滙控的回購魔法符咒

圖為滙控行政總裁歐智華。(資料圖片)

瓜瓜是《哈利波特》迷，小說未拍成電影時已追看，最近出了第8集，背景是哈利打敗佛地魔的19年後，內容主要講述哈利一家，特別是步入中年的哈利及其二子的故事。新小說於發售當日已經入手，可惜近來太忙仍未翻閱。喜愛哈利波特小說，其中一個原因是書中描寫的魔法世界極為有趣，巫師只要揮一揮魔杖，唸一唸咒語，就好像甚麼都能解決。不過，印象中好像沒有咒語能把真正的加隆(小說中最貴重的錢幣)變出來。有趣的是，在現實財金世界卻有此厲害咒語，說的就是股票回購。

股票回購在眾多「盈利管理」技巧中較為獨特，不打盈利主意，而是向「每股盈利」埋手。假設某企業已發行股數為100萬股，今年純利100萬元，將純利除以發行股數，每股盈利1元(100萬元/100萬股)。豈料管理層料明年純利將跌10%至90萬元，為向股東交代，在市場回購10萬股，每股盈利基數即減至90萬股，計算後每股盈利仍是1元(90萬元/90萬股)。不用提升企業實質盈利就能變出錢來，這個咒語神奇吧？遇過有些食肆為節省成本而減食材分量，為免顧客投訴便把碗碟換較細的，這種掩眼法與股票回購同出一轍。須留意，根據會計準則，股份回購時出現任何盈虧一律不會影響損益表，因公司與股東被視為一體，公司向股東回購股份，會計上只是「左手交右手」，只有在股東權益變動表才能看出端倪。

當然，企業回購股票不等於一定是「盈利管理」，每當上市公司宣布回購股票，市場多視為好消息利好股價。如早前公布2016年中期業績的滙豐控股(005)，儘管上半年除稅前利潤(以列帳基準計)大跌28.7%至97.14億(美元，下同)，即使撇除特殊重大項目，經調整除稅前利潤仍減14%至107.95億元，但管理層決定動用25億元回購股份，消息一出即令股價一洗頹風。業績公布前一個交易日，滙控收報50.8港元，執筆時(本月11日)收報54.4港元，加上約0.775港元中期股息，累升近9%。

其實，滙控這次回購規模不算大，按本月9日收報54.35港元計，25億元約可回購3.59億股普通股，以當日已發行股數199.24億股計，可回購股數只相當於總股數約1.8%，而且對每股盈利正面影響有限，如今年上半年每股盈利0.32元，股數減1.8%後，只升至0.33元。回購那麼少，對每股盈利影響也甚輕微，但卻大幅推高股價，看來這25億元使得物有所值。

值得留意，回購將降低資本充足比率，對銀行來說並不是好事。但回購規模細，影響非常有限。此外，回購的股票將以庫存方式持有，即是將買回來的股票存放在公司而非註銷，這些股票既沒有投票權，也不享有股息，故能減少市場上的股票數目，亦可提高每股盈利和股息。以庫存方式持有的好處是具彈性，當需要資金時，只要將庫存股向市場出售就可套現，而且又可留起來作其他用途，如員工股權激勵計劃。

截至本月11日，滙控已動用3.46億港元在市場回購637.6萬股股份(約佔已發行股數0.03%)，最高和最低買入價分別為55.06港元和52.92港元，平均買入價則為54.25港元。回購將於今年內完成，此舉是否有利下半年股價表現，回購又會否加碼，我們拭目以待。

原文刊於：am730 2016-08-19

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