2015年5月22日星期五

廣南盈利預測

圖為廣南的馬口鐵產品。
廣南集團(1203)上月公布今年首季業績,營業額倒退17.6%至7.3億元,股東應佔純利更大跌42.5%至2,086萬元。按廣南解釋,主要是兩項主要業務包括馬口鐵和鮮活食品的表現未如理想。奇怪的是,廣南股價並沒有因此而插水,業績公布翌日的收市價是1.39元,與公布前比較僅下跌0.7%,近日股價更試過至1.64元的52周新高,執筆之日收報1.49元。不清楚為何股價未有跟隨業績而調整,但有一點可以肯定,業績倒退不是今天才發生,廣南去年的營業額減少2.3%至34.13億元,股東應佔純利則減少16.7%至1.45億元。

究竟為何這樣?先講貢獻集團營業額近九成的馬口鐵業務。未深入討論前,其實甚麼是馬口鐵?上網查了一下,原來是底面均鍍上錫的鐵皮,由於具有既可防鏽、又耐腐蝕、而且無毒的特性,適合用來製造罐頭,令食物可以長期保存。

除此以外,馬口鐵還可以用於包裝其他物品,例如飲料、化工、醫藥、衛生和塗料等。有趣的是,馬口鐵早期稱為洋鐵,但因當年中國第一批進口的洋鐵來自澳門,而澳門當時音譯為「馬口」,馬口鐵因而得名。

回說廣南的製造及銷售馬口鐵業務,今年首季營業額減少18.7%至6.52億元,按管理層解釋,下跌原因主要是鋼鐵行業供大於求以及白熱化競爭,因而對馬口鐵的銷售構成壓力,令產品的售價和銷量於期內下降。情況有多差?先講單價,將營業額除以銷量,今年首季平均每噸售價為7,747元,較去年同期下跌了2.6%。至於銷量,今年首季有8.4萬噸,與去年同期比較減少了16.5%。如此看來,雖然是「價量齊低」,但價比量下跌幅度較少,總算有點欣慰。有一點值得留意,去年首季的銷售額剛好佔去年全年營業額約25%,假設此比率於今年不變,預期今年全年的銷售將是33.7萬噸,較去年全年下跌15.2%。再假設售價能維持在現有水平,預期今年全年馬口鐵的營業額約為26.1億元,與去年比較減少15.1%。

接著講鮮活食品業務,今年首季營業額減少5.9%至7,228.2萬元,下跌原因主要是活禽代理及銷售業務受禽流感影響。有趣的是,期內分部溢利卻不跌反升,按年增加11.4%至2,000.4萬元,可惜公告沒有解釋原因。

不過,隨著本港已恢復輸入活雞,加上廣南整體供港活豬市場佔有率達到46%,盈利貢獻較為穩定,相信第二季的營業額將有改善。與馬口鐵的情況差不多,鮮活食品去年首季的銷售額佔去年全年營業額約24%,假設此比率在今年同樣不變,預期今年全年的營業額約為3.01億元,與去年比較僅下跌4.5%。

既然計算了兩大業務的營業額,不如來個大膽盈利預測。按2014年年報,馬口鐵和鮮活食品業務的營業額佔集團約99.3%,假設今年能維持不變,廣南的營業額於今年全年將會是29.32億元。此外,去年的股東應佔純利有1.45億元,與34.13億元營業額相除,得出的淨利潤率是4.2%。假設今年沒有其他因素影響令此比率變動,預期今年全年的股東應佔純利將有1.23億元,與去年全年的1.45億元比較,今年業績將會倒退15%。

此預測有幾準確,現階段當然無法核實,但以季度表現預測全年盈利,是一個比較簡單而且快捷的方法,特別適用於業務比較單一,並且不受季節性因素影響的企業,有興趣不妨一試。

原文刊於:am730 2015-05-22

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