最近翻閱港交所《披露易》，見到專業旅運(1235)發通告，計劃設投資部門，負責將盈餘資金作投資，提升回報。投資上限設在2,000萬元，投資範圍包括銀行存款、可轉讓票據、定期存款、外匯、固定收益產品、證券及期貨等。但計劃能否實行有待獨立股東批准。按通告所示，盈餘資金即「超出本集團營運資金需求的任何款項」，容我簡單以「閒資」描述。
看到這則通告，第一個想到的問題是，專業旅運的閒資有很多嗎？通告沒有說明，唯有看看最近的財務報表。據2012至13年度中期報告，截至2012年9月30日，他們的現金加定期存款有1.49億元，6個月前，即2012年3月31日則有1.57億元。但單看現金不能作準，因還有應付帳需支付，也有應收帳未回收，故也應看看他們淨流動資產，截至2012年9月30日是4,955.6萬元，而2012年3月31日則有5,426.1萬元。此外，流動資產負債比率分別是1.35和1.37；速動比率(衡量流動資產變現償還流動負債能力)則分別為1.33和1.36。兩個比率均反映流動資金充裕，加上流動資產淨值佔總資產約47%，看來專業旅運的閒資的確不少。
問題二，他們有需要投資嗎？按通告解釋，目前閒資全數放在銀行做定期存款，收取介乎約0.81至2.2厘利息。2012至13年度上半年，其利息收入94.2萬元，上年度同期更只有3.3萬元。若以手頭現金和定期存款平均值1.53億元計，實際回報只有0.6%，回報確很低，尋求更高投資回報可理解。
問題三，將閒資用作投資，可會影響現金流？或許先看看他們的營運模式。以訂購機票為例，當顧客確定出票後，他們先向客戶收取全數款項，扣起應得的佣金和手續費後，再向航空公司支付餘款。於2012至13年度上半年，應收貿易款項平均值是714.2萬元，將此數除以期內銷售所得款項總額，即8.04億元，應收帳周轉期是1.6天。同時應付貿易款項平均值是1.07億元，將此數除以期內的旅遊相關產品成本，即大約6.76億元，應付帳周轉期是29天。兩個周轉期相減出來的27.4天，就是現金周轉期了。
把上述數字連起來看，專業旅運只需1.6天就能向客戶收取銷售款項，於27.4天後才需向航空公司支付餘款。涉及的現金也相當可觀，若只計算旅遊相關產品成本，每月平均有1.13億元。寫到這裡有個疑問，這些資金按理屬於供應商，若投資失利，供應商怎辦？顧客能否成行？假設最壞情況出現，投資設2,000萬元上限，就算「大吉利是」全數付諸流水，按去年9月30日淨流動資產計，虧損只佔四成。雖然非常嚴重，至少仍有流動資金支付供應商。就算不成，供應商收不到款項取消機票，只要單據蓋上「旅遊印花」，顧客也能向「旅遊業賠償基金」索償。
綜合上述各點，專業旅運看來確有提升閒資回報的需要，只要做好投資風險管理，相信問題不大。可是，話說回來，為何專業旅運的閒資有那麼多？細看中期報告，原因之一是上市籌集6,300萬元資金，很大部分尚未動用。截至去年9月只使用800萬元或約13%，餘下5,500萬元則存放於銀行做定期。究竟當初上市時，是打算如何運用上市所得款項呢？據專業旅運於本年2月20日的通告所顯示，1,980萬元將用於發展商務銷售業務，另外的1,980萬元用作在亞洲區內擴充業務，500萬元用作營運基礎設施，490萬元用作營運資金，餘下的650萬元結餘則未有擬定用途。細看每項資金的動用情況，只有營運基礎設施已全數動用，金額最高的兩項，合共只動用了210萬元。
根據公司解釋，主要原因是商務銷售業務低迷及經濟環境負面，所以未有重大投資。擴充業務方面，公司仍在尋找最合適的業務方案，所以投資有限，難怪他們有那麼多閒資了。
文章來源：AM730 2013-03-01
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