再談買港鐵抗加價

自《買港鐵抗加價》一文刊登以來收到不少意見，其中一位朋友認為，買港鐵(066)股票來抗衡票價上調，這種對沖方法要有錢才成。若鼓吹此法，窮人怎麼算，這不是產生社會不公平嗎？

其實這個世界何曾公平過？我們從出生的那一刻開始，各人的起步點就注定不相同。不是嗎？為甚麼有人生於戰亂之地，過著惶惶不可終日的生活，你我卻能安享太平？又為何有人生於大富之家，過著衣食無憂的生活，你我卻要終日為口奔馳？若不肯面對不公平的現實，做人怎會快樂？因此，對沖與否和不公平無關。

另一位朋友認為，港鐵加價，要買港鐵來對沖，那豈不是九巴加價，就要買載通國際(062)，加電費就要買電能實業(006)和中電控股(002)，租用領匯旗下的商舖，就要買領匯(823)？

其實何只這些，若要繼續數下去，還得計入持有城巴、新巴和新渡輪的新創建(659)，手持西隧和大老山隧道專營權的港通控股(032)，以及中華煤氣(003)。嚴格來說，通訊也是公用事業，因此還有和記電訊(215)、數碼通(315)、中國移動(941)、以及電訊盈科(008)等。要買的股票何其多，既然如此，不如索性買入盈富基金(2800)倒省事。

可是，買股票抗加價純粹是借題發揮，理論上可行，但實際上卻未必，因為投資涉及風險，而且還未計入股票買賣開支及機會成本，隨時可以得不償失。說到底，港鐵加價，其實是公用事業應否私營化，從而再引伸出應否上市的老問題。

經驗告訴我們，若公用事業由政府管理，其效率普遍較由私人營運差。道理不難明白，一般來說，因為公用事業私營化後，將會由「市場」監察，做得不好的話，就會被市場唾棄，即是賺不到鈔票。所以，要生意可以繼續做下去，就必須要改善服務。反觀由政府營運，由於缺乏市場監察，即使顧客多麼不滿，也只可以依靠投訴，鈔票卻起不了作用，因為政府不會因服務不好而執笠。

可是，私營化不是靈丹妙藥，若果該項公用事業是獨市生意，就沒有用了。私營化的另一個問題，就是與事者之間的利益衝突。私營企業的最基本目的就是賺錢，而且要在一切看行的情況下「賺到盡」。這是私營企業的天性，除非加諸一些限制，例如最低工資、標準工時、環境保護、衞生和消防條例等，否則是阻不了「賺到盡」的。

同一時間，顧客也是與事者，於他們而言，付出的金額當然愈少愈好，或許可以看成「壓價壓到盡」。兩股勢力其實天天都在比併，若果戰場換了在公用事業上，那就變成「股東利益與公眾利益」之爭。

將私營公用事業上市，就更加令兩股勢力之爭白熱化和複雜化。若不上市，股東數目相對有限，與政府和公眾討價還價之力也較輕。若上了市，股東數目眾多，不少公眾隨時也是股東，政府要照顧和平衡所謂「公眾利益」就不容易了。

每當有公用事業加價，必定有朋友出來說要將事業回購。瓜瓜一向不贊成，因為回購成本高。正如一杯清水放了鹽，要變回清水不是沒有可能，例如用蒸餾、結冰法，再先進還有薄膜處理法，例如目前受廣泛應用的逆滲透技術，問題只是成本要很高，是否值得這樣去做。為何回購成本高？因為若真的去回購，股價必然被炒上。

再講，回購的目的，就是控制公用企業不加價。換句話說，企業未來的盈利必受影響，企業的價值就會貶值，最後變成政府的財務負擔。況且，公用事業眾多，但政府儲備始終有限，我們能做多少次回購？

不要忘記，回購後不是一了百了，政府還要去管理，在缺乏鈔票的監管下，到時發覺效率不好，服務太差，莫非又要走回私營化之路？

這個世界上，實在有太多東西是不能兩全其美的，有些事情，更是不可能走回頭，大家能做的，就是在現有的機制下，如何令股東利益和公眾利益取得平衡。

文章來源：AM730 2013-05-02

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