2014年12月4日星期四

蘋果股價如何火上加油


蘋果公司(NASDAQ股票編號:AAPL)最近公布今年全年業績,收入增加7%至1,827.95億(美元,下同),純利也增加6.7%至395.1億元。有沒有留意,純利增長只是單位數,為何每股基本純利卻升13.5%至6.49元?這是因為蘋果進行股票回購,基數變細了,每股所獲純利自然增加。究竟效果有多大?如沒有回購,每股基本純利只有6.1元,即是說,回購把每股純利推高6.4%。盈利增長加上回購,情況有點像「火上加油」,難怪近期蘋果股價表現非常理想。如10月20日,即今年第四個財季業績公布前夕,當日收市價是99.76元,執筆之日(11月26日)已升至119元,一個多月內累積升幅達19%。

其實蘋果回購行動非常龐大且所費不菲,去年動用229.5億元,今年更增至450億元。但蘋果股價不便宜,每股回購價由去年平均69.79元飆升32%至今年平均92.09元。據蘋果年報披露,在今年6至9月回購的平均價更高達96.77至100.64元。

接下來探討業務表現。一如所料,受iPhone銷情理想刺激,包括於去年9月推出iPhone 5s及5c,及今年9月推出iPhone 6及6plus,蘋果今年手機收入增加12%至1,019.91億元,銷量則升13%至1.69億部。一項有趣發現,若將手機銷售收入除以銷量,得出來每部手機平均售價今年有602.7元,與2013年的607.5元相比沒有太大差別,但與2012年的629.3元則相差4.2%。按年報解釋,主要是蘋果推出低價版本所致。不過,由於iPhone 6和6plus出現,平均售價或會因此而推高。無論如何,iPhone是蘋果賺最多收入的產品,而且佔總收入的比重愈來愈大,例如2012年和2013年分別是50%和53%,到今年進一步上升至56%。

相比下,iPad成績遜色得多,受銷量減4.3%至6,797.7萬部影響,2014年收入跌5.3%至302.83億元。儘管大中華地區和日本銷量錄增長,但也未能彌補其他地區的跌幅。其實iPad表現在2013年是不錯的,因iPad mini和第四代iPad推出關係,2013年銷量曾急升21.8%至7,103.3萬部。iPad mini平均售價雖拖低15.2%至450.2元,但當年收入卻升3.3%至319.8億元。很明顯,蘋果於今年無法維持iPad良好表現。為甚麼?曾看過一篇分析文章,說包括蘋果在內的IT業界低估平板電腦使用周期,以往普遍認為消費者約每兩年升級平板電腦,現在趨勢卻每4年才一次,即愈來愈接近個人電腦使用周期。此外,蘋果雖不時更新iOS系統,但消費者不需購買新機適用的新系統。其實想想也是,就以自己的iPad為例,由買入到現在已經使用了4年,但手機已更換了3部。再者,iPhone 6plus的推出或多或少影響iPad mini銷量,因兩者的螢幕大小相差不太遠。由於iPad表現不理想,佔總收入的比重也由去年的19%下降至今年的17%。如此看來,蘋果能否改善iPad表現值得關注。

至於佔總收入約13%的Mac,2014年可算一洗頹風。回顧2013年,平均售價雖略升2.8%至每部1,314.7元,但銷量跌10%至1,634.1萬部,導致收入減7.5%至214.83億元。今年儘管平均售價略降3.1%至每部1,273.6元,但銷量升15.7%,帶動收入增12.1%至240.79億元。平均售價下降,主因部分型號於年內減價及手提版本銷量增加。另一項受關注的業務是iTunes及軟件銷售,今年表現也沒有令人失望,收入增13%至180.63億元,佔總收入比重也增加1個百分點至10%,主因應用程式銷售持續增長帶動,於2014年,iTune Store的收入就上升了9.7%至102億元。

盈利能力又如何呢?今年蘋果的整體毛利率達到38.6%,較2013年改善了1個百分點,原因包括商品價格下跌,較高毛利率產品的銷量增加,以及經營槓桿改善(即銷量增加,但固定成本卻沒有大變)所致。不過,與2012年的43.9%相比,目前的毛利率仍然處於低位,原因包括新產品的成本較高,產品保修成本上升,以及較低毛利率產品的銷量增加等,特別是iPad mini,其毛利率遠低於蘋果其他產品的平均值。從今年的業績可以預期,蘋果未來的大部分收入仍要依賴iPhone,其實是好是壞呢?

文章來源:am730 2014-12-04

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