翠華業績為何這樣差？

於2012年尾上市的翠華控股(1314)，近年股價不斷滑落，最近跌至0.6元新低，若以招股價2.27元計，跌幅達74%。股價續跌，相信與業績不無關係。如2015年3月底年度純利1.58億元，剛公布的全年純利卻大幅萎縮至只有約474萬元。

為甚麼這樣差？首先是收益下跌。截至今年3月底全年收益17.87億元，按年減2.9%。主要地區收益均下跌，佔總收益六成半的香港減3.1%，佔三成四的中國跌1.8%，其他地區減21.1%。不但如此，若簡單地以年結的店舖總數83間計，每店平均收益僅2,152.7萬元，按年跌18.1%。收益下跌，管理層歸咎香港餐飲業營商環境日益艱難，內地因餐飲行業結構轉變，以及消費力放緩。可是據香港統計處統計，去年第二季至今年首季，包括茶餐廳在內的中式餐館於期內收益有520.6億元，按年增1.9%。按國家統計局數據，同期全國餐飲收入有約4.36萬億元人民幣，按年多8.7%。兩個市場總收益均呈升勢，反觀翠華卻倒退，某程度反映翠華的業務表現較市場為差。

接下來是成本和開支。好的一面，已銷售成本隨收益下跌，故毛利率仍維持在72.2%水平。店舖租金和相關開支意外地降7.3%，若以每店平均租金開支計，跌幅達21.8%。可是壞的一面影響較大，年內員工成本升8.1%至5.75億元，包括新店增聘人手，令員工數目升1.8%至4,227人；員工平均年薪增6.2%至13.6萬元。加上人民幣貶值及新餐廳初始和營運成本，令其他營運開支漲21.1%至2.02億元。收入減少但開支增加，結果令經營溢利(即收益減去經營開支，但不包括融資成本)由去年度賺6,902.8萬元，變成今年度蝕1,082.6萬元。

若不是合營企業貢獻3,413.8萬元溢利，恐怕翠華全年將錄得虧損。翠華盈利能力本來已不高，2015年度純利率有8.8%已算不錯，但其後3年只介乎3.9%至4.9%，去年度跌至0.3%，即每做100元生意才賺0.3元，業績如此倒退叫人咋舌。翠華經營策略是加開新店以催谷收益，餐廳數目由2015年度的51間增至去年度的83間。這5年間收益未見大增，最近3個年度更呈倒退，每店平均收益續減。如2015年度每店平均收益有3,531.4萬元，去年度跌至2,152.7萬元。可見靠開新店去增加收入已不奏效，去年度業績更證明是負累。相信管理層已看到這點，故擬調整餐廳網絡，將商圈重疊餐廳整合，並擬以信息科技提升營運效益。翠華業績未來幾年能否翻身，還是從此一沉不振，拭目以待。

最後一提消夜時段食物選擇像愈來愈少，一些連茶餐廳基本菜色也不賣，倒不如早點關舖以節省成本，何必營業至凌晨甚至通宵，對吧？

原文刊於：am730 2019-07-26

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