2014年10月21日星期二

剖析俊和業績


俊和發展(711)因不滿大學師生的「佔中」行為,因此決定終止贊助本港幾間大學的獎學金。雖然金額不多,據聞只是數萬元至十數萬元,但此舉無疑是一種表態。其他企業會否效法,目前還未見任何跡象。不過,若佔中持續,商界或許會以此手段向校方施壓也未可知。

身為本地老牌建築公司,究竟俊和近年業績如何呢?翻閱其截至本年3月底年報,2014年度營業額增33.9%至65.51億元,股東應佔純利也增近20%至9,300.9萬元。以全年股東應佔權益之平均值15.87億元計,股本回報率5.9%,較2013年度增0.7個百分點,表現算是中規中矩。但細閱收益表後發現一個有趣現象,俊和期內的純利之所以增加,原來並不是整體業務多賺了錢,而是投資物業公平值上升,以及稅務開支減少。

要詳細探討,首先看盈利能力。如上述所示,雖然營業額的增幅非常可觀,但銷售成本卻增加37.8%至61.36億元,由於升幅較營業額更高,令毛利減少5.7%至4.15億元,跌幅相當於少賺了2,517.2萬元。也因為這個原因,毛利率下跌了2.7個百分點至6.3%。換句話說,在每100元收入當中,俊和只能賺取到6.3元毛利,明顯較2013年度的9元遜色。

為甚麼?或許先了解一下營業額飆升的原因。俊和目前接近九成的營業額來自建築工程,而且近年於香港成功投得多個大型項目,當中大部分來自政府的大型基建計劃。例如於去年竣工的「將軍澳市中心南及調景嶺基礎設施工程」,以及在建的「觀塘月華街及協和街綜合發展項目上蓋工程」,兩項工程的應佔合約價值合共是9.09億元。此外,俊和也承接了不少私人項目,例如已竣工的「澳門美高梅金殿超濠美高梅路氹項目3區地基工程」,以及在建的「香港干德道55號住宅發展項目」,兩項工程的應佔合約價值合共是6.25億元。

建築工程的營業額雖然龐大,的確是「下下都億億聲」,但回報率卻較其他業務出奇地低。以2014年度為例,此業務所賺經營溢利僅5,911.5萬元,與營業額相除得出的經營邊際利潤率僅1%。即是在每100元建築工程收入中,扣除銷售成本和經營開支後,俊和只賺到1元,看來建築生意並不易為。

反觀物業發展業務,雖然營業額只佔總額約5%,但經營溢利卻有5,792萬元,經營邊際利潤率達到16.3%。不過,由於年內沒有主要項目出售,因此營業和經營溢利分別按年下跌39.5%和49.3%。至於物業投資業務,雖然營業額對集團總額微不足道,2014年度只有1,243萬元,即是總額的0.2%,但經營溢利高達4,518萬元,不單較營業額還要高,經營邊際利潤率更高達363.5%。何解?正是拜投資物業的公平值所賜,因若干物業的價值上升,年內有3,475萬元的帳面收益需要在收益表中列帳。除了上述三項外,俊和還設有專業服務業務,當中包括護衞及物業管理。2014年度的收入有2.91億元,按年增加23.8%。此業務的表現也很理想,經營溢利增加72.5%至1,695.5萬元,經營邊際利潤率也有5.8%。

綜合來說,營業額飆升有賴於建築工程增加,而且也帶動經營溢利上升,其他業務包括物業投資和專業服務也推高經營溢利。但因物業發展的經營溢利下降,而且未能被上述業務多賺溢利所抵銷,結果令該集團除稅前溢利減少574.4萬元,或3.9%。雖則如此,由於2014年度的稅務開支減少31.4%至4,649.8萬元,令股東應佔純利反而增加19.6%至9,300.9萬元。稅務開支減少,主要是中國企業所得稅和土地增值稅分別大跌50.9%和64.6%,節省的金額合共是3,719.5萬元。

總括來說,受惠於政府大型基建項目,加上本年5月成功投得一幅土地,可作發展綜合商住用途,今個年度的前景應該是頗樂觀的。可是,佔中引發的政治動盪,令香港局勢異常不安,據說某些在政府總部附近的工程也不能正常施工,不知有否影響俊和的工程項目。若是的話,那就難怪他們不滿了。雖然佔中手法值得商榷,但是以此來向學生表達不滿,似乎找錯了對象。再講,由於獎學金的金額不大,相信對大學的影響有限,受苦的只會是建築系學生吧?

文章來源:am730 2014-10-21

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1 則留言:

TIM Man Wu 說...
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