最近美國藥廠輝瑞(NYSE：PFE)成為市場焦點。輝瑞正在研發的一款新冠肺炎口服藥，於上星期五有了中期臨床測試結果，證實該藥能降低高危患者的住院和死亡風險約89%。另一藥廠默沙東(NYSE：MRK)研發的同類口服藥，療效只有50%，相比起來輝瑞的高很多。就連美國總統拜登也出來抽水，說該國正在加速擺脫疫情。若然輝瑞的口服藥物能夠通過審批，將確保過百萬劑藥物用於治療患者。
消息一出，輝瑞股價即時飆升。有趣的是，一眾疫苗股卻紛紛下跌。不少評論認為，口服藥將取代疫苗云云。可是，接種疫苗是預防病發，口服藥則用於患病後的治療。所謂預防勝於治療，個人認為取而代之不會發生，極其量只會減低人們接種疫苗的意欲，也不代表疫苗股無運行。再者，世界各地正著手讓社會回復正常，大規模為民眾接種疫苗，仍是各地政府的主要手段。由此推斷，疫苗股的財務表現將持續出色。就以輝瑞為例，去年夥拍BioNTech (NASDAQ：BNTX)開發新冠疫苗「復必泰」，現在正進入收成期。今年第三財季，輝瑞的總收入升134%至240.94億(美元，下同)，純利更增455%至81.46億元。
收入倍升，主要是疫苗銷售帶動，期內升749%至145.83億元。若以百分比計，疫苗收入佔總收入達60.5%，較去年同期升43.8個百分點。或許這樣說，去年每100元收入當中，疫苗佔了16.7元，今年則升至60.5元，貢獻之大可見一斑。除了疫苗外，其他產品的收入也有可觀增長，如腫瘤藥升12%至30.85億元，醫院用藥升32%至23.67億元，罕見病藥升16%至8.69億元。不過，內科用藥只升1%至20.97億元，炎症與免疫學藥則跌7%至10.94億元。
至於純利，雖然期內金額急增，純利率更升19.5個百分點至33.8%。可是，若然撇除分拆普強公司(Upjohn)業務的影響，純利實際只升133%至76.87億元，純利率更減少0.2個百分點至31.9%。其實看看毛利率已經知道，期內減少21.9個百分點至58.8%，大部分跌幅皆與新冠疫苖「復必泰」的銷售成本急升有關，當中包括與BioNTech的50%銷售分成以及特許權使用費。雖則如此，但由於輝瑞的整體經營開支升幅只有13%，遠低於收入的升幅，埋單計數經營利潤升153%至86.85億元，經營利潤率也增2.7個百分點至36%。開支升幅不高，主要是銷售、信息和行政開支只升7%，大大抵銷了研發的19%升幅。
綜合來說，於今年第三財季，雖然「復必泰」為輝瑞帶來可觀收益，但卻未有大幅提升其盈利能力。其實可以理解，「復必泰」並非輝瑞的親生仔，賺來的收益需要對分，盈利能力自然有限。
最後一提，輝瑞新研發的新冠口服藥，朋友認為有望挑戰「威而鋼」，成為該公司另一隻金牛。由2003年至2013年間，威而鋼的銷售收入每年最少也有16.5億元，其後由於專利陸續到期，銷售收入才開始走下坡。新冠口服藥能否造出如此佳績，相信不久就會知曉。
當然，新冠藥愈賺錢反映患者愈多，心底裡最不樂見。可是，藥廠不競爭不賺錢，又如何能迅速研發新藥物以對抗疫情呢？(利益申報：執筆之日持有輝瑞股份。)
原文刊於：am730 2021-11-12
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