Bittermelon 苦中作樂: Rivian未有營收卻熱炒

2021年11月23日星期二

Rivian未有營收卻熱炒

美國電動車製造商Rivian(NASDAQ： RIVN)於上星期招股上市，市場反應異常熱烈。Rivian以78元(美元，下同)招股，股價於首日升29%至100.73元，次日再升22.1%至122.99元。執筆之日收報149.36元，累計升幅達91%。目前Rivian的市值已超過1千億元，雖然僅次於Tesla(NASDAQ：TSLA)，但超越了福特汽車(NYSE：F)和通用汽車(NYSE：GM)，一躍成為全美第二市值高的汽車股。

有趣的是，Rivian不單仍然虧損，何時轉盈遙遙無期，而且截至今年6月底仍未有任何銷售收入。於今年10月底，雖然累計製造了180架車，當中也交付了156架，但涉及的「顧客」絕大部分是內部員工。另外，Rivian預期今年12月可向第三顧客交付車輛，但累計交付量於年底前也只是1,015部。反觀福特，於2020年的汽車交付量達到204萬架，通用更是304萬架，兩間公司的市值竟然不及Rivian，反映市場對後者的前景異常樂觀。純粹個人想法，股份受追捧，相信是投資者憧憬Rivian將成為下一個Tesla。

Rivian能否成功，現階段相信無人可以回答，但要複製Tesla的成功模式，要走的路還很長。Tesla創立於2003年，經過18年的努力，直至2020年才出現首個整年盈利，而且到了今年第二季終於擺脫售賣碳排放配額的依賴，汽車業務才開始真正賺錢。就算是看營運淨現金流，Tesla也要到2018年才錄得有意義的淨流入。至於Rivian目前仍處於燒錢階段，2019年就花掉了4.09億元，2020年更是10.21億元。來到今年，上半年就已經花了9.9億元。不要說盈利，營運現金流何時轉正也是問題。

雖然說得兇險，但Rivian有不少可取之處。首先是市場定位，有別於Tesla專注於轎車，Rivian的產品以輕型運貨車(Pickup truck)和SUV(運動型多用途車)為主，皆是美國當今最暢銷的車型。

其次是訂單數量，目前累計收到5.54萬架訂單。若以基本版價格67,500元計，總收入是37.4億元。Rivian預計這批訂單將於2023年底完成交付，意味未來兩年，每年將有平均18.7億元銷售收入進帳。

其三是擁有兩大靠山，分別是持有其兩成股份的亞馬遜(NASDAQ：AZM)，以及據報持有17%股權的福特。當中的亞馬遜可謂出錢又出力，除了向Rivian投資了13億元外，早前更宣布已訂購了10萬架Rivian的電動貨車，當中1萬架將於明年初交付，其餘將於2030年前陸續交付。此貨車是按亞馬遜要求而客製化，並於今年初開始實地測試。

其四是客戶忠誠。或許你會說，車還未生產出來，何來忠誠可言？話說今次IPO有一個特別之處，就是讓於今年9月底前下了訂單的客戶認購新股。根據當地傳媒報道，一位年初支付了1萬元按金的客戶，透過計劃以每股78元認購了175股新股，結果大賺特賺。按招股書所示，Rivian預留了7%新股給這批客戶。假設全數被認購，以149.36元收市價計算，這批客戶帳面已賺7.64億元，每個訂單平均賺13,795元。這樣有錢齊齊搵，沒有提升和鞏固客戶忠誠度才怪。