2013年9月17日星期二

窺探日本城

【am730專欄】於香港售賣廉價生活用品,在舖租貴和人工高的夾擊下,究竟是否有利可圖?日本城的母公司國際家居零售(1373)於本月上市集資,招股書詳細列出公司業務和營運數據,是個好機會讓我們窺探一二。

翻開招股書,顯然發現一個章節叫「概要及亮點」,此標題實在點刺眼。不是嘛?雖然該集團於開曼群島註冊成立,但業務主要在香港,其銷售於今年就佔了總收入的89%,況且總辦事處設在香港,現在又於香港上市,怎樣計也算是一家港資公司吧?再者,招股書中文版用了繁體字刊印,若配上「概要及優勢」,既大方又得體,不喜歡「優勢」的話,改用「特色」或「優點」也可以,再不成還有「重點」、「焦點」和「長處」,選擇多的是,但為何如此突兀用了「亮點」這個大陸字詞?實在令人費解。

回說正題,不看招股書也不知道,原來除了香港的230間店舖外,他們在新加坡、馬來西亞、中國大陸和澳門以不同名稱開設了53間分店,加上9家特許店,店舖總數就是292間。究竟他們的營運表現如何呢?雖然招股書披露了過去3年的業績,但避免寫得太過複雜,此文只集中分析2012至2013年度。

首先是收入,截至今年4月底止,全年錄得14.99億元,按年增長23.7%。收入當中有九成七來自零售業務,其餘為批發、寄售佣金收入、管理費收入及特許使用費。在零售收入中,以家居電器、家務用品和塑膠製品的份額最高,分別是20.7%、19.5%和11.1%。招股書內披露了一項有趣資料,原來在不同地方,每宗交易平均消費差別頗大。例如香港,每宗交易平均金額是53.4元,新加坡和馬來西亞分別有46.6元和59.8元。反觀內地和澳門卻破百,金額分別為104.3元和112.3元。差別這麼大,皆因香港及新加坡的店舖主要售賣較便宜的產品,馬來西亞和中國等地則售賣高價貨。

接下來是毛利,今年度錄得6.91億元,按年升28.2%。由於毛利升幅高於營業額,因此帶動毛利率升1.7個百分點至46.1%。目前產品採購差不多有一半是來自本地,但毛利率只有34.1%;其餘逾兩成是來自自家品牌,即是找廠商為自己製造產品,一成半來自國際採購。這兩類產品的毛利率卻較高,分別有55.6%和54.7%。今年度毛利率得以提升,就是因為集團提高自家品牌和國際採購的比例所致。

若按地區去看,香港業務的毛利率只有45.3%,較新加坡的52.9%,馬來西亞的49.8%,以及內地的51.3%為低。但若看淨利潤率,香港卻有7.9%,新加坡只有3.8%,其餘兩個地區於2013年度更加錄得虧損。換句話說,香港業務雖然毛利較低,但埋單計算還是較其他地方賺錢的。

說到淨利潤率,今年度的整體數值是6.9%,影響最大的兩項開支正是舖租和人工,金額佔營業額的比重分別是13.7%和13.4%。據招股書披露,今年度的零售店租金開支是2.05億元,按店舖數目計算,每家店舖每月的平均租金是6.04萬元,按年上升13.2%。若細看各地區,香港店舖的每月平均租金是6.41萬元,初時以為是最高,原來新加坡更高,金額是8.83萬元。按管理層解釋,香港店舖多開設在較次的地方,因此租金較為便宜。其實日本城在港已經有一定的知名度,只要店舖位置不是太過差,此策略應該沒有問題的。

此外,招股書提供了一個敏感度分析,假設租金開支上升10個百分點,今年度的稅後利潤將會減少1,192萬元或11.6%;若升幅達15個或20個百分點,影響更分別高達25.8%和34.3%。員工薪金也一樣,假若上升5個百分點,今年度的稅後利潤將減少807.8萬元或7.8%;若升8個或10個百分點,影響將分別是12.5%和19.4%。

由此可見,於國際家居零售而言,如何有效控制店舖租金和員工開支至為重要。因為他們的淨利潤率已經不算高,若果一個不小心,開支就會把利潤吃掉。現今在香港做零售生意,說在刀口上營生太過誇張,但至少也像踩鋼線般要步步為營吧?

文章來源:AM730 2013-09-17

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5 則留言:

匿名 說...

苦瓜的中文最好,溫文爾雅,出得廳堂。

Bittermelon 說...

匿名君,

其實我的中文很差,每次回看自己寫的東西都會汗顏.雖則如此,但我認為目前香港的用語慢慢地被大陸用語同化,因此才有感而發.

我始終認為,連自己慣常用語都放棄,港人文化就會一點一滴地被稀釋掉.

Terence Yun 說...

有理有據,睇你好過睇成份招股書,真係慳唔少時間呀,謝謝!

Bittermelon 說...

謝謝,不過我都係根據招股書上有乜嘢有趣既攞嚟寫,若要投資,都係要睇睇招股書的.

seikomatic 說...

股神話:五買自已五幫襯既,開出泥呢間"扮"日本既城竟然做十五億執到對開毛利,五知驚定喜。

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