撥備合計是3,873.3萬元，相當於應收帳款未減值前的5.1%，與2012年的2.3%比較，撥備上升了2.8個百分點，並導致在損益表確認的呆帳減值增加596.7%至2,811.1萬元，客戶信貸風險似乎有否惡化跡象，需要密切跟進。

文章來源：am730 2014-05-29

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核數專業之危機

在這個專欄寫了一年多，取材主要圍繞上市公司的財報。不過，身為會計師，若果會計行業遇上了甚麼大事，也會借此講講自己的感受，今日這篇文章正好如此。

早前有一宗轟動業界的事發生，不少同業擔心不已，更可以說是關乎行業前景，說的就是國家財政部有意限制跨境審計活動。先簡單講一點背景資料，目前內地企業在香港上市，按香港上市規定，其財務報表必須由香港執業會計師審核。因此，香港會計師需要派遣人員到內地進行審計工作。不過，按目前內地的規定，香港會計師事前必須取得臨時執業許可證，此證由財政部發出，有效期為5年。

令人意外的是，財政部草擬了幾項新規定，並於本年4月向相關單位徵集意見。在新規定下，包括香港在內的境外會計師，將不能直接派員到內地進行審計，並且需要委託內地排名前100名的內地會計師取而代之。

問題來了，雖然香港的審計標準容許我們委託其他會計師，但不代表完全放手不理，我們還需要對審計有一定程度的參與。因此，若不能直接派員，但仍然要負起簽發審計報告的責任，相關的審計風險自然大增。

除了這些技術問題外，核數從業員的生計也令人不安。一般來說，初級審計員是實地審計工作的骨幹，既然工作委託了內地會計師去進行，香港會計師自然不需要那麼人手，若果無法調配其他工作給他們，裁員就無可避免。不單如此，如何安置會計畢業生也令人頭痛，要知道各大小會計師行每年皆大量吸納會計學生，但會計從業員目前的供應已經有過剩的跡象，若新例實施，勢必衝擊人力市場。

其實，內地會計行業本地化不是今日才開始，早於2012年，財政部已經對會計師行實施本土化轉制方案，要求境外合夥人比例不得超過40%，隨後更逐步收窄，直至2017年不得超過20%。因此，近年不少派駐在內地的港籍合夥人已經漸漸回流。

有朋友說，港人已經「霸佔」內地同胞的機會多年，現在「讓位」理所當然。更有朋友認為，大陸市場「請客」已有二十幾年，今日人家不再請客，我們出來埋怨，實在說不過去。

此言差矣！為甚麼香港會計師需要派員北上進行審計？就是因為內地企業來港上市！再講，內地企業在內地上市由當地會計師負責，我們並沒有搶佔他們的本土市場，所以根本不存在霸佔問題。此外，香港會計師應按照自己的專業判斷，決定派遣甚麼人進行審計。可是，新例卻限制了我們的選擇，在道理上也講不通。

情況好比我們開餐廳，理應由我們烹調食品供客人享用。可是，現在客人反過來進廚房自己煮，但卻當成餐廳出品，食物出了問題，還要由餐廳承擔責任，天下間有沒有這個道理吧？當然，站在「顧客永遠是對」的角度去看，我們實在無話可說，但連抱怨的資格也沒有嗎？

我們如何是好？除了希望相關政府部門能向內地當局力陳利弊，並且盡力遊說外，受影響的會計師行也不要沉默，在諮詢期間向當局反映意見。還有一點，業界必須團結一致，若然仍是一盆散沙般，對行業發展漠不關心，甚至互打窩裡炮，此專業還有甚麼前途可言？

最後一提，瓜瓜並不同意「大陸市場請客」之說。坦白講，不論是內地企業來港上市，或者其他如投資、自由行、CEPA、以及滬港通等，這些措施並不是「施捨」，準確點說是「互利」。為甚麼人家要來香港上市和投資？何解內地同胞長途跋涉來買奶粉、奢侈品、化妝品甚至日用品？為何國家肯開放部分內地市場給港商？就是因為我們夠獨特，能給予一些東西，在其他地方找不到的。

就以投資環境為例，我們的市場公平開放、資金可以自由流動、法制建全、稅制簡單、政府廉潔高效等，人家才願意來這裡投資，形成互利共贏的局面。若不是「互利」，所謂「長貧難顧」，人家還可以「施捨」多少次？所以，我們應該要想想如何維持我們的優勢。甚麼是優勢？就是「與別不同」！總括來說，維持獨特以保持香港核心價值，就是香港應走之路。

文章來源：am730 2014-05-27

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香港會計業還有明天嗎？

最近和朋友談起會計師這門專業的前景，瓜瓜看法是非常悲觀的。其實不是今天才看淡，早於09年，瓜瓜已在拙作《香港會計業前景悲觀》中提到，國內會計業早已實行本地化，港人北上發展的機會愈來愈少。留在香港發展？可是本地市場早已失守，皆因香港營運成本過高，本地跨國企業早已紛紛將會計部北移，香港會計師的前景並不樂觀。

朋友不以為然，認為會計業主要分核數和會計兩大範疇，雖然後者前景暗淡，但前者大有可為。近幾年那麼多國內和海外企業來港上市，核數師接生意「接到手軟」！真的嗎？不說別的，單說國家財政部上月推出咨詢文件，表示有意限制內地企業於境外上市的審計工作，包括香港在內的境外會計師將成為整頓對象，這事已經令人憂慮不已。雖然新例仍在諮詢階段，當然也有試試水溫的意思，但在規範審計工作和提升內地業界執業水平的宗旨下，個人相信成功立例的機會很高。

立例後對本港會計業界有什麼影響？由於香港會計師不能直接參與審計工作，但卻要簽發核數報告，相關審計風險自然大增。此外，從業員的飯碗更岌岌可危，受影響最大的一群，相信是本港大型和中型會計師行的初級審計員，因為現場實地審計主要由他們負責，強制由國內會計師行執行，他們的工作機會自然驟減。昨天會計師公會行政總裁接受電台訪問，認為是次新例一旦實施，估計全港至少有一萬名核數從業員受影響（註：翻查當日訪問之錄音，總裁說的影響人數其實是「數以千計」而不是「一萬」，對此錯誤實在抱歉)，當中以本地中型會計師行的衝擊最大，這還未計正在就讀的會計學生。

