為何「自願醫保計劃」較市面貴？

醫療改革討論多年，最近政府終於推出「自願醫保計劃」的終極方案，並向公眾展開為期3個月的諮詢。根據諮詢文件，計劃之目的是要「減低公營醫療壓力，讓可承擔的市民，選擇到私家醫院」。

究竟目前公營醫療系統有甚麼問題？坦白講，若與其他國家和地方相比，香港已是很不錯的了。如市民遇上交通意外，醫護人員第一時間做的就是盡力搶救傷者，而不是問有沒有購買醫療保險或者要求預付費用。瓜瓜不是開玩笑，多年前在東南亞某地曾目睹一宗交通意外，由於傷者無力支付費用，救護人員無法將他送到醫院進行治療。

話雖如此，但香港人口老化問題日益嚴重，65歲或以上人士佔人口比例約14.8%，諮詢文件估計於2040年將升至30.2%，加上醫療成本上漲等問題，醫療改革不能再拖。不用說25年後那麼遠，看看醫管局對公立醫院專科門診輪候時間統計，以骨科門診穩定新症為例，輪候時間由41至153周不等，視乎醫院聯網而定；兒科門診穩定新症較短，但也要13至37周。可見若有能力的市民到私家醫院求醫，可減輕公立醫院壓力。

回說自願醫保計劃，基層市民收入有限，富人不用擔心醫療開支，相信計劃主要對象以中產為主。撇開特殊原因不說，如公立醫院的儀器較先進及某些專科在治療較出色，一般而言，選擇公立醫院不外乎價錢廉宜。但諮詢文件卻透露，以2012年價格計，醫保計劃保費竟較市場現有個人住院保險產品平均保費高約9%。既然如此，為何我們還要參加？

原來所謂醫保計劃，是政府規定保險公司必須向市民提供「標準計劃」，此計劃需要符合12項最低要求，當中包括保證續保，並且無需重新核保、沒有終身保障總額上限、承保投保前已有病症等。所謂一分錢一分貨，由於標準計劃提供的保障較市場其他同類產品為佳，保費自然也較高。問題來了，是否值得多付一些保費去獲取較佳保障呢？

其實沒有既定答案，而且因人而異。不過，於長期病患者和長者而言，標準計劃具有一定的吸引力。首先，環顧目前保險市場，大部分住院保險都不會承保投保前已有的病症。又例如終身續保，雖然不少保險公司均提供此保證，但若果投保人曾經索償，續保保費的增幅可能很高。可是，在標準計劃下，續保保費不得超過標準保費的200%。

凡事有兩面，投保人受保費上限保障的同時，保險公司豈非需要承受不必要的風險？就此問題，諮詢文件建議由政府出資設立「高風險池」，以承接保費超出上限的保單。此舉其實是再保險安排(Re-insurance)，將高風險保單的風險進一步分攤。其實還有一個好處，因為高風險保單的保費、索賠和負債都會歸入高風險池，倘若保費不足以應付索賠，高風險池將會為這些保單「包底」。因此，標準計劃下風險較低的投保人，其保費不會受到高風險保單影響。

於市民而言，保費平貴是購買保險的其中一個重要考慮因素。可是看看坊間反應，很多朋友仍然不明白為何醫保計劃的保費較市面高，誰不知兩者的保障根本有別。此外，不少朋友也弄不清楚高風險池安排，以為醫保計劃需要承保高風險保單，所以保費高昂。若要計劃順利落實和推行，看來政府要多做些宣傳和解釋才成。

翻閱諮詢文件後，瓜瓜大致支持自願醫保計劃，但仍有幾個疑問。眾所周知，保險的主要作用是分攤風險，要維持保費穩定，就要吸納不同風險級別人士投保。不過，若果標準計劃未能吸引低風險人士投保，較高風險級別但又不需要轉至高風險池的保單卻不斷增加，是否意味標準計劃的保費將會愈來愈貴？整個醫保市場承受的風險又是否因此增加，連帶影響醫保計劃以外保單的保費？若是的話，政府有何對策？此外，除了索賠，保單的最大開支就是行政費用，政府應否一併規管(例如設置上限)以進一步保障投保人的利益？

