最近有不少報章和傳媒提到，政府推出的延期年金稅務優惠存在漏洞。話說坊間有一個合資格年金計劃，只要供滿5年就可以取回百分之百保費，若納稅人認購此計劃並每年向稅局申請扣稅，然後在第5年後選擇退保取回所有保費，即變相免費獲得扣稅優惠，成功避稅云云。看到這些誤導公眾的新聞，覺得應盡公民責任解釋清楚。
首先，若有讀者不求甚解盲目跟著去做，那就恭喜了，因為此法並非「避稅」而是「逃稅」！兩者有何分別？可大了！前者是透過合法途徑去減輕稅務負擔，後者卻是犯法，隨時惹禍上身。《稅務條例》第26Q條就清楚列明，若參加了合資格的年金計劃，而日後退保並獲退還保費，之前享有扣稅優惠的納稅人，必需在收到退款的3個月內通知稅局，以便作出補加評稅。換句話說，買了年金扣了稅，日後退保的話，以前拿到的扣稅優惠需要退還給政府。
你可能會說，不通知稅局不就成嗎？誰會那麼笨把吃到口的肥肉吐出來？可是，根據《稅務條例釋義及執行指引第57號》，不按規定通知稅局而又沒有合理解釋，就是違反《稅務條例》第80(2)條，稅局可以作出檢控，如定罪最高罰款額是1萬元，另加3倍逃稅款額。
有朋友問，目前稅局有6年追溯期限制，若然供滿6年才退保，稅局也沒奈何啊！這樣說太看不起人了，稅局咁易死錯人？的確，《稅務條例》第60條限制了稅局的追稅時效，但該條例同時列明，如果涉及欺詐或蓄意逃稅，追溯期可延至10年。更重要的是，第26Q條付予稅局權力，在年金退保事宜上不受追溯期限制。
不要以為這樣逃稅不易被察覺，稅局只要向保險公司索取退保人名單，然後核對一下已領取稅務優惠的納稅人名單，誰人逃稅一清二楚。現在甚麼都數據化，寫個電腦程式進行核對，彈指之間就有結果。再講，此逃稅方法這樣蠢，被抓到的機會甚大，奉勸大家切勿以身試法。
又有朋友問，若然供滿年金計劃，然後一次過拿取年金又如何？同樣做到避稅吧？首先，退保保費並不等於年金，納稅人不需因領取年金而退還之前獲得的稅務優惠。另外，要成為合資格延期年金計劃，其中一個條件是領取期最短為10年。換句話說，可以一次過領取年金的計劃不符合扣稅資格，所以不存在避稅問題。
值得注意，除了領取期外，可扣稅的合資格年金還需符合若干條件，包括保費總額最少為18萬元，供款期最少5年，以及年金領取人須年屆50歲或以上才可領取年金。
其實延期年金稅務優惠的相關法例，在今年3月經立法會法案委員詳細審議過。只要稍為翻看一下相關法例，就會發覺已照顧到絕大部分情況，並非如某些傳媒所說存在稅務漏洞。傳媒監察政府是天職，但在批評前請搞清楚事實，讀者不是白癡，請好自為之。
原文刊於：am730 2019-05-24
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2019年5月24日星期五
2019年5月20日星期一
蘋果未來營收靠服務
中美貿易戰再度升溫，美國進一步向部分中國出口商品加徵關稅，由目前的10%加至25%。總統特朗普經常強調關稅令美國得益，但最近有研究指出，關稅實際由美國進口商及消費者承擔。問題來了，進口貿易始終是一盤生意，為何美國進口商寧願減少利潤甚至加價，也要「保護」中國出口？
選擇進口貨的標準不外乎是價廉物美，近年中國的生產成本不斷增加，即使人民幣貶值，是否仍「價廉」有待商榷。那麼，中國出口商剩下的優勢就是「物美」了。其實受關稅影響的美國進口貨不乏電子、機電和科技類等產品，消費者比較著重質素，除非找到同等級而且便宜的代替品，否則美國進口商的選擇有限。
再講，若是在中國設有生產線的美國品牌，為了避開關稅，他們當然可以將生產搬到其他地區。可是，搬遷需要資金更需要時間，覓地建設新廠，添置機械設備、招聘人手，加上生產線需要時間磨合，相信沒有一年半載辦不下來。就像鴻海集團，早前宣布在美國威斯康辛州設廠生產顯示屏，據報要等到明年第四季才能投產。若然加徵關稅是美國長久的國策還好些，但特朗普反覆無常，搬遷生產線後減稅，便會陷入進退兩難境地。