以為只有初級審計員才「冇運行」？其實高層如合夥人也是一樣。於2012年5月，國家財政部發布了《中外合作會計師事務所本土化轉制方案》，硬性要求國內四大會計師行的境外合夥人比例不得超過40%，隨後逐步收窄，直至2017年不得超過20%。此外，首席合夥人必須是中國國籍。

在此規定下，由四大派駐在國內的港籍合夥人，近年紛紛被迫回流南下。換句話說，近年在國家政策下，不論會計師行的高層或低層，想北上搵食已經甚為艱難，相信再過幾年更加是「冇得撈」！寫到這裏不禁要問，說好了的CEPA呢？當初不是說過要協助業界發展內地市場嗎？先不說多年來未見寸進，現在還要來個大倒退，誰能出來為我們說句話？

好了好了，以上幾點受影響的只是上市公司這個核數市場，香港還有本土私人公司，他們每年也要核數嘛！再者，近年在港註冊成立的公司數目有升無減，核數前景應是不錯的吧？此言同樣差矣！

無可否認，目前全港有資格簽署核數師報告的會計師（即執業會計師）只有4223人，按目前121.9萬家註冊本地公司計算，每位會計師平均可以分得289家。看似市場需求龐大，可是，在近年才成立的公司當中，不少是由國內中介開設，有多少間公司真正需要核數服務還是未知之數。

還有一點相信沒有太多朋友注意到，就是《專業會計師條例》對香港執業會計師的要求。根據條例第29A（2），要取得執業證書，申請人必需「通常居於香港」；第29A（5）（b）則解釋了居港的要求，原來「任何人於過去12個月內有不少於180日在香港，即視為通常居於香港」。換句話說，只要符合其他要求，即使未能持有香港居民身份證，也可以申請成為執業會計師在港執業。有什麼影響？從好處去想，香港極度自由開放，願意廣納人才；從壞處去想，入行門檻那麼低，就容易形成缺口，除了影響現有的stakeholders外，還可能衝擊本土的核數市場。

最令人擔心的是，一門行業的前景不穩，加上對畢業生需求萎縮，自然沒有優質人才願意入行，情況持續的話，不用過多少年，行業就會出現青黃不接現象，這也是瓜瓜看淡香港會計業的主要原因。我們能做些什麼？除了恪守自己的崗位以及禱告外，實在想不到其他了。

文章來源：《信報》年青有計 2014-05-23

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以系數論證港鐵擠迫原因

多謝張志剛先生的一番言論，令香港掀起一股「數學熱潮」。事緣張先生在一個研討會上指出，港人認為自由行令香港交通很忙是個「錯誤判斷」，因本港就業率在過去兩年多了10萬人，每個人都要上班，因此很多人堵在港鐵(066)。言論一出，即惹來不少批評，因在非繁忙時段，港鐵也照樣迫滿乘客，反映其言論未能反映實情。不少朋友和傳媒引用各式各樣數據和計算，證明其說法錯誤。

此事引起瓜瓜興趣，究竟就業人數和訪港旅客人數，兩者對港鐵乘客量有沒有關係呢？記得有一個系數叫「相關系數，Correlation coefficient」，可用來驗證兩組數據有沒有線性關係。系數範圍由「-1」至「1」，倘計算出來結果是「0」，代表兩套數據沒有關係，「1」代表完全相關，即是一組數據增加，另一組也同步增加，「-1」也是完全相關，但方向是相反，即是一組增加，另一組則減少。

假設張生最初說法成立，即是港鐵擠迫主因是就業人數增加，並且與自由行無關。那麼就業人數與港鐵乘客量的相關系數應是趨向「1」，訪港旅客人數與港鐵乘客量的相關系數應趨向「0」。結果呢？以最近6年(即2008年至2013年)的數據計算(見附表)，前者系數是0.9069，後者是0.9948，兩者非常接近「1」，反映它們同樣與港鐵乘客量相關。此外，若論相關程度，訪港旅客人數較就業人數更強。計算結果反映出，張先生的言論並不正確。還有一點很有趣，若將訪港旅客人數按來源地分成兩組，即是來自內地及其他地區，內地旅客與港鐵乘客量的相關系數高達0.9901，其他地區的系數只有0.7869。由此推斷，內地旅客較喜歡乘搭港鐵。

張先生其後回應，承認自己先前講法不完整，交通擠塞跟自由行無關的說法並不正確。無論如何，說幾句就能令市民對數學產生興趣，看來張先生更適合做教育局長。

說到港鐵，最近他們可算「黑過墨斗」，先是連著幾單意外事故，導致班次嚴重延誤，令人懷疑是否維修不當甚至設備老化，最近又因為高鐵工程嚴重延誤，被指蓄意隱瞞事件，連運房局長也被扯進政治漩渦中。當初決定興建高鐵時，已經爭議不斷，現在出現延誤，而且更可能超支，市民、議員自然罵聲四起，即使項目工程總監「退休」，看來公眾並不滿意，並且非要港鐵CEO引咎下台不可。

有朋友說港鐵乃私人機構，在高鐵工程中只是監督角色，正如你家裡裝修，工程搞到一塌糊塗，你只可以追究裝修公司的責任，但沒有理由要求對方的CEO辭職。乍聽起來頗為合理，可是朋友忘記了一點，雖說港鐵是私營企業，但實際上是一家港版「國企」。此話怎講？港鐵目前包攬全港的鐵路建造和營運，而且也控制了不少土地資源，對本地樓宇供應舉足輕重。能夠擁有這些特權，全靠政府給予。所以在情理上，港鐵像個政府部門，其CEO自然是部門首長，既然搞砸了差事，被公眾問責理所當然。
再講港鐵大股東是港府，政府又屬於市民大眾，我們要求港鐵高層問責，在情在理並不為過。不過呢，問責未必一定要下台，炒魷固然痛快，但誰來收拾爛攤子？況且工程如此浩大而複雜，不是CEO一人能承擔，若要認真追究，問責又豈止一人？個人認為，目前重點應放在如何善後，包括如何改善工程監管制度，以及如何追回進度以減低損失。至於問責，此事定必令相關高層丟盡顏臉，若責令他們「戴罪立功」，為了挽回面子名聲，豈有不盡力之理？若人家肯把一生事業名譽都押下來，我們還怕甚麼？因一些不可控制的因素影響工程進度，倘港鐵早日對外通報，又怎會弄至今日田地？其實這是「期望管理」，及早說出難處以降低公眾期望，即使工程真的出現延誤，到時意外情緒就比較低，斷不會出現「局長驚訝事件」。港鐵是世界級公共運輸機構，連這點管理技巧也不懂，實在令人費解。