文章來源：am730 2014-12-23

伸延閱讀：「自願醫保計劃」諮詢文件

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八個提高工作效率的習慣（一）

早前談及過如何利用電郵和To-do-list來提高工作效率。不過，它們只是「工具」而已，正如運動員穿著上佳的裝備，只能提升現有水平下的表現。若要提高水平，最終還需鍛鍊自己。故此，這一篇講講幾個能提高效率的好習慣。

1. 善用高效率時段

雖然我們每日有24小時可用，但即使身體如何強壯，總不可能開足馬力去全日工作吧？不過，有沒有發覺，我們在某些時段工作是最有效率的？以自己為例，清早醒來後的兩、三個小時頭腦特別清醒，所以喜歡早些回到公司上班，既不用受逼車之苦，辦公室內也沒有甚麼人打擾，所以工作起來份外幹勁十足，效率也特別快。

2. 避開低效率時段

同一道理，人不是鐵打，我們總有某些時段工作效率特別低，例如午後「飯氣攻心」之時，又或者欠缺休息的時候，即使如何努力，出來的效果也只會事倍功半。因此，我們應避免將重要工作安排在低效率時段進行。不過，為了不浪費時間，我們可以安排一些不太重要的事情來做，例如檢視一下電郵郵箱，更新一下To-do-list等。還有一點，累了就該休息，經驗告訴我們，「磨爛蓆」般工作只會適得其反，而且容易錯漏百出。

3. 第一次就要做對

面對一件工作，盡量在第一次就把它做對，因為重做和檢查不單未能為工作增值，反而讓我們浪費時間。例如銀行交易記賬，若第一次就已經入錯了賬，往後就得花大量時間去尋找錯誤和改正。很無謂吧？此外，性急往往是第一次就做錯的主要原因之一，進行工作前，不妨花點時間清楚計劃一下，以降低出錯的機會。「求其」也是主要原因之一，以得過且過的心態來應付工作，不出錯才奇怪。

4. 專注眼前工作

很多時候，我們都會被瑣事打擾，讓我們不能專注於眼前的工作，例如收到朋友的WhatsApp message，又或者應付客戶和同事的來電及突如其來的來訪。所以，除非能像電腦般擁有multi-tasking的能力，否則我們應盡早完成眼前工作，避免拖拖拉拉。此外，若情況許可，我們應盡量避免瑣事找上門，令自己可以專心一致工作。

下篇將斷續講餘下四個好習慣。

文章來源：Education post 2014-12-12

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周大福與六福

周大福珠寶(1929)和六福集團(590)公布今年中期業績，財務表現相若，如營業額分別倒退22.4%和25.1%，純利分別減少23.3%和16.6%。但大行反應相反，六福業績倒退較預期少，因此被大行看好而上調目標價。反觀周大福，雖然業績倒退符合預期，但被大行下調目標價。由此可見，「市場預期」對股價是如何舉足輕重。

究竟他們的具體表現如何？首先是營業額，由於去年「搶金潮」將基數拉高，故兩家珠寶商的營業額均倒退。論金額當然是周大福較多，因其生意規模較大，期內營業額減少84.49億元。若以幅度衡量，六福的跌幅較大，期內營業額跌25.24億元。若將營業額按地區劃分，周大福於內地珠寶業務的跌幅有14.6%，較六福的10.3%跌幅為差。此外，六福在內地珠寶業務分零售和批發，前者營業額下跌40%，後者則增加19.6%，反映零售表現較批發差很多。至於港澳地區，周大福於期內營業額減少32.9%，六福則下跌30.8%。由此看來，六福在兩個主要地區的表現較周大福優勝。

可是，若看同店銷售表現，周大福較六福為佳。首先是整體同店銷售，周大福於上半年只是倒退31.2%，六褔卻倒退41%。若以地區劃分，周大福於內地的同店銷售跌20.4%，六福則下挫44.1%。此外，於港澳地區，周大福和六福的跌幅分別是40.9%和40.7%。雖然跌幅相若，但不要忘記，目前六福約71%的營業額來自該地區，如此表現難免教人擔心。若將同店銷售以產品來劃分，周大福在珠寶首飾方面的成績較好，同店銷售不跌反升1.1%，可是六福卻減少12.9%。黃金產品也一樣，雖然兩家珠寶商都錄得倒退，但周大福只下跌46.8%，六福則減少50.1%。