說到鴻海，就不得不提其客戶蘋果公司(NASDAQ：AAPL)。中美貿易戰發展至今都非常幸運，其進口產品一直豁免於徵稅清單中。不過，若美國將徵稅範圍擴大，還能否避過一劫頓成疑問。有一點可以肯定，相比起其他競爭對手，蘋果的利潤較大，承受關稅的緩衝自然較多。
截至2019年3月上半年度(即2018年10月至2019年3月)，硬件業務的毛利率就有33.1%。話雖如此，但於2018財年同期有35.2%。即期內下跌2.1個百分點，原因是美元升值，以及銷量下跌但固定成本猶在。特別是旗艦產品iPhone，期內銷量下跌令以營收減16%。猶幸iPad Pro和穿載裝置銷量理想，其營收分別增19%和32%，令硬件營收只減8%至1,200億(美元，下同)。
硬件銷售萎縮，服務營收卻創新高，2019財年第二季度，升16.2%至114.5億元，上半年度則增17.6%，至223.3億元，抵銷了硬件營收部分跌幅，故期內整體營收只減4.8%至1,423.3億元。
另外，服務業務的毛利率高企，上半年度升3.3個百分點，至63.3%，抵銷了硬件業務部分跌幅，故整體毛利率只跌0.5個百分點，至37.8%。
蘋果的服務營收主要來自軟件和服務，今個財年App Store、授權經營及AppleCare特別標青。值得留意，蘋果將推出多項服務，包括Apple News+、Apple Card、Apple Arcade、Apple TV+及新的Apple TV app與頻道，預計服務營收將進會進一步增加。
其實硬件業務明顯已過了高增長期，據報iPhone的用戶換機率更是下跌。不過，目前蘋果的活躍裝置超過14億個，服務業務潛力之大可見一斑，相信不久將來會成為蘋果最重要的收入來源。
原文刊於：am730 2019-05-17
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選擇進口貨的標準不外乎是價廉物美，近年中國的生產成本不斷增加，即使人民幣貶值，是否仍「價廉」有待商榷。那麼，中國出口商剩下的優勢就是「物美」了。其實受關稅影響的美國進口貨不乏電子、機電和科技類等產品，消費者比較著重質素，除非找到同等級而且便宜的代替品，否則美國進口商的選擇有限。
再講，若是在中國設有生產線的美國品牌，為了避開關稅，他們當然可以將生產搬到其他地區。可是，搬遷需要資金更需要時間，覓地建設新廠，添置機械設備、招聘人手，加上生產線需要時間磨合，相信沒有一年半載辦不下來。就像鴻海集團，早前宣布在美國威斯康辛州設廠生產顯示屏，據報要等到明年第四季才能投產。若然加徵關稅是美國長久的國策還好些，但特朗普反覆無常，搬遷生產線後減稅，便會陷入進退兩難境地。
說到鴻海，就不得不提其客戶蘋果公司(NASDAQ：AAPL)。中美貿易戰發展至今都非常幸運，其進口產品一直豁免於徵稅清單中。不過，若美國將徵稅範圍擴大，還能否避過一劫頓成疑問。有一點可以肯定，相比起其他競爭對手，蘋果的利潤較大，承受關稅的緩衝自然較多。
截至2019年3月上半年度(即2018年10月至2019年3月)，硬件業務的毛利率就有33.1%。話雖如此，但於2018財年同期有35.2%。即期內下跌2.1個百分點，原因是美元升值，以及銷量下跌但固定成本猶在。特別是旗艦產品iPhone，期內銷量下跌令以營收減16%。猶幸iPad Pro和穿載裝置銷量理想，其營收分別增19%和32%，令硬件營收只減8%至1,200億(美元，下同)。
硬件銷售萎縮，服務營收卻創新高，2019財年第二季度，升16.2%至114.5億元，上半年度則增17.6%，至223.3億元，抵銷了硬件營收部分跌幅，故期內整體營收只減4.8%至1,423.3億元。
另外，服務業務的毛利率高企，上半年度升3.3個百分點，至63.3%，抵銷了硬件業務部分跌幅，故整體毛利率只跌0.5個百分點，至37.8%。
蘋果的服務營收主要來自軟件和服務，今個財年App Store、授權經營及AppleCare特別標青。值得留意，蘋果將推出多項服務，包括Apple News+、Apple Card、Apple Arcade、Apple TV+及新的Apple TV app與頻道，預計服務營收將進會進一步增加。