文章來源：am730 2014-05-22

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會計業如何在融合中犧牲

最近在會計業界內討論得最熱烈的新聞，相信是國家財政部打算立例，限制香港會計師到內地進行審計工作。看到這宗新聞，瓜瓜一點也許不覺得奇怪，要來的始終會來，大方向既然如此，既躲不過又擋不住。

其實財務部此舉實屬正常，培養國內會計人才嘛，堂而皇之，理所當然。或許還有人在想，港人已經「霸佔」了國內同胞的機會數十年，現在才叫你們滾蛋，已經是仁至義盡了。可是，持有這種想法的朋友們，你們有沒有想過，國內會計業能有今天的發展，香港會計師付出了多少？改革開放初期，國內沒有多少人認識國際會計標準，隨著經濟日益蓬勃，國內企業紛紛走出去，令會計人才需求殷切，從那時開始，就有不少香港會計師離鄉別井在國內打拼，締造了穩固的基礎，讓國內會計業成長。好了，現今羽翼已豐，港人會計師沒有價值就用完即棄，叫人情何以堪！

其實豈止是核數，瓜瓜09年拙作《香港會計業前景悲觀》，當中已經提到，國內企業早已實行會計工作本地化。很多在國內的外資企業，經理級及以下員工，差不多全由國內專才出任，表現突出的更已經坐上了高層位置，只有最高層的幾位才是由總部派駐過來，加上國內本地企業日漸強大，不斷以高薪厚職吸納由外資訓練出來的專才，外資為了填補空缺又不斷培訓新人，國內漸漸培養出一批又一批專業人才了。

反觀香港，租金貴人工高，事事講求成本效益的企業，既然國內成本較為便宜，而且專才的質素又有保證，有那一家能抗拒將會計部門北移的誘惑？不信？只要走訪一下本港各大跨國企業，就會發覺不少公司以將會計部門搬到國內辦事處，香港會計部只留下幾位高層，以及負責做合併報表和應付賬等的同事。

套用神劇《天與地》的金句，香港會計業早已「dying」，只不過沒有人肯講出事實而已。國內搞本地化固然是原因之一，但人家要保護自己利益，此乃天經地義無可厚非，令人最心寒的，卻是自己人「唔爭氣」。例如在數年前，在港上市的企業必須至少全職聘用一位專業會計師，去確保財務報告符合上市規則和相關標準。可是此規定其後被取消掉。又例如在港上市的H股企業，現在他們可以選擇聘用國內會計師為其核數師，而不像其他上市公司般，必須由本港會計師負責。以上兩個例子，主要目的就是要方便國內企業，減低他們在港上市的行政開支，而且被視為中港會計融合的重要措施。好了，我們這邊廂大開方便之門讓人家來融合，人家那邊廂現在卻把大門關上，這叫那門子的融合？其實應該是「溶合」，即是「畀人溶咗」。

此事正好說明融合的惡果，還迷信香港不要獨特要融合？請看看今天香港的會計業吧！

文章來源：主場新聞 2014-05-21

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越南暴亂有感

近日越南發生反華暴亂，波及當地中港台企業。聽聞只要大門上的招牌是中文，就會成為暴徒攻擊目標。當地華人就更慘，若被認出便會遭到毒打，加上暴亂蔓延至其他省份，更有華人傷亡，難怪港府於上周四晚提升越南的外遊警示，急急由黃色轉為紅色，情況實在令人擔憂。坦白講，是次暴亂實在令人愕然，因為瓜瓜心目中的越南並非這樣。

從事內審多年，到外地出差是家常便飯，最糟糕那幾年，搭飛機多過搭巴士，到訪過的地方多不勝數，但最喜歡的只有幾處，當中包括越南的胡志明市。何解？因為吃。內審工作性質特別，每次到訪一地，逗留時間都會較長，少則數周多則數月，瓜瓜天生「中國胃」，因此吃飯問題最為頭痛。

然而，到胡志明市就不是問題，因市內食肆林立，除了瓜瓜愛吃的越南菜外，其他如中菜、台灣菜、日本菜和西菜一應俱全。經驗告訴我們，當地小店往往比酒店造得出色，工廠飯堂更是驚喜。初時以為大伙飯不會好吃，豈料廚師知道我們來訪，每天準備了不同的菜式，甚麼越式三文治、越式湯粉、炒金邊粉、牛肉粒紅飯、香茅豬扒、滴漏咖啡等等，林林總總，讓我們吃過不亦樂乎。

此外，當地人也十分熱情友善，某年出差，剛巧有一對越籍同事結婚，我們參加了他們的婚宴。由於工廠人數眾多，普通場地容納不下那麼多賓客，主人家因此在一個大棚內筵開百席。婚宴形式其實與香港的差不多，都是玩新人，唱歌跳舞等。不過，記憶最深還是吃，記得當中有一道菜是越式番茄牛腩，熱騰騰一大鍋放在餐桌中央，各人拿著香脆的越式法包蘸著醬汁來吃，現在回想起來也垂涎三尺。

可是世界已變了樣，在《披露易》搜尋了一下，發現至少有四家上市企業主動披露反華事件的影響。例如永嘉集團(3322)和信星鞋業(1170)，雖然旗下位於越南的工廠沒有任何重大損失，亦無工人嚴重傷亡，但基於人身安全，兩家企業決定當地工廠暫時停止營運，前者的越南工廠佔集團總產能約兩成，後者更是三分之一，若事件持續惡化，不知生產會否受到影響。

又例如天虹紡織(2678)，旗下位於越南的廠房遭示威人士闖入，部分財產被毁，可幸損毀輕微。天虹表示，該廠房佔集團全部紗線生產設施約26%，假若示威持續，他們將會調整越南及中國其他生產設施之生產計劃，以此避免業務受阻。

最倒楣的可算是奕達國際(2662)，根據上周三發出的公告，旗下位於越南新加坡工業園的廠房遭暴徒焚燒和搶劫，目前已暫停運作，而且未能估計造成的損失。奕達於去年才將中國廠房的部分設備轉移至越南廠房，目前越南廠房每年可以生產243億塊晶片，佔集團總產能約24%。按公告披露，截至2013年12月底，奕達在越南的非流動資產約為6,470萬元，佔總非流動資產24%，來自越南的經營收入則佔集團總數約11%。

