2013年9月3日星期二

為何GAP的毛利率偏低

【am730專欄】最近內子想買一條牛仔褲,找了好幾家時裝店都只有纖瘦型的款式,要找一條較為鬆身的並不容易。坦白講,現在流行的女裝牛仔褲緊身得嚇人,實在懷疑香港究竟有多少女士能穿得下。準備放棄之際,眼前見到GAP的分店。他們近年在香港大張旗鼓,自2011年年尾開設了首間旗艦店後,現在幾乎在所有旺區有分店。

記得曾有位美國女同事說,GAP之所以受歡迎,因用料和款式令人舒適,因此內進試試看。找到了女裝牛仔褲貨架後,發現除纖瘦型外,還有不少鬆身款式。內子正高興地選購之際,卻發現有點無所適從,因為褲款那麼多,實在花多眼亂得有點煩人。

正當躊躇間,店員姐姐主動走過來幫忙,除了落力地解釋每款的特色外,還為內子量度身材,為她找到合心意的款式。

GAP是著名國際品牌,公司在美國上市(紐約交易所股票編號:GPS),八卦心態下找來年報看看,第一個有趣的發現,就是他們的年結日,是在每年的1月底,而不是12月。

上網查了一下,原來不少美國零售企業都是這樣的。為甚麼?因為每年12月,是美國傳統消費旺季,所有人力物力都集中在銷售。假若年結日選在12月,在旺季下既要盤點又要埋數,年結就會很困難了。

另一個發現是規模,截至今年5月,GAP全球分店就有3,428間,當中超過九成是自營店,其餘一成則是特許經營店。員工隊伍也龐大,截至2012年年結日,全球員工人數達到13.6萬人。

去年GAP的銷售表現只算可以,全年收益有156.51億(美元,下同),按年增長8%。當中以「Old Navy」品牌的貢獻最多,金額有61.12億元,佔總收益約39%。其次是「GAP」品牌,金額和佔總收益比例分別是59.65億元和38%。至於「Banana Republic」品牌,金額和佔總收益比例分別是28.48億元和18%。

若以地區去看,GAP的主要市場在美國本土,2012年的金額佔總收益67%,其後依次是亞洲、加拿大和歐洲,金額佔總收益的比率分別是8%、6%和5%。除了歐洲外,其餘各地區的收益都有增長,當中亞洲的增長最大,按年上升11%,加拿大和美國本土則分別有7%和5%。歐洲的表現最差,收益按年下跌1%。

按自營店舖數量在各區的分布來看,截至2013年2月2日,北美洲有2,657間,歐洲有208間,亞洲則有230間。將去年的收益攤分至每間店舖,北美洲的平均收益是429.7萬元,歐洲是394.2萬元,亞洲則是567.4萬元。單以這些數據來看,難怪GAP在年報中明言,將會銳意在中國開設「GAP」品牌店,以及在日本開設「Old Navy」品牌店了。

GAP的收益主要通過店舖銷售,但原來顧客也可以通過他們的網站去購買衣飾的。初時以為收入不會太多,但2012年的收益卻高達19.27億元,佔總收益約12%。

此外,網購同期的經營溢利有4.34億元,佔集團總額約22%。雖然此數遠較店舖銷售的78%低,但若論邊際利潤比率,網購有22.5%,較店舖銷售的11%為高。資產回報率也一樣,若只計分部資產,網購的回報率有49%,較店舖銷售44.3%高。

翻看他們的年報時,發現其毛利率於2012年只有39.4%,雖然於2013年第一季度有所改善,但也只有41.4%。一般來說,時裝品牌的毛利率通常在50%以上,例如本地品牌I.T(999)和國際品牌思捷環球(Esprit,330),最近一年的毛利率分別是58.8%和50.4%。

至於GAP其中一個競爭對手A&F(紐約交易所股票編號:ANF),同期的毛利率更高達62.4%,相比之下,GAP的毛利率顯然較為遜色。

細看原因,原來GAP將店舖租賃開支也計入銷售成本內,難怪毛利率如此低了。不過,由於GAP沒有披露銷售成本細節,因此不知道產品毛利率,而且連帶一些重要的財務指標,例如存貨周轉期和貿易應付帳款周轉期等,也沒有辦法準確計算出來。

為甚麼要這樣做?為了方便管理層為產品訂價,還是在最大程度上保護企業財務資訊,抑或是其他原因,則要留待他們解答了。

文章來源:AM730 2013-09-03

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2 則留言:

Devon the Devil 說...

but the rent should be classified as operating expenses and should be placed in profit and loss account for the calculation of net profit, rite?

is it a kind of manipulation of numbers?

Regulations allow that?

From: Accounting nuts

Bittermelon 說...

我唔肯定,但USGAAP好似無define過GP應要點計. 其實不單只GAP, Starbucks都是一樣將舖租加入cost of goods sold都計算的.

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