2013年5月23日星期四

續談國泰航空

上一篇文章談論過國泰航空(293)於2012年的整體乘客運載率,按年稍為下跌0.3個百分點,至80.1%。接下來說一下另一個指標,「乘客收益率(Passenger yield)」。

此指標雖然名叫「率」,但單位卻是仙,用以量度每位乘客每千米的收益。例如由香港至台北的來回機票,假設票價連燃油附加費每位計大約要2,000元,由於兩地機場航程相距約834公里,來回航程就是1,668千米。將票價與之相除,得出來的119.9仙就是乘客收益率了。將年內所有乘客的收益率加起來,就是國泰的整體乘客收益率。

於2012年,國泰的整體乘客收益率是67.3仙,按年微升1.2%。根據管理層的解釋,數值上升純粹只是平均油價上升了1.7%,因此燃油附加費也調整而已。若果沒有此調整,是否意味乘客收益率將會下跌?另外,按年報內的估算,若果乘客收益率每增加1仙,國泰於是2012年的全年收益將會增加10.38億元,此數相當於該年客運業務營業額的1.5%。

上述兩個指標都涉及客運業務,貨運又如何?要了解其表現,我們可以看貨物及郵件運載率和收益率。計算方法其實與乘客的大同小異,分別只是將「乘客」換上「貨物及郵件噸數」即成。

於是2012年,國泰的貨物及郵件運載率是64.2%,按年減少了3個百分點;收益率則是2.42仙,按年沒有升跌。根據年報解釋,運載率減少的主要原因,是市場需求疲弱,特別是亞洲至歐洲的航線。

值得一提,國泰於年報內透露,於去年3月及最後一季,因市面上有新電子消費品推出,令他們的運載率短暫轉好,剛巧The new iPad和iPhone 5也是同期推出,不知是否有關?另外,根據按年報估算,如果貨物及郵件運載率每增加1個百分點,或者收益率增加1仙,去年的全年收益將會分別增加3.36億元和8,900萬元,升幅相當於該年客運業務營業額的0.3%和0.1%。

目前國泰的收益約有71%來自客運,25%則來自貨運,從去年指標的變化可見,已經大約估計得到整體營業額增長有限。於2012年,客運業務的營業額有701.33億元,按年增加3.5%。反觀貨運業務,營業額則下跌5.5%至245.55億元,加上其他收入與上一個年度持平,去年的營業總額只是按年上升了1%,至993.76億元。

不計算應佔附屬及聯屬公司溢利,國泰於2012年的集團除稅前溢利只有9.04億元,與2011年的47.56億元相比,大幅倒退81%。除了因收入增長減少外,另一個主要原因是成本大幅增加,若按金額計算,頭三位分別是燃油、員工薪酬,以及折舊、攤銷及營業租賃費用。

細看報告,發現所謂燃油成本上升,主要不是燃油價格上漲得厲害,而是燃油對沖盈利不理想而已。於2012年,國泰燃油開支是410.14億元,按年只上漲了0.8%。

另外,2012年的耗油量是4,010萬桶,按年減少了0.7%。將燃油開支與耗油量相除,得出來的1,022.79元就是每桶燃油的平均價,與2011年的平均價1,007.2元相比,其實只上漲1.5%。可是,由於2012年從燃油對沖所獲得的盈利只有5.44億元,按年大跌70%,此消彼長下,燃油成本淨額增至404.7億元,按年上升4.1%。

至於員工開支上升,報告只解釋說,因為業務增加而令員工數目增加,以及工資調升。究竟具體情況如何呢?於2012年,國泰的員工開支是160.73億元,按年升了8.8%。另外,2012年全球員工數目約是29,900名,按年增加3.1%。將員工開支與人數相除,得出來的53.76萬元,就是每位員工的平均年薪,與2011年的50.94萬元相比,按年上升了5.5%。

至於折舊、攤銷及營業租賃費用,涉及飛機的金額於2012年是88.79億元,其他的則是14.32億元,分別按年增加8.3%及18.8%。根據報告,費用上升皆因安排了波音747-400型飛機加速退役所致,因為此型號的飛機機齡較高,而且燃油效益較差,燃油成本高企下,收益率難以維持。成本增加,但營業額增長有限,難怪國泰去年的業績並不理想了。

文章來源:AM730 2013-05-23

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