為甚麼奕達看中越南呢？相信與他們的主要客戶「三星」有關。根據2013年至2014年度中期報告透露，三星正計劃將大部分中國生產基地轉移至越南，來自三星的若干訂單亦由中國廠房轉移至越南廠房。

廠商喜歡到越南投資，除了成本包括工資、水電及原材料等相對較為便宜外，當地工人的質素也是重要考慮。例如製衣，越南女性的手指比較纖細和靈巧，很適合車衣工作。

此外，越南的政治局勢相對穩定，加上關稅優惠，交通便利，除了中港台三地企業外，其他地方如日本和韓國都願意在當地開設生產線。

是次反華暴亂，看來台資企業受襲情況較為嚴重，台灣外交部因此印製了「我是台灣人，我來自台灣」的越南文貼紙，讓台商張貼以作識別。

可是，雖說中越南海爭議是導火線，但有傳暴亂的原因，主要是近年台資工廠紛紛裁員，加上工人待遇較為苛刻，勞資雙方早已積怨甚深，因此當地人借機發洩不滿。若果這是事實，貼紙豈不是由救命草變成催命符？無論如何，經過是次暴亂，各大企業必定重新審視當地的政治風險，畢竟「政」、「經」是分不開的。

文章來源：am730 2014-05-20

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核數新手疑難

核數新手來函，說在會計師行做了差不多一年，雖然學到很多東西，但只知其然，而不知其所以然。雖然知道要做甚麼測試，但由於不明白背後的邏輯，只要情況稍為轉變，就不知如何是好。工作底稿就更糟糕，不時被上司「Q到暈」，有問題時請教senior嗎？只會著自己跟隨去年的底稿去做。可是，呈交後卻發覺貨不對辦，結果惹來一頓臭駡。因此想知道，如何才可以把審計工作做好。

瓜瓜也是過來人，或許可以分享一下自己的經驗。首先，審計背後的原理其實不難明白，不論要測試那個賬項，只要清楚了解它的assertion，即使情況怎樣轉變也不怕。甚麼是assertion？翻查了不少中文會計書籍，有的翻譯做「確認」，有些則是「認定」或者「聲明」。可是，總覺得詞不達意，因此索性用回英文名稱吧。

究竟何謂assertion？或許由一個問題開始吧，若在某企業的財務報表中，見到銀行存款有100元，這代表甚麼呢？這樣簡單也要問？自然代表企業有100元存款在銀行內！還能怎樣？

此話差矣，其實當中包含了五個意思，包括截至報表結算日，該筆存款是存在的（existence），企業擁有該筆存款（rights and obligation），所有存款已經入賬而且沒有遺漏（completeness），存款的現值是100元，（valuation and allocation），以及涉及存款的主要會計準則、估值方法和分類等，已適當地在財務報表上披露（presentation and disclosure）。

清楚了解其assertion後，接下來就可以安排測試了。例如存款的存在性和權利與義務，除了核對銀行發出的月結單外，當然還要直接向銀行索取確認書（bank confirmation）了。此外，我們還可以利用確認書來做兩個測試，其一是存款的完整性，看看有沒有其他存款未有入賬。其二是披露與分類，例如存款提存是否有限制（例如client money account或者pledged with guarantee or loan)。

總而言之，只要循著assertion去想，審核任何賬目都能迎刃而解。

至於準備工作底稿，參考往年固然重要，但未必一定要死死跟著。經驗之談，看往年工作底稿時，最好也翻閱一下Queries，看看去年相關的賬目有沒有被「Q」過，若發現了就要多加注意。此外，憑藉自己的common sense看看往年工作底稿所記載的方法仍否合適，底稿能否清楚表達和記錄所做的測試。不妨嘗試一個方法，在呈交工作底稿前，先假設自己是個門外漢，看看是否明白自己的工作底稿說什麼，若跟著所載的方法去做，能否成功完成測試。

文章來源：Education post 2014-05-16

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為何支持擴闊稅基

最近拜讀同文曾國平教授在《am730》的專欄，其中一篇文章《從高鐵事件看政府財政》說，香港稅制極為簡單，修改稅制只會增加行政費及騷擾市民，怪不得擴闊稅基的支持者多數是會計師。不知道曾教授如何得出此推論，但在瓜瓜印象中的確如此，特別是財爺發表財政預算案的前後，總有會計師跑出來，說香港稅基太窄，擴闊稅基是理財上策。

為什麼會計師支持擴闊稅基？因為到時有更多市民和企業落入稅網，又或者如曾教授在文中暗示，稅制化簡為繁，令稅務咨詢服務需求提高，會計師因而得益？瓜瓜不敢說不是，但不要忘記，有別於核數，提供稅務咨詢服務並非會計師專利。在香港，任何人士只要熟悉香港稅例和案例，基本上都可以當稅務顧問。因此相信，會計師能從中得益相信不會太多。

既然如此，為什麼不少會計師支持擴闊稅基？因為我們信奉風險管理。在會計師的專業訓練中，風險管理是非常重要的一環，是企業管治不可或缺的部分。雖然政府有別於企業，但理財方法也離不開風險管理。

目前政府財政的最大隱憂，就是稅基極其狹窄，政府稅收只依賴一少部分納稅人和企業，只要經濟出現波動，就很容易影響收入。情況有多嚴重？早前政府發表的《長遠財政計劃工作小組報告》就指出，政府財政極度依賴直接稅收，例如2011年至2012年度，約39％的收入來自利得稅和薪俸稅。

然而，逾六成的利得稅稅款是來自9.5萬間企業，他們只佔當年全港註冊公司數目11％。薪俸稅也一樣，當年全港工作人口有360萬人，但只有45％，即163.4萬人需要納稅。可是，逾四成薪俸稅稅收來自3.2萬位納稅人，其餘六成則來自160.2萬納稅人。現在政府的收入情況猶如一個倒轉了的金字塔，眼見如此不穩，我們豈能沉默？

