誰說股神損手 誰就不懂會計？

最近看財經新聞，一些傳媒大字標題說「股神損手」。事緣股神巴菲特的旗艦公司巴郡(Berkshire Hathaway)公布業績，今年第三季度轉盈為虧，股東應佔盈利由去年同期賺103.44億(美元，下同)，變成今年蝕26.88億元。

其實巴郡在其業績公告中，已經提醒投資者，這些由通用會計準則計算出來的數字「沒有意義」。請看看公告首頁，巴郡就以加粗字體寫到：「任何特定季度的投資盈虧通常是沒有意義，以此計算出來的每股淨收益或損失，對會計規則知之甚少或不了解的投資者來說，可能造成極大誤導。」

這樣毫不客氣的批評，相信只有巴郡才有這個膽量。可是，為甚麼他們這樣認為呢？公告第二頁就作出了解釋：「根據適用會計準則的要求，在計算特定期間的投資損益時，我們需要將證券投資的未兌現盈虧計入。總之，任何特定時期的投資盈虧並不代表季度業務表現」。明白了吧？巴郡的不滿，源於會計準則將投資的未兌現盈虧計入損益表。股神巴菲特就曾大肆批評，認為盈利因而被嚴重扭曲，以致誤導投資者。

就以今年第三季度為例，虧損主要來自104.49億元投資虧損，當中101億元虧損屬於「未兌現」。若撇除這些未兌現損益，期內將錄得73.12億元盈利，按年升幅有1%。帳面「本來」有賺，但按現行會計準則計算卻變蝕，換作你是股神也會生氣吧？不過，看來市場還是明白事理的。當巴郡公布這份由盈轉虧的業績後，股價不跌反升。

等等，雖說是未兌現損失，但真的是虧損嘛，會計準則那有問題？嘗試以簡單例子說明一下。假設你今年4月1日以100元買下了一份股份，該股的股價於今年6月30日升至150元，因此你出現50元(市價150元減成本100元)未兌現收益，除了需要在第二季度的損益表確認外，該股票在帳上的帳面值也需調升至150元。可是，到了今年9月30日，股價跌至120元，第三季度因此出現30元(市價120元減帳面150元)未兌現虧損。若單看第三季度而不看第二季度的損益表，這筆投資好像虧損了，但實際上仍有20元的累計未兌現收益(市價120元減成本100元)。

巴郡今年第三季度的虧損就是這樣發生。截至今年9月30日，巴郡持有美國運通、蘋果公司、美國銀行、可口可樂和雪佛龍等股票，市值合共3,061.67億元，但當初的投資成本僅為1,423.1億元。即是說，累計未兌現盈利高達1,638.57億元。若只看今年第三季度的虧損，就取笑股神損手，那就未太過免斷章取義了。

縱然巴郡不認同相關會計準則，但還是表現得很尊重。以巴郡的江湖地位，大可像其他企業般大玩Non-GAAP數據。即是按自己的意思把財報數值改頭換面，將列帳盈利改成經調整盈利。可是，巴郡卻十分克制，只是將股東應佔盈利以投資損益和營運損益來劃分，並以文字交代未兌現損益狀況。

想深一層，巴郡的提醒字眼可能還有另一個作用，就是讓大家識別那些缺乏會計知識的人。誰說股神這次輸錢的，就代表他們不懂會計，薑果然愈老愈辣，有趣吧？

原文刊於：am730 2022-11-11

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