若論毛利，周大福表現也較佳，期內只減6.5%至93.28億元，六福則減11.1%至17.99億元。有趣的是，兩家珠寶商毛利率卻升，周大福增5.4個百分點至31.8%，六福則增3.8個百分點至23.9%。翻查公告，兩家珠寶商的毛利率之所以改善，主要是珠寶首飾銷售比例增加，而這些產品擁有較高毛利率。看來周大福在盈利能力改善方面明顯勝過六福，相信與上述珠寶首飾的同店銷售增加有關。

若看經營溢利，六福表現較佳。周大福上半年跌21.3%至36.27億元，但六福只跌14.9%至9.78億元。經營溢利率也一樣，周大福雖增0.2個百分點至12.4%，但六福卻大升1.5個百分點至13%。換句話說，大家同售100元產品，扣除銷售成本和營運開支後，周大福只賺取12.4元溢利，六福則賺13元。為甚麼？主因周大福銷售及分銷成本升幅較大。於去年上半年，此開支對營業額比例僅12.2%，但今年上半年卻升至16.2%，相差達4.1個百分點。反觀六福的比例只增3.2個百分點至12.1%。按周大福公告披露，開支上升主因期內在港澳地區的旅遊區新設零售點及續簽租約所致，令租金開支增30.9%至8.59億元。

一個有趣發現，六福員工成本於期內增4.4%至3.6億元，周大福卻不升反跌4%至20.03億元。原來在周大福薪酬開支上，約37.7%是基於員工表現支付，期內營業額下跌，員工成本隨之下跌。看來周大福在這方面較具彈性。最後一提，兩間珠寶商庫存周轉期均升，但論幅度，周大福由去年同期的207天增至目前373天，相差共166天。但六福期內只增90天至目前210天。周大福的期數增加那麼多，管理層未有正面解釋，只說銷售回升後，相信周轉期可回落至270至280天水平。但周大福計劃更改加盟商存貨政策，由已往將產品賣斷(存貨擁有權由加盟商持有)改為寄賣(周大福保留存貨擁有權，直至加盟商賣出存貨為止)，此舉將進一步影響存貨結餘及周轉期約10%至12%，而且預期批發收益將下跌40億至50億元。

綜合來說，儘管周大福在營業額和盈利能力的表現較佳，但計入營運開支後，六福的表現相反較好，加上存貨大增及新存貨政策，難怪大行如此反應了。

文章來源：am730 2014-12-18

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星巴克5年計劃

星巴克(NASDAQ：SBUX)最近公布未來5年計劃，目標包括於2019年前將收入提高至接近300億(美元，下同)、經營溢利增加1倍，以及全球門市數目由目前的2.1萬間增加至超過3萬間。按星巴克最新的業績，2014年收入只有164.5億元，若要收入於2019年達標，複合年均增長率(Combined annual growth rate)需要增加至16%，較目前的11%需要高出5個百分點之多。至於經營溢利，2014年有30.8億元，要在2019年翻一番，即是61.6億元。計一計複合年均增長率，目前是21%， 若5年計劃達標則只需19%，單以此做標準似乎不難達成。

此外，為甚麼星巴克打算增加門市數目呢？因為在過去5年，星巴克的總收入能有11%複合增長，當中的6%就是來自新增門市，餘下的5%則是靠提高門市平均收入。例如自營店於2010年和2014年的總收入分別是89.6億元和129.8億元。5年間的複合年均增長率約是9%。此增長率可以拆成兩個因素，首先是自營店增加，2010年和2014年的數目分別是8,787間和10,713間，其複合年均增長率有5%。接著是門市年均收入上升，即是將自營收入除以門市數目，兩年的金額分別是102萬元和121.1萬元，複合年均增長率就是4%。