曾教授在文章中說，從盛事基金到高鐵，每一元落在政府手中有多大效益，市民心中有數，意味政府不做更好，這點瓜瓜十分同意。不說別的，單是要供養那些連便溺也要市民去包容的高官，身為納稅人自然氣憤難平。不是嗎？香港自40年代起已開始宣傳衛生如何重要，於60年代更推行清潔香港運動，教育市民不要隨地吐痰和亂拋垃圾，記得那隻綠色的「垃圾蟲」和那雙「怒目」嗎？經歷數十載，香港的衛生環境才有今日局面，2003年沙士一役更是記憶猶新，市民的衛生意識進一步提高。

不論是何人，隨街便溺影響公共衛生是常識，但偏偏有高官叫市民包容。可是，自己遇上了卻又說影響同事和家人健康。我們不禁要問，難度市民的健康不重要嗎？有這樣不濟得令人咋舌的官，叫納稅人如何順氣？

又例如盛事基金，成效欠佳及監管混亂不在話下，根據本周立法會賬目委員會舉行的公開聆訊，原來廉署早於2010年已建議停辦該基金，政府竟然以「不重要」為由不予理會，如此作態，市民又怎會不失望？但想深一層，縱使政府施政萬般不是，我們仍然需要這個體制，總不能活在無政府狀態吧？因此穩定而且足夠的稅收，以維持政府「有效」運作非常重要。

政府恆常開支勢必大增，擴闊稅基實在刻不容緩。可是，稅制如何轉變皆會影響每一位市民，試問誰願意口袋少了錢？幾可肯定，任何稅制改革都不受歡迎，而且吃力不討好，觀乎今日的政治環境，有哪位官員甘願冒上政治風險，去提出和推行改革方案？又有哪個政黨肯放棄一己之見，通過協商去把問題解決？由此可以預期，出現結構性財赤以及耗盡儲備是早晚的事。能做些什麼？唯有希望自己看得太灰吧。

文章來源：《信報》年青有計 2014-05-16

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剖析合生創展業績

合生創展(754)於3月底公布去年業績，全年收益飆升57.6%至156.48億元，純利增32.8%至38.34億元，表現理想，股價造好，加上市傳內地多個城市限購令有望鬆綁，股價續升。比較其他內房股，合創收益升幅僅次於華潤置地(1109)的60.9%，就算世茂房地產(813)和中國海外(688)兩隻大股去年收益升幅分別僅44.8%和27.7%，為何合創有如此佳績？

因物業銷售增64.1%，此業務佔總收益的比例逾90%，因此帶動整體收益上升。按公告披露，去年已交付之總建築面積增加27.4%至65.4萬方米，將物業銷售與之相除，得出平均銷售單價是每方米21,631元，與2012年比較上升28.8%。換句話說，物業銷售之所以增加，原因就是「價量齊升」。

由於銷售表現理想，連帶令整體毛利也增加41.1%至59.87億元。可是，毛利的升幅卻低於收益，因此令毛利率下跌。計算一下，2013年整體毛利率38.3%，雖然優於其他內房股，如中國海外、世茂和綠城(3900)，毛利率分別只有35.5%、35.3%和30.3%，華潤置地和保利置業(119)也分別只有28.2%和23.4%，但與2012年比較卻下跌4.5個百分點。集中看看物業銷售的毛利，去年已落成物業且出售之成本是86.42億元，與同期已交付總建築面積相除，得出平均銷售成本為每方米13,224元，較2012年的9,543元高出38.6%。再將平均銷售單價減以銷售成本，平均毛利有8,407元，較2012年的7,252元高出15.9%。雖則如此，毛利率卻只有38.9%，較2012年下跌4.3個百分點。總括來說，由於銷售成本的升幅較銷售為高，導致盈利能力下降。

究其原因，相信是資本化利息開支上升，去年金額合共是31.91億元，按年增長達9.6%。此外，地價上升也可能是原因之一。雖然公告沒有透露詳情，但看看土地成本，截至2013年12月底有19.29億元，土地儲備則有3,345萬方米，將土地成本平均攤分至儲備，每方米的價格是57.66元，與2012年比較大升了25.3%。

至於經營開支，最大兩筆分別是銷售及市場推廣費用以及行政費用，前者去年增加8%至5.44億元，後者則增加4%，至14.11億元。將兩者合計，去年增幅有5.1%，或多花了9450.8萬元。經營開支上升，主要是合創多做了行銷和推廣，而且新推出的項目較上年增加，令銷售及推廣活動費用增加。例如廣告開支，去年急增37.5%至3.28億元。員工成本也是原因之一，僱員福利成本於去年就上升14.7%至8.77億元，因員工人數於年內增加4.4%至9422人，以及人均年薪增加9.8%至93,084元。

此外，由於年內有幾家集團旗下的餐廳開業，令經營支出上升。不過，雖然金額有所提升，可是對收益的比例卻下跌6.3個百分點，至12.5%。即是說，前年每賺到100元，有18.7元需要花在經營開支上，去年則只需12.5元。

此外，合創去年有兩筆非常可觀的特別收益，包括投資物業公平值收益5.41億元，以及分佔合營和聯營公司淨溢利14.22億元。與2012年比較，前者增加了3.26億元，後者多賺了14.19億元。不過，於2012年因出售財務資產而獲得17.7億元收益，去年則沒有，若果撇除這3筆收益，去年純利將會是18.72億元，與2012年的9億元比較增加了107.9%，反映合創的核心業務表現不俗。

有一點值得留意，若將物業發展的經營溢利按地區來劃分，即是包括物業銷售、其他租金收入和裝修服務，華北地區貢獻最大，去年經營溢利有21.75億元，佔物業發展的經營溢利約52.2%，盈利能力也是最高，經營溢利率有36.6%。不過，若與2012年的24%相比，盈利能力大增12.5個百分點。華南的情況也差不多，去年經營溢利19.39億元，佔物業發展的經營溢利約46.5%，盈利能力也不弱，經營溢利率26.8%，與2012年比較大升14.7個百分點。至於華東的表現最差，去年經營溢利只有5,319.2萬元，與2012年相比大跌了36.4%。其實在2012年，華東是溢利主要來源，當時向該集團貢獻了16.15億元經營溢利，佔總額65.1%。更糟糕的是，2012年的經營溢利率高達40.6%，不知何故，2013年大幅萎縮36.4個百分點至只有4.1%。從以上所見，各地區的經營溢利率「大上大落」，值得我們多加留意。