其實硬件業務明顯已過了高增長期，據報iPhone的用戶換機率更是下跌。不過，目前蘋果的活躍裝置超過14億個，服務業務潛力之大可見一斑，相信不久將來會成為蘋果最重要的收入來源。
原文刊於：am730 2019-05-17
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2019年5月10日星期五
TVB遷就內地市場只為錢
這個標題其實有點「阿媽係女人」，電視廣播(511，TVB)是上市公司，天生就是追求盈利，不為錢為啥呢？不過，TVB最近有兩個舉措，明顯地是遷就內地市場而作出。
首先是近期受歡迎的劇集《鐵探》。雖然故事沒有甚麼新意，只是警匪與臥底的套路，再加入些親情、愛情和兄弟情等元素，但劇集節奏緊湊，演員又位位出色，很值得追看。
有趣的是，這樣一部有口碑有收視的劇集，播放安排叫人摸不著頭腦。例如上星期一在翡翠台才播放第21集，但大陸已經播放了第30集大結局，而且還是粵語版。為何會這樣？原來這套劇是TVB與騰訊控股(700)旗下的企鵝影視聯合製作，除了在香港和亞洲等地播放外，還會在內地的騰訊視頻上架。若擁有騰訊視頻VIP會籍，則可以優先點播未正式播放的集數。
在商言商，內地市場龐大，與內地視頻合作將劇集打進去，比自己拓展省時省力，既可集中資源將劇集拍好，而且投資風險較細。以2018年度為例，因聯合製作劇集及網上視頻發行錄得強勁增長，來自中國的收入升38.4%至7.33億元，按年多賺2.03億元。再講，付費觀眾可以優先觀看，其實也無可厚非。不過，大陸盜播猖獗，騰訊視頻於上星期一當晚將第26至30集上架後，不用1小時盜版已經遍布各大視頻網。香港觀眾要收看這些盜播沒有問題，因為好幾個視頻網並沒有加設區域播放限制。換句話說，香港觀眾不用等到今個星期，就能在網上觀看結局。
有甚麼問題呢？一，可能影響節目在本地播放的收視。二，可能影響MyTV SUPER的點播數。特別是後者，免費用戶的限制多多，既不能點播較前集數，又不能將視頻投射到電視螢幕。反觀盜播的視頻網，甚麼限制也沒有(當然要擔心其安全隱患)。若你是免費用戶會如何揀呢？更重要的是，香港播放的劇集居然並非首播，你是廣告商又如何想？免費電視頻道還好些，始終觀眾基礎龐大，但MyTV SUPER免費版，相信難與盜播視頻競爭。
除了首播問題外，最近還有一個舉動是為了內地市場，說的就是「安心事件」。為了此宗緋聞，TVB不惜勞師動眾全面封殺藝人黃心穎，包括抽起她有份演出的劇集，以及重拍未播出的《法證先鋒IV》。據聞重拍引致的虧損以千萬元計。為了一位藝人如此大費周章，記憶所及前所未有。為何要這樣？因為好些劇集將在內地播放，必需跟隨內地法規。例如「限娛令」，但凡有污點、緋聞或道德問題的藝人統統禁止出鏡。若不將黃心穎的戲份剪掉，相信該劇將不能在內地播放。
從2018年度的業績可看到，來自中國的收入佔比逐漸增加，去年度就增加4.2個百分點，至16.4%。由此推斷，TVB與內地的聯合製作和網上視頻發行將愈來愈多，遷就內地觀眾口味的節目相信也會有增無減。不過，TVB的主要收入來源仍是香港，2018年度就佔了總收入的70.4%，因此相信TVB仍會照顧香港觀眾，繼續製作迎合港人口味的節目。
原文刊於：am730 2019-05-10
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首先是近期受歡迎的劇集《鐵探》。雖然故事沒有甚麼新意，只是警匪與臥底的套路，再加入些親情、愛情和兄弟情等元素，但劇集節奏緊湊，演員又位位出色，很值得追看。
有趣的是，這樣一部有口碑有收視的劇集，播放安排叫人摸不著頭腦。例如上星期一在翡翠台才播放第21集，但大陸已經播放了第30集大結局，而且還是粵語版。為何會這樣？原來這套劇是TVB與騰訊控股(700)旗下的企鵝影視聯合製作，除了在香港和亞洲等地播放外，還會在內地的騰訊視頻上架。若擁有騰訊視頻VIP會籍，則可以優先點播未正式播放的集數。
