2018年9月17日星期一

為何瑞聲說人仔升 舜宇說跌?

早前瑞聲科技(2018)公布今年上半年業績,毛利率下降4.3個百分點至36.7%。按管理層解釋,當中3個百分點是「人民幣升值」所致。無獨有偶,舜宇光學(2382)的業績也受人民幣影響,同期淨利率下降1.7個百分點至9.9%,管理層解釋原因有二,其一是手機攝像模組毛利率同比下降,其二是因「人民幣兌美元貶值」,期內出現2.01億元(人民幣,下同)外匯淨虧損,主要是今年1月發行的6億美元債券所產生。

一個有趣問題,兩間公司的會計基期都同樣由今年1月1日至6月30日,兩者的利潤也受外匯兌換所影響,但為何一間說人民幣升值,另一間卻說貶值?莫非是平行時空不成?

先說瑞聲,其帳目是以人民幣記帳。不過,他們有不少海外客戶,出口訂單均以美元結算。於今年上半年,海外銷售對收入的佔比就達到64%。好了,若人民幣兌一美元升值,即是人民幣變得貴了,瑞聲從美元兌換到的人民幣將會減少。相反,若人民幣兌美元貶值,即人民幣便宜了,同一筆美元換到的人民幣將會增加。

由於不可能獲取每單銷售收入的金額和匯率,我們可以利用平均匯率來作說明。今年上半年,美元兌人民幣的平均匯率約是6.3665,去年同期則是6.8751。即是說,瑞聲每賺取10萬美元收入,今年上半年可換到63.665萬元,去年卻可換得68.751萬元。同樣的銷售金額,兌換成人民幣計卻減少7.4%,難怪影響毛利率那麼多。此外,今年上半年瑞聲的毛利減少12.6%至30.95億元。以此倒算,人民幣升值令瑞聲的毛利少賺3.17億元。

接著是舜宇,有別於瑞聲,海外銷售對收入的佔比只有15%,因此人民幣對毛利率的影響沒有那麼大。不過,於今年1月尾,舜宇發行的一筆6億美元債券卻受匯率影響。於今年6月底,資產負債表顯示這筆債券的帳面值是39.31億元,即是匯率大概是6.552。按管理層披露,2.01億元匯兌虧損大部分來自這筆債券,以此全數倒算,當時債券的帳面值約是37.3億元,匯率約是6.2169。匯率由低轉高代表美元變貴,人民幣貶值下令美元負債增加。

從上述例子可見,匯率變動對損益表和資產負債表有著不同的計算方法,而且本幣升值或貶值,視乎量度的基點是甚麼。
值得留意,近期人民幣持續貶值,執筆之時在6.84水平。人民幣兌一美元變得便宜,有利瑞聲這些以美元出口為主的企業。雖然舜宇的銷售同樣受惠,但出口佔比不高,相信貢獻有限。反而是美元債券,由於發行時人民幣的匯價較貴,現在進一步貶值變相將債務推高,預計今年下半年相關的匯兌虧損將會增加。

人民幣貶值對瑞聲和舜宇有著不同程度的影響,有意投資兩者的朋友不可掉以輕心。

原文刊於:am730 2018-09-14

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1 則留言:

Unknown 說...

如何看出匯率對公司的影響真的是一生學問...謝謝分享

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