文章來源：am730 2014-05-15

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中國家居夠膽識

最近打開報紙的財經版，中國家居(692)的新聞不絕於耳，不少專欄也談及此股。好奇下找其年報和公告看看，發覺有個地方很有趣，因此寫下此文湊熱鬧。

何趣之有？說的就是他們收購Polar sunshine集團一事。根據年報披露，收購協議早於2013年7月已經簽訂，可是交易一拖再拖，於今年1月以及4月分別簽訂了兩份補充協議，直到執筆之時收購仍未完成。

按今年5月2日上載於《披露易》的公告介紹，Polar sunshine於2013年6月才成立，主要從事買賣發熱木製家居產品，可是目前還未有任何收益和利潤。如此情況也去收購？皆因中國家居看準了其「遠紅外線發熱技術」，而Polar sunshine的持有人林凱先生是這方面的專才。這倒奇怪了，為何中國家居不直接購入該項技術的使用權？其實這項技術由誰擁有？Polar sunshine嗎？看來不是，因為該公司至今還未有重大資產。林先生嗎？這也不是，因為公告透露，他並無持有該項技術專利。既然這樣，若此技術給人抄襲了去，公司利益會否受損？其實中國家居有沒有考慮過，與其甘冒風險收購一家未有往績的企業，雙方何不簽訂合作協議，若將來賺到利潤，就按出資比例分配，這不是更實際，風險更少嗎？

不單如此， 將原協議和最後一份補充協議對比一下，結果也很有趣，原來最初的收購價高達3.8億元，及後下調至目前的2.1億元。此外，原協議設有利潤保證條款，若果Polar sunshine未能達到利潤保證要求，出售人需要按協議支付補償金。利潤保證為期3年，Polar sunshine於2014年、2015年和2016年的純利需要分別達到7,000萬元，8,000萬元和1億元。即是說，首3年保證利潤合共為2.5億元。

可是，在最新的補充協議下，金額分別調低至750萬元，1,200萬元和2,700萬元，3年合共只有4,650萬元，與原協議相差達81%之多。問題來了，既然保證利潤大幅下調，為何作價只下調45%？按今年5月11日上載的公告，最新的收購作價是參考了獨立評估師作出的評估，可是未有清楚解釋前後差距那麼大的原因。翻查公告，於2013年8月，估值師對Polar sunshine的估值高達4.07億元，但到了2014年5月，初步估值卻只有2.1億元，不足一年其估值下跌48%，這就不禁令人擔心，究竟這宗收購是否物有所值。此外，若果Polar sunshine不幸未能達到利潤要求，而出售人又無力支付補償金的話，到時又怎麼辦？

收購理由也很有趣，其中一個原因是「分散風險」，以符合公司及股東之最佳利益。對公司來說，可能是對的，誰不知於股東而言卻是多此一舉！何解？股東若要分散風險，只要自行在市場買入其他行業的股票即成，既簡單又快捷，根本不用公司代勞。試想一下，若然所有上市企業都分散投資，市場內各行業就變得模糊，反而不利投資者透過市場去分散風險。

還有一點，是次收購全以中國家居發行的新股來支付，涉及股份數目達到3.56億股。由於不涉及現金流，因此不會影響流動資金和負債。可是，現有股東的股權將被攤薄。例如公眾持股量，目前是87.81%，完成收購後將攤薄至77.8%，前後相差10.1個百分點之多。

又例如財務權益，截至2013年12月底，中國家居的資產淨值有21.87億元，以目前27.66億股已發行股份計算，每股的資產淨值是0.79元。假設Polar sunshine的公允值與收購作價相同，收購後中國家居的資產淨值將會增至23.97億元，股份數目則增加至31.22億股，計算出來的每股資產淨值將會是0.77元，較收購前下降3%。

此外，於會計角度去看，由於Polar sunshine目前仍然未有重大資產和負債，由此可以預期，日後的商譽必定很高。雖然商譽不像其他固定資產般需要做折舊，但是每年需要做減值測試，倘若相關業務的盈利不理想，商譽隨時要減值，到時中國家居的業績必受影響。

估值一年內可能大跌，而且既未有收益和利潤，也沒有重大資產和負債，這樣的企業，中國家居仍願意花上2.1億元去收購，看來他們對遠紅外線發熱技術很有信心，不得不佩服管理層的膽識。能否如願？時間可證明一切，今日立此存照，日後跟進他們此收購決定是否正確。

文章來源：am730 2014-05-13

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天工造假疑雲

上周天工國際(826)被內地媒體質疑財務造假，令股價一天內急瀉22%，隨後申請停牌，直至發出澄清公告後，於昨日復牌。看到此類新聞，最關心的當然誰是核數師。可是，翻看他們2013年年報，核數師報告並沒有顯示會計師事務所名稱，直至看到董事會報告後，才得知是畢馬威。天工其後解釋是無心之失。老實講，財務報告的校對工作極為沉悶透頂，瓜瓜從事核數時就做過不少，說起來方法也挺有趣，一人負責讀出來，另一人則憑讀音核對，我們稱此為call account。

說天工造假，其中一項指控是毛利率較同行高。據去年年報計算，天工去年毛利率有24%。看看內地媒體舉出的3個例子，包括寶鋼股份、撫順特鋼和大冶特鋼，去年毛利率介乎9.6%至12.9%。只有3家豈能作準？因此查看了另外數家企業(見附表)，他們同期的毛利率由5.4%至26.4%不等。將所有企業加上天工的一起計算，平均值只有9.9%，看來天工的確較高。可是，天工並非最高，因為攀鋼釩鈦高達26.4%。

毛利率偏高並不一定有問題，只要解釋合理就可以。翻閱澄清公告，高毛利率皆因他們採用了「回收廢料渣冶煉生產技術」。其實天工在07年上市時，招股書的業務章節內已有提及，他們的主要原材料之一是廢鋼，除了從別處購入外，也會循環再用自身產生出來的廢料。以04年至06年為例，廢鋼佔生產成本的比例介乎16.8%至17.6%。其他原因還包括「垂直一體化生產模式」、「機械替代若干勞動力密集的生產線」，及「在非高峰時段生產以減少電費開支」。若果所說屬實，天工採用的競爭策略，就是著名管理和經濟學家Michael Porter所講的Cost leadership。

