Tesla Non-GAAP收入不再

Tesla提供回售保證計劃。

不論香港還是其他地方，常見上市公司公布業績時用「非通用會計準則」(以下簡稱Non-GAAP)計溢利。如騰訊控股(700)今年第三季溢利107.76億元人民幣，Non-GAAP盈利有119.29億元人民幣。如滙豐控股(005)今年第三季列帳基準除稅前利潤8.43億(美元，下同)，經調整除稅前利潤(即Non-GAAP)則是56億元。

上市公司喜歡用Non-GAAP績效指標，除看起來較佳外，普遍認為較能反映業務實際營運表現。特別是非現金項目如以股權形式支付的開支及因收購合併出現的攤銷等，純粹是會計要求造成，與營運沒有多大關係。但也有評論認為採用該指標易造成誤導，因投資者應得每股溢利按通用會計準則計算。或許感到有濫用跡象，美國證券交易委員會(SEC)終出手，於今年5月發指引，限制美國上市公司用Non-GAAP指標。首當其衝要數Tesla(NASDAQ：TSLA)，由第三季起不再公布以Non-GAAP計算的收入。自2014年推出「Resale value guarantees」回售保證計劃及其後向銀行伙伴推出類似回購保證以來，Tesla公布的Non-GAAP收入惹來不少爭議。如今年第二季，按GAAP和Non-GAAP計算的收入分別是12.7億元和15.63億元，兩者差距足有2.93億元，因回售帶來的會計問題。

不少Tesla愛好者知道買指定汽車能有回售保證，可選擇在3年後以保證價格將汽車退回。當然有不少限制，如須通過指定財務機構「上會」、行車里數不能多於4.5萬公里，否則相應扣減車價及車身損壞再作扣減等。計劃推出後令不少車主心動，但於Tesla來說卻製造入帳問題。

若沒有回售保證，Tesla售車所得當然可袋袋平安。但回售保證安排卻跌入Lease accounting(租賃會計)範圍，按會計準則不能立即確認為收入。假設車價是10萬元及保證回收價是6.5萬元，Tesla須將6.5萬元列作負債，待保證期後才能全數確認為收入，餘下3.5萬元也須視作負債，但可在3年內以直線方式攤分並確應為收入。可見Tesla即使出售汽車，大部分所得款只能在3年後確認為收入，公司業績當然不會好看。為反映「實況」，加上回售宗數不算多，如今年第三季要求回售的汽車只佔合資格總數約2%，Tesla同時公布Non-GAAP收入。如上述第二季的2.93億元差額，就是撇除Lease accounting影響，假設車主3年後不行使回售權而計算出來。平心而論，Non-GAAP通常只將與實際營運無直接關係的項目剔除，Tesla卻無視回售風險來計算Non-GAAP收入，如此進取難免遭SEC質疑。

沒有Non-GAAP包裝，Tesla今年第三季表現其實不差，收入按年增145%至22.98億元。升幅那麼大，有賴汽車銷量升114%至24,821部。當中32%經回售保證出售，但汽車銷售仍增152%至21.49億元。今年第二季經回售保證出售的汽車佔當季銷量36%，第三季的比重下跌，相信因今年7月起美國市場不再推出回售保證計劃有關。

經過連蝕3年，Tesla終在今年第三季轉虧為盈並錄2,187.8萬元溢利，因製造效率改善及生產規模擴大以至提升經濟效益，毛利率增3個百分點至27.7%，毛利多賺175%至6.37億元。經股東大會表決通過，Tesla將與太陽能面板製造商SolarCity合併，管理層相信SolarCity於未來3年能為Tesla帶來5億元資金及預期合併後首年因協同效應節省1.5億元成本。合併後Tesla的表現能否進一步改善？我們拭目以待。

文章刊於：am730 2016-12-09

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