東洋馬桶看經濟

若到過日本的朋友都不難發現，當地大部分廁所都很乾淨。最近再次到當地旅行，對此體會特別深刻，即使廁所如何遊人如鯽，內裡都不會碰見「所長」在把守，但依然整潔乾淨沒有異味，日本人自律和富公德心固然是主因，但其座廁的吸味和除臭功能也功不可沒。有一項意外發現，不論是喧鬧城市的酒店和商場，還是偏遠郊區的車站和小店，大部分座廁都是當地著名衛浴生產商TOTO(東京證券交易所股票編號：5332)的產品。

不少朋友都知道，他們生產的座廁功能多多，不單能在冬天時確保我們的「pat pat」溫暖，還會自動用溫水為你洗淨和吹乾，可謂一應俱全。座廁的吸味和除臭功能同樣強勁，自己也親身體驗過，即使如何應召大自然的呼喚，也不會嗅到強烈異味。難怪他們最近於本土市場推出一款新產品叫「Bedside flushable toilet」了。

吓？在牀邊安裝座廁？日本人那麼愛乾淨，怎肯如此？根據他們的介紹，此款新產品是專為有特別護理需要的人士而設，整個座廁可以移動來遷就使用者(雖然要兩位男士合力抬起才成)，使用完後，污穢物會先經座廁內的過濾器處理，再由特製的水管即時排走，售價折合約4.5萬港元左右，據聞是為了迎合日本的人口老化問題而發明的新產品。

不單如此，原來座廁也講究環保，特別是沖廁時的用水量。香港大部分地區皆以海水沖廁，所以我們在這方面沒有甚麼慳水意識，但日本是淡水沖廁，當然用水量愈少愈好。根據TOTO的年報介紹，於1965年推出的座廁，每次沖廁的水量都需要20公升，隨著不斷改良，1994年推出的型號只需10公升，到了現在只需4.8公升，某款型號更低至3.8公升，較最早期的型號足足節省81%之多。

有如此心思，財務表現想必不會差吧？翻查他們最近的業績報告，截至2013年9月底，上半年度純利達到183.55億(日圓，下同)，按年急升345.4%。為甚麼升那麼多？根據管理層解釋，此乃當地經濟穩步復甦，出口環境改善，以及刺激經濟措施和金融政策帶來的正面影響所致。特別是日本國內市場，因受惠於新屋建築量上升，令衛浴設備的銷量增加，當中以獨立屋和公寓的產品銷量最佳。其實日本市場對TOTO很重要，因為逾79.3%的營業額和84.6%的經營溢利均來自本土房屋設備業務。

TOTO上半年度純利勁升，主要原因是銷量上升，以及成本減省得宜。首先，期內營業額上升12.4%至2,473.47億圓，但同期的銷售成本卻只增加10.1%，因此令毛利增加16.4%至927.32億圓，毛利率也因而抽升1.3個百分點至37.5%。此外，雖然經營開支也有增長，但升幅只有5.7%，加上19.12億圓的其他非經營收益，以及48.08億圓來自出售子公司的特殊收益，都是令TOTO表現理想的原因。

不過，細閱業績報告時有一項發現，經營開支之所以增長較少，其中一個原因是他們更改了固定資產的折舊會計政策，由以往的餘額遞減法(declining balance method)改為直線法(straight-line method)，所以期內的折舊費用減少了11.07億圓。此外，固定資產的預計使用年期也延長，此轉變令同期的折舊費用減少了8.34億圓。這兩項轉變就合共為TOTO於上半年度節省了19.41億圓，金額相當於期內純利的10.6%。其實TOTO期內有這些轉變不難理解，因為他們於2012年開始已推行一個5年計劃，預期將會投放大量資金於固定資產上，上半年度就動用了105.73億圓，2012年同期也動用了86.76億圓。可是，餘額遞減法有一個特性，就是購入資產頭幾年的折舊費用將會較大，之後就會按年遞減，不像直線法般將折舊費用平均攤分至每一年。因此，採用餘額遞減法的企業，若持續購買新固定資產的話，折舊費用將對以後幾年純利構成壓力。

根據TOTO在業績報告中透露，日本期內樓市強勁，主要是拜低息環境、國民收入改善，以及消費信心回升所賜。不過，最近看報道，日本去年第三季國內生產總值按季增長只有0.3%，較市場預期為差，去年上半年出現的增長勢頭可否延續，的確令人擔心。無論如何，日本經濟今年將如何發展，不妨留意TOTO等當地企業表現，相信能窺探一二。

文章來源：am730 2014-01-03

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