剖析俊和業績

俊和發展(711)因不滿大學師生的「佔中」行為，因此決定終止贊助本港幾間大學的獎學金。雖然金額不多，據聞只是數萬元至十數萬元，但此舉無疑是一種表態。其他企業會否效法，目前還未見任何跡象。不過，若佔中持續，商界或許會以此手段向校方施壓也未可知。

身為本地老牌建築公司，究竟俊和近年業績如何呢？翻閱其截至本年3月底年報，2014年度營業額增33.9%至65.51億元，股東應佔純利也增近20%至9,300.9萬元。以全年股東應佔權益之平均值15.87億元計，股本回報率5.9%，較2013年度增0.7個百分點，表現算是中規中矩。但細閱收益表後發現一個有趣現象，俊和期內的純利之所以增加，原來並不是整體業務多賺了錢，而是投資物業公平值上升，以及稅務開支減少。

要詳細探討，首先看盈利能力。如上述所示，雖然營業額的增幅非常可觀，但銷售成本卻增加37.8%至61.36億元，由於升幅較營業額更高，令毛利減少5.7%至4.15億元，跌幅相當於少賺了2,517.2萬元。也因為這個原因，毛利率下跌了2.7個百分點至6.3%。換句話說，在每100元收入當中，俊和只能賺取到6.3元毛利，明顯較2013年度的9元遜色。

為甚麼？或許先了解一下營業額飆升的原因。俊和目前接近九成的營業額來自建築工程，而且近年於香港成功投得多個大型項目，當中大部分來自政府的大型基建計劃。例如於去年竣工的「將軍澳市中心南及調景嶺基礎設施工程」，以及在建的「觀塘月華街及協和街綜合發展項目上蓋工程」，兩項工程的應佔合約價值合共是9.09億元。此外，俊和也承接了不少私人項目，例如已竣工的「澳門美高梅金殿超濠美高梅路氹項目3區地基工程」，以及在建的「香港干德道55號住宅發展項目」，兩項工程的應佔合約價值合共是6.25億元。

建築工程的營業額雖然龐大，的確是「下下都億億聲」，但回報率卻較其他業務出奇地低。以2014年度為例，此業務所賺經營溢利僅5,911.5萬元，與營業額相除得出的經營邊際利潤率僅1%。即是在每100元建築工程收入中，扣除銷售成本和經營開支後，俊和只賺到1元，看來建築生意並不易為。

反觀物業發展業務，雖然營業額只佔總額約5%，但經營溢利卻有5,792萬元，經營邊際利潤率達到16.3%。不過，由於年內沒有主要項目出售，因此營業和經營溢利分別按年下跌39.5%和49.3%。至於物業投資業務，雖然營業額對集團總額微不足道，2014年度只有1,243萬元，即是總額的0.2%，但經營溢利高達4,518萬元，不單較營業額還要高，經營邊際利潤率更高達363.5%。何解？正是拜投資物業的公平值所賜，因若干物業的價值上升，年內有3,475萬元的帳面收益需要在收益表中列帳。除了上述三項外，俊和還設有專業服務業務，當中包括護衞及物業管理。2014年度的收入有2.91億元，按年增加23.8%。此業務的表現也很理想，經營溢利增加72.5%至1,695.5萬元，經營邊際利潤率也有5.8%。

綜合來說，營業額飆升有賴於建築工程增加，而且也帶動經營溢利上升，其他業務包括物業投資和專業服務也推高經營溢利。但因物業發展的經營溢利下降，而且未能被上述業務多賺溢利所抵銷，結果令該集團除稅前溢利減少574.4萬元，或3.9%。雖則如此，由於2014年度的稅務開支減少31.4%至4,649.8萬元，令股東應佔純利反而增加19.6%至9,300.9萬元。稅務開支減少，主要是中國企業所得稅和土地增值稅分別大跌50.9%和64.6%，節省的金額合共是3,719.5萬元。

總括來說，受惠於政府大型基建項目，加上本年5月成功投得一幅土地，可作發展綜合商住用途，今個年度的前景應該是頗樂觀的。可是，佔中引發的政治動盪，令香港局勢異常不安，據說某些在政府總部附近的工程也不能正常施工，不知有否影響俊和的工程項目。若是的話，那就難怪他們不滿了。雖然佔中手法值得商榷，但是以此來向學生表達不滿，似乎找錯了對象。再講，由於獎學金的金額不大，相信對大學的影響有限，受苦的只會是建築系學生吧？

文章來源：am730 2014-10-21

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