2012年12月18日星期二

現金流量表要識睇

早年修讀了一個課程,當中有一科是財務報表分析,記得講師在第一課中就說:「現金流量表(Cash flow statement)相當重要,做財務分析的一定要睇」。探究箇中原因,皆因相對於損益表(Income statement),現金流量表能「做手腳」的空間實在有限,而且從中還可以得知企業的資金從何而來,往何而去。

閱讀現金流量表並不困難,它分成三個部分,分別是經營、投資和融資活動的現金流量。要編製此表卻不容易,由於篇幅所限以及話題沉悶,在此就不贅了。

不過,它有一個特性,就是以現金「實收實付」來做基礎(Cash basis),不像損益表般以應計的方式(Accrual basis)來編製。舉個極端例子,若某企業的盈利有100萬元,但截至年結日只有20萬元實收回來,其餘80萬元都是未收回來的應收帳,在損益表中仍會顯示100萬元盈利,但在現金流量表中,則只會顯示20萬元的現金收入。

另外,現金流量表也會撇除那些「非現金」得益和損失項目,可讓用家對企業的溢利有更詳細的了解。就好像在內地發展和經營地下購物商場的人和商業(1387)為例,去年業績靚仔,單看損益表,稅後經營溢利達到54億元(人民幣,下同),較2010年高出49%,但業績公布後,股價不升反跌,原來大部分盈利,都只是帳面上,對現金流沒有正面影響。

細看現金流量表,溢利撇除了非現金項目和營運資金變動的調整後,經營活動所產生的現金淨值只有10億元,與溢利相差達到44億元之多。

為何會出現如此差距?細看報表註腳,原來經營溢利的最大貢獻來自68.7億元的「投資物業評估增值淨額」,當中的20億元來自已落成物業,48.7億元則來自在建物業。可是,這些得益只是從物業價值重估後得來,不涉及現金,所以人和的現金流沒有因此而受惠。值得一提,人和以往是按成本模式來為投資物業入帳,但他們於去年改以公允值來入帳,此舉造就了此項收益。

翻看人和今年中期業績報告,相同情況依然持續。截至今年6月30日,人和的稅後經營溢利有9.9億元,但經營活動所產生的現金,稅前淨值只有1.6億元,若扣除了已付的稅項,經營活動的現金淨值更是負1.1億元,代表期內的現金流出比流入多。

此外,今年6月底止,人和手頭現金只有11.6億元,加上3個月以上到期定期存款,現金結餘只有14.1億元。可是,他們的流動負債金額達到39.6億元,現金比率(Cash ratio)只有0.36,較去年年結日,即去年12月31日的比率0.5為低。以此看來,他們用於經營活動的現金,周轉情況似乎不太理想。

說現金流量表重要,另一個原因是從中可以看到企業的現金流是否健康。何謂健康?先決條件是企業的經營活動能持續產生現金。一些較為保守的公司,會運用經營活動所得到的資金去投資;較為進取的,更會以各種融資手段,例如向外借貸和發行股本來獲取資金去投資。

再以人和為例,去年首6個月,他們現金淨值由年初的71.2億元,減至38.5億元,代表期間有32.7億元的現金淨流出。到了今年首6個月,現金淨值由年初的18.8億元,減至11.6億元,代表有7.2億元的現金淨流出。

從財務角度來看,現金淨流出不是問題,因為企業要持續發展,就要運用資金去投資,就如上面所述,只要經營活動能產生現金就可以了。可是,看看人和最近幾份現金流量表,自去年上半年,他們從經營中所得到的現金持續減少,而且似乎不能完全滿足投資和融資方面的需求(圖),若此情況持續,而沒有改善,他們就有再融資的壓力了。


所以看企業經營表現時,不要只看損益表,翻閱一下現金流量表,有助了解企業現金流向。此外,看現金流量表時,不要只著眼於期內的現金是淨流入或流出,還要看「本業」,即經營活動是否能持續產生現金,拿出過去幾年的現金流量表對比一下就可以一清二楚。

文章來源:AM730 2012-12-18

&&&&&&&&

3 則留言:

KK 說...

受教了。

匿名 說...

好似考緊MB. 但係實戰 苦瓜兄可以開班考working capital management

Bittermelon 說...

KK兄, 受教不敢當,大家研究一下吧 ^_^

匿名君, 多謝支持,不過我口齒並不伶俐,未夠資格開班教人考試 ^_^

LinkWithin

Blog Widget by LinkWithin