超大現代虧損大

停牌多時的超大現代(682，下稱超大)終復牌，自2011年9月遭Anonymous Analytics發表報告「狙擊」後，其業績沒有按時公布。但超大自去年尾開始陸續公布由2011年至2014年4個年度業績。一如所料，營業額每況愈下，業績還急遽倒退，以「慘不忍睹」來形容也不失為過。

先講營業額，超大雖於2011年「出事」，但該年營業額創新高，全年收入80.6億元(人民幣，下同)，較2010年增16%。但2012年營業額急跌61%至僅31.6億元，2013年再減28%至22.5億元。來到2014年，營業額14.6億元，營業額於3年間暴跌82%，實在恐怖。超大業務主要是農產品種植及牧畜繁殖，前者走樣得最厲害，營業額由2011年的80億元銳減82%至2014年僅14.4億元。後者不遑多讓，營業額由2011年的5,948.8萬元跌72%至2014年的1,683.1萬元。

至於業績，超大於2009年所創39.8億元純利不復再，2011年營業額雖創新高，但純利僅31.7億元，較2010年減13%。到了2012年更轉盈為虧，全年虧損達破紀錄的49.3億元。雖然虧損於2013年收窄，但金額仍達32.2億元。唯一值得慶幸的是，虧損於2014年進一步減少至19.4億元。

由盈轉虧，轉捩點在2012年，即超大被狙擊後第一個年度。據去年發出通告披露，事件令超大蒙受負面影響，匿名報告打擊客戶和供應商信心，並損害超大信譽，產品需求減少。細閱2012年業績，該年農產品銷量其實與2011年沒有太大差別，仍維持在298.1萬噸。營業額之所以大跌61%，主要是平均售價由每噸2,684.2元跌61%至1,045.2元。到了2013年就更差，雖然每噸平均售價回升61%至1,687.3元，但因銷量急挫55.3%至只有133.2萬噸，所以拖累營業額急跌。至於2014年，儘管每噸平均售價進一步增加37%至2,305.4元，但銷量卻續跌23%至只有62.6萬噸。

營業額急遽萎縮，更要命是超大在近3年錄毛虧，即未計營運開支如營銷和行政，銷售收入已抵銷不了銷售成本，可謂「賣一單，蝕一單」。在超大出事前5個財政年度，毛利率介乎65.7%至69.4%，即每賣出100元產品，超大可賺65.7元至69.4元毛利。在出事的2011年，毛利率稍降至61.8%。到2012年和2013年開始轉虧，毛虧率分別是7.8%和6.2%。令人擔心的是，毛虧率於2014年續擴大至18.6%，即每賣出100元產品，超大還要倒貼18.6元，反映產品賺錢能力急遽下跌。其實從營業額對生物資產之比率也看出端倪。超大未出事時，如2010年，生物資產年內平均值(即年頭加年尾除2)為31.6億元，與該年營業額相除，得出比率高達2.21，代表每1元生物資產能帶來2.21元收入。即使在2011年，比率也能維持在2元。但在2012年和2013年，比率急跌至0.93元，2014年再跌至0.55元，反映生物資產賺錢能力漸差。

為甚麼？除了因近年生產成本上漲和農產品售價下跌外，重要原因是用作生產的農地面績縮減。如2014年總生產面積較去年減少11%至36,214公頃。此外，農地未能全面投產，在規模經濟優勢不再下引致毛虧。不單如此，上述是「可生產農地」，超大應還持有不少休耕農地，即閒置了的耕地。雖然超大未有披露詳情，但每年所花開支相當不菲，2011年和2012年分別是2億元和2.2億元，2013年和2014年分別急升至3.9億元和3.8億元。

超大連續3年錄巨額虧損，其財政狀況究竟如何？於2011年，流動比率(即是流動資產除以流動負債)高達25.2倍，及後3年續跌，2012年、2013年和2014年分別是15.3倍、9.7倍和6倍。手頭現金也一樣，於2011年年結時有33.3億元，到了2012年急跌84%至只有5.2億元，2013年進一步減少29%至3.7億元。不過，由於取得銀行貸款及出售資產，手頭現金於2014年年結時略為增加至4.3億元。
超大管理層認為，目前中國政府大力扶持農業發展，為他們提供發展機遇，因此計劃專注於核心農業業務，並且加強品質監控及建設品牌。究竟超大能否翻生？時間將可證明一切。

文章來源：am730 2015-02-12

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