在商言商，內地市場龐大，與內地視頻合作將劇集打進去，比自己拓展省時省力，既可集中資源將劇集拍好，而且投資風險較細。以2018年度為例，因聯合製作劇集及網上視頻發行錄得強勁增長，來自中國的收入升38.4%至7.33億元，按年多賺2.03億元。再講，付費觀眾可以優先觀看，其實也無可厚非。不過，大陸盜播猖獗，騰訊視頻於上星期一當晚將第26至30集上架後，不用1小時盜版已經遍布各大視頻網。香港觀眾要收看這些盜播沒有問題，因為好幾個視頻網並沒有加設區域播放限制。換句話說，香港觀眾不用等到今個星期，就能在網上觀看結局。
有甚麼問題呢？一，可能影響節目在本地播放的收視。二，可能影響MyTV SUPER的點播數。特別是後者，免費用戶的限制多多，既不能點播較前集數，又不能將視頻投射到電視螢幕。反觀盜播的視頻網，甚麼限制也沒有(當然要擔心其安全隱患)。若你是免費用戶會如何揀呢？更重要的是，香港播放的劇集居然並非首播，你是廣告商又如何想？免費電視頻道還好些，始終觀眾基礎龐大，但MyTV SUPER免費版，相信難與盜播視頻競爭。
除了首播問題外，最近還有一個舉動是為了內地市場，說的就是「安心事件」。為了此宗緋聞，TVB不惜勞師動眾全面封殺藝人黃心穎，包括抽起她有份演出的劇集，以及重拍未播出的《法證先鋒IV》。據聞重拍引致的虧損以千萬元計。為了一位藝人如此大費周章，記憶所及前所未有。為何要這樣？因為好些劇集將在內地播放，必需跟隨內地法規。例如「限娛令」，但凡有污點、緋聞或道德問題的藝人統統禁止出鏡。若不將黃心穎的戲份剪掉，相信該劇將不能在內地播放。
從2018年度的業績可看到，來自中國的收入佔比逐漸增加，去年度就增加4.2個百分點，至16.4%。由此推斷，TVB與內地的聯合製作和網上視頻發行將愈來愈多，遷就內地觀眾口味的節目相信也會有增無減。不過，TVB的主要收入來源仍是香港，2018年度就佔了總收入的70.4%，因此相信TVB仍會照顧香港觀眾，繼續製作迎合港人口味的節目。
原文刊於：am730 2019-05-10
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2019年5月3日星期五
優先股沒有讓Uber虧蝕之謎
雖然未用過Uber的叫車服務，但經常使用Uber Eat。有沒有發覺，若要通過程式支付小費給派送員，從前是派送完畢才支付。其實這很合理，用家可按服務表現付小費。不過，現已改為下單時一併支付，此舉可避免用家忘記或延續支付，不知會否令派送員的小費收入增加？
說到Uber，他們終申請在美國上市。按招股書顯示，去年轉虧為盈錄得9.97億(美元，下同)盈利。一個有趣發現，與其他在港上市的新經濟股如小米集團(1810)一樣，Uber同樣發行可贖回可轉換優先股。相信大家不會忘記，由於這些優先股需按公允值入帳，加上其後上市時招股價大幅高於當初優先股發行時的估值，所以小米在2017年出現542.72億元人民幣公允值虧損，引致該年業績錄得438.89億元人民幣巨額虧損。
不過，Uber卻沒有像小米般出現公允值虧損。莫非其上市估值低於優先股發行時的估值？非也！因美國會計準則對這類優先股的處理方法有別。按香港會計準則，這類優先股被視為「負債」，其公允值變動需要計入盈利。反觀美國會計準則，這類優先股被視為「夾層資本(Mezzanine Equity)」，即介乎權益和借貸之間的一種融資渠道。其會計處理方法與權益類似，並且計入「股本權益」。故這些優先股不需按公允值入帳，自然也不會出現公平值變動影響盈利的問題。