要完成上述目標，星巴克訂下了7個策略，包括成為最佳僱主，致力培訓人才以令顧客獲得最佳體驗；繼續成為咖啡的先導者，特別在咖啡農藝、採購、烘焙、沖煮及提供手調飲品方面；推出不同經營模式以提升門市組合，例如流動咖啡車和咖啡便利店；創造新誘因去吸引顧客，例如提供午餐、下午茶及晚餐；提高消費包裝產品增長；打造茶類產品「Teavana」之品牌；以及擴大電子商貿之應用，例如利用現有的流動電子商貿平台去促進交易的便利性，並且推出獎賞計劃去提升顧客的忠誠度。

在眾多策略中有幾項值得講講，首先是咖啡先導者，個人覺得星巴克在這方面頗成功的，現在每當提起咖啡，很容易就令人聯想到星巴克。不過，連鎖經營給人的印象是欠缺個人化，為了維持先導者的地位，星巴克最近在西雅圖開設了「精品咖啡烘焙體驗館」(Reserve roastery and tasting room)，為顧客提供優質的精品咖啡及相關產品。星巴克還打算由明年開始在全球開設100間體驗館，換句話說，他們不單要雄霸連鎖市場，而且還要染指精品咖啡市場。

在提升門市組合方面，他們將會推出流動咖啡車、咖啡便利店以及Drive Thru(即是把車駛進，顧客可以留在車內享用服務)，其特別之處在於，這些新服務將會配合星巴克的流動應用程式來使用，顧客以手機付款就能完成交易，甚至可以得到外賣送貨服務。
至於創造新誘因，星巴克一反傳統提供晚餐和酒類飲品。為何有此想法？據調查所得，目前美國傳統速食行業的收入約有15%來自早餐，85%收入則來自午餐、下午茶及晚餐。反觀星巴克在美國的門市，46%收入來自早餐，其餘時段則佔54%。因此看來，早餐以外的餐飲服務無疑是個龐大商機。當然，成功開拓市場的關鍵在於提供的食物是否好吃，到美國星巴克的網頁看了看，目前某些門市在每天下午4時後已經提供晚餐，餐單主要以輕食為主，例如芝士果醬伴餅乾、烤雜菜、炸雞胸、煙肉腸仔卷、黑松露芝士通心粉、薄餅、朱古力布朗尼和松露朱古力等。星巴克計劃於2019年前讓20%至25%的美國門市提供晚餐，並將食品收入於5年內推高至超過40億元，能否一如所願，且看往後顧客的意見吧。

最後是打造茶類產品。眾所周知，星巴克主力售賣咖啡，為甚麼會冒出此念頭？其實他們的門市早已提供茶類飲品，例如過去5年美國門市茶品收入佔集團總收入的份額不斷提升，例如2010年低於8%，2013年已增加至8.3%，當「Teavana」品牌於2014年第三季推出後，份額進一步增加至9%。此外，星巴克預計全球茶品市場於2017年的銷售額將達到1,040億元，若以2013年的860億元計算，複合年均增長率有7%，較全球咖啡市場的5%為高，反映茶品市場擁有巨大潛力。

星巴克5年計劃這個算盤能否打得響？我們拭目以待。

文章來源：am730 2014-12-16

延伸閱讀：星巴克5年計劃

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為何UNIQLO股價不受純利下跌影響？

早前UNIQLO母公司迅銷(6288)公布2014年全年業績，股東應佔純利倒退28.7%至745.46億(日圓，下同)，每股基本盈利跌至731.51圓。消息公布後，迅銷股價似乎未受太大影響，相反更呈現升勢。為甚麼？或許先了解一下業績。

迅銷今年銷售不錯，收益增21%至1.38萬億圓，同期銷售成本升18.2%至6,831.61億圓，毛利升23.8%至6,997.74億圓，未計營運及其他開支，相當於今年多賺1,346.29億圓毛利。但銷售、一般及行政開支升28.9%至5,491.95億圓，其他開支飆升205.1%至272億圓，與去年相比共多花1,413.02億圓，故將多賺毛利全數抵消，經營溢利跌2.8%至1,304.02億圓。因年內融資收入減73.1%至僅60.01億圓及所得稅增16.3%至561.33億圓，令今年純利跌26.2%至793.37億圓。

