2013年3月21日星期四

天溢拆合約 連鎖反應現

天溢控股(756)從事橙汁製造和鮮橙售賣,根據最新的中期業績報告指,截至2012年12月底,該公司首6個月的營業額大跌26%,金額只有2.36億元(人民幣,下同),而股東應佔溢利更加急挫65%,至6,130萬元。

根據管理層解釋,由於國際冷凍濃縮橙汁的期貨價格持續波動,令公司的主要客戶改變合約方式,將銷售合約分拆,因而令出貨和銷售「遞延」。既然用此字眼,言下之意很明顯,即是銷售其實沒有減少,只不過是延遲入帳罷了。

實在不太明白,若只是單單分拆合約,為何能令銷售如此大跌,莫非合約條款有所改動?再者,按理客戶也需要原材料吧?在短短半年,從天溢得到的橙汁供應突然減少,客戶的業務不受影響嗎?無論如何,由於缺乏詳細資料,所以不予置評。

不過,除了營業額和出貨外,相信還有其他方面受到影響吧?既然報告沒有具體羅列及詳細說明,唯有靠自己從財務報表中發掘。

首先想到的影響應該是庫存吧?因為「出貨遞延」的話,存貨肯定會上升。翻閱資產負債表證實了自己的想法正確。截至2012年12月底,存貨金額約有1億元,較6個月前的3,389萬元,急升1.96倍。特別是「冷凍濃縮橙汁」和「消耗品及包裝物料」,存貨金額較6個月前分別上升84%和9.82倍。這還不止,鮮橙的存貨金額,更加是由零,增至3,589萬元。

另一個令人關心的問題,究竟實際出貨時間遞延了多久呢?那就需要計算平均存貨周轉期了。事先聲明,由於缺乏業務分部資料,所以只能將所有產品,包括橙汁和鮮橙當成單一產品去計算。然而,鮮橙的存貨周轉天數,必然少於橙汁的,所以計算出來的數值只是平均數,與個別產品的實際數字必有出入。

或許你會問,既然數字並不準確,還用來做分析?當然有用,因為我們現在關心的,主要是數字上的「變化」,而不是數字本身,只要天溢於這年內,其會計政策和其他基準沒有重大改變,在會計的「一致性」原則下,數字間的變化就有參考價值了。

截至2012年12月的6個月,天溢的平均存貨周轉期為78天,去年同期則只有34天,將兩數相比,反映出貨的天數,較以前延遲了1.29倍。出貨延遲,庫存急升,資金回籠自然會受到影響,難怪應收帳也跟著增加,金額由2012年6月的1.02億元,急增了86%,至去年12月的1.9億元。

值得注意的是,由於營業額沒有同步上升,而且調頭下跌,此現象已經告訴我們,應收帳周轉期必定因此延長。計算結果證實此言非虛,周轉天數由去年12月的81天,急增41%至114天。

貨物積存,資金回籠時間延長,加上股東應佔溢利下滑,相信現金流不會好到那裡去。翻閱現金流量表,經營活動現金流由去年同期的1,475萬元淨流入,變成今年的2.12億元淨流出。現金流轉差,借貸在外所難免,所以天溢於期內的新增銀行借貸有6,450萬元,實際年利率為6.85厘。

借貸增加,利息開支亦自然增加,今年首6個月就要672萬元,較去年同期上升63%。另外,流動比率也受影響,由6個月前的4.7,急降至現在的2.9。

從上述分析顯示,客戶將銷售合約分拆,不單只令出貨和銷售遞延,而且還帶來一連串重大影響,就像連鎖反應一樣,環環相扣,隨時可以一發不可收拾。

最後一提,國際冷凍濃縮橙汁的期貨價格,於近期的確波動得很厲害。找了一下洲際交易所集團(ICE)的數據來作參考,以2012年12月的期貨價格為例,月初才是每磅1.231美元,到了月中就急升了15%,至1.42美元,之後一直急跌17%,至月尾的1.1735美元,大上大落猶如過山車般。此情況於最近3個月仍然持續,今年1月曾低見每磅1.0935美元,而上月則高見1.3065美元,上下波幅足足相差1.2倍。這就不禁令人擔心,會否影響天溢與客戶續約,並且會否令出貨和銷售進一步「遞延」。

文章來源:AM730 2013-03-21

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4 則留言:

Peter Tsoi 說...

data.gold678.com/qihuohangqing_12_9.html
從以上网址,价钱從1xx直升到8xx,是否单位变了????

Peter Tsoi 說...

finance.sina.com.hk/news/-7701-5946725/1.html
從上面网址的:公司預計仍將錄得正面溢利,但溢利金額將按年大幅下降,主要由於2012年度內新增可換股債券非現金攤銷費用約為3,000萬元人民幣及新增員工認股權非現金費用約1,700萬元人民幣。

不明白怎樣產生攤銷費和新增員工認股權非現金費。

它的原文是解釋不明价格突然大升,先说盈警後说有利好消息,?????????

Bittermelon 說...

Hi Peter

關於第一個問題,我看過了,相信是網站出錯,861.98是"LD柴油指(2012年7月11日)行情报价", 你按一下右手面的詳情就可以知道.

http://data.gold678.com/qihuolist_72892.html

Bittermelon 說...

至於第二個問題,由於他們於去年發行了可換股債券,涉及負債部份的相關發行成本,將會按可換股債券年期並以實際利息法攤銷,因此產生了攤銷費.

至於新增員工認股權非現金費,由於這是薪酬的一部份,發行成本將會確認為薪酬開支.

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