IGG虧蝕也能上市

早前於拙作《Twitter虧蝕也能上市》提及過，美國股票市場之所以可愛，皆因只要營業額夠大，而且能勾畫出亮麗前景，又有投資者受落的話，企業即使虧蝕亦可上市。原來香港最近也有類似例子，說的就是2013年於創業板上市的手機遊戲開發商IGG(8002)。

翻查港交所(388)的創業板上市規定，關於盈利方面原來只對現金流有特定要求，即是對上兩個財政年度，未計入營運資金變動及已付稅項的經營業務所得淨現金流入，合共至少需要達2,000萬元。或許你會問，企業不是錄得溢利才會有現金嗎？既然是虧損，即是做一單生意就要倒貼一單，那又何來現金流呢？其實不少朋友都混淆了溢利和現金流，或許借此機會簡單講解一下。

大家都知道，溢利就是將收益減去開支而得出的淨額，現金流則是將現金收入減去現金支出而得出。若果一盤生意全以現金交易進行，理論上溢利就會等於現金流。舉個最簡單的例子，比如今天以現金向供應商購入100元貨品，並即日以現金300元賣出，若於今天做結算的話，溢利就是200元，淨現金流入也是200元。

可是，於當今商業世界做生意，很多時都需要通過賒貸，例如你向供應商購買貨物，他們容許你先將貨物取走，明天才需要支付100元貨款。假設你今天仍以300元把貨物賣出，若仍然今天做結算，根據會計標準，因債務已經產生，不論貨款何時支付都要計入開支內，因此溢利仍然是200元。反觀現金流，因為計算時只看現金實際收付時間，所以只會計入300元的現金收益，至於100元的貨款，由於在今天結算時還未支付，因此不會計入，結果淨現金流入就是300元。換句話說，營運資金的變動能夠影響現金流的計算。

上述例子是其中一個令現金流和溢利不同的因素，另一個則是非現金交易，例如資產和負債的公平值變動。舉個例子，某企業年頭以10億元購入一項投資物業，於年結時物業升值至11億元，多出來的1億元就是公平值變動，需要當成收益並於損益表入帳，因此企業的溢利將會增加1億元。不過，值得留意的是，所謂收益其實只是帳面上，實際上企業不會因此而獲得任何現金流入。此外還有其他非現金交易，例如折舊、撥備、以股份做基礎的開支等。

好了，接著說說IGG的情況，他們於2013年10月上市，對上兩個財政年度，即2011年度和2012年度分別虧損868.9萬(美元，下同)和1,310.9萬元。不過，若看未計算營運資金變動的經營活動所得現金流，2011年度有495.4萬元，2012年度有911.9萬元，兩年合計為1,097.7萬元，折合為8,562萬港元，於創業板的規定而言可以說是綽綽有餘。

為甚麼IGG的現金流入和溢利相差那麼大？看看損益表其實已看出一點端倪，有一項開支的金額特別大，說的就是「可贖回可換股優先股公平值虧損」，2011年度和2012年度分別是1,157.1萬元和2,061.2萬元，佔該年度毛利的比率分別為49.6%和62.8%。嘗試計算了一下，若果沒有這項非現金開支，兩年的業績即時由虧轉盈，2011年度的除稅前虧損將會變成322.8萬元溢利，2012年度將變成766.6萬元溢利。

這項虧損是甚麼來的？要清楚說明比較複雜，或許簡單點說，涉及的可贖回可換股優先股被視為「按公平值計入損益的金融負債」。顧名思義，由於相關負債的公平值於年結日上升，因此升值的部分被視作虧損而計入損益表中。

若想詳細了解IGG的現金流和溢利之間的差異，只要看看現金流表就一目了然。除了上述的非現金虧損外，當中還包括折舊、其他無形資產攤銷、出售附屬公司及聯營公司虧損、出售非持續經營業務虧損，和以權益結算的股份補償成本，這些開支於2011年度合共為173.9萬元，2012年度則為180.9萬元。此外，若計入營運資金變動、已收利息和已付所得稅，2011年度的經營活動所得現金流量淨額為471.8萬元，2012年度則為974.8萬元。

最後有一點必須要留意，現金流只反映現金流量和流向，企業盈虧始終還是看bottom line，而根據新一份季度報告，IGG仍是虧損，2013年度頭9月達到265萬元。IGG能否轉虧為盈？下篇再談。

文章來源：am730 2014-01-28

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