2013年1月15日星期二

自由行下誰吃得最多

自由行從2003年7月推行至今快有10年,是典型的「造大個餅」政策。雖然受惠行業眾多包括旅遊、零售、地產和酒店等,但時常都聽到有企業說,因租金和人工等成本不斷上漲,因此做生意不容易。

記得有朋友曾於銅鑼灣開設樓上舖咖啡店,經營了1年已經收支平衡,而且第二年已經回本。本來以為第三年開始就是收成期,豈料業主竟然加租一倍。咖啡店只是小生意,朋友計過數後,發覺難以維持,業主又企硬半分不減,無奈唯有將咖啡店結業。

一直都有一個印象,近年因自由行關係,餅的而且確是造大了,但卻被地產商狠狠咬了一大口,究竟事實是否如此呢?為了探個究竟,我選了較為受惠於自由行的零售企業,莎莎國際(178)來研究一下。選莎莎的原因,是他們的主要市場都在香港,股價對自由行的消息較為敏感,而且生意也較受工資和店舖租金影響。另一個重要原因,就是他們未有自由行時,已經在港有業務,因此才能做比較。

先看「餅身」變化。按金額計,莎莎的營業額在自由行實施後升幅可觀。莎莎的年結日在每年3月31日,即是2002至2003年度,就是他們在自由行推出前的最後一個年度,當時營業額只有16.4億元。接著看看莎莎最近的一個全年業績,即是2011至2012年度,營業額高達64.1億元 ,10年間激升2.9倍。由此可見,「餅的確是造大了」。

接下來看看這個「大餅」如何分配。首先是租金,2002至2003年度金額共1.7億元,2011至2012年度已升至6.3億元,增加也有2.7倍,與營業額升幅相若。單看金額升幅,地產商現在吃到的分量,的確比自由行推出前大。

可是,若將租金除以同期的營業額,即是租金成本對營業額的比例,結果就令人有點意外。2002至2003年度的比例是10%,2011至2012年度仍是10%。回顧過去10年,此比例也維持在10%左右,最新的2012至2013年上半年,則稍為增至11%(圖)。簡單來說,餅雖然造大了,地產商從莎莎拿到的分量也比以前多了,但按份額計算,10年來也只是10%左右。

工資又如何?2002至2003年度,薪金支出合共2.9億元,2011至2012年度,升至8.2億元,上揚1.8倍,較營業額和租金升幅為低。

若看金額升幅,員工現在吃到的分量較自由行前大。可是,薪金對營業額的比例,就由2002至2003年度的18%,下跌至2011至2012年度的13%。

更令人出乎意料的是,此比例在過去10年持續下跌(圖)。即使於2012至2013年上半年,回升至14%,但仍然較10年前低4個百分點。和地產商一樣,員工從莎莎拿到的分量雖然比以前多,但份額反而減少。


那麼,多出來的餅去了那裡?答案是股東。於2002至2003年度,稅前經營溢利撇除其他收入,只有0.7億元,對營業額的比例是4%。到了2011至2012年度,該溢利勁升至7.9億元,較10年前高出約10.2倍,對營業額比例,更跳升8個百分點至歷史高位12%。雖然2012至2013年上半年回落至9%,但分到的餅不單比以前多,份額更是大幅上升。

總括而言,自由行前是一個一磅蛋糕大家分,供應商分到56%、地產商得10%、員工得18%、其他得12%,股東最後分得4%。來到今天,蛋糕變成了四磅,供應商分到54%、地產商得到11%、員工得14%、其他得12%,而股東亦分得9%。

公平嗎?那要看你站在那個角度去看了。員工可能會說,沒有我們努力打拼,公司怎會有今天,辛苦工作但份額卻沒有相應增加,實在不公平呀!但股東可能會說,出資讓公司做生意是要冒風險的,沒有我們投資,何來生意可做?何況出錢愈多風險愈大,拿多些份額理所當然呀!其實在資本社會下,一個餅能分到多少,全看各方的議價能力。綜觀這10年,誰的議價能力較高,顯而易見,但肯定不是員工。

值得一提,莎莎租金對營業額比例,10年間能穩定地維持在10%左右,反映他們在控制租金開支方面有一定能力,如近年見到他們在旺區開設樓上舖,相信此舉有助減輕整體租金開支。這就證明他們識變通,且嚴格遵守預算,不會盲目在旺區搶舖而犧牲溢利率,對股東來說自然是信心之選。

文章來源:AM730 2013-01-15

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3 則留言:

匿名 說...

Excuse me.

Sha Sha's shareholder is the few who benefit.
All others suffered.

Practising unqualified Accountant

Bittermelon 說...

PUA兄,中文不同英文,沒有標明單數還是眾數呀! 哈哈

johncheng 說...

很有趣的簡單分析,但不考慮經濟規模及固定成本等的影響,便很難作準.

另外,其他以本土銷售為主的公司有如何呢?如果成本漲幅高於銷售增長率,租金成本比率提高,是否會得出另一個結論?

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