2013年6月11日星期二

黃金借貸的具體操作

早前寫了一篇題為《周大福真黑仔》的文章,當中說過周大福(1929)以黃金借貸(Gold loan)的方式,來為黃金存貨做對沖。由於在文中提及過,自己並不清楚詳情,有一位從事貴金屬買賣的讀者來信,與瓜瓜分享操作的具體方法。現在就借花敬佛與大家共享。

講如何做對沖之前,或許先講一些背景資料。目前世界各地中央銀行的黃金,大多數都存放在英國倫敦。我們經常聽到「倫敦金(Loco London gold)」,就是指存放在倫敦的黃金。根據網上資料,倫敦金的純度為99.5%,重量為400安士。

好了,由於存放黃金需要成本,例如倉租、保險和保養費用,中央銀行為了收回這些成本,所以會將黃金借給大型銀行,例如滙豐控股(005)和摩根大通,以賺取收入。這些銀行統稱為Bullion banks,他們將借回來的黃金拆借給珠寶商、礦業公司、煉金商和製造商等,從中賺取利潤。

接下來說正題。究竟珠寶商要面對怎樣的價格風險呢?打個比喻,若果今天買入黃金去製造金飾,但製作和銷售需時,至少幾個星期後才能把產品出售。可是,產品售價是與市場的金價掛鈎,倘若到時的金價突然下跌,珠寶商就可能錄得虧損。

假設現在有一家位於倫敦的珠寶商,希望利用黃金借貸來減輕黃金價格下跌的風險。他們可以向當地的Bullion bank借入3萬安士的倫敦金,金價和利息息率將會是固定,假設前者是每安士1,400美元,後者是年息2厘,而借貸期為60日吧。

按黃金借貸條款,珠寶商支付利息的方法可以有兩個選擇,其一是以美元支付,金額的算式是「3萬安士x年息2厘x借貸期60日/360日x金價1,400美元」,得出的14萬美元就是應付利息;其二是以黃金作支付,算式是「3萬安士x年息2厘x借貸期60日/360日」,計算出來的100安士就是應付利息。接著珠寶商向銀行提取黃金,並且送到廠房生產金飾。假設珠寶商將所有黃金製成指環,為方便計算,假設1安士黃金能造出1隻指環吧,3萬安士既等於3萬隻指環了。

戲肉來了,珠寶商開始出售指環,其售價是按當日的黃金價格再加上若干利潤(即mark up)。當一天過去,珠寶商點算當天售出了多少指環,然後即時於市場購入同等重量的黃金。例如今天賣出了1,000隻指環,珠寶商即時向Bullion bank購入1,000安士倫敦金;明天賣出了5,000隻指環,就同時購入5,000安士倫敦金,如此類推,直至所有指環賣出為止。

換句話說,3萬隻指環以市價加利潤賣出後,珠寶商也同時持有3萬安士黃金作償還借貸用。由於這些黃金是以指環出售時的市價購入,珠寶商因而避免了黃金價格波動的風險。

但理論歸理論,在實際執行上當然會遇到一些問題,例如指環售價未必能夠做到與黃金市價完全同步。不過,由於售價是市價加上mark up,若果mark up夠高就不是問題。另外,每天需要購入多少的黃金,全視乎當天售出指環的數量,但要等到每天的日結後才能知道。因此,珠寶商可能需要提早日結的時間,或者於將購入黃金的時間推延到翌日。

除了用作對沖外,黃金借貸也是融資渠道之一,其實與一般的銀行貸款融資無異,主要分別是交易涉及的不是貨幣而是黃金。舉個近期的實例,於美國上市的內地金飾製造商金凰首飾(Kingold Jewelry Inc,納斯達克市場編號:KGJI),今年1月與中國建設銀行(939)簽訂了一份黃金借貸協議,借貸額度為2.5億元人民幣(相當於4,020萬美元),年利率為6厘,提取和償還均以黃金來進行。通過此借貸,金凰首飾既能獲得新的黃金貨源,又能減輕公司對現金流的壓力,可謂一舉兩得。

最後,除了要多謝那位讀者外,也要多謝《am730》。自去年11月寫這個專欄至今,認識了不少來自各方的讀者朋友,因而學到不少新知識,更擴闊了自己的眼界,實在感激。

文章來源:AM730 2013-06-11

&&&&&&&&

4 則留言:

匿名 說...

靄華押業的年報已經有下載了, 請教一下先生你對押業,此股的看法?

Bittermelon 說...

謝謝你的推介,剛剛就靄華最新公佈的業績寫了兩篇文章,主要談及典當和按揭業務,文章已安排在7月頭於am730刊載。不過有一點要注意,由於年報的年結日是2013年2月28日,但上市日卻在3月12日,因此上市集資帶來的得益未能反映在業績中,另外,業績反映出典當業務利錢豐厚,可是利息收入的金額始終是細數目,雖然按揭的利錢不及典當,但金額大,信貸風險也較典當少,靄華要造大,所以鋭意發展按揭業務。

匿名 說...

倫敦金的報價,不是用 sterling pound,卻是用美元的,哈哈哈!還有報價有 long 長倉 short 短倉 和分 高息/ 低息,是很有趣的題目,希望 瓜兄 再多寫幾篇!

Bittermelon 說...

Hi 匿名君,

你所說的是那一個市場?若果是英國倫敦的最主要市場LBMA的話,倫敦金的報價是用英鎊,美元以及歐元的,不過,英鎊和歐元是benchmark price。連結如下:

http://www.lbma.org.uk/pages/index.cfm?page_id=1

不過,在做settlement時,一般都以美元來做,用其他貨幣的話都可以,但要通過協商,因此較為麻煩。

LinkWithin

Blog Widget by LinkWithin