2015年4月1日星期三

連個天都唔鍾意亞洲果業?

亞果中期虧損收窄至2.4億元。圖為其中期報告。
「天氣不似預期」真的一點不假,一場風暴將亞洲果業(073)業績「吹散」。記得去年7月超強颱風威馬遜嗎?據香港天文台資料,威馬遜在海南島、廣東西部及廣西等造成嚴重破壞,還影響農田逾47萬公頃,局部地區通信中斷,直接經濟損失逾265億元(人民幣,下同)。不幸的是,亞果旗下合浦種植場正正位於受災區。按最新中期報告指,颱風嚴重影響種植場產量,截至去年12月底中期僅7,146噸,減71.1%。毛利率由25.3%暴跌456.7個百分點至負431.4%。即每賣100元產品,合浦能賺25.3元毛利,上半年度卻倒貼431.4元!因鮮橙感染柑橘潰瘍病,令平均售價急跌40.2%。等等!染病的橙還能食用?翻查網上資料,此病的病原細菌藉雨水及風來傳播,風雨在果實造成傷口後,病原細菌隨之入侵,所以果實在暴雨或颱風過後容易染病。可幸的是,據說此病只影響果實表皮,對食用沒有影響,難怪還能賣錢了。

亞果另一名為信豐的種植場,雖未受威馬遜影響,但當地去年初出現低溫降雨及霜凍天氣,影響果樹結果,到年尾又因高溫及乾旱,在缺水灌溉下影響冬橙大小及收成,令產量減15.7%至約10.3萬噸,毛利率由2.9%急挫31.7個百分點至負28.8%。管理層坦言下半年度仍嚴峻,因天氣致種植場土壤營養大量流失,問題料持續,直接成本無可避免增加。管理層還明言,兩種植場的橙樹狀況虛弱,產量於數年後才恢復原有水平。從生物資產分析也能看出端倪,果樹於去年現公平值變動虧損,帳面減9.2億元,上半年度再現4,000萬元虧損,令帳面值只餘11.9億元,與2013年度年初相比跌45.9%。亞果財務表現如何?首先是收入,因鮮橙失收,上半年度銷售收入減27%至3.4億元,以合浦跌幅最大,達83%至1,616.5萬元,信豐種植場也減13%至3.2億元。原料供應也受影響,導致加工水果業務銷售收入跌13%至2.4億元。亞果上半年度總收入減22%至5.8億元。

銷售成本方面,鮮橙增16%至5億元,因肥料及殺蟲劑使用增加以減少颱風產生的損失。此外,因天氣欠佳,需增雜草覆蓋、滴灌系統維修及橙樹修剪等管理費用。若以產量計,合浦及信豐種植場每公斤生產成本分別是12.02元及4.03元,按年增325%和36%。加工水果業務因原料供應有限致每單位成本增加。但產量特別是菠蘿減少,此業務銷售成本略跌1%至2.1億元。綜合整體銷售成本增10%至7.2億元。

由於收入下跌但銷售成本增加,鮮橙銷售業務錄1.6億元毛虧,毛利率是負48%,按年跌55個百分點。加工水果業務保持盈利,毛利錄3,042.8萬元,按年減52%,毛利率降10個百分點至13%。綜合兩業務,上半年度錄1.3億元毛虧,毛利率降36個百分點至負23%。亞果中期蝕2.4億元,虧損收窄。業績看似改善,但實情是因有一筆5.8億元生物資產公平值虧損,若撇除此影響,期內經營虧損近2億元,較2013年度同期的3,937.7萬元經營溢利,跌達596%。

翻查過去中期報告,2012/13年度因「不穩定天氣及連場暴雨」,令生產成本增加以至綜合毛利率跌6.4個百分點至32.5%。2013/14年度因「惡劣天氣和持續暴雨」令成本增加,綜合毛利率再減19.3個百分點至僅13.2%。2014/15年度又因天氣問題,綜合毛利率跌至負數。或許亞果要問唔通連個天都唔鍾意我?

原文刊於:am730 2015-04-01

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4 則留言:

匿名 說...

你好
我睇到你的文章
http://bittermelon2009.blogspot.hk/2012/07/firm.html?m=1
我是fresh grad,岩岩出來搵工,遇到這間公司,但不是行內知名,而且同事麻麻地
最近有另一間又是audit firm的offer,但比較細間,十幾人左右,而且成立了不久,大約年幾兩年,想知道新公司會唔會比較辛苦d?因為未必有舊file做reference

希望內審人可以解答我的疑問

迷惘人上

mat 說...

我也有留意這股票, 它在本年底第三個種植場(湖南)開始有利潤入帳, 希望能平衡到其它兩個種植場的虧損,
另外它是一淨現金公司, 上年底現金大約1.5b RMB, 對比於市值約800M, 若今年業績能打平手,
相信底位已見, 可以上返淨現金值約1.5B, 股價大約$1.2.
請問Blog主可有想法?

Bittermelon 說...

hi 迷惘人上

不好意思,現在才看到你的留言, 因系統當成SPAM所以看不到.

就你的問題,能否再講多一些你公司的情況? 如果可以, 請寫個email給我好嗎?

Bittermelon 說...

hi mat 君,
不好意思,現在才看到你的留言, 因系統當成SPAM所以看不到.
坦白講,淨現金值是一個不錯的valuation basis, 但我個人認為應要與其他bases一併考慮,例如PE及業務前景.

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