包浩斯表現不俗

讀書時有位同學很愛追逐潮流，記得他那一條「石磨藍牛仔褲」，左腳褲管開了一個洞，右腳有兩個窿，褲腳還有不規則鬍鬚。某次下課後和他行經某店，他說那條牛仔褲就是在此店買，並說在這裡能買到最潮最時尚衣飾。當時瓜瓜還是「薯頭」一名，對這些當年賣逾千元的「爛褲」不感興趣，也沒有如此閒錢去買。及後出來工作，身邊不少朋友也幫襯此店，當時聽說他們的生意十分好，賺錢很多，其後還在香港上市，說的就是專售型格服飾的包浩斯(483)。

翻看他們最近2013年至2014年度上半年業績，單看幾項數值確不錯，如首6個月收益增14.3%至5.5億元，溢利更飆升55.9%至1,600.4萬元，每股應佔盈利水漲船高，由去年同期每股2.9仙增至今年的4.5仙，中期股息也增50%至每股1.5仙，看來十分「疏爽」。但計一計派息比率，今年只有33%，即是每賺100元派發33元股息，與前年(即2011年至2012年度上半年)的48%派息比率來比較的話，今年就顯得有點「吝嗇」了。

細閱其損益表，發現包浩斯今年之所以表現出色，主因收益增加令毛利上升，加上期內店舖租金和僱員福利開支不升反跌，最後令期內溢利增加。有一點值得留意，包浩斯於去年同期有兩筆特殊收益，包括因業主提前終止租約而獲得的2,170萬元補償金，及出售部分「未經充分使用」的物業而賺取的1,518.9萬元收益。翻查去年中期報告，這些物業涉及倉庫、泊車位及員工宿舍，管理層當時認為經濟不振和銷售增長放緩，因此他們將預期使用率不足的物業出售，套現約5,940萬元。若果撇除兩筆特殊收益，去年業績將會是轉盈為虧，由除稅前1,700.8萬元溢利變成1,988.1萬元虧損。以此來對比今年的除稅前溢利的話，今年的升幅達到214%，其實表現相當不俗。

收益增加主要來自香港及澳門和台灣業務，期內增長分別達到20.8%和23.5%。反觀內地和其他地區，收益卻分別倒退9.2%和43.5%。可幸的是，香港及澳門業務佔集團總收益接近70%之多，而且也貢獻整體經營溢利達109.8%，其增長足以撐起集團表現。有一點值得留意，雖然台灣的收益大幅增加，但按管理層解釋，增長主要依靠一系列促銷折扣活動，以刺激銷售及減少滯銷存貨，此舉不單令毛利率下降，更於期內錄得644.5萬元經營虧損。整體而言，該集團透過促銷優惠令收益增加，因而帶動毛利增加了9.5%，但毛利率卻因此而下跌2.8個百分點至63.5%。

此外，為何期內的僱員薪酬和店舖租金支出不升反跌？相信與削減表現欠佳店舖的計劃有關。首先是僱員薪酬，今年上半年度的開支有9,733.1萬元，按年減少6.1%，對收益的比率也減少了3.9個百分點至17.7%。金額下跌主要是僱員人數由去年的1,550人減少至今年的1,360人。此外，將開支簡單地分攤至每位僱員，期內人均薪金是7.2萬元，較去年同期上升了7%。然而，有趣的是，削減店舖計劃雖然令僱員數目減少，每位僱員能賺取的收益卻增加30.3%至40.4萬元。

至於店舖租金，情況與僱員薪酬有些相似，由於自營店舖的總數由去年9月的207間減少至今年9月的184間，因此今年上半年度的開支減2.5%至1.44億元。更重要的是，此項開支對收益的比率去年高達30.7%，即是每賣出100元貨品，當中的30.7元就要拱手奉獻給業主，今年的比率卻大減4.5個百分點至只有26.2%，是一個相當好的喜訊。

不過，有一項隱憂，若將期內店舖租金與店舖數目相除，每間店舖的平均租金是78.3萬元，較去年同期增加了9.7%。換句話說，租金減少主要依靠削減店舖數目，可是租金價格卻仍然增加。因此可以預期，當削減店舖的計劃完成後，整體租金開支或會回升。管理層透露，在租金高企的環境下，他們將審慎選擇搬遷或翻新若干店舖，以優化店舖組合和提高成本效益。綜合各點，包浩斯今年上半年度表現不俗，證明削減表現欠佳店舖計劃有效，冀這家本土企業繼續努力，於下半年度交出亮麗的成績表。

文章來源：am730 2013-12-13

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