如何撥開會計迷霧

惠生工程中期業績「看起來」亮麗。圖為其網站。

身為投資者，懂得閱讀財務報告非常重要，因報告能準確反映一家企業財務狀況和業績。何謂懂得閱讀？擁有會計知識固然最理想，沒有的話也不打緊，只要留意核數師報告及報表附註，至少能讓你撥開一些會計迷霧。以惠生工程(2236)為例，今年中期業績「看起來」十分亮麗，截至今年6月底收入增28%至35.36億元(人民幣，下同)，純利更勁升近400%至1.74億元。按管理層解釋，主原煤化工及煉油項目進展順利並進入施工階段，導致回顧期內確認之項目收益高於2014年同期。

若看到這個解釋就收貨的話，只會讓你墮進迷霧中，因如此亮麗業績的背後其實存在重大隱憂。只要留意業績公告最後幾頁，就會發現核數師不為財務報告發表結論。理由有二：其一，核數師無法獲取足夠資料，以評估應收帳和資產減值的撥備是否足夠；其二，是核數師對惠生能否持續經營存疑，除部分應收帳逾期或付款緩慢且嚴重滯後，或嚴重影響財務狀況及現金流量外，更指惠生因拖欠銀行貸款而出現交叉違約，銀行可以要求立即歸還所有貸款。詳情如何？先講應收帳，當中包括貿易應收款和應收合同客戶款項。截至6月底，前者有8.51億元，看看帳齡卻嚇一跳，當中逾期超過1年的款項達4.37億元，相當於總額約51.4%。後者更嚴重，截至6月底達38.47億元，當中10.35億元或26.9%被確定為逾期或付款緩慢且嚴重滯後於合約期限。於一般企業來說，逾期超過1年的應收帳已需減值，但惠生管理層以客戶有良好業績紀錄及可全數收回為由，只肯為當中76.5萬元做減值撥備，難怪核數師不發表意見。來個大膽假設，若將上述逾期1年及付款緩慢的款項全數做撥備(即14.72億元)，期內純利即時由盈轉虧，半年虧損可達12.98億元。即使只為當中十分一做撥備，期內純利也大跌近25%，至僅得2,648.2萬元。

至於持續經營問題，截至6月底的流動資產和負債分別為78.19億元和74.15億元，儘管前者高於後者，但兩者相減後得出的流動資產淨值僅4.03億元，最大問題是上述應收帳逾期，核數師指或嚴重影響財務狀況及現金流量。核數師這樣說其實已相當保守，因惠生自2013年已拖欠銀行貸款，於2013年9月，中國農業銀行向法院申請對惠生名下物業行使留置權，要求惠生償還1.86億元欠款及利息。及至去年，惠生償還當中1.07億元，今年上半年再償還餘下7,900萬元，相關物業的留置權才被解除。

可謂一波未平一波又起，惠生於2013年12月未能向國家開發銀行清償另一筆貸款，涉及貸款總額4億元，觸發交叉違約，令名下物業被行使留置權。惠生於去年已償還2.5億元，至於餘下1.5億元，經與銀行協商後延至今年12月前償還。

雖則如此，但因交叉違約關係，銀行有權要求惠生立即歸還所有貸款，涉及金額合共4.29億元。此外，惠生應付合同客戶款項於6月底達23.63億元，由於應收合同客戶款項逾期嚴重，故也連帶影響應付款的支付進度。此外，貿易應付款項37.97億元，當中逾期逾1年的共5.12億元，相當於總額約14%。

從上述分析可見，惠生的財務狀況並不理想，純利更背負應收帳及資產的減值風險。有趣的是，翻查各大財經新聞，全部只提及惠生收入和純利大升，居然沒有一份提及到核數師不發表意見。翻閱上市公司業績時，切記留意核數師報告和報表附註。識得睇，梗係要咁睇。

原文刊於：am730 2015-09-30

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