接下來另一項指控，說天工的負債處於危險水平。截至去年12月底，借貸共有27.27億元(人民幣，下同)，當中23.59億元需於一年內償還。可是同期手頭現金僅8.92億元。此外，去年營運資金變動前經營溢利只有8.82億元，假設今年相若，加上手頭現金，合共有17.74億元，根本不足以償還。由於年報未有透露如何應付，難怪令人擔心其負債情況。因此，債項能否成功續期就是關鍵。不過，按年報披露，天工可用的銀行及借款融資總額達到60.3億元，減去29.59億元已動用款項，可動用的額度還剩下30.71億元，除非出現突發情況，相信借款能夠續期的機會不小。

至於天工的現金流，雖然去年純利有4.7億元，但現金流淨額是負6,209.3萬元，代表去年現金淨流出。其中一個原因是年內存貨增加5.49億元及應收帳款增加1.04億元，故此，去年存貨周轉期增42天，至241天，應收帳款周轉期增8天，至148天。換句話說，去年資金回籠時間需要389天，按年高出50天之多。不幸的是，同期應付帳款周轉期縮減3天，至137天，令現金周轉期飆升53天，至252天，加重了流動資金壓力。

按去年銷售成本25.82億元計，目前存貨水平足夠使用8個月，為何那麼高？按澄清公告解釋，由於「快鍛機設備」延遲交付，令年末生產延遲及庫存積壓。這就奇怪了，翻查新聞，天工主席曾指，存貨大升皆因去年原材料成本低迷，所以大量採購原材料，與澄清公告解釋並不相符。去年出現負現金流，另一個原因是動用了4.51億元於添置固定資產。不單如此，翻查09年至2012年現金流量表，花費在固定資產的投資每年平均約3.75億元，5年共花18.74億元。因此，借貸由09年的6.39億元，飆升至去年的27.27億元，升幅達327%。究竟這些資本開支是否物有所值？看看天工的資產回報率，09年有2.9%，去年躍升至6.6%。此外，計算了附表內各企業的資產回報率，去年平均只有2.1%。除常寶7%外，天工均高於其他企業。

從上述分析可見，毛利率偏高的解釋看來合理，說負債嚴重似乎言過其實，增加借貸用作的資本開支，初步看來也是物有所值。至於庫存高企這一疑團，若果澄清公告所說屬實，庫存應會於今年下降，今年的中期業績報告自有分曉。

文章來源：am730 2014-05-08

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「會計佬看藝術 死梗」有感

最近某著名導演接受訪問，說「會計佬看藝術，死梗」。整句話的意思相當明顯，從事會計銅臭味十足，更加不懂藝術為何物，因此不要來胡搞！面對這樣刺眼的批評，著實挑起會計人如瓜瓜的神經。先不論「會計佬」三字是否帶有貶意，單是話說的語氣就叫人反感。再者，會計並不是男性專有行業，女性在業界舉足輕重。不看什麼，單看會計師公會，上屆會長就是一位女性。此外，目前公會接近半數會員是女性，「佬」字又何從說起？

為何名導演要這樣說？啊！原來審計報告惹怒了他。根據《審計署署長第六十二號報告書》，審計署發現了「盛事基金」多項問題，並且在報告內列舉了幾項事例，均涉及名導演的劇團。從事內部審計多年，每當找到被審單位出問題時，定必要求解釋，若他們被追問至詞窮理屈，無可申辯的時候，就最愛用「你們不懂」來做藉口。至於名導演是否也是這樣，因此才說出這番話來，那就留待讀者自行判斷了。

不過，此話卻帶出一個問題，審計署是做審計的，看藝術卻是審美，兩者風馬牛不相及，為什麼審計署要看藝術？無他，為的還不是那個「錢」字？藝術創作離不開經費，旦凡涉及公帑的活動，審計署就有責任去監察，確保一分一毫用得其所。那麼，會計人看藝術會遇到什麼問題呢？最主要就是如何衡工量值。審計著重客觀理據，審美卻很主觀，不是嗎？正如大衞像，它是公認的世界級藝術作品吧？可是，當年來港展出，淫褻物品審裁處居然將之評為不雅。

客觀標準評定資助額

又例如早前一幅剛拍賣的名畫，卻被人誤以為是垃圾扔掉。由此可見，審美沒有客觀可言，對藝術的感覺是因人而異的。此外，在評論藝術時，很大程度需依靠個人的主觀感覺，自己的喜好和閱歷也會有影響。例如今日看一幅畫作，他日再看的感覺就未必一樣。

故此，要評定公帑是否用得其所，我們就只得依賴客觀標準。雖然瓜瓜不是審計署職員，但天下審計都是採用同樣方法，就是客觀。即使會計人自己有很高的藝術修養，或是對藝術毫不認識，他們只會看客觀數據和事實，而在這類審計當中，首要看的東西，就是目標是否達到預期。舉個例子，根據審計報告，名導演所屬的機構在接受基金撥款前，承諾了一定的觀眾數目，但最後卻遠低於目標而被罰款，這個方法就是利用客觀標準來評定資助額，完全符合經濟效益。當然，觀眾數量多寡與藝術水平沒有直接關係，但卻保證公帑用在目標上。根據報導，名導演對罰款感到不開心，並且抗議說相關政府部門並沒有看他們所做的現場意見調查。無可否認，一個嚴謹而且進行得宜的觀眾調查，能較為客觀地去衡量藝術水平。可是，連最基本的承諾，即是旅客人數也未能達標，調查結果即使如何再好也是徒然吧？

此外，審計費用時，會計憑證是最基本要看的東西，若果缺乏了它，又如何證明支出是否真確無誤？碰巧審計報告又舉出了實例，原來名導演所屬的劇團涉嫌浮報開銷，一筆數幾萬元的開支沒有正式收據，另一筆則只有銀行兌換收據，但未有發票或正式收據等。

其實名導演的理據實在教人納悶，莫非不遵守協議承諾，開支又沒有單據，這樣才叫懂得藝術？若名導演不想再被審計砲轟，方法簡單得很，只要不再使用公帑就成。用自己的私財去營運，只對自己負責，不守承諾可以，沒有單據也成！

文章來源：《信報》年青有計 2014-05-02

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企業會計師需要CPA嗎？

有讀者朋友來問，若果一心只想在企業會計方面發展，仍要考取CPA資格嗎？有此想法其實不難明白，特別在香港，核數師服務周到而且全面，完成審核工作後，便會為客戶起草整份財務報表，客戶只需簽名就成，難聽點說，企業會計師只懂簿記就成了。再者，企業會計師不像執業會計師般，明文規定必需領有牌照。