銷售、一般及行政開支大升主因薪金和租金增加。薪金今年增31.9%至1,848.64億圓，薪金對收益比重更增1.1個百分點至13.4%。在每賺取100圓收益中，去年有12.3圓支付薪金，今年增至13.4圓。年報解釋，日本UNIQLO兼職員工及其他門店員工人數增加。年報雖披露今年每位員工平均年薪，但沒有去年數字作比較，但披露今年每名僱員平均銷售額增101.3%至2,391.6萬圓，顯示僱員銷售效率大幅提高。此外，全職對兼職比例也很有趣，日本UNIQLO比例是19：81，即每100位員工有81位是兼職，海外UNIQLO比例則是83：17，即每100位員工只有17位是兼職。為甚麼？記得曾看過文章說日本自實施標準工時後，僱主轉為增聘兼職僱員，避免標準工時限制，究竟日本UNIQLO是否這樣呢？

租金今年增24.6%至1,386.52億圓，對收益比重增0.3個百分點至10%。因門店數量增加，如海外UNIQLO門店總數由去年187間增至今年633間。銷售建築面積今年增117.4%至131.3萬方米。因年內收益增幅較銷售建築面積大，令每方米銷售額升103.4%至83.2萬圓，即較去年更有效率。

其他開支大升相信與今年J Brand優質牛仔布業務錄193億圓減值虧損及門店減值46億圓有關。J Brand減值涉及商譽和無形資產，預計其盈利能力下降，前者帳面值減28%至267.15億圓，後者減12.2%至216.95億圓。若撇除減值虧損，其他開支將較去年減63%至僅33億圓。

若按迅銷三大業務看，日本UNIQLO盈利能力最高，經營溢利比率14.9%，較去年增1個百分點。收益雖只增4.7%，但經營溢利增11.6%。盈利能力提升，主因每名顧客平均消費額增4.5%，扣除門店顧客流量減2.4%之影響，門店銷售額仍升1.9%。若論業務增長，海外UNIQLO最強勁，今年收入增64.7%，經營溢利攀升165.1%。要留意此業務經營溢利比率雖僅8%，較日本UNIQLO低6.9個百分點，但較去年增3個百分點，代表盈利能力大幅改善。至於全球品牌收益增21.8%，但因上述J Brand減值關係，今年經營虧損41.95億圓。但若撇除減值影響，今年經營溢利有197.05億圓，與去年比較增18%之多。

綜合上述各點，雖然營運成本上升，但營運效率和盈利能力不跌反升。今年經營溢利之所以下跌，主要是受品牌減值的一次性影響，若不計算在內，經營溢利其實較去年增加15.1%至1,543.02億圓。此外，因為年內日圓貶值速度較去年緩慢，其產生的匯兌較去年少很多，因此令融資收入大減73.1%至只有60.01億圓。從今年財務表現來看，迅銷的業務增長依然強勁，唯一擔心是J Brand的表現會否惡化。不過，其收益只佔集團總額不到20%，加上迅銷正開發及生產另一個廉價服飾業務，亦為各品牌尋求協同效益，相信影響也不會太大。這就解釋了，為甚麼今年純利下跌，但對股價並沒有大太影響了。

文章來源：am730 2014-12-11

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廉潔指數靠印象

國際反貪組織Transparency International(港譯「透明國際」)最近公布2014年「全球廉潔指數排行榜」，此指數主要反映各地政府的貪污情況。港人一向以政府廉潔而自豪，據廉政公署的統計，今年上半年，涉及政府部門的貪污投訴只有341宗，較去年同期下跌13%。然而，透明國際公布的結果卻相反，香港的得分連續3年倒退，排名亦逐年下跌，2012年位列14，去年位列15，今年再跌兩位至第17。未進一步了解香港廉潔程度是否變差之前，究竟這個指數如何計算出來的？為甚麼結果與廉署的統計不相符？

首先，「全球廉潔指數」的英文是「Corruption perceptions index」，比較達意的翻譯是「貪腐印象指數」。顧名思義，指數是按受訪者的個人觀感來評分，0分代表貪污最嚴重，100分則代表最廉潔。不過，在現實中並沒有出現0分和100分，以2014年的指數排行榜為例，被認為最廉潔的頭三位是丹麥、新西蘭和芬蘭，分數分別是92、91和89。被認為貪污最嚴重的頭三位則是索馬里、北韓和蘇丹，分數分別是8、8和11。

