英超是電盈的蕭何？

電盈媒體業務收益去年增長7%。 (資料圖片)

最近關於亞洲電視的新聞不斷，或其營運太失敗，令人誤以為除TVB(電視廣播有限公司(511))外，在香港經營電視廣播沒甚前景可言。看電訊盈科(008)2014全年業績，包括now TV在內的媒體業務錄32.3億元收益，增幅達7%。now TV是收費電視台，用戶要付真金白銀訂購頻道，人家都有如此成績，真不明為何亞視如此差勁。收費和免費電視不宜直接比較，但業績反映只要節目吸引觀眾，做電視廣播仍有可為。

或許你質疑除now TV外，電盈媒體業務還包括互聯網入門網站「網上行」、多媒體娛樂平台如「MOOV」，及於中港的「黃頁」指南等，難保不是它們帶動收益上升嗎？電盈在業績中雖沒有列出上述各項收益的明細，但是我們可以估算一下。

截至去年底，now TV訂戶數目128.5萬名，較2013年底的123.7萬名增4%。將兩者相加再除以2，得出的126.1萬名是去年平均數。去年每名訂戶平均消費額(即ARPU)是每月195元，將此數乘以平均訂戶人數，即去年訂購收益約29.5億元。去年媒體業務收益32.3億元，來自now TV以外業務收益是2.8億元。依樣畫葫蘆可計出now TV及其他媒體業務收益於2013年分別是27.2億元和3.1億元，2012年則分別是24.1億元和4億元。即now TV最近兩年收益約有9%至13%增長。

反觀香港電視廣播龍頭TVB收益雖較now TV高出一倍，如2013年TVB收益是56.9億元，但全年及去年上半年增長僅4%，回看2012年僅升5%，升幅明顯不及now TV。題外話，儘管now TV帶動媒體業務收益，但其他媒體業務收益卻跌，最近兩年減幅介乎8%至23%，佔該業務收益比重也逐年下跌，由2011年的18%跌至2014年只有9%，這點值得留意。在電盈業績公告透露，now TV訂購收益增長主要來自「超強體育組合」服務。此服務包括獨家播放英格蘭超級聯賽，加上去年與TVB簽分銷協議，可播巴西世界盃賽事，令其訂購收益增長可觀。

英超為now TV帶來可觀收益，同時導致盈利下跌，因轉播成本極貴。電盈雖未披露具體金額，但翻查新聞報道，now TV於2012年以17.2億元(1.46億英鎊)投得2013年至2014年度起3個英超球季的香港獨家播放權，即每個球季平均成本5.7億元，難怪媒體業務EBITDA(除息稅折舊和攤銷前盈利)於去年減11%至4.5億元，媒體業務以EBITDA計的邊際利潤也降2.8個百分點至14%。該業務於去年收益增2.1億元，但未計折舊和攤銷的經營成本卻多花2.7億元，結果令EBITDA減少5,600萬元。翻查維基資料，英超自92年起售轉播權，當年英國Sky television以3.04億英鎊購5個球季轉播權，即每季平均6,080萬英鎊。其後4個球季轉播權費翻一番至6.7億英鎊，到2016年至2019年間的3個球季，轉播費增至51.4億英鎊，即平均每年17.1億英鎊。該費用於27年內升27.18倍，或每年平均97%，升幅驚人。

電盈媒體業務邊際利潤率(以EBITDA計)於近年趨跌，如2011年是23.3%，即每收取100元收入能賺23.3元利潤。但2012年和2013年分別跌至17.5%和16.8%，到去年只餘14%。若英超轉播權費用於2019年後續升，勢必加重now TV經營成本及續影響邊際利潤。但英超是now TV王牌，若因成本問題而不再參與轉播權競投，目前訂戶數目和收入能否維持實在是未知之數。所謂「成也蕭何，敗也蕭何」，英超會變成電盈的蕭何嗎？

文章來源：am730 2015-03-06

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