賣吃的蠟筆小新

瓜瓜以前是個漫畫迷，《蠟筆小新》是其中一部喜愛的漫畫。個人認為此部作品是畫給大人看的，但現實卻有不少兒童喜歡，而且還看得津津有味，大概是受到小新極度無聊的行為所感染吧。

與這部漫畫同名的企業蠟筆小新食品(1262)，最近公布截至2013年6月底中期業績，首6個月銷售達到9.7億元(人民幣，下同)，按年增長有17.3%。此外，由於銷售成本的增幅較低，令同期的毛利增加了19.1%，至4.07億元，毛利率也連帶微升0.6個百分點至41.7%。按業績公告解釋，主要是原材料和包裝材料的成本下降。至於銷售增幅可觀，主要是銷售予現有分銷商的營業額較去年同期增長13.5%，以及期內分銷商數目增加，令銷售額多賺了3.9%。

值得留意一點，該集團於期內改變了分銷條款，今年開始不再承擔產品的運輸費，改由分銷商自己負責。不過，該股同時向分銷商給予額外銷售折扣作為補貼，折扣合共為3,340萬元。這也同時解釋為何今年首6個月的貨運及運輸開支按年大減94.1%至只有175.4萬元了。由於運輸費屬於經營開支，並且列在毛利之後，雖然條款轉變不會影響經營溢利，但卻引致銷售額減少，繼而令毛利和毛利率下跌。若不計算此特殊折扣，原先的銷售額應是10.09億元，按年增長應有21.3%。此外，同期的毛利應有4.4億元，而毛利率也應為43.6%。

既然此舉影響銷售額和毛利，為甚麼集團仍然去做？相信是為了提高未來的盈利吧？現在美其名以折扣作補貼，分銷商見實際上沒有多大分別，更改條款的阻力自然較少。日後集團只要減少額外折扣，運輸費的責任仍落在分銷商身上，盈利就會提升。況且，改變條款只會影響現有分銷商，新加入的應該不會有異議吧？還有一點，按該集團的會計政策，當貨品交付予客戶時，銷售收益就會確認。現在運輸費改由分銷商承擔，是否意味貨物在裝上貨車的一刻銷售就能確認，不用等到貨物送到客戶時才算數？

蠟筆小新的整體毛利率逾四成，究竟是高還是低呢？或許看看其他食品企業，中國旺旺(151)、統一企業(220)和康師傅(322)同期的毛利率分別有41.2%、34%和30.45%，本地四洲集團(374)去年全年的毛利率則有30.5%。這樣看來，蠟筆小新和中國旺旺一樣，產品的盈利能力較同業為高。

在蠟筆小新的四類產品之中，以果凍的毛利率最高，今年上半年有42.4%。果凍對整體銷售額和毛利的貢獻也最大，所佔份額分別是78%和79%。公告中還透露，新推出的「憤怒鳥系列」果凍刺激了消費意欲，相信是這個原因，令果凍的銷售額按年推高了8.6%。

毛利率排行第二的是其他休閒產品，今年上半年有40.3%，銷售額和毛利的份額分別是13%和12%。由於某幾款新產品需求殷切，因此帶動銷售額急升55.6%，同時也令毛利飆升98.2%。

甜食產品的毛利率是38.6%，於同期排行第三。銷售額和毛利的份額分別是9%和8%。同樣受惠於「憤怒鳥」品牌效應，銷售額和毛利按年增加54.7%和60%。最後是剛於今年4月才推出的飲料產品，雖然目前的毛利率只有29.3%，但兩個月的營業額和毛利已經分別有945.5萬元和277.1萬元，相信此產品於下半年能為集團貢獻更多營業額和毛利。

該集團的業務是製造和銷售零食產品，存貨、應收帳和應付帳的周轉期又如何？今年首6個月的數值分別是21天、44天和53天。與去年同期比較，存貨周轉期增加了1天，應收帳周轉期則減少了8天，而應付帳周轉期減少了21天。

期內銷售增長可觀，但應收帳周轉期卻下跌，雖然公告沒有解釋原因，但透露了給予分銷商和配送商的信貸期分別為30天和90天。以此推斷，可能是期內向分銷商銷售的增幅高於配送商，因此將信貸期的平均值拖低。至於應付帳周轉期為何大幅減少，公告也沒有解釋。估計是集團多了利用銀行承兌匯票來做支付，而承兌匯票一般有180天結算期，因此將應付帳的周轉期拉低。

有傳集團的名稱是拾人牙慧，是否如此不願置評，若然真的如此就實在令人反感。但不得不承認，集團的財務表現的確令人眼前一亮。

文章來源：AM730 2013-09-26

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