問題來了，評分依賴觀感來計算，這樣可靠嗎？首先，貪污普遍被視為罪行，若沒有經過舉報、調查或檢舉，很大機會是不會曝光的。所以，依靠「見光」的實據去衡量某地的貪污情況並無意義。再者，若根據上報的貪污投訴，又或者經過法庭審理的案例來統計，但不同地方的司法制度和效率分別很大，因此難以比較。相反，根據專家對各地政府貪腐情況的觀感來評分，相對上卻較為可靠而且易於比較。

另一問題來了，這些觀感數據從何而來？涵蓋範圍又有多大呢？原來數據主要來自12個獨立機構所造的調查，調查數據經過標準化及統計轉換程序後，透明國際為每個國家和地方計算評分。這些調查包括非洲開發銀行的《治理評級》、經濟學人的《國家風險評級》、瑞士洛桑管理學院的《世界競爭力年報》、世界銀行的《國家績效與體制評估》，以及世界經濟論壇的《企業高級主管意見調查》等。

此外，由於上述各調查包括其他事項，因此透明國際只會抽取與貪污相關的數據來計算評分。例如《世界競爭力年報》，調查涵蓋60個國家和地區，受訪者涉及4,300位商界領袖。調查合共有333道題目，但透明國際只用了其中一題，即是「賄賂與貪腐是否存在？」來計算評分。

又例如《國家風險評級》，由650位專家對超過200個國家和地區進行分析，透明國際使用的題目包括「是否有明確程序和問責制度來監管公共基金的分配和運用？」、「公眾資源是否有被濫用？」、「是否設有獨立機構去審核公共財政的管理？」等。寫到這裡，我們可以得出一個印象，「全球廉潔指數」涵蓋的範圍廣泛，收集數據的方法也較嚴謹，評分的確有一定的參考價值。

好了，接下來看看香港，2014年的評分是74分，評分數據來自7個調查，包括《世界競爭力年報》、《企業高級主管意見調查》和《國家風險評級》等。在這些調查中，國際顧問公司PERC所造的《亞洲情報》給予香港的評分最低，只有64分，最高則是世界經濟論壇的《企業高級主管意見調查》有87分。7個調查出來的平均分數就是74分，與香港排名一致的包括西印度群島最東端的島國巴巴多斯、愛爾蘭，以及美國。
如前所說，香港於2013年的得分是75分，2012年更是77分，雖然與其他地方比較仍算是良好水平，但今年得分下跌，反映受訪者對香港廉潔的印象打了折扣。翻查2012年至2014年間的新聞資料，涉及特區政府官員貪污的醜聞著實不少，當中包括前特首曾蔭權被傳媒揭發曾多次接受富商款待、前政務司長許仕仁涉嫌受賄而受審、前發展局長麥齊光被法庭判定詐騙房津，還有前廉政專員湯顯明涉嫌在任期間，在酬酢、饋贈及外訪幾方面違規，一下子出現這麼多報道，難怪影響人們對香港廉潔的印象了。

不論指數如何計算，政府廉潔奉公是香港核心競爭力之一，我們一定要好好守護它。

文章來源：am730 2014-12-09

延伸閱讀：透明國際「2014年貪腐印象指數」

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蘋果股價如何火上加油

蘋果公司(NASDAQ股票編號：AAPL)最近公布今年全年業績，收入增加7%至1,827.95億(美元，下同)，純利也增加6.7%至395.1億元。有沒有留意，純利增長只是單位數，為何每股基本純利卻升13.5%至6.49元？這是因為蘋果進行股票回購，基數變細了，每股所獲純利自然增加。究竟效果有多大？如沒有回購，每股基本純利只有6.1元，即是說，回購把每股純利推高6.4%。盈利增長加上回購，情況有點像「火上加油」，難怪近期蘋果股價表現非常理想。如10月20日，即今年第四個財季業績公布前夕，當日收市價是99.76元，執筆之日(11月26日)已升至119元，一個多月內累積升幅達19%。

