2013年6月13日星期四

霸王不再?

記得早年在內地工作時,每天打開電視機,都必定看到那個「動L」廣告十幾遍。並不是說笑的,那時早出晚歸,在宿舍看電視的時間,就只有早上起來看新聞的一個小時,以及晚上睡前的一、兩個小時,但只要扭開電視機,該廣告就不停地播放,務求要你把「霸王」二字牢牢記住。

說的其實是霸王國際(1338)於未上市前,找來電影明星成龍為旗下洗頭水產品賣的廣告。撇開廣告質素不說,單是這種近乎催眠的手法,廣告情節現在還歷歷在目,而且當時有不少內地同事也買了他們的產品來用,看來這套廣告於當時頗為成功。

霸王於2009年7月在本港上市,當年的業績可算是最風光。營業額高達17.56億元(人民幣,下同),較上市前一年高出24.4%。

另外,同年的毛利錄得11.66億元,按年上升29.2%;毛利率更加高達66.4%,按年增加2.5個百分點。

可是,霸王近年的業績不太理想,營業額自2010年開始一直下滑至今,該年的金額是14.75億元,按年下跌16%;於2011年,更跌破10億元大關,至8.89億元,按年大減39.7%。

及至2012年,金額再度下跌37.5%,至5.56億元。毛利和毛利率也不斷下滑,於2010年是9.11億元和61.8%,按年分別減少21.8%和4.6個百分點。

到了2011年,毛利率急挫23個百分點至38.8%,毛利因而大幅減少62.2%至3.45億元;2012年跌勢持續,毛利率再跌0.7個百分點至38.1%,毛利進一步萎縮38.5%至2.12億元。

由於營業額、毛利和毛利率一蹶不振,溢利想必不會好到那裡。自2010年起,霸王連續三年錄得虧損,而且逐年擴大。於2010年,股東應佔年內虧損只有1.18億元,到了2011年突然暴跌373%,至5.59億元,及至2012年虧損進一步擴大至6.18億元。

究竟為何出現虧損?細看最近三年的合併損益表,主要原因是收入下跌,但經營成本卻沒有同步減少。先講營業額,一向以來,護髮產品都是霸王的主要收入來源,2009年高峰時,營業額高達16.69億元。可是,不知是否受二噁烷的失實報道所影響,於2010年護髮產品的營業額,急挫20%至13.28億元,到了2011年,金額更加暴跌57%,至5.67億元。可幸的是,跌勢於2012年稍為喘定,但按年跌幅也有21%,至4.47億元。

霸王於2010年4月推出涼茶產品,該年的營業額有6,975.7萬元,可是成績並不理想,因為看看分部業績報告,此產品於該年錄得6,508.4萬元的虧損。及至2011年,雖然營業額急升140%,至1.67億元,但該年仍錄得8,685.1萬元虧損。情況於2012年更進一步轉壞,營業額只有1,758.3萬元,虧損則擴大至9,850.6萬元。

至於護膚及其他護理產品方面,2009年的營業額是近5年的高位,金額有8,697.6萬元,2010年稍為回落11%,至7,751.9萬元。到了2011年,營業額重拾升軌,金額大升99%,至1.54億元。可是,於2012年再度回落41%,至9,170.6萬元。

若將營業額按品牌來分類,「雪美人」的表現最佳,於2012年的營業額,有661.4萬元,按年增長4.8%。

其餘五個品牌,營業額均按年倒退,當中以霸王涼茶最差,跌幅高達89.5%,接著是77.7%的「麗濤」,29.4%的「追風」,26.4%的「本草堂」。至於核心品牌「霸王」算較好,按年跌幅只有15.6%。

值得一提,若將2012年的營業額拆分做上下半年來看,霸王涼茶可算是慘不忍睹,因為於全年的營業額中,超過九成是於上半年賺取,下半年只有147.5萬元。

另外,麗濤下半年的營業額居然是負241.3萬元,根據年報解釋,此乃經銷商退貨所致。

最後,若將營業額按地區分類,只有香港市場是錄得增長,於2012年微升3%。可是,由於香港的營業額只佔整體比重約3%,因此作用不大。

至於比重高達97%的內地市場,於2012年的營業額,則按年下跌38%。此外,其餘市場包括泰國、新加坡和馬來西亞,跌幅也介乎10%至39%之間。至於緬甸和澳洲,跌幅更是高達100%,即是2012年完全沒有營業額。

下一篇則接著探討霸王其他方面的表現和問題。

文章來源:AM730 2013-06-13

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4 則留言:

Ebenezer 說...

我㖔唔理基本分析,從技術面睇,呢隻股似乎行緊古惑。

Bittermelon 說...

Ebenezer兄,此話怎講? 可否講多D?

Ebenezer 說...

Bittlemelon兄,我其實只係憑直覺去睇咗兩眼個股價圖,完全冇做過認真分析架,所以,以下所寫嘅,你當笑話睇下算喇。

其一,隻野基本因素爛到真係唔敢相信,我心不期然好奇想問句:係真唔係呀?管理層會唔會有D嘢想搞呀?

其二,股價雖由一月大跌,但咁橋又跌到去之前嘅起升位就跌夠,真係咁巧合?

其三,4月至今大市其實幾差,相反,點解佢仲可以逆市橫行?仲企得幾好添!技術上,佢可以算短線表現不錯!大戶暗地有冇動作?收緊貨?

其四,最近10 天線穿50 天線,即係近幾月暗地表現出色,會唔會有d好野其實好唔想俾人知?

其五,形態上佢有爆升古惑股嘅潛質,會唔會老細等收夠貨,然後突然基本因素有變,跟住爆升呢?

以上只係我胡亂猜度,並非專業分析。

Bittermelon 說...

Ebenezer兄,坦白講我完全唔識技術分析,睇咗你既留言令我認識到技術分析的重要.謝謝! ^_^

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