若真的這樣想就大錯特錯。按理，財務報告應由企業自己編制，並且由核數師審核。香港之所以並不這樣，皆因從前沒有太多合資格的會計師，企業聘用的大多數是只懂簿記的會計，因此才出現核數師起草財務報告的情況，久而久之變成了習慣。可是，現在會計師供應充裕，若還抱著「讓核數師搞掂」的心態，企業會計則仍舊停留在簿記的水平，永遠無法進步。

此外，企業會計師的職責不光是埋數，還涉及為制定稅務計劃，管理財務資產，安排融資，編製管理報表，監察預算執行情況，評審投資項目，處理收購合併，制定內控程序等，雖然這些知識都能在其他方面取得，可是，若未受過會計師訓練，不容易令人相信你能夠勝任。香港會計師公會以「The success ingredient」來做口號，當中意思就是說會計師是企業成功的關鍵，聽來有點誇張，但看看企業會計師的職責，想深一層何嘗不是？

還有一點，以前擁有一個學位，在職場已經天下無敵，有了CPA更加是如虎添翼。就算沒有，只要經驗豐富，要當個會計經理並不困難，甚至攀上管理層如FC也是有的。可是，現在學歷通脹嚴重，「CPA + degree」只是會計路的入場券。不相信？看看招聘廣告，還有多少會計中層職位是不需要「CPA + degree」的？即使有，再過幾年相信完全絕跡。

當然，擁有CPA並代表一定成功，瓜瓜就認識不少會計朋友，因種種原因未能qualified，但由於工作表現出色，遇到的機會絕對不比別人少，但這些朋友只是異數。 會計師早已平民化，不再是昔日的貴族，要在會計方面發展，宜及早考取CPA資格。

文章來源：Education post 2014-05-02

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淺談冠君產業

上篇談過陽光房地產基金(435)(陽房)，翻閱其中期報告時發覺，內裡有兩頁詳細列出所持物業的資料。八卦性格不改，細看之下發現了一個有趣的地方。陽房的零售商舖物業遍布港島、九龍和新界，究竟哪一區物業的呎租最高？答案是上水，截至2013年12月底，陽房旗下上水中心購物商場的現行租金為每方呎96.7元，排行第二是位於尖沙咀的百利商業中心，每方呎只有49.9元，前者竟然高出後者約93.8%之多，自由行威力之強可見一斑。

此外，上水中心於去年12月底的估值高達34.99億元，金額直逼陽房另一幢甲級寫字樓物業──皇后大道東248號，其估值有38.88億元。這還未止，根據陽房截至今年3月底的公告，上水中心的現行租金，已經升穿100元水平，至100.4元。

上水商舖租金高企，其他購物旺區又如何？不如看看旺角的朗豪坊商場吧。此物業由冠君產業信託(2778)擁有，截至去年12月底，現收租金高達每方呎144.26元，而且年年上升，除了2011年因市況較差，增長率只有3.4%外，2012年有14%，2013年更是25.6%。從中反映出，零售業的租金負擔愈來愈重，也難怪香港的消費物價年年拾級而上。

講到冠君，不如看看去年的財務表現。他們目前擁有三項貴重物業，除了朗豪坊商場外，還包括朗豪坊辦公大樓和花旗銀行廣場，按年報提供的估值報告，截至去年12月底，朗豪坊屬於冠君部分的市值有236億元，花旗銀行廣場則有379億元。於去年，朗豪坊的物業淨收入合共是7.58億元，簡單地與市值相除，得出來的資產回報率是3.2%。即是每投入100元資產，可以賺到3.2元溢利。至於花旗銀行廣場，同期的物業淨收入是9.9億元，計算出來的資產回報率則是2.6%。若果想準確一點，可以參考估值報告提供的估計淨物業收益率，於2013年，朗豪坊有4.2%，花旗銀行廣場則有3.1%。從上述數值可見，雖然花旗銀行廣場的市值較高，但回報率卻不如朗豪坊。

冠君的整體資產回報率又如何？總資產於2013年和2012年年尾分別是628.24億元和598.92億元，年內平均值就是613.58億元，將此數與去年除稅後溢利21.99億元相除，得出的資產回報率是3.6%，較2012年的7.2%大跌3.6個百分點，為甚麼？主要原因是去年的投資物業公平值收益按年大減76.5%所致。

寫陽房時曾提及過，除稅後溢利不可以全數向基金單位持有人派發，因為需要剔除非現金收入和支出，包括投資物業公允價值收益、非現金財務成本、遞延稅項，及以基金單位支付的費用等。按冠君的年報披露，去年可供分派收入總額是12.71億元，按年增加了1.4%。即是說，雖然去年的除稅後溢利減少，但可供分派收入總額卻上升，這也解釋為何分派比率下降了0.1個百分點，至94.5%，但每個基金單位可分派的金額卻增加0.5%，至0.21元。

最後看看冠君的負債情況，截至去年12月底借貸總額是146.64億元，當中包括115.56億元銀行借貸，30.65億元定息中期票據，以及4,183.3萬元衍生金融工具。按總資產628.24億元計算，資產負債比率有23.4%。由於年內發行了中期票據，因此令比率較2012年增加了3個百分點。按報告披露，大約有47.6%，即70億元的借貸在今年到期。可是，截至去年12月底的流動資產只有13.15億元，假設今年的物業收入淨額不變仍然維持在17.48億元，加起來僅有30.63億元，冠君如何還債？原來相關融資安排正在進行中，冠君擁有貴重物業，相信以抵押形式再續借不困難吧？那麼，支付融資成本有沒有問題呢？將去年幾項特殊公平值收益從除稅後溢利剔除，並且讓融資成本與之相除，得出的比率有31.7%，顯示目前盈利水平足以應付利息開支。

最後一提，不知何解，冠君將去年的年報上了鎖，限制閱覽者複製文字和數字內容。翻閱以往幾年之年報，發覺都沒有這樣做，為何今年卻有此改變？用家如瓜瓜者這回可慘了，香港的上市公司又不像美國般，發布年報時需要同時以XBRL格式提供財務數據，因此需要花時間將數據輸入試算表，實在費時失事。現在是Big data年代，希望冠君和其他上市公司行行好，為用家提供方便，好嗎？

文章來源：am730 2014-05-02

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