2015年8月19日星期三

恒盛財務狀況惹關注


恒盛地產(845)早前遭人入稟高等法院呈請清盤,因其附屬拖欠約5,000萬元(人民幣,下同),但恒盛作為擔保人卻未償還款項。可幸的是,恒盛於上月22日發出公告,已清還欠款,呈請人正向高院申請撤回呈請。

恒盛雖聲稱呈請不會產生重大不利影響,但其財務狀況惹人關注。按其公布的2014年全年業績公告及年報,核數師對恒盛去年業績「無法表示意見(disclaimer of opinion)」。理由有二,一是去年虧損29.96億元及35.34億元經營現金淨流出;其二是恒盛無按各協議還貸款,涉及到期欠款共10.93億元,造成交叉違約,加上流動借款(即1年內到期借款)於去年底增至156.74億元,但手頭現金僅4.49億元,核數師認為此等重大不確定事項或對恒盛能否續經營構成重大疑問。不要以為核數師可隨便說無法表示意見,審計準則列明當問題對財務報告影響是重大(material)而廣泛(pervasive),核數師才可disclaimer,反映恒盛財務問題相當嚴重。

需留意,核數師雖無法表示意見,但不代表管理層甚麼也不用做。財務報表編製方法仍以「持續經營」為基礎(註:若企業不打算繼續經營,編製方法將不同),管理層仍須列出採用理據並提出可行方案。包括獲一間金融機構提高借貸額度由20億元至40億元,與多間銀行磋商重續及延長貸款,將部分手頭投資物業放售,加快發展中物業預售和銷售,加快未收銷售所得款回籠,及積極控制行政成本。但恒盛仍遭入稟呈請清盤,看來部分方案未能實施甚至無效。

恒盛之所以錄巨額虧損,原因之一是銷售成本過高,售價卻未追得上。於2013年,每方米平均銷售成本7,274元,約59%是建築成本、24%是土地成本、11%是資本化利息及7%是營業額及其他徵費。到2014年,銷售成本大增53.5%至每方米11,169元,以資本化利息及建築成本升幅最大,分別是66.7%和60.9%。若以金額衡量,建築成本增幅最大,由2013年每方米4,280元增至2014年的6,886元。反觀銷售收入,2013年平均售價為每方米8,687元,到2014年只增34.3%至11,670元。升幅不及銷售成本上升情況下,令每方米的毛利大跌64.5%至僅得501元。

可謂屋漏偏逢連夜雨,因部分發展中物業及持作銷售已落成物業需作減值撥備,2014年合計11.39億元,較2013年增近3倍,令2014年錄9.56億元毛虧。按地域劃分,環渤海、東北及上海以外地區減值最高,金額分別為4.35億元、3.64億元和3.22億元,上海減值最少,僅1,723.3萬元。不論是升幅還是金額,發展中物業減值撥備最大,去年減值10.49億元,即樓盤未落成已預期虧蝕。持作銷售已落成物業去年減值8,958.6萬元。就算不是減值,其實恒盛自2009年上市以來,盈利能力一直在下跌(見圖)。如2009年,當年每方米能賺取5,203元毛利(紅線),毛利率(黃線)更高達48%,2010年因平均售價上升,毛利升至6,766元,毛利率則保持不變。到了2011年,毛利下跌44.6%至3,749元,但毛利率仍能維持在40%。可是,毛利在2012年進一步減少50.8%至1,848元,毛利率則下跌至23%,之後兩年一蹶不振,毛利率在2013年和2014年分別僅餘16%和4%。

恒盛盈利能力續跌,加上債台高築,負債資本比率高達135.3%,其財務狀況確令人擔憂。無論如何,今年上半年的中期業績公布在即,到時我們再跟進最新情況。

原文刊於:am730 2015-08-19

&&&&&&&&

沒有留言:

LinkWithin

Blog Widget by LinkWithin