其實蘋果回購行動非常龐大且所費不菲，去年動用229.5億元，今年更增至450億元。但蘋果股價不便宜，每股回購價由去年平均69.79元飆升32%至今年平均92.09元。據蘋果年報披露，在今年6至9月回購的平均價更高達96.77至100.64元。

接下來探討業務表現。一如所料，受iPhone銷情理想刺激，包括於去年9月推出iPhone 5s及5c，及今年9月推出iPhone 6及6plus，蘋果今年手機收入增加12%至1,019.91億元，銷量則升13%至1.69億部。一項有趣發現，若將手機銷售收入除以銷量，得出來每部手機平均售價今年有602.7元，與2013年的607.5元相比沒有太大差別，但與2012年的629.3元則相差4.2%。按年報解釋，主要是蘋果推出低價版本所致。不過，由於iPhone 6和6plus出現，平均售價或會因此而推高。無論如何，iPhone是蘋果賺最多收入的產品，而且佔總收入的比重愈來愈大，例如2012年和2013年分別是50%和53%，到今年進一步上升至56%。

相比下，iPad成績遜色得多，受銷量減4.3%至6,797.7萬部影響，2014年收入跌5.3%至302.83億元。儘管大中華地區和日本銷量錄增長，但也未能彌補其他地區的跌幅。其實iPad表現在2013年是不錯的，因iPad mini和第四代iPad推出關係，2013年銷量曾急升21.8%至7,103.3萬部。iPad mini平均售價雖拖低15.2%至450.2元，但當年收入卻升3.3%至319.8億元。很明顯，蘋果於今年無法維持iPad良好表現。為甚麼？曾看過一篇分析文章，說包括蘋果在內的IT業界低估平板電腦使用周期，以往普遍認為消費者約每兩年升級平板電腦，現在趨勢卻每4年才一次，即愈來愈接近個人電腦使用周期。此外，蘋果雖不時更新iOS系統，但消費者不需購買新機適用的新系統。其實想想也是，就以自己的iPad為例，由買入到現在已經使用了4年，但手機已更換了3部。再者，iPhone 6plus的推出或多或少影響iPad mini銷量，因兩者的螢幕大小相差不太遠。由於iPad表現不理想，佔總收入的比重也由去年的19%下降至今年的17%。如此看來，蘋果能否改善iPad表現值得關注。

至於佔總收入約13%的Mac，2014年可算一洗頹風。回顧2013年，平均售價雖略升2.8%至每部1,314.7元，但銷量跌10%至1,634.1萬部，導致收入減7.5%至214.83億元。今年儘管平均售價略降3.1%至每部1,273.6元，但銷量升15.7%，帶動收入增12.1%至240.79億元。平均售價下降，主因部分型號於年內減價及手提版本銷量增加。另一項受關注的業務是iTunes及軟件銷售，今年表現也沒有令人失望，收入增13%至180.63億元，佔總收入比重也增加1個百分點至10%，主因應用程式銷售持續增長帶動，於2014年，iTune Store的收入就上升了9.7%至102億元。

盈利能力又如何呢？今年蘋果的整體毛利率達到38.6%，較2013年改善了1個百分點，原因包括商品價格下跌，較高毛利率產品的銷量增加，以及經營槓桿改善(即銷量增加，但固定成本卻沒有大變)所致。不過，與2012年的43.9%相比，目前的毛利率仍然處於低位，原因包括新產品的成本較高，產品保修成本上升，以及較低毛利率產品的銷量增加等，特別是iPad mini，其毛利率遠低於蘋果其他產品的平均值。從今年的業績可以預期，蘋果未來的大部分收入仍要依賴iPhone，其實是好是壞呢？

文章來源：am730 2014-12-04

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佐丹奴銷售表現欠理想

自今年5月開始，佐丹奴國際(709)股價持續低迷，若以收市價計算，股價均低於5元水平，雖然股價在9月略為上升，但其後再度回落。執筆時，收市價更跌穿4元水平至只有3.84元(該股昨收報3.7元)。若以今年1月2日的6.65元收市價計，股價下挫達42.3%。究其原因，主要是今年首三季業績並不理想。其實從該集團總體銷售額可見一斑，今年第一季較去年同期減少8.9%，雖然第二季的跌幅收窄至只有2.6%，但第三季略為擴闊至3.8%。三個季度合計的銷售額按年減少5.2%至39.55億元。

