2016年3月21日星期一

人仔貶值對港股全面收益影響大

人民幣貶值令於內地經營業務的上市公司業績受影響。 (資料圖片)
幾間本地發展商公布2015年中期業績表現各異,但共通點是盈利受其他全面虧損(Other comprehensive loss)影響,令每股股東應佔資產淨值下跌。

如新世界發展(017)收入雖增25.2%至337.78億元,毛利增3.2%至100.69億元,但受外幣兌換虧損影響,純利不升反跌37.8%至44.92億元。若計入49.38億元其他全面虧損,業績即時轉盈為虧,全面虧損(Total comprehensive loss)達4.46億元,與2014年度同期91.34億元全面收益比較勁減104.9%。若簡單地以發行股份之加權平均數計,每股股東應佔資產淨值減4.1%至19.8元。其他全面虧損那麼大,因境外業務折算匯兌差額28.27億元,分佔聯營公司及合營企業其他全面虧損12.31億元,可供出售投資虧損8.74億元及其他雜項虧損490萬元。

另一間發展商新鴻基地產(016)同受影響,截至去年12月底上半年度收入增8.7%至349.02億元,毛利增3.7%至135.69億元,純利減8.6%至150.91億元。但其他全面虧損僅49.43億元,對業績影響較少,埋單計數全面收益減37.6%至101.48億元,每股股東應佔資產淨值減3.5%至158.21元。與新世界一樣,其他全面虧損主要來自境外業務匯兌差額39.78億元,分佔聯營公司及合營企業其他全面虧損6.68億元及可供出售投資虧損2.97億元。

至於信和置業(083)表現相對好得多。收入雖只增3.9%至54.77億元,但純利升5.7%至39.5億元。其他全面虧損僅8.7億元,當中包括7.53億元境外業務匯兌差額及可供出售投資虧損1.17億元,令全面收益只減11.9%至30.8億元。此外,每股股東應佔資產淨值只減0.1%至19.65元。

綜合而言,發展商之所以錄匯兌差額,主要受人民幣貶值影響。首先,3間企業綜合財務報表均以港元列帳,但內地業務的報表卻以人民幣作計量單位,故編製合併報表時需換算成港元。人民幣貶值,換算時出現虧損,按會計準則須計入其他全面收益內。值得留意,雖然其他全面虧損不影響每股盈利和股息,但須在股東權益和儲備內扣減,故每股資產淨值無可避免下跌。

若將匯兌差額除以期內純利,新世界的比率是3間最高,有63%,新鴻基及信置分別只有26%及19%。新世界受匯兌差額影響較大,主要是國內業務比重較大所致。於去年度上半年,來自內地的收入合共113.05億元,佔期內總收入33%之多。可是,新鴻基的內地收入佔總收入比率只有12%,信置更只有8%。

不單是地產發展商,早前拙作《比純利更驚嚇的銀行全面收益》就提到,銀行也面對相同問題。但他們的境況比發展商更差,因去年底環球金融市場極波動,銀行還要面對可出售投資虧損。

此外,製造業如理文造紙(2314),約95%收入來自內地。於2015年,全年收入增3%至176.16億元,年內純利更增22.4%至23.3億元。可惜境外業務匯兌差額高達14.2億元,全面收益大減52.2%至9.1億元。又例如理文化工(746)經營業務主要在內地,2015年全年收入增9.3%至17.06億元,年內純利減18.3%至2.7億元。由於境外業務匯兌差額急升98.9%至9,824.5萬元,雖錄63.2萬元現金流對沖工具收益,全面收益減39.2%至1.72億元。由此可推斷,旦凡綜合財務報表是以港元列帳及內地業務比重較高的企業,全面收益受人民幣貶值影響將較大。

原文刊於:am730 2016-03-18

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2 則留言:

市場先生 說...

高質素文章, 又學到野了, 多謝.

Bitter Melon 說...

謝謝市場先生誇獎

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