冠忠的隱藏富貴

【am730專欄】冠忠巴士(306)最近解僱了一名員工，因此引發了一場勞資糾紛，翌日多份報章都有報道。為何此事受外界關注？皆因該名員工是某工會的秘書，而且於本年初曾代表公會，向冠忠管理層要求改善員工待遇。工會因此質疑冠忠「秋後算帳」，並且有打壓工會活動之嫌。不論誰是誰非，內情究竟如何外人無從得知，但此宗新聞卻引起瓜瓜的興趣，去看看他們的財務表現如何。

於2012年至2013年3月底止年度(去年)，冠忠的銷售收益有20.75億元，按年增加7.9%。年度溢利則有1.18億元，按年卻倒退14.2%。目前冠忠的業務主要分為非專利巴士、專利巴士、內地巴士、旅遊以及酒店。當中以非專利巴士為核心業務，去年的銷售收益連同其他收入，為集團總收入貢獻了約80%之多。

至於專利巴士和內地巴士業務，金額各佔集團總收入約7%左右。此外，若看經營溢利，非專利巴士賺到的金額佔集團總額約107%，專利巴士約12%，內地巴士則因為虧損，因此是負17%。冠忠的非專利巴士業務包括學童巴士、僱員巴士、屋邨巴士、旅遊巴士、酒店巴士、中港跨境巴士及合約租車服務。去年營業額有16.28億元，按年增長達19.6%。據年報透露，經營此業務的車隊共有992部車輛，較上一個年度增加了11部或1.1%。將營業額與車輛數目相除，去年每部車輛賺到的營業額平均有164.11萬元，按年急升18.3%。

年報並沒有透露各類巴士的營業額，但相信中港跨境巴士業務的比重應該不少。根據運輸署公布的統計數字，2012年4月至今年3月的旅遊巴過境架次(進出平均計)有49.26萬，按年增加4.6%。假設冠忠車輛服務架次的升幅與統計數字相若，大膽推算，每部車輛去年營業額的增長當中，13.7%應來自車資增加。專利巴士業務主要是旗下新大嶼山巴士公司(嶼巴)於大嶼山經營的23條專利巴士路線。按年報披露，去年營業額有1.42億元，按年增長達7%，經營此業務的車輛共有108部，按年增加了4部，或3.8%。以此去計算，每部車輛賺到的營業額去年平均有131.39萬元，按年上升3.1%。

年報還進一步透露，於東涌新市鎮行走之穿梭巴士路線38號，其利潤最為豐厚。上網查了一下，此路線是循環巴士線，行走於逸東和港鐵東涌站之間，每程行車時間為15分鐘，車資為成人3.1元，小童1.6元和長者1.2元。根據某個專講巴士的網頁介紹，此路線需求甚大，平日繁忙時間的班次達到每2分鐘一班。車資那麼低，班次那麼頻密，車程又那麼短，此路線能夠賺錢，相信是「密食當三番」吧？

不看不知，原來巴士公司合共派出了18部巴士來行走此路線和分支路線38X，常用巴士的型號為「猛獅單層巴士」以及「青年JNP6122G」。連派車數和巴士型號也詳列出來，此網頁比冠忠的官方網頁詳細很多。雖然此路線獲利豐厚，但嶼巴其他路線就不是這回事了。據管理層透露，嶼巴大部分路線仍是虧損，要整頓就要與運輸署和區議會商討，看來並不容易。記得早前有新聞報道指出，因運輸處早已不再發出新的旅遊巴士營業證，加上憧憬旅遊巴士業務，於2016年港珠澳大橋通車後會大幅增長，因此旅遊巴士牌價被熱炒。根據某周刊於2012年的報道，那時的牌價已經被炒至190萬元。根據年報披露的資料計算，目前冠忠在港的營運車輛數量是1,100部，假設全數是旅遊巴士的話，單是牌價的市值就已經是20.9億元。可是，截至今年3月，冠忠客運營業證的帳面淨值只有3.21億元，金額與市價相差達5.5倍。

忽發奇想，若果營業證能按市價入帳，去年的溢利即時飆升15倍至18.87億元！到時營業證就不是隱藏的富貴了。當然這只是想想而已，因為冠忠目前的業務是客運，旅遊巴士營業證應視為無形資產並且按成本入帳。冠忠能否將營業證按市價入帳？不是不可以，可是他們需要將目前的業務改為營業證買賣，到時將營業證由無形資產轉到存貨，之後就可以按市值入帳了。

文章來源：AM730 2013-09-06

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