2014年7月15日星期二

Sinomax非零售股

用了Sinomax(盛諾集團)(1418)的產品多年,一直以為他們是美國品牌,直至看到招股書,才知道他們源於香港,是地道的香港名牌。有此誤會,因為最初認識他們的產品,是經過一位美國同事推薦,同事說他們的枕頭很舒適,試過了後所言非虛,因此沿用至今。

對上一次幫襯是在數月前,付款時,發現店員拿著一部智能手機在埋頭苦幹,而且還用那部手機在拍攝產品條碼,八卦之下問問所為何事,原來這是他們的Point of Sales系統。

其實,這個設計不錯,要知道現在舖租昂貴,百貨專櫃的佣金更是「"手拿"脷」,一部體積細小的手機,就能代替傳統的終端機、顯示屏和條碼閱讀器,店面就能騰出多些地方來擺放產品。

不過,好處同時也是壞處,手機容易丟失之餘,使用也不太方便。就以當日所見為例,店員按鍵很費勁,因此花了不少時間才能完成付款程序。或許是店員還未習慣這個系統,但相信手機的屏幕太細也是原因,其實可以考慮配備多一支「mon 筆」,至少能解決按鍵上的困難。

身為Sinomax的用家,當然很有興趣知道買回來的產品,有多少是直接成本。以2013年為例,銷售成本佔收入約73.8%。換句話說,若以100元購買他們的產品,當中73.8元是製造成本,餘下的26.2元才是毛利。

值得一提,Sinomax的毛利率於2011年只有22.3%,2012年也只有23.6%,去年為26.2%,短短3年就增加了3.9個百分點,究其原因,主要是自有品牌的銷售於期內增加,而這些產品的利潤較高,因此拉高了整體毛利率。例如2011年,自有品牌的銷售只佔總收入約27.4%,2012年上升至30.5%,到了2013年進一步增加至35.4%。反觀利潤較低的第三方品牌銷售,即是代工生產及設計加工,對總收入的比重於近年持續下跌,由2011年的39%下跌至2013年的27.5%。

不少朋友以為Sinomax的業務主要是零售為主,但實情並非這樣,以2013年為例,零售業務只佔總收入約12.2%,而且此數還包括了公司客戶。其實,Sinomax目前有3項業務,除了零售及公司銷售外,還有出口及聚氨酯泡沫銷售。以銷售額計算,出口業務的貢獻最多,2013年的銷售有12.54億元,佔總銷售額約52.9%。經營溢利也一樣,2013年有2.65億元,佔經營溢利總額約61.8%。不單如此,若論盈利能力,出口的經營溢利率也是最高,於2013年是21.3%,代表銷售減去經營開支後,每100元收入可賺到21.3元經營溢利。

由於零售業務相對來說不大,因此店舖租金(包括百貨公司專櫃佣金)對總收入的比重並不算高,於2013年只有3.9%,經營溢利率也有18.3%。有一點值得留意,目前零售業務主要是通過百貨公司專櫃進行,該年的銷售額達1.76億元,自營零售店的銷售額則只有3,476.6萬元。

不過,若看每間店舖的平均收入,專櫃只有70.1萬元,自營零售店卻有366萬元。分別那麼大,相信與產品有關。由於自營零售店同時售賣按摩椅及床褥等高價產品,因此拉高了平均收入。此外,因為Sinomax有意增加在中國市場的知名度和滲透率,故此大幅增加專櫃數目,例如2011年的平均銷售點只有約159個,到了2013年增至251個。反觀自營零售店的平均銷售點沒有變化,最近3年約只有10個。

透過增加專櫃數目去提升市場滲透率是聰明的做法,因為專櫃設在百貨公司,不愁沒有人流,而且承租期較有彈性,一般為期只有一至兩年,資本開支如店面裝修等也不用太多,但最大壞處是經營開支甚為昂貴,除了最低金額外,百貨公司還會按固定百分比從銷售額中抽佣,佣金比率一般介乎20%至40%,成本實在不輕。

至於聚氨酯泡沫銷售,此業務主要向內地家具製造商批發聚氨酯泡沫。雖然經營溢利率較另外兩項業務為低,2013年只有13.4%,但收入不容小覷,以2013年為例,達到8.31億元,佔總收入35.1%之多,經營溢利也有1.11億元,佔分部溢利總額約26%比重。

綜合而言,雖然Sinomax的整體毛利率較低,但撇除上市費用後的溢利率仍有7%,即是每100元銷售可以淨賺7元,若果他們只依賴零售,相信不可能達到如此盈利水平。

文章來源:am730 2014-07-15

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3 則留言:

匿名 說...

請問一下 百貨公司的佣金比例是20-40%
是指以銷售金額去計算嗎?
如果真的是這樣
在百貨公司的銷售幾乎沒有利潤可言
除非毛利率可以達到70-80%

Bittermelon 說...

Hi 匿名君
是的,按招股書披露的確如此.我曾於早前寫過Sogo的抽佣的方法,詳情請看:

http://bittermelon2009.blogspot.hk/2012/12/blog-post_7.html

有一點要留意,Sinomax這裡的26.2%毛利率是集團整體而言.若果單看零售業務,相信其毛利率將會較高,不過招股書沒有透露.

匿名 說...

謝謝板主的分享與回覆喔!

也難怪百貨公司也很注重單一舖位的業績
畢竟賣越好 抽佣越多
而且還可以跟店家抽廣告費等其他
看樣子管理商場的物業還比較好賺一點

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