銷售額不理想，毛利也一樣差，今年首三季跌幅分別是13.3%、9.3%和7.4%，三個季度合計減少10.1%至23.08億元。由於毛利減少，整體毛利率也下跌3.1個百分點至58.4%。為甚麼？以今年第三季為例，成本增加和銷量減少，這兩項因素已令毛利分別減少2,700萬元和2,100萬元。此外，售價下降及換算差額及存貨撥備分別再令毛利減少800萬元和300萬元。合計起來，今年第三季度合共少賺了5,900萬元。

佐丹奴業務涉及多個地區，若以今年9個月銷售額計，「中國大陸」和「香港及台灣」的比重較高，分別佔銷售總額的28%和29%，其餘地區包括亞太其他地區佔24%，中東佔12%，及向海外加盟商之批發佔7%。可是，除了海外加盟商及中東於今年第一季的銷售額錄得增長外，所有地區的銷售於過去三個季度均全線下跌。先講講中國大陸，今年首三季銷售額分別下跌11.2%、7.3%和5.3%，三個季度合共減少8.2%至11.14億元。此外，今年累計可比較門市銷售額也跌3%。雖則如此，若與去年同期減少6%相比，跌幅收窄了一半。最值得慶幸的是，此指標來到今年第三季不再下跌，反而上升1%，大有「苦盡甘來」的味道。或許看看另一個指標，即是每間門市的平均銷售額。先講自營店，雖然今年9個月累計下跌1.6%至166.3萬元，但今年第三季卻上升1.9%至48.1萬元。加盟店的表現就更好，雖然於今年9個月的累計批發金額減少了8.9%，但每間加盟店的平均批發金額卻上升12.9%至59.2萬元，今年第三季更加上升19.5%至20.7萬元。每間門市的平均銷售額得以改善，主要是關閉了158間表現較差的門市，包括46間自營店和112間加盟店。換句話說，佐丹奴不再依靠門市數量，轉而集中在質素。

接著講講香港及台灣，今年首三季銷售額分別跌10.3%、2%和2.4%，三個季度合共減少5.2%至11.5億元。此外，今年累計可比較門市銷售額則降4%，較去年同期只下跌1%，情況叫人憂慮。有趣的是，台灣市場之銷售其實有增長的，倒退主要來自香港市場。在業績公告中也不諱言說，因內地旅客增長放緩，香港市況轉弱，銷售額於年內一直減少。雖然此地區的銷售額下跌，若按每間門市平均計算，今年9個月的累計金額反而微升0.3%至419.7萬元，今年第三季則增加3.3%至132.8萬元。究其原因，主要是期內減少了15間門市。

如前所述，海外加盟商的批發業務表現理想，情況究竟如何呢？首先，今年首三季的銷售額分別上升15.3%、37.7%和13.3%，三個季度合共增加21.8%至2.63億元。接著是每間門市的平均銷售額，今年9個月累計上升了25.7%至60.2萬元，今年第三季則增17%至19.5萬元。若再以地區細分，以南韓合營公司之銷售表現最差，金額於期內減少1%，但被菲律賓、緬甸及越南等市場增長完全抵銷。

一般來說，若銷售倒退，最害怕就是見到存貨水平突然大幅增加。可是，佐丹奴未見這個問題，存貨餘額與去年年結(2013年12月)時比較只升0.8%至5.22億元，若計入加盟商的持貨餘額和未付運的製成品，存貨總額更減少1.1%至6.32億元。雖則如此，但存貨周轉期達到86日，儘管較2013年9月大幅減少15日，但較去年年結高出了4日，不得不多加留意。

佐丹奴去年全年銷售額達58.48億元，若以此為今年的全年目標，今年第四季營業額要較去年同期增多2.19億元或13.1%才能達成。可是，內地和香港兩個主要市場的消費轉弱，依靠第四季去挽回，機會實在不容樂觀，這也解釋了佐丹奴股價於近期為何偏軟吧。

文章來源：am730 2014-12-02

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