值得留意，雖然Uber去年錄得盈利，但一大部分來自非經常收益，包括於中國、俄羅斯和南亞等地進行資產剝離所得，以及未兌換投資收益等。若撇除這些非經常性和非現金項目，經調整EBITDA將出現18.47億元虧損，按年收窄30.1%。數字變動反映Uber核心業務仍虧損。其實去年表現已大為好轉，收入升42.1%至112.7億元，總成本和開支(未計利息開支)增19.1%至143.03億元。埋單計數雖然出現30.33億元經營虧損，但經營利潤率改善了24.5個百分點，至負26.9%。換句話說，Uber每賺取100元收入，2017年須倒貼51.4元，2018年減至26.9元。
業務仍然虧蝕，問題在於入不敷支。在總成本和開支當中，對收入佔比最高是銷售成本有50%。這些成本包括保險、信用卡手續費、數據中心開支、流動設備服務費用、退費和信用卡損失、司機獎勵，以及Uber貨運的相關成本等。其餘依次是市場營銷有28%、行政開支有18%、研發有13%、營運和支援有13%，折舊則有4%。經營環境競爭激烈，對手動輒打減價戰搶生意。Uber要做到收支平衡甚至出現盈利，看來在成本和開支上須多下工夫才成。何時能達到？個人認為短期內實現的機會不高，你認為呢？
廣告時間：拙作《讀財報.挖好股2》現已出版。顧名思義是上一部的延續，除講解新會計準則如何影響業績甚至股價外，同時揀選了幾個板塊，介紹其特有風險和財報分析要點。感激大家的支持，謝謝！
原文刊於：am730 2019-05-03
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說到Uber，他們終申請在美國上市。按招股書顯示，去年轉虧為盈錄得9.97億(美元，下同)盈利。一個有趣發現，與其他在港上市的新經濟股如小米集團(1810)一樣，Uber同樣發行可贖回可轉換優先股。相信大家不會忘記，由於這些優先股需按公允值入帳，加上其後上市時招股價大幅高於當初優先股發行時的估值，所以小米在2017年出現542.72億元人民幣公允值虧損，引致該年業績錄得438.89億元人民幣巨額虧損。
不過，Uber卻沒有像小米般出現公允值虧損。莫非其上市估值低於優先股發行時的估值？非也！因美國會計準則對這類優先股的處理方法有別。按香港會計準則，這類優先股被視為「負債」，其公允值變動需要計入盈利。反觀美國會計準則，這類優先股被視為「夾層資本(Mezzanine Equity)」，即介乎權益和借貸之間的一種融資渠道。其會計處理方法與權益類似，並且計入「股本權益」。故這些優先股不需按公允值入帳，自然也不會出現公平值變動影響盈利的問題。
值得留意，雖然Uber去年錄得盈利，但一大部分來自非經常收益，包括於中國、俄羅斯和南亞等地進行資產剝離所得，以及未兌換投資收益等。若撇除這些非經常性和非現金項目，經調整EBITDA將出現18.47億元虧損，按年收窄30.1%。數字變動反映Uber核心業務仍虧損。其實去年表現已大為好轉，收入升42.1%至112.7億元，總成本和開支(未計利息開支)增19.1%至143.03億元。埋單計數雖然出現30.33億元經營虧損，但經營利潤率改善了24.5個百分點，至負26.9%。換句話說，Uber每賺取100元收入，2017年須倒貼51.4元，2018年減至26.9元。
業務仍然虧蝕，問題在於入不敷支。在總成本和開支當中，對收入佔比最高是銷售成本有50%。這些成本包括保險、信用卡手續費、數據中心開支、流動設備服務費用、退費和信用卡損失、司機獎勵，以及Uber貨運的相關成本等。其餘依次是市場營銷有28%、行政開支有18%、研發有13%、營運和支援有13%，折舊則有4%。經營環境競爭激烈，對手動輒打減價戰搶生意。Uber要做到收支平衡甚至出現盈利，看來在成本和開支上須多下工夫才成。何時能達到？個人認為短期內實現的機會不高，你認為呢？
廣告時間：拙作《讀財報.挖好股2》現已出版。顧名思義是上一部的延續，除講解新會計準則如何影響業績甚至股價外，同時揀選了幾個板塊，介紹其特有風險和財報分析要點。感激大家的支持，謝謝！
原文刊於：am730 2019-05-03
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