2016年10月14日星期五

德銀付得起罰款嗎?

德意志銀行面臨美國巨額罰款。(資料圖片)
最近美國司法部要求德意志銀行(FWB:DBK)支付140億美元(約1,092億港元)罰款,作為住房按揭證券調查的和解費用。無獨有偶,早前歐盟裁定蘋果公司(NASDAQ:AAPL)須向愛爾蘭補繳130億歐元(約1,112億港元)巨額稅項,將兩事聯起來看,像是兩國拳腳交鋒,大有以牙還牙味道。不同的是,蘋果有的是錢,截至今年6月底手頭現金連同長短期金融資產有2,315.2億美元,稅款只佔當中6.3%。德銀可慘了,去年剛錄67.72億(歐元,下同)巨額虧損,雖然今年上半年不用虧蝕,但業績倒退81%至僅2.56億元,現在還要面臨巨額罰款,充分體現「屋漏偏逢連夜雨」景況。難怪消息一出,其在歐洲的股價即時下挫。以收市價計,股價於9月16日下跌8.5%至11.99元。

德國總理默克爾口裡雖說拒出手拯救,但傳德國政府低調與華府談判,冀盡快解決事件。究竟最終罰多少還是未知之數,但有一點可肯定,就是德銀對罰款所做撥備明顯不足。按中期報告披露,管理層早為該調查做撥備,但礙於當時仍與美國司法部講數,故未有披露撥備金額。但德銀為民事訴訟和監管執法撥備總額才不過55億元,即使計入「more than remote but less than probable」的17億元或有負債,總額也僅72億元。究竟德銀對罰款金額過於樂觀,還是美國司法部來一招「打死狗講價」,留待讀者自行判斷。

另一關注點是德銀財務狀況。面對巨額罰款,不少報道和分析皆認為德銀賠不起,理由之一是德銀市值僅160億元,罰款佔市值近八成。一般來說,市值多寡不會直接影響公司財務狀況。即使市值蒸發多少,影響的只是股東口袋,按理公司資產應不減分毫。但間接影響卻存在,如德銀若在此時發行新股集資,股價低迷當然影響集資額和投資者意欲。如以庫存方式回購公司股票(若有的話),現在拿出來套現,所得資金自然減少。另外,市值大幅下滑反映投資者缺乏信心,或影響信貸評級而不利日常交易。德銀評級早被下調,如長期優先債於2014年分別獲穆迪、標準普爾及惠譽給予「A3」、「A」及「A+」評級,後兩者於去年分別降至「BBB+」和「A-」,前者於今年降至「Baa2」。還有一點,德銀屬「大到不能倒」,股價續急挫或連累其他相關行業股價,若德銀手持這些股票,價值當然也受影響。

回到基本問題,究竟德銀有能力支付罰款嗎?截至6月底,總資產18,032.9億元,當中流動準備金2,230億元。減去總負債,資產淨值仍有668.09億元,罰款金額相當於資產淨值約19%。但這不等於付得起,因銀行必須維持若干財務要求如資本充足度。來個大膽計算,德銀目前風險加權資產4,022.17億元,普通股權一級資本435.2億元,普通股權一級資本比率(CET1)是10.8%。若從風險加權資產和普通股權一級資本中扣除罰款,兩者分別減至3,897.17億元和310.2億元,相除後得出的CET1是8%,雖仍較歐盟《巴塞爾協議III》最低要求4.5%高,但在最近一次壓力測試中,德銀在極端條件下的CET1僅7.8%,是表現最差的12間銀行之一。若計入罰款,此比率相信將更低。因此推斷德銀極可能須集資才能渡過難關。

德銀將於本月底公布第三季度業績,究竟罰款撥備需多少及對業績的影響等,相信到時便會揭曉,我們遲些再作跟進。

原文刊於:am730 2016-10-14

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