續談國泰航空

上一篇文章談論過國泰航空(293)於2012年的整體乘客運載率，按年稍為下跌0.3個百分點，至80.1%。接下來說一下另一個指標，「乘客收益率(Passenger yield)」。

此指標雖然名叫「率」，但單位卻是仙，用以量度每位乘客每千米的收益。例如由香港至台北的來回機票，假設票價連燃油附加費每位計大約要2,000元，由於兩地機場航程相距約834公里，來回航程就是1,668千米。將票價與之相除，得出來的119.9仙就是乘客收益率了。將年內所有乘客的收益率加起來，就是國泰的整體乘客收益率。

於2012年，國泰的整體乘客收益率是67.3仙，按年微升1.2%。根據管理層的解釋，數值上升純粹只是平均油價上升了1.7%，因此燃油附加費也調整而已。若果沒有此調整，是否意味乘客收益率將會下跌？另外，按年報內的估算，若果乘客收益率每增加1仙，國泰於是2012年的全年收益將會增加10.38億元，此數相當於該年客運業務營業額的1.5%。

上述兩個指標都涉及客運業務，貨運又如何？要了解其表現，我們可以看貨物及郵件運載率和收益率。計算方法其實與乘客的大同小異，分別只是將「乘客」換上「貨物及郵件噸數」即成。

於是2012年，國泰的貨物及郵件運載率是64.2%，按年減少了3個百分點；收益率則是2.42仙，按年沒有升跌。根據年報解釋，運載率減少的主要原因，是市場需求疲弱，特別是亞洲至歐洲的航線。

值得一提，國泰於年報內透露，於去年3月及最後一季，因市面上有新電子消費品推出，令他們的運載率短暫轉好，剛巧The new iPad和iPhone 5也是同期推出，不知是否有關？另外，根據按年報估算，如果貨物及郵件運載率每增加1個百分點，或者收益率增加1仙，去年的全年收益將會分別增加3.36億元和8,900萬元，升幅相當於該年客運業務營業額的0.3%和0.1%。

目前國泰的收益約有71%來自客運，25%則來自貨運，從去年指標的變化可見，已經大約估計得到整體營業額增長有限。於2012年，客運業務的營業額有701.33億元，按年增加3.5%。反觀貨運業務，營業額則下跌5.5%至245.55億元，加上其他收入與上一個年度持平，去年的營業總額只是按年上升了1%，至993.76億元。

不計算應佔附屬及聯屬公司溢利，國泰於2012年的集團除稅前溢利只有9.04億元，與2011年的47.56億元相比，大幅倒退81%。除了因收入增長減少外，另一個主要原因是成本大幅增加，若按金額計算，頭三位分別是燃油、員工薪酬，以及折舊、攤銷及營業租賃費用。

細看報告，發現所謂燃油成本上升，主要不是燃油價格上漲得厲害，而是燃油對沖盈利不理想而已。於2012年，國泰燃油開支是410.14億元，按年只上漲了0.8%。

另外，2012年的耗油量是4,010萬桶，按年減少了0.7%。將燃油開支與耗油量相除，得出來的1,022.79元就是每桶燃油的平均價，與2011年的平均價1,007.2元相比，其實只上漲1.5%。可是，由於2012年從燃油對沖所獲得的盈利只有5.44億元，按年大跌70%，此消彼長下，燃油成本淨額增至404.7億元，按年上升4.1%。

至於員工開支上升，報告只解釋說，因為業務增加而令員工數目增加，以及工資調升。究竟具體情況如何呢？於2012年，國泰的員工開支是160.73億元，按年升了8.8%。另外，2012年全球員工數目約是29,900名，按年增加3.1%。將員工開支與人數相除，得出來的53.76萬元，就是每位員工的平均年薪，與2011年的50.94萬元相比，按年上升了5.5%。

至於折舊、攤銷及營業租賃費用，涉及飛機的金額於2012年是88.79億元，其他的則是14.32億元，分別按年增加8.3%及18.8%。根據報告，費用上升皆因安排了波音747-400型飛機加速退役所致，因為此型號的飛機機齡較高，而且燃油效益較差，燃油成本高企下，收益率難以維持。成本增加，但營業額增長有限，難怪國泰去年的業績並不理想了。

文章來源：AM730 2013-05-23

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